这是一家靠代工起家的潮玩企业，最初经营金属加工，如今主要经营自主潮玩品牌。而这家企业的发 展历程，也是当地企业转型升级的写照。根据东莞市统计局最新数据，今年前三季度，东莞生产总值 9318.93亿元，按不变价格计算，同比增长4.5%。 2025.11. 02 本文字数：3380，阅读时长大约5分钟 作者 | 第一财经 王方然 一款8年前生产的DIY拼装玩具，现在的月销量还有多少？在东莞一家企业，工作人员给出的答案， 是3000多件。以前，这样的情况很难实现。如今，这已是常态。 作为制造业重镇，有"世界工厂"之称的东莞，正走在从"制造"向"智造"跃迁的路上。第一财经近期 在东莞调研发现，当地制造业企业正逐步摆脱传统代工模式，向高新技术领域与自主品牌转型，产业 资本化进程也在加速。截至2025年6月，东莞A股上市公司总数已达63家，较四年前增加近20家。 据第一财经梳理，2025年上半年，东莞共有27家上市公司研发投入超5000万元，在全部本土上市 公司中占比近半。同时，一批具备IP运营能力的潮玩自主品牌正在崛起，"制造美学"成为东莞的新 关键词。 产业升级关键时刻 公开数据显示，前三季度，全市规模以上工业增加值 ...

项目里程碑 - 巴斯夫湛江一体化基地首艘出口外贸船启航，装载产品为丙烯酸丁酯 [1] - 该基地是巴斯夫集团最大的海外投资项目，总投资额达100亿欧元 [2] - 基地首套工程塑料装置于2022年9月投产，年增产改性工程塑料6万吨 [2] - 丙烯酸及酯区首批装置于今年7月完成机械竣工，8月交付首批丙烯酸丁酯产品 [2] 生产能力与设施 - 基地内丙烯酸丁酯工厂设计年产能约为40万吨 [2] - 基地配套码头设有四个泊位，可停靠最大12万载重吨的船舶 [2] 区域经济影响 - 湛江通过承接高端化工产品外贸运输，拓展了港口业务类型 [2] - 该项目有助于优化湛江外贸商品结构，助力城市向开放型经济推进 [2] - 为区域外贸经济高质量发展提供有力支撑 [2]

外资持续"重仓"广东 总投资额约100亿欧元的巴斯夫湛江一体化基地项目，是德国巴斯夫集团迄今为止最大的单笔投资项 目，建成后将成为其在全球的第三大一体化生产基地。 记者丨郭莎 实习生苏磊 编辑丨蒋韵 安利中国董事长兼总裁余放经常提起这样一个故事。三十多年前，安利在全国考察工厂选址，在很多地 方，他们经常听到的询问是：安利的投资能为当地带来什么？到达广州开发区时，当地官员第一个问题 竟然是：我们能帮您做什么？ 这种反差让安利下定决心来到广州，并迅速开启了一段长达30余年的"牵手"——从1995年正式投入运营 到现在，安利已经完成10次增资扩建，投资总额突破22亿元。 类似安利公司一样，有不少外资企业正是看中了广东，保持持续投资、长期合作。截至今年10月，广东 省累计设立外商投资企业超过36万家。今年1—9月，广东新设立外资企业2.4万家，同比增长33.7%；实 际使用外资金额781.3亿元，同比增长8.8%。广东上述两项指标均领先全国。 党的二十届四中全会提出，扩大高水平对外开放，开创合作共赢新局面。"十五五"规划建议也明确提 出，要塑造吸引外资新优势，落实好"准入又准营"，缩减外资准入负面清单，促进外资境内再 ...

天眼查App显示，近日，江西信达盛欣化工有限公司成立，法定代表人为邱振华，注册资本100万人民 币，经营范围为一般项目：化工产品生产（不含许可类化工产品），炼油、化工生产专用设备制造，燃 煤烟气脱硫脱硝装备制造，气体、液体分离及纯净设备制造，非金属矿物制品制造，金属材料制造，塑 料制品制造，特种陶瓷制品制造，生态环境材料制造，环境保护专用设备制造，炼油、化工生产专用设 备销售，专用化学产品销售（不含危险化学品），特种陶瓷制品销售，非金属矿及制品销售，塑料制品 销售，金属材料销售，生态环境材料销售，环境保护专用设备销售，燃煤烟气脱硫脱硝装备销售，气 体、液体分离及纯净设备销售，固体废物治理，新材料技术推广服务，工程管理服务，普通机械设备安 装服务，工程技术服务（规划管理、勘察、设计、监理除外），工业工程设计服务（除依法须经批准的 项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动）。 ...

地址：北京市朝阳区朝阳门外大街甲 6 号万通中心 D 座 20 层（100020） 总机：010-8535 6666 注:本报告有关现货市场的资讯与行情信息，来源于安云思、肥易通、国家统计局、隆众资讯、金十数 据、EIA、OPEC、IEA 等。 本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读免责声明。 分析师：王静，执业资格证号 F0235424/Z0000771。 苏妙达，执业资格证号 F03104403/Z0018167。 免责声明： 截止 10 月 31 日收盘，国内期货主力合约大面积飘绿，多晶硅涨超 2%，沪银、 豆粕、沪金涨超 1%。跌幅方面，碳酸锂跌超 3%，20 号胶、橡胶、集运欧线、甲 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和 意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的 任何直接或间接损失概不负责。本报告仅向特定客户传送，版权归冠通期货所有。未经我公司书面许可， 任何机构和个人均不得以任何形式翻版，复制，引用或转载。如引用、转载、刊发，须注明出处为冠通期 货股份有限公司。 每日核心期货品种分析 发 ...

每经AI快讯，润禾材料（SZ 300727，收盘价：37.01元）10月31日晚间发布公告称，公司第四届第七次 董事会会议于2025年10月31日在公司会议室以现场和通讯相结合的方式召开。会议审议了《润禾材料关 于召开2025年第四次临时股东大会的议案》等文件。 2024年1至12月份，润禾材料的营业收入构成为：化工制造占比99.98%，其他占比0.02%。 截至发稿，润禾材料市值为67亿元。 每经头条（nbdtoutiao）——多地出现"负电价"，既然卖电"不挣钱"，为何电厂不愿停机？ （记者 曾健辉） ...

2025年第三季度财务业绩 - 第三季度营业收入为1.06亿元人民币，同比减少16.71% [2] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为59.91万元人民币，同比下降65.77% [2] - 年初至报告期末营业收入为3.44亿元人民币，同比减少23.35%，净利润为597.61万元人民币，同比下降56.36% [2] - 业绩下滑主要原因是主要产品销售价格降低，且营业成本降幅（21.09%）低于收入降幅（23.35%）[2] - 研发费用同比减少33.83%，财务费用同比增加40.25% [2] - 经营活动现金流净额为2945.86万元人民币，较2024年同期的-6345.96万元大幅改善，增幅达146.42% [3] - 截至2025年9月30日，总资产为16.66亿元人民币，较上年度末减少0.43% [3] - 在建工程期末余额为2.47亿元人民币，较年初增长143.48%，主要因2.6酸车间及配套设施项目投资增加 [3] 公司治理架构调整 - 拟不再设置监事会，原监事会职权由董事会审计委员会行使 [4] - 公司章程修订，将“股东大会”统一修改为“股东会” [6] - 注册资本由5.56亿元人民币增至5.63亿元人民币，股份总数同步调整为5.63亿股 [7] - 股东会提案权门槛降低，单独或合计持有公司1%以上股份的股东即可提出提案 [7] - 董事会审计委员会由3名不在公司担任高级管理人员的董事组成，其中独立董事2名 [7] - 同步修订15项治理制度，制定2项新制度 [7] 重要股东减持情况 - 高级管理人员高辉于10月22日以均价7.09元/股减持11.77万股，占总股本0.02%，减持后持有35.32万股 [8] - 控股股东一致行动人黄吉琴于8月26日、27日合计减持2.63万股，均价分别为8.37元/股和8.33元/股，合计占总股本0.0047%，减持后持有77.12万股 [9] - 公司普通股股东总数为3.40万户，前十大股东以自然人为主，朱守琛持股38.34% [8]

支持省内外优势企业通过增资持股、交叉换股、混合所有制改革等方式整合省内钢铁资源。 《河南省钢铁产业提质升级行动计划》印发。其中提出，到2025年年底，全省钢铁行业能效基准水平以 下产能完成技术改造或淘汰退出，企业超低排放改造基本完成。到2027年，产业布局进一步优化，低效 产能基本出清，企业盈利能力明显提升，创新能力不断增强，环保绩效A级企业力争达到3—5家，争创 1家引领型规范企业、1家数字化转型标杆工厂，优特钢产量占钢材产量比例提升至50%左右。 《行动计划》提到，加快企业重组整合。支持省内外优势企业通过增资持股、交叉换股、混合所有制改 革等方式整合省内钢铁资源。鼓励中小钢铁企业创新合作方式，实施减量重组。引导短流程炼钢企业整 合废钢回收企业，稳定废钢供应渠道，提高废钢加工质量。推动钢铁产业与化工、建材、电力等产业耦 合发展，加快技术、资源、市场等多维度深度整合。支持钢铁、有色融合发展，培育竞争力强的综合性 冶金企业。 河南省钢铁产业提质升级行动计划 为深入贯彻习近平总书记在河南考察时的重要讲话精神，加快钢铁产业提质升级，推动现代化产业体系 建设取得显著成效，奋力建设制造强省，制定本行动计划。 一、总体要 ...

战后重建时期，德国曾差点被一项名为"摩根索计划"的方案彻底摧毁工业根基，当时美国财政部长摩根 索设想把战败的德国变成一个农业国，彻底废掉它的工业能力。 后来冷战爆发，这个计划没能实施，德国在马歇尔计划的帮助下重新恢复了工业生产，但谁也没想到， 几十年后的今天，德国政府竟然在用自己的政策一步步做着当年"摩根索计划"想做的事，去工业化。 全球最大化工企业巴斯夫的遭遇，就是德国工业困境的一个缩影，这家1865年成立的老牌德国企业，在 德国本土的路德维希港基地多年来持续亏损数十亿欧元。 巴斯夫湛江一体化基地的核心装置正稳步推进建设，计划在2025年年底投产，而这个位于中国广东的项 目，总投资额约100亿欧元，是巴斯夫有史以来最大的单笔对外投资。 10月20日，巴斯夫中国宣布，中间体业务部在湛江一体化基地正式启用全新新戊二醇生产装置，该装置 年产能8万吨，使巴斯夫全球新戊二醇总年产能从25.5万吨提升至33.5万吨。 这些新装置一个接一个在中国投产，而德国本土的路德维希港基地却在持续收缩。 湛江基地完全复制了巴斯夫在路德维希港开创的"一体化"生产模式，就是把原料生产和下游加工全部集 中在一个地方，这样可以降低成本提高效 ...

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后EBITDA为1.9亿美元（不包括45V税收抵免），环比增长8% [13][14] - 第三季度调整后EBITDA包含一项3200万美元的税前收益，主要与45V清洁氢生产税收抵免相关 [13] - 预计2026年至2028年，45V税收抵免每年将为调整后EBITDA带来1500万至2000万美元的收益 [15] - 第四季度预计调整后EBITDA在1.1亿至1.3亿美元之间，其中包括4000万美元的库存削减相关惩罚 [20][21] - 2025年净债务预计与2024年底持平 [16] - 2025年营运资本预计将产生至少1亿美元的现金（不包括税款支付时间影响） [16] - 第三季度净债务增加，主要由于美国政府Lake City军事业务付款延迟，该款项已于10月收到 [16][33] 各条业务线数据和关键指标变化 核心碱性产品和乙烯基业务 - 第三季度ECU价值保持稳定，全球烧碱需求稳定 [7] - 烧碱终端市场表现良好，纸浆和纸张市场的疲软被氧化铝和水处理等市场的强劲需求所抵消 [7] - 业务业绩改善得益于运营绩效提升和成本降低 [7] - 公司宣布解散与三井的Blue Water Alliance合资企业，将减少现货EDC敞口，专注于长期结构性关系 [7][41] - 预计第四季度需求将季节性减弱，公司将积极调整运营速率以维持ECU价值并减少营运资本 [8] 环氧树脂业务 - 全球环氧树脂需求持续疲软，欧洲和美国市场面临来自亚洲生产商的补贴进口树脂的显著阻力 [8][9] - 美国需求比欧洲更具韧性，随着环氧树脂从附录II关税豁免中移除，美国价格上涨已见成效 [9] - 第三季度配方解决方案销量环比改善 [9] - 第四季度计划维护将对环氧树脂收益造成1400万美元的环比不利影响 [9] - 新的德国Stade供应协议预计将从2026年1月开始，每年带来约4000万美元的调整后EBITDA收益 [9] - 随着欧洲产能合理化，公司看到增长参与度的机会 [9] 温彻斯特业务 - 商业弹药业务受到成本上升、渠道库存高企、零售销售额下降和市场价格下跌的多重打击 [10] - 高零售库存估计使温彻斯特商业销售额今年迄今减少约5%至10% [10] - 商业利润率急剧下降，一半归因于销量下降，另一半是价格下跌和成本上升的组合 [10] - 第四季度出现积极的定价趋势，但在需求复苏和库存水平调整到位之前，商业利润率不会恢复 [10] - 军事业务表现强劲，国内和国际军事需求随着北约国家增加国防预算而增长 [11] - Lake City的次世代班组武器弹药设施项目进展顺利，预计2027年底完成建设 [11] - 公司正将运营模式从按库存生产调整为按订单生产，这将减少营运资本，并延长典型假日工厂停工时间 [11] - 当前军事收入占比约为62%，预计未来会进一步上升 [59] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司坚持价值优先的商业策略，专注于最大化现金流产生和执行资本配置优先事项 [5][6] - Beyond 250成本节约计划建立在三个支柱上：结构性调整和清理生产资产、简化运营和维护实践、努力成为运营效率行业领导者 [19] - 该计划预计在今年到明年产生7000万至9000万美元的年度化收益，并在2026年有进一步上升空间 [24] - 在环氧树脂领域，公司通过整合业务和成本削减措施在行业低谷中保持竞争力，随着产能合理化，预计将受益 [50][51] - 在温彻斯特业务中，战略转向更多地关注国际国防市场，以利用更强的增长机会 [56][57] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前行业低谷考验了公司的商业模式和运营纪律，公司坚持并通过成本结构改进自助 [18][19] - 核心碱性产品市场稳定，预计第四季度烧碱价值将因供应减少（包括公司行动和行业定期维护）而得到支撑 [66][67][68] - 环氧树脂业务前景改善，并非由于市场需求转好，而是由于行业产能合理化、亚洲成本压力带来的定价底线、关税以及公司自助措施 [49][50][51] - 温彻斯特商业市场需求复苏慢于预期，与消费者可自由支配支出疲软相关，公司正在调整运营模式以适应新环境 [10][11][57][58] - 化学品整体复苏取决于北美住房市场复苏以及亚洲（特别是中国）需求增长以吸收新增产能，目前尚未看到明显好转迹象 [61][62][63][64] - 原材料成本（如金属）预计在2026年将继续成为不利因素 [47] 其他重要信息 - 公司获得了45V清洁氢生产税收抵免的资格，这是团队三年努力的重要里程碑 [6][13][15] - 关于Radnor Propellants合同的投标进程因政府停摆而缓慢，预计最早在明年晚些时候才有决定，可能到2027年才过渡 [44][45] - 对AMMO的收购整合顺利，预计协同效益将达成目标，包括三年内4000万美元的收益 [83][84] - 资本配置优先顺序为：保持投资级资产负债表、为维持性资本支出提供资金、维持季度股息、将剩余自由现金流返还股东（通过增长机会或股票回购） [16] - 鉴于当前杠杆水平，公司已缩减股票回购规模（最近几个季度约1000万美元），并将优先减少债务 [74][75] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年通过自助措施可能带来的收益增量 - 公司预计Beyond 250成本节约计划将带来7000万至9000万美元的年度化收益，包括Stade新协议带来的效益，并预计2026年有进一步上升空间，更多细节将在第四季度财报电话会议中提供 [23][24] - 2027年将面临VCM装置每三年一次的大修，这将是相对于今年的一个不利因素 [25] 问题: 关于45V税收抵免的持续收益 - 第三季度的3200万美元是追补收益，预计2026年至2028年每年的调整后EBITDA收益在1500万至2000万美元之间，之后至2032年金额较低 [27] 问题: 关于第三季度营运资本增加的原因及第四季度运营速率展望 - 营运资本增加部分是由于为第四季度维修而建立的库存，部分是由于支持价值优先商业策略的纪律，温彻斯特库存高企是主要因素 [30][31][32] - 第三季度营运资本增加的最大驱动因素是美国政府Lake City军事业务的付款延迟，该款项已于10月收到 [33] 问题: 关于第四季度4000万美元库存影响的性质和信心 - 该惩罚主要涉及温彻斯特业务（零售链库存高企）和化学品业务（季节性调整），公司不担心化学品价值链库存过高，但采取积极措施将库存降至最低水平并降低运营速率 [35][36][37][38][39] 问题: 关于核心碱性产品供应协议的机会 - 公司正在寻求更多的结构性长期ECU协议，以降低现货敞口，Blue Water Alliance合资企业解散后，公司将更直接地控制销售渠道，并与三井等伙伴继续合作，未来几周可能有更多消息 [41][42] 问题: 关于Radnor Propellants合同投标进程和金属对冲 - 投标进程因政府停摆而缓慢，预计最早明年晚些时候决定；公司对金属进行对冲，预计2026年金属成本（如铜价上涨）将继续成为不利因素 [44][45][47] 问题: 关于环氧树脂业务明年盈利水平的框架 - 管理层对环氧树脂前景比过去一年半更乐观，主要基于行业产能合理化、公司成本削减、关税等因素，预计明年将有显著改善 [49][50][51] 问题: 关于第三季度核心碱性产品EBITDA改善与ECU利润指数下降看似矛盾的原因 - 这是由于产品组合差异导致指数波动，并非趋势性恶化，预计ECU价值在第四季度保持稳定 [53] 问题: 关于温彻斯特业务向国际国防市场转移的战略和收入组合 - 这是战略重点，以利用北约国家国防开支增加的机会，国际军事利润率具有吸引力；当前军事收入占比约62%，预计未来会上升 [56][57][58][59] 问题: 关于化学品复苏所需条件及公司运营速率和盈利潜力 - 复苏取决于北美住房市场复苏和亚洲（特别是中国）需求增长；公司运营速率低于行业平均水平，并将继续根据需求调整；ECU价值从低谷回升时，公司运营速率杠杆将提供最大盈利杠杆 [61][62][63][78] 问题: 关于美国烧碱市场第四季度价格改善的驱动因素 - 改善源于需求稳定（特别是氧化铝领域）和供应减少（公司行动、季节性氯需求下降和行业定期维护） [66][67][68] 问题: 关于2026年维修成本展望 - 2026年维修成本（包括三年一次的VCM大修）仍在最终确定中，将在第四季度财报电话会议提供更新 [70][71][72] 问题: 关于杠杆率接近4倍时资本配置优先事项和股票回购 - 公司优先将第四季度产生的现金流用于减少债务，股票回购已缩减至适度水平（最近几季度约1000万美元），以优先保持投资级评级 [74][75] 问题: 关于达到10亿美元EBITDA的路径 - 路径包括ECU价值从低谷改善带来的运营速率杠杆、温彻斯特最终复苏（但短期受消费者支出影响）、以及环氧树脂业务因自助措施和行业动态带来的显著改善 [78][79][80][81] 问题: 关于AMMO收购整合情况和协同效益 - 整合顺利，协同效益（包括壳套制造能力）符合或超出预期，对达成目标（包括三年内4000万美元收益）充满信心 [83][84] 问题: 关于45V税收抵免未来在EBITDA中的确认方式 - 未来税收抵免将作为销售成本减少计入每季度正常收益中，不再单独列报 [86]