投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 核心观点 - 公司2025H1营收907.22亿元（同比-0.35%），归母净利润31.02亿元（同比+9.26%），扣非归母净利润30.03亿元（同比-1.56%）[1] - 盈利能力持续改善，净利率同升0.30pct至3.74%，毛利率同升0.19pct至9.58%[2] - 境外收入大幅增长28.75%，占比提升6.67pct至29.53%[1] - 化工工程新签合同1765.86亿元（同比+9.80%），新疆煤化工规划项目超9000亿元，预计市场份额不低于90%[3] - 拟中期现金分红6.11亿元，分红比例19.69%[3] 财务表现 - 分业务收入：化学工程748.12亿元（同比+1.21%）、基础设施91.10亿元（同比-10.02%）、环境治理5.11亿元（同比-54.58%）、实业及新材料48.30亿元（同比+8.73%）、现代服务业8.05亿元（同比+7.81%）[1] - 毛利率改善主要来自化学工程（同升0.28pct）和基础设施（同升1.3pct）业务[2] - 期间费用率同升0.29pct至5.34%，其中研发费用率同升0.38pct至2.99%[2] - 经营现金流净流出100.33亿元（净流出同比增加119.47%），收现比同升9.34pct至99.58%[2] 业绩预测 - 预计2025-2027年归母净利润63.13/68.53/74.13亿元，对应EPS 1.03/1.12/1.21元[3] - 预计营业收入1980.88/2119.61/2268.57亿元，增长率6.6%/7.0%/7.0%[4] - 盈利能力持续提升，预计毛利率稳定在10.4%，销售净利率提升至3.6%[10] 业务亮点 - 化工工程龙头地位巩固，受益新疆煤化工建设规划[3] - 境外市场拓展成效显著，收入占比接近30%[1] - 新签合同总额2248.45亿元（同比+4.38%），化学工程订单增长强劲[3]

公司基本情况 - 公司业务涵盖建筑工程（化学工程、基础设施、环境治理）、实业和现代服务业，工程业绩遍布全国所有省份和全球80多个国家和地区[5] - 采用全球最先进的交付技术和工具，为业主提供安全、专业、智能、先进的工程服务[5] - 公司致力于研发、投资、设计、采购、建造和运营一体化工程服务，并拥有一支经验丰富并具有全球视野的国际化专业人才队伍[6] 业务板块 化学工程 - 为业主提供工程建设全过程、全产业链综合服务，涵盖化工、煤化工、石油化工、新材料、新能源等领域[6] - 在煤化工领域掌握最核心和先进的技术，占据国内绝大部分市场份额，在国际上处于领先地位[6] - 2024年在建项目共3499个，完成1715.22亿元产值[6] 基础设施 - 为业主提供工程建设全过程、全产业链综合服务，涵盖电力、交通、房建等领域[8] - 主要采用工程总承包（EPC）和施工总承包模式[8] 环境治理 - 利用环保技术和工业工程领域优势，为业主提供工程建设全过程服务，涵盖污水处理、生态修复等领域[9] - 在大气污染治理、土壤修复等领域具有一定领先优势[9] 实业与新材料 - 以高端化学品与先进材料为核心，聚焦高性能纤维、可降解材料、气凝胶等化工新材料领域[10] - 2024年新建实业项目顺利实施并陆续开车试运行，成为实业板块新的效益增长点[10] 现代服务业 - 围绕主营业务开展以金融业务为代表的现代服务业，以产融结合为重点[12] - 通过投资带动规划、设计、建造、运营一体化，推动产融结合的项目建设[12] 经营业绩 - 2024年实现营业总收入1866.13亿元，同比增长4.14%；净利润62.42亿元，同比增长4.54%；归属于母公司所有者的净利润56.88亿元，同比增长4.83%[14] - 2024年新签合同额3669.40亿元，同比增长12.30%，其中境内2536.27亿元，境外1133.13亿元[15] - 建筑工程新签合同额3507.28亿元，占比95.58%，为公司主要业务类型[15] 国际化经营 - 稳固海外千亿大盘，带动中国装备"走出去"[17] - 加大重点市场资源投放力度，埃及、哈萨克斯坦等年度十大国别市场合同额占比超过70%[17] - 成功进入匈牙利、玻利维亚、摩洛哥、吉尔吉斯斯坦等4个新国别市场[17] 2025年一季度业绩 - 实现营业收入444.98亿元，同比减少0.98%[73] - 归属母公司的净利润14.45亿元，同比增长18.77%[73] 利润分配 - 拟每10股派送现金红利1.86元（含税），合计分配利润1,136,222,917.33元[4] - 拟分配的现金股息总额与当年归属于上市公司股东的净利润之比为19.98%[4]