股价异动与市场反应 - 联化科技股价在10个交易日内翻倍，8天录得6个涨停板，6月9日报收14.08元，10个交易日累计涨幅112.69% [1][3] - 5月28日主力资金净流入超2亿元，29日、30日及6月3日持续净流入，6月4日主力资金净流出2.64亿元，6月9日主力资金净流入1.39亿元 [2][3] - 游资席位如广发证券天津环湖中路、浙商证券宁波分公司等频繁现身龙虎榜，推动股价连续涨停 [3] K胺涨价与化工事故影响 - 山东高密友道化学爆炸事故导致K胺供应锐减，价格从15万元/吨飙升至23万-25万元/吨，联化科技作为全球最大K胺供应商直接受益 [2] - 公司公告称尚未收到客户需求增加通知，对业绩影响有限，但市场预期强劲，叠加化工板块估值低位，资金大幅流入 [2] - 5月28日至6月3日股价从6.91元飙升至10.12元，涨幅超46% [2] 医药业务表现与转型预期 - 2024年医药业务营收12.85亿元（同比下滑13.32%），毛利率大幅增加13.13个百分点至47.95%，贡献近50%毛利 [5] - 医药产品收入中临床III期和商业化阶段产品分别实现1.4亿元、10.2亿元，临床III期产品数量30个，但收入同比下滑62.3% [5][6] - 公司设立CRO研发平台，布局药物发现和临床前研究阶段，但2024年研发支出同比下滑22.6%至2.91亿元 [7] 估值与行业对比 - 联化科技静态市盈率85.45倍，远高于SW农业行业（33.11倍）和SW医药生物（29.81倍），药明康德估值仅16.74倍 [7] - 中国医药CRO服务市场预计2026年达1878亿人民币，2021-2026年复合增长率24.1% [7] - 公司CRO业务初期与跨国药企及国内企业建立合作，但仍在储备阶段 [7]

交易概述 - 公司拟通过发行股份及可转换公司债券收购朗研生命100%股权，并向不超过35名特定投资者募集配套资金 [2] - 交易构成重大资产重组及关联交易，复牌后股价下跌3.63%，总市值49.62亿元 [2] - 交易双方为同一实控人利虔控股，历史上存在控股及大客户关系，2021年上市后部分解绑但仍密切 [2] 交易背景与目的演变 - 2022年首次公告收购预案，2023年因交易所问询未回复而撤回，现重启收购 [2][6] - 前次目的为延伸至CDMO领域构建"CRO+CDMO"一体化服务并减少关联交易 [3] - 本次新增目标：协同上下游促进自研产品落地、拓展医药工业板块实现"CRO+医药工业"布局 [3] - 转型意图明显，从CRO服务商转向研发驱动的制药企业 [3][4] 标的公司财务与估值变化 - 朗研生命2021-2022年营收5.10亿元、6.17亿元，扣非净利润3213.35万元、8130.75万元 [6] - 2023-2024年未经审计营收4.65亿元、4.31亿元，归母净利润3671.03万元、5388.46万元，2023年营收同比降24.65% [6][7] - 前次评估增值184.49%（净资产5.66亿元→估值16.11亿元），当前业绩下滑或难支撑高溢价 [7][8] 公司经营与行业挑战 - 公司2024年营收增速15.70%（历年最低），归母净利润降3.98%，2025年Q1营收降8.49%至2.31亿元，净利润降59.34%至0.30亿元 [4] - 研发投入加大：2024年及2025年Q1研发费用同比增39.02%、7.32% [4] - 管线覆盖430+项目，涉及自身免疫、肿瘤等7大领域，布局分散可能影响制药成功率 [4] - 标的公司主要产品面临集采降价风险，制剂收入占比超90%（2022年）但竞争加剧 [8][10] 产品与业务结构 - 朗研生命核心制剂包括缬沙坦氢氯噻嗪片（高血压）、蚓激酶肠溶胶囊（脑血管病）等5款主要产品 [9] - 公司合作模式倾向管线收益分成（如CAR-T药物ZM001），非传统"从0到1"研发 [5]