风云再起！中欧货运命脉波兰变局，欧洲物流格局悄然重塑 你是否曾有过这样的经历：满心期待着来自欧洲的海外包裹，却发现物流信息在某个节点戛然而止，漫长的等待换来的是一片死寂？别急着归咎于那些奔波 在一线的快递员，他们此刻或许比你更加焦灼。因为，问题的根源可能潜藏在数千公里之外，一个你我素未谋面的遥远之地。 此刻，一场由一列货运火车引发的意外，正以涟漪效应波及全球运输动脉。故事的核心，发生在波兰边境线上一个平日里鲜为人知的小镇——泰雷斯波尔。 这里，一个不起眼的边境口岸，却在全球中欧运输网络中扮演着举足轻重的战略角色。它不仅是承载着东西方贸易往来的重要使命之地，更是中欧班列叩开 欧盟市场大门的必经枢纽。 想象一下，一列列满载货物的钢铁巨龙，告别中国的土地，一路穿越哈萨克斯坦的辽阔草原，继而席卷俄罗斯的广袤腹地，最终纵横于白俄罗斯的平原。它 们的目标，正是汇聚于此——泰雷斯波尔。在这里，这些庞然大物必须完成一个至关重要的"换装"仪式：将原本宽阔的轨距，替换成适应欧洲大陆的标准化 轨距。这个过程，就好似为远行的旅人更换一双合脚的鞋，才能继续踏上征程。泰雷斯波尔，也因此成为了连接亚欧大陆经济命脉的关键节点，维系着东西 方 ...

文章核心观点 - 俄乌战争后俄罗斯市场发生结构性转型，为中国企业出海提供了新窗口期 [1] - 俄罗斯经济增长呈现国防驱动和能源依赖加深的特征，同时对外贸易格局向中国倾斜 [3] - 俄罗斯央行进入降息周期，关键利率下调至17%，为市场注入流动性并降低企业融资成本 [3] 俄罗斯宏观经济表现 - 2024年俄罗斯名义GDP同比增长4.1%，为近五年最高增速之一，失业率维持在2.3%的历史低位 [1] - 工业产值增长中超过35%直接来自军工与战略安全相关订单，民用制造业产出同比下降1.2% [3] - 国防与安全支出在联邦财政预算中的占比升至36%，创苏联解体以来新高 [3] 俄罗斯对外贸易格局转变 - 2024年俄罗斯对欧盟出口暴跌72%，对中国的贸易额占比从2021年的17%跃升至35%，中国成为俄第一大贸易伙伴 [3] - 能源出口收入占联邦预算收入的比重从2021年的39%攀升至2024年的52% [3] - 2023年对华天然气供应增长46.6%，能源出口加速转向亚洲市场 [4] 重点发展产业投资机会 - 能源与资源领域：俄罗斯为世界最大石油和天然气出口国之一，在能源开采、运输和加工领域存在合作机会 [4] - 高科技与IT产业：在政府税收减免政策支持下，2023-2024年俄罗斯本土软件产业实现年均25%以上增长 [4] - 农业与食品加工：2023至2024农业季俄罗斯小麦出口量达5530万吨，约占全球小麦出口的26% [4] - 消费与零售业：市场需求以家电、家具、日用消费品为主，电子产品需求增长 [4] 政策扶持领域 - 俄罗斯政府通过生产关联激励计划等重点扶持进口替代行业，2023-2024年间本土汽车和机械制造产能提升40% [5] - 政府鼓励在俄罗斯境内生产医疗器械、药品和高科技产品等以往需要进口的商品 [5] - 基础设施与建设领域为发展重点，中国企业在交通、能源和城市基础设施领域具有经验和技术优势 [6] 公司设立与法律结构 - 外国投资者主要法律实体形式包括有限责任公司、股份有限公司、代表处或分公司 [8] - 有限责任公司为最常选择形式，注册资本要求较低，股东责任有限，适用于中小型企业 [8] - 俄罗斯公司注册流程通常需要30-45天，包括选择名称、准备文件、公证、开户、税务登记等步骤 [8] 实操建议与步骤 - 第一阶段（1-3个月）：进行深入市场调研，参加行业展会，通过电商或试点项目测试市场反应 [10][13] - 第二阶段（3-6个月）：选择适合的法律形式完成注册，招募本地核心团队，建立办公室和运营流程 [13] - 第三阶段（6-12个月）：制定长期商业计划，加大投资力度，拓展销售渠道和合作伙伴网络 [13]

业务战略与生态构建 - 公司聚焦商业运营、商贸物流、商品贸易三大业务方向，通过"点（经营场所）、线（商品贸易）、面（区域物流枢纽）"结合构建城乡双向流通生态闭环 [2] - 商业运营目标提质增效，整合百货、超市、购物中心等资产；商贸物流目标建设全国性工业品下乡与农产品进城枢纽平台；商品贸易通过国内外采购体系筛选优质日用品和农产品 [2] - 发挥市场竞争力与国家队保供稳价双重功能，在关键时期成为日用消费品及农产品流通领域核心力量 [2][3] 业务运营与创新 - 超市业务以顺客隆、望海超市为核心，优化商品架构并开发地域特色食品及跨境商品，与饿了么、美团、京东到家、抖音等平台开展即时零售合作 [4] - 百货业务聚焦民生百货、望海国际，通过空间重构、品牌升级及沉浸式体验推动转型，引入餐饮娱乐等高附加值业态 [4] - 数字化会员运营与供应链精细化管控同步推进，通过线上线下融合提升经营韧性 [4] 即时零售与平台合作 - 接入互联网平台即时零售渠道获取增量客流，平台补贴短期带动生鲜、日百等高频品类销售提升 [5] - 采用"线上下单+门店自提+同城配送"模式扩大服务半径，并将流量导入自有会员体系 [5] - 成为饿了么、美团、抖音等平台供应链成员，整合生鲜果蔬、日杂产品资源开展社区团购 [8] - 陕西猕猴桃单品在抖音直播单场破3万余单，销售额超百万元；顺客隆社区团购订单量截至9月已超去年全年 [8] 商贸物流业务 - 盈利模式依托"商贸+物流"双轮驱动：建设集物流枢纽、供应链总部、农产品展销、应急物资储备四项功能的城乡流通枢纽 [6] - 发展轻资产运营管理服务，打造县乡村三级配送体系，拓展供应链服务及军民融合等特色业务 [6] - 上半年收入下滑因物流园所处区域房地产市场不佳 [7] - 未来将服务乡村振兴、县域商业体系建设等国家战略，提升物流园运营效率，降低终端寄递成本 [7] 资产收购与战略布局 - 收购北京新合作商业发展公司以强化城乡流通基础设施，整合"平急两用"地下空间开发能力 [9] - 地下空间与现有业务深度融合，拓展集采集配中心功能，增强应急保供能力与商业抗周期性 [9] 经营管理与财务表现 - 公司按供销总社部署推行"123456"工作思路：突出经济效益中心，强化"实业+资本"双轮驱动，推进三大业务方向及四大专项行动 [10] - 2025年上半年实现营业收入7.83亿元，归属于上市公司股东的净利润532.51万元，扭亏为盈 [11] - 以党建为引领推动市场化改革，化解历史遗留问题，健全现代企业治理结构 [11]

财务表现 - 营业收入43.90亿元 同比减少11.53% [1] - 归属于母公司股东亏损1.09亿元 同比扩大19.11% [1] - 每股基本亏损0.26元 [1] 收入构成 - 主营业务涵盖食品、副食品、日用消费品、饮料和酒类销售 [1] - 零售业务主营业务收入下降20.9% 主因租约到期及经营策略调整导致门店关闭 [1] - 批发业务主营业务收入下降5.0% 主因酒类业务受上游供应链波动及市场价格调整影响 [1] - 粮油品类收入下降受部分渠道转直营模式及对物美系统销售额减少影响 [1]

财务表现 - 营业收入43.90亿元人民币 同比下降11.53% [1] - 归属于母公司股东亏损1.09亿元人民币 同比扩大19.11% [1] - 每股基本亏损0.26元人民币 [1] 业务收入构成 - 主营业务收入来自食品、副食品、日用消费品、饮料和酒类销售 [1] - 零售业务主营业务收入同比下降20.9% 主要因租约到期及经营策略调整关闭部分门店 [1] - 批发业务主营业务收入同比下降5.0% 主要受酒类业务上游供应链波动及市场价格调整影响 [1] - 粮油品类收入下降因部分渠道转为直营模式及对物美系统销售额减少 [1]

政策支持措施 - 杭州海关发布十项支持服务措施，涵盖贸易业态创新、监管模式优化、物流通道畅通等多个领域，全方位推动义乌国际贸易高质量发展 [1] - 第一条措施锁定"深化市场采购贸易方式"，提出推动完善市场采购贸易改革，支持其适应数字化和多业态融合趋势 [1] - 鼓励实施组货人制度，试点市场采购出口化妆品采购地申报检验，推动小商品通过市场采购贸易方式更快速、更便捷地销往全球 [1] - 支持义乌推进符合条件的进口日用消费品正面清单管理制度试点，优化清单内商品通关流程 [1] - 在风险评估的基础上，支持义乌开展部分进口商品第三方检验结果采信试点 [1] - 支持在义乌开展跨境电商零售出口(9610监管模式)跨关区退货监管模式和跨境电商网购保税进口(1210监管模式)跨关区退货试点工作 [1] 改革背景与目标 - 国家发展改革委印发《浙江省义乌市深化国际贸易综合改革总体方案》，改革重点是"七个先行、两大支撑" [2] - "七个先行"包括完善市场采购贸易方式、推动进口贸易创新发展、推动完善跨境电商规则等 [2] - 义乌将扛起为"国家试制度、为开放建平台、为地方谋发展"使命，着力破解五个方面难题 [2] - 前期以浙江中国小商品城集团股份有限公司作为唯一试点企业，落地玩具等商品的进口正面清单首单业务 [2] - 力争2025年义乌全市进口规模达1000亿元，到2030年突破3000亿元 [2] 义乌外贸现状 - 2025年上半年，义乌市进出口总值达4058.3亿元，同比增长25%，占浙江全省份额为14.9% [2] - 出口3586.3亿元，同比增长24.6% [2] - 进口472.0亿元，同比增长28.3% [2] - 通过市场采购贸易方式出口2984亿元，同比增长28.2% [2] 政策预期效果 - 措施旨在结合义乌国际贸易现状和趋势，针对义乌外贸特点推出 [3] - 继续促进义乌外贸高质量发展，增强国际贸易话语权 [3] - 助力义乌"小商品、大市场，不断地再造新的辉煌" [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税对不同地区GDP和企业盈利影响各异，东南亚受冲击大建议关注本地消费驱动型板块，大部分企业盈利受关税影响5%-15%，消费和科技板块部分企业有应对策略但仍有负面影响，欧盟边反制边谈判，美国关税政策对多行业有不同程度影响 [1][4][5] 根据相关目录分别进行总结 各地区受关税影响情况 - 欧洲GDP受关税影响约0.2%-0.4%，新关税压制欧盟GDP增长0.2-0.4个百分点，不确定性或额外减少0.2个百分点，关税回调使欧洲市场估值回到均值或以下，投资者低配，盈利预期或下修 [1][4][9] - 日本2025财年GDP可能受拖累0.9%，企业EPS受影响5%-7%，若实施24%对等关税一年，GDP增速降0.9个百分点，EPS增速降5-7个百分点，日本通过加大对美投资等应对，不会报复和主动卖美债、加征非美关税 [1][4][12] - 东南亚受关税冲击较大，不确定性高，建议关注本地消费驱动型板块 [1][4] 各行业受关税影响情况 消费板块 - 运动鞋服涨价8%-10%可消化关税成本，大家电本地生产受冲击小，奢侈品终端涨价3%-5%或承担6%-10%净利润损失可抵消关税压力 [8] 科技板块 - 苹果通过全球产能布局应对仍有8%-10%负面影响，微软若征数字服务税有8%左右负面效应，亚马逊利润可能受双位数以上负面冲击 [8] 矿业原材料 - 对除金矿股外多数全球矿业原材料公司短期谨慎，衰退预期逆转时工业金属板块有望反弹，黄金溢价交易消退影响回归中性，避险和去美元化支撑金价，海外金矿股有望跑赢或补涨 [16] 铜市场 - 4月2日对等关税豁免铜产品使价差收窄，但232调查推进，囤积结束或短期利空，下游需求承压或使铜价靠拢成本线，不确定性消除后有望反弹，海外龙头企业估值计入价格预期，股价超跌可布局 [18][19] 铝市场 - 美国上调进口铝关税，未来加拿大关税调整影响内外价差，关税抑制需求使铝价短期承压，关注加拿大运营铝业务公司 [21][22] 钢铁市场 - 美国已对进口钢铁加征25%关税，短期内价格受支撑，建议关注美国钢铁股，中期关注产能在美国本土且终端市场集中在建筑等领域的公司 [23] 锂市场 - 美国调查锂，直接影响小，间接或抑制下游需求打击增长预期，锂业公司估值压降，碳酸锂价格下行空间有限，维持相对中性判断 [24] 原油市场 - 美国暂时豁免能源产品，油价下跌受OPEC+增产和需求放缓担忧影响，北美页岩油企业有成本压力，南美深海油企业有增产空间 [25][26] 农产品板块 - 美国农产品遭遇进口国反制，加征关税后进口总费率达135%-140%，但实际贸易流冲击有限，中国降低美豆依赖度 [27] 化工行业 - 全球龙头企业关税直接影响小，通过本地生产等抵消冲击，但生产链成本上升和供应链脆弱性需关注，中长期受终端需求影响，全球布局且本土自给率高的公司表现较好 [29] 金融行业 - 短期美股波动率提升使海外大行股票交易收入增长，中长期关税政策或影响银行净利息收入和资产质量，数字支付领域也受冲击 [30] 欧美工业板块 - 龙头企业通过本土供应链抵消部分关税冲击，ABB提价2-3个百分点，不确定性使板块估值回调，全球供应链转移或提振需求，关注本土自动化基建厂商 [32] 电力设备行业 - OEM业务受国际贸易和政策影响，美国本土制造成本提升10%-15%，终端销售价格预计提高约20%，美国电力设备需求韧性较高，海外OEM在中国业务或萎缩 [34][35][37] 汽车行业 - 欧洲车企美国工厂供货欧洲，关税反制可能促使谈判降关税，美国车企可能传导成本和调整产能，关税稳定前车企倾向调整库存或价格 [40][41] 半导体和硬件行业 - 过去一个月关税变化冲击大，苹果受影响大但供应链有韧性，消费电子产业链短期风险部分释放，后续仍有风险 [42][43] 算力芯片企业 - 美国出口管制影响英伟达和AMD出货量和收入，英伟达计提55亿美元费用，AMD计提8亿美元费用，美国半导体回流使成本上涨或传导至芯片价格 [44] 软件行业 - 对等关税间接或潜在风险包括宏观经济不确定性使企业IT支出减少，云厂商资本支出和企业AI预算可能波动 [46][47] 跨境电商业务 - 关税冲击大，抬高亚马逊采购成本，影响自营和平台业务，削弱收入和EPS [48] 奢侈品行业 - 关税直接影响有限，奢侈品牌可通过涨价让消费者承担成本，美国市场表现低的品牌有Moncler和Prada [50] 香化行业 - 受贸易逆差冲击小，企业应对措施多元，供应链本土化程度高，可通过提价等转移关税压力 [50][51] 食品饮料行业 - 受关税影响有限，间接需求或受影响，铝罐成本占比高的公司受影响，餐饮行业同店增速疲软，受直接关税影响小 [53][55] 家电行业 - 美国对中国家电加征关税，消费家电企业面临不确定性，SharkNinja归母净利润预计下滑 [56] 暖通HVAC板块 - 直接受限可控，进口零部件成本提升有间接影响，特灵科技和开利全球涨价5%-10%可实现利润中性 [57] 海外日用消费品公司 - 关税影响相对有限，跨国公司本地化生产程度高，可通过调整配方等应对成本压力，关注消费降级和抵制美国品牌风险 [58][59]

中哈经贸合作现状 - 中哈经贸合作正由资源驱动向创新驱动转变，结构更加多元，机制更加成熟，展现出强劲活力和广阔前景 [1] - 2024年中哈双边贸易额达438亿美元，创历史新高 [1] - 哈方对华出口不再局限于能源和资源类产品，小麦、油料作物、肉类、蜂蜜等出口比重不断提升 [1] - 中方出口商品以机械设备、电子产品、建材及日用消费品为主，双方经济互补优势日益凸显 [1] 中哈投资合作领域 - 中国企业积极参与哈方能源基础设施升级、产业园区和技术园区建设 [1] - 合作重点正逐步拓展至绿色能源、资源深加工、智能制造和数字经济等新兴领域 [1] - 中哈铁路货运量2024年超3200万吨，创下新纪录 [1] 跨境物流与基础设施 - 中欧班列已实现常态化运营，霍尔果斯口岸合作持续深化 [2] - 中哈双方正稳步推进跨境基础设施和通关体系建设，提升哈萨克斯坦在区域物流网络中的枢纽地位 [2] - 这些举措增强了中国同中亚、欧洲市场之间的互联互通 [2] 合作挑战与未来展望 - 标准对接、技术协同以及中小企业参与度等方面仍存挑战 [2] - 哈萨克斯坦企业界期待第二届中国—中亚峰会深化绿色能源、数字技术等重点领域的产业对接 [2] - "阿塔梅肯"国家企业家协会将继续为企业合作搭建平台，推动项目对接和落地 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][10][110] 报告的核心观点 - 围绕《浙江省义乌市深化国际贸易综合改革总体方案》，分析新方式下消费品进口效率提升及市场采购贸易方式对义乌出口贸易的助推作用，改革试点或推动义乌进口业务加速增长，打开小商品城业务增长空间，为我国转变贸易发展方式、建设贸易强国探索经验，畅通国内国际双循环 [3] - 公司从“传统商业物业经营企业”转型为“外贸综合服务企业”，2024 年新老业务共振驱动主业增长，分红率提升，2025 年多个项目有进展，国贸改革政策试点有望赋能进口业务，中长期新业务有望打开成长空间，预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.75、0.95、1.14 元 [8][110] 根据相关目录分别进行总结 启航：新一轮国贸改革试点落地义乌 - 义乌人口持续净流入，2016 - 2023 年常住人口复合增速为 6%，2024 年城镇人均可支配收入 9.7 万元超北京和上海，城市活力旺盛 [17] - 2024 年 12 月国务院批准《方案》，提出“七个先行”，2025 年 2 月浙江省委、省政府举行动员部署会，推动落实总体目标 [20] 进口：持续扩大高质量的对外开放 - 中国外贸政策 2018 年后转向积极扩大进口，2010 - 2024 年进口复合增速 4.5%慢于出口的 6.0%，进口占比从 47%回落到 42%，低于美欧日 [30] - 中国进口以中间品为主，2023 年中间品、资本品、消费品占比分别为 83%、10%、8%，消费品进口占比 2011 - 2023 年提升 3.4pct，发达国家消费品进口占比显著高于发展中国家，中国有提升空间 [32][37] - 一般贸易和加工贸易是主要进口方式，保税物流方式占比 2023 年提升至 21%，消费品进口主要通过一般贸易、跨境电商和灰色通道，但均有不足，进口方式需改善 [39][43] - 跨境电商降低跨境购物门槛，形成头部集中格局，2023 年天猫国际、京东国际、抖音全球购市场份额分别为 38%、19%、12%，品类丰富度提升，但 2020 年后进入增长瓶颈期，2023 年进口额 5335 亿元与 2020 年基本持平，用户渗透率有提升空间 [50][53][60] - 义乌深化改革试点聚焦进口等核心命题，以商城集团为试点企业，实施进口正面清单，2025 年完成 19 类商品试点并建制度，三年内纳入化妆品等，构建监管体系实现全链条管理 [66] 出口：政策红利造就出口贸易辉煌 - 2011 年义乌获批国贸综合改革试点，实行市场采购贸易方式（1039 模式），在通关、收汇、增值税方面有优势，汇聚碎片化需求提升出海效率 [7][79][83] - 1039 模式带动义乌出口快速扩大，2024 年出口额 5890 亿元，2017 - 2024 年复合增速 14%，占浙江 15.1%、全国 2.3%，全国试点地区扩至 39 个，2024 年《方案》提出完善该方式 [93] - 虽国际贸易局势不确定，但义乌出口国家分散、中国基础制造业有优势、日用消费品刚需、商户定价策略有空间，能缓和成本波动影响，维持外贸稳健增长 [102] 投资建议：看好双轮驱动下的业绩增长确定性 - 公司从“传统商业物业经营企业”转型为“外贸综合服务企业”，2024 年新老业务共振驱动主业增长，分红率提升 [8][110] - 2025 年全球数贸中心市场部分 10 月开业、写字楼 2024 年 11 月售罄、数字大脑 2026 年 4 月投用、国贸改革试点赋能进口业务，中长期新业务打开成长空间，预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.75、0.95、1.14 元 [8][110]

活动概况 - 2025山东省外贸优品购物季于5月15日在山东国际会展中心启动，主题为"外贸优品 质享齐鲁"，活动将持续至6月下旬 [1] - 活动聚焦纺织服装、日用消费品、食品、农产品、建材家居、家电厨卫、工艺品礼品、机电等8大产业，计划举办5期专题活动 [1] 活动设计与行业覆盖 - 第1期活动为纺织服装、日用消费品、玩具类购物节，组织400余家外贸企业参展并联动青岛、烟台等市 [3] - 第2期借势端午节消费热潮，依托全国食品博览会组织200+食品农产品企业参展 [3] - 第3期聚焦建材家居、家电厨卫领域，组织200+建筑装饰材料、卫浴等企业 [3] - 第4期结合老字号博览会，组织300+陶瓷琉璃、文创产品等工艺品企业 [3] - 第5期举办机电类采购对接会，组织50+机器人、新能源等高端制造企业 [3] 政策支持体系 - 山东省建立内外贸一体化工作机制，出台针对性政策解决企业标准适用、资金短缺问题 [5] - 5-12月常态化开展"外贸优品六进"活动（进景区/商圈/社区等），计划举办300+场次 [5][6] - 将电子电器、建材家居等外贸产品纳入消费品以旧换新政策支持范围，叠加企业让利、平台优惠等多重促销 [5] 渠道创新与产业联动 - 在5A级景区设立展销区，重点推广户外露营、智能消费品等外贸优品 [7] - 每期活动设置采购对接区，组织企业与京东、淘天等平台现场对接 [7] - 设置电商直播专区，通过流量倾斜政策助力企业打通线上渠道 [7] 战略意义 - 通过产业联动增强外贸企业内销连续性，5期活动形成覆盖全省的多行业购物格局 [4][6] - 活动既满足国内高品质消费需求，又为外贸企业构建应对国际经贸风险的缓冲带 [8]