信用债ETF市场整体概况 - 市场总规模为4930亿元，单日下降1.3亿元 [1] - 基准做市类ETF规模下降2.7亿元，而科创债ETF规模上升2.3亿元 [1] - 整体加权久期中位数为3.3年 [1] - 市场整体成交金额为1898亿元，平均单笔成交额为692万元 [1] - 市场整体换手率中位数为33.8% [1] - 收益率中位数为1.84%，贴水率中位数为-18.3个基点 [1] 细分ETF类别表现 - 基准做市ETF平均单笔成交额为487万元，贴水率中位数为-29.5个基点 [1] - 科创债ETF平均单笔成交额为719万元，贴水率中位数为-17.4个基点 [1] 平安公司债ETF个案分析 - 产品代码511030，在上周信用债市场调整中逆势流入资金4.70亿元 [1] - 产品定位为短久期，久期为1.95年，静态收益率为1.90% [1] - 近期表现呈现升水状态，近一周平均升水2个基点，周均升水0.02% [1] - 今年以来回撤控制良好，回撤幅度为-0.50% [1] - 当前规模为239.04亿元，近一周成交量为120.09亿元，换手率为54.18% [1]

宏观市场表现 - 2024年11月至2025年9月，上证综指累计上涨18.4%，并于2025年10月突破3900点，创10年来新高 [1] - 2025年8月以来，沪深股票日均成交额约2.3万亿元，大幅高于去年同期日均约7000亿元的水平 [1] - 10年期国债收益率保持在1.75%—1.85%区间，扭转了2024年单边较快下行的趋势 [1] - 2025年6月以来，在岸和离岸人民币对美元汇率保持在7.1—7.2元区间，跨境资本流动总体均衡 [1] 平安公司债ETF表现分析 - 在资金加速流出信用债ETF的背景下，平安公司债ETF（511030）规模逆势增长1.02亿 [1] - 产品具有短久期（1.94年）、静态收益率高（当前1.95%）、周均贴水少（-0.02%）以及今年以来回撤小（-0.50%）的特点 [1] - 今年债市调整以来，该ETF回撤控制排名第一，近1周平均贴水仅2BP [1] - 与其他信用债ETF形成差异化定位错位竞争，具备独特的优势和核心竞争力 [1] 债市近期走势与影响因素 - 上周（10月20日-10月24日）债市震荡，走势受中美谈判预期、降准降息预期、基金赎回新规未能落地和四中全会政策预期四大因素影响 [1] - 具体表现为周一转跌，周二震荡尾盘走强，周三受赎回新规传闻影响尾盘走强，周四机构博弈政策预期，周五情绪偏空且中长债收益率全面上行 [1] 信用债市场表现与策略 - 上周债市信用表现好于利率，普通信用利差短端继续压缩至3年期历史1%分位数以内的极低位置 [3] - 近期基金对3-5年期信用债配置力量有所恢复，3-5年期高等级、2-3年期左右中低等级城投债加杠杆的策略可能占优 [3] - 普通商金债作为偏防御类品种，3年期以内利差也压缩到极低位置，3-5年期利差有所走阔，目前性价比不高 [3] - 二永利差有所修复，目前5年期以内处于约30%历史分位数，自去年9月24日以来处于偏中性水平，性价比一般，建议标配 [3] 信用债收益率与利差分位数 - 截至2025年10月24日，各评级信用债到期收益率处于历史极低分位数，例如AAA级0.5年期收益率1.67%，历史分位数仅为2.4% [4] - 信用利差同样处于历史低位，AAA级0.5年期利差为0.11%，历史分位数为0.0% [4] - 期限利差方面，国开债1年与0.5年利差为0.08%，历史分位数为34.3% [4]

平安公司债ETF（511030）产品表现 - 产品定位为短融ETF+，久期为1.95年，静态收益率为1.97%，净值回撤可控 [1] - 在债市回调背景下，产品近1周平均保持升水1BP，而多数信用债ETF折价10-30BP，表现突出 [1] - 产品规模为229.11亿元，本轮调整中最大回撤为-0.5018%，在同类产品中回撤控制排名第一 [1] - 产品是少数采用中债估值的债券ETF之一，在极端行情下交易保持活跃，折价保护优势明显 [1] 节后债市环境与情绪 - 十月前后债市因关税博弈升温出现波动，节后市场避险情绪升温，债市迎来交易修复窗口 [1] - 节后债市情绪转暖，普通信用利差在3年以内短端压降，而3年以上长端继续走阔 [3] - 资金面和基本面对债市偏利多，对二永债（二级资本债和永续债）持中性偏积极态度，建议持有为主 [3] 信用债市场收益率与利差分析 - 截至2025年10月11日，AAA级信用债各期限到期收益率处于历史较低分位数，其中0.5年期收益率为1.69%，历史分位数为3.8% [4] - AAA级信用债的信用利差同样处于历史低位，0.5年期利差为0.17%，历史分位数为2.3% [4] - 期限利差方面，AAA级信用债1Y-0.5Y利差为0.05%，历史分位数为24.5% [4] 商金债及二永债市场表现 - 普通商金债AAA级1年期收益率为1.67%，历史分位数为7.1%，信用利差为0.06%，处于历史极低水平（0.0%分位数） [5] - 二级资本债AAA-级1年期收益率为1.72%，信用利差为0.11%，其信用利差历史分位数为0.0% [5] - 永续债AAA-级1年期收益率为1.73%，信用利差为0.12%，历史分位数也为0.0% [5] - 二永利差修复进度已接近9月调整幅度的一半 [3]

产品核心特征 - 产品定位为短融ETF+，久期较短，维持在1.5至2年 [1] - 静态收益率较高，达到1.97% [1] - 近一周净值回撤控制良好，仅为10个基点 [1] - 周均贴水幅度较小，仅为4个基点 [1] - 产品规模稳定，为228.48亿份，是少数采用中债估值的债券ETF之一 [1] 市场表现比较 - 在本轮债市调整中（自2025年8月10日起算），该产品回撤控制排名第一，净值表现相对稳健 [1] - 近一周日均贴水为-0.04%，优于多数同类产品 [1] - 近一周波动率为-0.035% [1] - 产品质押率为63.00% [1] - 本轮调整以来最大回撤为-0.1925，近一年Calmar比为3.4884 [1] 债市整体环境 - 本周债市呈现过山车走势，收益率先上升后下降再上升 [1] - 市场对央行重启买债的预期高涨 [1] - 周中20年期国债发行结果好于预期，但周五国债发行结果不佳及贸易协议传言再度引发市场悲观情绪 [1] - 具体交易日表现：周一早盘修复走强后尾盘收益率上行，周二午后收益率陡峭化下行，周三多空反复横盘震荡后午后多头反攻，周四美联储降息25基点后股债双跌，周五市场缓步修复后迎来大幅下跌 [1]

债市观点与展望 - 机构认为债市应乘胜追击 倘若没有股市暴涨 10年期国债收益率应该已经达到1.60% 看多逻辑已无需多言[1] - 央行与财政联合工作组召开第二次组长会议 重启国债买入或不远[1] - 展望下半年10年期国债收益率区间为1.6%-1.8% 月内10年期国债剑指1.65% 30年国债及5年期大行二级债收益率走向1.9%[1] 投资策略建议 - 近期路演反复建议业绩落后的抓住调整之良机大幅加久期实现翻身 业绩领先的随时把握右侧做多机会[1] - 当前全面看多债市 在债市收益率高位明确看多 在收益率低位提示风险[1] 平安公司债ETF表现分析 - 平安公司债ETF（511030）久期短（2年） 静态收益高（1.91%） 产品定位短融ETF+ 债市进攻时能获取比短融ETF更高的超额收益[1] - 在债市调整且信用债ETF普遍贴水10-20bp的背景下 该ETF近一周场内成交贴水最少（2bp）[1] - 近五个工作日净申购流入3.65亿 而同期做市基准和科创债ETF出现大额净赎回[1] - 本轮债市调整以来（自2025年8月8日起算）回撤控制排名第一 最大回撤仅-0.1925% Calmar比率为3.9284[2] - 规模达224.05亿 近一周成交量123.66亿 换手率58.65% 质押率63%[2] 同类ETF比较 - 海富通上证城投债ETF（511220）规模245.22亿 贴水率-0.12% 最大回撤-0.2907%[2] - 南方上证基准做市公司债ETF（511070）贴水率-0.25% 最大回撤达-0.4617%[2] - 科创债ETF普遍出现0.14%-0.16%的贴水率 且最大回撤在-0.2850%至-0.4324%之间[2]