行业动态 - 折扣零售市场竞争加剧，物美推出北京首家硬折扣超市品牌"物美超值"，首批开设6家门店 [1] - 硬折扣业态起源于德国奥乐齐（ALDI），该模式通过极简、低成本策略实现全球扩张 [4] - 中国本土商超纷纷布局硬折扣赛道，盒马推出盒马NB门店超300家，家家悦推出"好惠星" [4] - 电商平台美团计划进军硬折扣市场，筹备"快乐猴"品牌并在北京、杭州开设首店 [5] 商业模式 - 硬折扣店不依赖短期促销，而是通过精简SKU（1300种，仅为普通大卖场15%）和直接低价策略吸引顾客 [2] - 物美硬折扣店自有品牌商品占比超60%，价格显著低于常规门店（如舒适达牙膏从48.9元降至25.9元） [2] - 运营成本降低源于：商品周转效率提升、供应链简化（工厂直供）、门店人员减少50% [3] - 德国奥乐齐模式特点：社区选址、SKU控制在2000以内、自有品牌占比超90% [4] 市场表现 - 奥乐齐中国2024年销售额达20亿元，同比增长100%，行业排名从82位升至61位 [4] - 物美计划2024年在北京新增25家"物美超值"门店 [3] - 行业出现分化案例：比宜德因快速扩张导致管理失控，于2023年末暂停营业 [7] 发展趋势 - 消费观念转变推动行业发展，消费者更注重性价比而非品牌溢价 [6] - 中国工业化生产能力提升和供应链优化为硬折扣业态提供基础支持 [6] - 行业从粗放扩张转向区域深耕，未来可能形成"千店千面"的差异化格局 [7] 运营挑战 - 硬折扣模式要求企业持续保持高质低价，对全供应链管理能力提出更高要求 [6][7] - 消费者信任易受商品质量波动影响，管理不善可能导致快速坍塌 [7] - 需平衡规模扩张与精细化运营，避免重蹈比宜德覆辙 [7]

物美超值门店开业及战略规划 - 物美集团旗下硬折扣店"物美超值"首批6家门店于7月25日在北京开业 由原物美大卖场改造而来 [2] - 公司计划到2025年底在北京开设25家物美超值门店 并邀请德国LIDL专家团队参与项目搭建 [2] - 门店采用精简SKU策略 商品总数控制在1300支以内 聚焦水果蔬菜 鲜肉鲜鱼 烘焙 3R熟食 生鲜 杂货六大品类 [2] - 单店员工控制在20人左右 采用轮岗制 商品包装采用"工厂到超市直接可上架"模式以节省成本 [2] 自有品牌战略 - 物美超值门店自有品牌商品占比超过60% 并计划持续提升占比 [3] - 自有品牌分为三个系列：物美超值(基础款) 物美精选(Market Fresh) 物美 Premier(臻野源 Nature's Finest) [3] 行业竞争格局 - 美团硬折扣超市"快乐猴"计划8月底首店开业 2025年目标10家 长期目标1000家 [4] - 盒马NB定位社区平价硬折扣店 聚焦价格敏感人群需求 [4] - 奥乐齐(ALDI)在中国发展迅速 销售额同比增长100% 门店达76家 销售额排名从82位升至61位 [4] - 物美集团(含麦德龙)2024年销售额578.97亿元 同比增长2.4% 位列中国超市Top100第五 [4] 行业转型背景 - 大卖场业态竞争力持续下滑 2024年中国连锁Top100前十中涉及大卖场的6家企业有5家门店数量下降 [5] - 物美集团开启"学习胖东来"模式 计划2025年完成30余家重点门店调改升级 [5] - 东吴证券研报指出硬折扣可能成为崛起业态 其特点包括精简SKU 优化运营效率 发展自有品牌等 [5]

山姆会员店商品调整事件 - 山姆近期下架太阳饼、米布丁、低糖蛋黄酥等口碑商品，同时上架好丽友、卫龙辣条等大众产品，引发中产用户集体差评 [1] - 相关话题登上微博热搜首位，阅读量突破1.4亿，山姆随后下架争议商品 [1] 盒马战略转型 会员店业务收缩 - 盒马X会员店北京大兴世界之花店将于7月31日关闭，全国仅剩3家门店 [1] - 自2024年3月起陆续关店，会员店自营品牌MAX商品转移至线上云超，对标山姆的尝试宣告失败 [1] 硬折扣业态扩张 - 盒马NB（原盒马奥莱）成为核心业态，2024年签约门店达355家，目标年内突破1000家 [4][5] - 聚焦长三角富裕县级市，已开业263家门店，覆盖上海（145家）、杭州（52家）、苏州（22家）等12城 [9][12] - 选址集中于GDP超2万亿城市（上海、杭州、苏州）及高房价区域（如上海四川北路店周边房价6.65-7.4万元/平米） [11][12] 盒马NB运营策略 商品与供应链 - SKU精简至1000-1500个，每品类仅保留5-10个头部品牌，自营商品占比60% [18][19] - 自营商品价格优势显著：鲜橙汁1L售价9.5元（低于胖东来13.5元）、精酿啤酒500ml单价3.3元（低于胖东来3.5元） [20] - 供应链直连厂家，如精酿啤酒供应商湖州特思拉与盒马共建垂直供应链 [23] 品牌升级与定位 - 8月底将升级为"超盒算NB"，新标语"真实惠、够放心"，950ml低温鲜牛奶售价7.5元 [6] - 支持现金结算，吸引中老年客群，门店布局侧重社区临街商铺 [14][16] 行业竞争格局 - 奥乐齐转型硬折扣后与盒马NB直接竞争：上海门店72家，自营商品定价贴身对标（如五常大米5kg均售47.9元） [27][30] - 新玩家加速入局：美团计划8月在杭州开折扣店首店，京东筹备宿迁"京东折扣超市" [24] - 盒马2024年销售额750亿元（同比增27.1%），门店420家（同比增16.7%），首次超越永辉超市 [36]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [11] 报告的核心观点 - 在性价比消费趋势下零食量贩实现快速扩张，门店超4万家，随着行业日渐饱和各品牌谋求向全品类硬折扣业态转型，零食量贩已具备转型条件，2.0时代来临，选品和供应链是关键，未来门店客单价和盈利能力有望双提升 [4][10] 根据相关目录分别进行总结 1.0时代：乘性价比东风，实现0 - 1快速扩张 - 宏观需求偏弱下性价比突出的渠道成休闲食品主要增量，2024年中国休闲食品零售额18365亿元同比仅增2.85%，折扣店/仓储批发店2022 - 2024年CAGR增长15%/16% [19] - 休闲食品购物仍以线下为主，2024年线下消费比例约86%，60%消费者将零食量贩作为购买零食主要渠道之一 [21] - 中国休闲食品消费分五个阶段，零食集合店从品牌连锁迭代出零食量贩，2024年市场规模有望达1040亿元，零食量贩价格可比指导零售价便宜20%以上 [23][28] - 零食量贩特征为生产+渠道+门店三层利润压缩实现低价销售，SKU多且更新速度快白牌散装占比过半，紧邻客流区保证高客户和高复购 [36][40][42] - 2024年中国零食量贩门店超4万家，2022 - 2024两年CAGR超100%，2025年有望达4.5万家，下沉市场是开店主力区域，北万辰南很忙格局初步形成，头部体系拓店能力更强，2025年激进竞争暂告一段落 [45][47][50] 2.0时代：进军全品类，零食量贩2.0时代来临 - 零食量贩赛道饱和，二线品牌率先转型，2024年零食有鸣等纷纷推出全品类店型，零食量贩进入2.0全品类时代 [53] - 硬折扣通过重构供应链降低成本，国内折扣零售业态始于加入WTO后，当前中国折扣超市数量已过万家，乐尔乐旗下有8000多家门店，硬折扣品牌定位有差异，中国硬折扣业态未来或实现多寡头格局 [53][55][57] - 硬折扣底层逻辑为低价高周转实现高坪效，乐尔乐坪效超7万元/㎡，预计可实现不错盈利 [60] 乐尔乐：外拓门店，内修供应链之功 - 2011年乐尔乐成立，2024年底门店突破8000家，整体营收超500亿元 [61] - 乐尔乐遵循“三简”原则，门店特征为低租金+低装修，产品特征为低价策略+专做标品，加盟模式从松散到紧密，还通过收购倒闭超市拓展门店 [66][68][75][77] - 乐尔乐背靠高桥大市场，已形成“B2B平台+门店加盟+供应链合伙体系”，打通上下游供应链 [81][87] 奥乐齐：聚焦中产，打造低价高品质 - 奥乐齐始于1913年，2023年全球门店超1.3万家，营业额达1120亿欧元，通过多种方式实现低价战略 [90][94] - 奥乐齐分为南北两派，2017年进入中国市场，2025年跨出上海在江苏开店，目前门店超60家，预计2024年销售额突破20亿元 [103][108] - 奥乐齐在中国因地制宜打造精品超市，后重拾硬折扣定位，保留自有品牌等传统，精准锁定客群和差异化商品方案是亮点，预计中期聚焦江浙沪区域 [108][113][116][122][125] 零食量贩：零食为本，转型扩充全品类 - 零食量贩有望兼具效率化和差异化，具备转型基础，门店在下沉市场有良好基础，以万级门店做支撑有规模效应，仓储中心分配各地供应链辐射全国 [126][127][133][134] - 零食有鸣等推出全品类超市模型，开放加盟，新增日化等品类，实现全品类硬折扣 [136] - 转型后有望拓宽消费者覆盖面提升客流量，客单价至少提升10%，门店利润率和单店盈利能力有望提升，选品上弱品牌强价格品类适合，生鲜运营难度大 [139][141][144][146][148] 投资建议 - 关注门店数量多、供应链完备、规模化效应显著的头部品牌，或单店模型具备显著差异化、盈利能力较高的小而美品牌 [149]