公司违规事件概述 - 三亚现代农业投资有限公司因违反《中华人民共和国招标投标法》第五十八条，被处以11.0525万元罚款 [1] - 违规行为涉及公司在2022年参与并中标一项副食品采购项目后，将关键性工作分包给第三方 [1][3] - 项目中标合同金额为2210.5万元，合同期限为2022年4月至2023年3月 [1] 违规合作模式 - 公司在招标前与海南物丰实业有限公司实际控制人刘某约定合作，由公司出面投标，中标后由物丰公司实际承担副食品供应工作 [1] - 公司仅负责部分管理和财务结算工作，并约定物丰公司向其全资二级子公司支付约2%的管理费作为报酬 [1][2] - 实际供应工作自2022年4月开始，但相关分包合同直至2022年10月8日才补签 [2] 中标过程中的不当行为 - 物丰公司实际控制人刘某通过向项目采购负责人雷某行贿，使招标文件的技术评审标准偏向公司优势项目，从而在评审中获得高分 [2][4] - 刘某还通过向评标专家组的吴某行贿，向包括吴某在内的七名专家共计行贿35000元，以确保公司在专家评分中获得照顾 [2][4] - 公司最终顺利中标编号为2021-JHNNAF-W1014的副食品采购项目 [1][2] 资金流转与项目执行 - 项目合同款由采购方支付给公司后，公司转至其全资二级子公司三亚农投菜篮子产业有限公司 [2] - 该子公司扣除管理费后，将剩余款项转给物丰公司 [2] - 项目的实际副食品采购、配送等关键供应工作由物丰公司承担，子公司主要负责财务结算及售后服务 [1][2] 公司背景信息 - 三亚现代农业投资有限公司前身为三亚农业投资集团有限公司，于2024年12月因三亚国企改制重组更为现名 [1][4] - 该公司成立于2019年7月12日，法定代表人为曾山，是三亚环境农业投资集团有限公司的全资子公司 [4]

财务表现 - 营业收入43.90亿元 同比减少11.53% [1] - 归属于母公司股东亏损1.09亿元 同比扩大19.11% [1] - 每股基本亏损0.26元 [1] 收入构成 - 主营业务涵盖食品、副食品、日用消费品、饮料和酒类销售 [1] - 零售业务主营业务收入下降20.9% 主因租约到期及经营策略调整导致门店关闭 [1] - 批发业务主营业务收入下降5.0% 主因酒类业务受上游供应链波动及市场价格调整影响 [1] - 粮油品类收入下降受部分渠道转直营模式及对物美系统销售额减少影响 [1]

财务表现 - 营业收入43.90亿元人民币 同比下降11.53% [1] - 归属于母公司股东亏损1.09亿元人民币 同比扩大19.11% [1] - 每股基本亏损0.26元人民币 [1] 业务收入构成 - 主营业务收入来自食品、副食品、日用消费品、饮料和酒类销售 [1] - 零售业务主营业务收入同比下降20.9% 主要因租约到期及经营策略调整关闭部分门店 [1] - 批发业务主营业务收入同比下降5.0% 主要受酒类业务上游供应链波动及市场价格调整影响 [1] - 粮油品类收入下降因部分渠道转为直营模式及对物美系统销售额减少 [1]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [11] 报告的核心观点 - 在性价比消费趋势下零食量贩实现快速扩张，门店超4万家，随着行业日渐饱和各品牌谋求向全品类硬折扣业态转型，零食量贩已具备转型条件，2.0时代来临，选品和供应链是关键，未来门店客单价和盈利能力有望双提升 [4][10] 根据相关目录分别进行总结 1.0时代：乘性价比东风，实现0 - 1快速扩张 - 宏观需求偏弱下性价比突出的渠道成休闲食品主要增量，2024年中国休闲食品零售额18365亿元同比仅增2.85%，折扣店/仓储批发店2022 - 2024年CAGR增长15%/16% [19] - 休闲食品购物仍以线下为主，2024年线下消费比例约86%，60%消费者将零食量贩作为购买零食主要渠道之一 [21] - 中国休闲食品消费分五个阶段，零食集合店从品牌连锁迭代出零食量贩，2024年市场规模有望达1040亿元，零食量贩价格可比指导零售价便宜20%以上 [23][28] - 零食量贩特征为生产+渠道+门店三层利润压缩实现低价销售，SKU多且更新速度快白牌散装占比过半，紧邻客流区保证高客户和高复购 [36][40][42] - 2024年中国零食量贩门店超4万家，2022 - 2024两年CAGR超100%，2025年有望达4.5万家，下沉市场是开店主力区域，北万辰南很忙格局初步形成，头部体系拓店能力更强，2025年激进竞争暂告一段落 [45][47][50] 2.0时代：进军全品类，零食量贩2.0时代来临 - 零食量贩赛道饱和，二线品牌率先转型，2024年零食有鸣等纷纷推出全品类店型，零食量贩进入2.0全品类时代 [53] - 硬折扣通过重构供应链降低成本，国内折扣零售业态始于加入WTO后，当前中国折扣超市数量已过万家，乐尔乐旗下有8000多家门店，硬折扣品牌定位有差异，中国硬折扣业态未来或实现多寡头格局 [53][55][57] - 硬折扣底层逻辑为低价高周转实现高坪效，乐尔乐坪效超7万元/㎡，预计可实现不错盈利 [60] 乐尔乐：外拓门店，内修供应链之功 - 2011年乐尔乐成立，2024年底门店突破8000家，整体营收超500亿元 [61] - 乐尔乐遵循“三简”原则，门店特征为低租金+低装修，产品特征为低价策略+专做标品，加盟模式从松散到紧密，还通过收购倒闭超市拓展门店 [66][68][75][77] - 乐尔乐背靠高桥大市场，已形成“B2B平台+门店加盟+供应链合伙体系”，打通上下游供应链 [81][87] 奥乐齐：聚焦中产，打造低价高品质 - 奥乐齐始于1913年，2023年全球门店超1.3万家，营业额达1120亿欧元，通过多种方式实现低价战略 [90][94] - 奥乐齐分为南北两派，2017年进入中国市场，2025年跨出上海在江苏开店，目前门店超60家，预计2024年销售额突破20亿元 [103][108] - 奥乐齐在中国因地制宜打造精品超市，后重拾硬折扣定位，保留自有品牌等传统，精准锁定客群和差异化商品方案是亮点，预计中期聚焦江浙沪区域 [108][113][116][122][125] 零食量贩：零食为本，转型扩充全品类 - 零食量贩有望兼具效率化和差异化，具备转型基础，门店在下沉市场有良好基础，以万级门店做支撑有规模效应，仓储中心分配各地供应链辐射全国 [126][127][133][134] - 零食有鸣等推出全品类超市模型，开放加盟，新增日化等品类，实现全品类硬折扣 [136] - 转型后有望拓宽消费者覆盖面提升客流量，客单价至少提升10%，门店利润率和单店盈利能力有望提升，选品上弱品牌强价格品类适合，生鲜运营难度大 [139][141][144][146][148] 投资建议 - 关注门店数量多、供应链完备、规模化效应显著的头部品牌，或单店模型具备显著差异化、盈利能力较高的小而美品牌 [149]