AI云业务增长 - 中国互联网巨头AI云业务二季度显著增长加速，阿里云增速预计从一季度18%提升至23% [1][5][6] - AI推理需求激增驱动增长，字节跳动6月日处理token达15万亿，阿里巴巴4-5万亿 [6][7] - 谷歌日均token处理量从5月16万亿增至7月33万亿，显示全球AI推理需求快速扩张 [7] - 腾讯发布"混元世界1.0"开源模型，阿里巴巴升级Qwen系列，京东推出JoyAI，技术进步将转化为下半年收入 [7] 外卖竞争拖累利润 - 外卖市场竞争导致平台利润大幅下滑，阿里EBITA预计同比下降16%，美团EBIT降58%，京东EBIT降70% [1][3][9] - 阿里外卖业务6月季度亏损110亿元，9月季度预计扩大至190亿元，京东二季度外卖亏损超100亿元 [9] - 美团外卖每单利润下调，二季度从0.8元降至0.7元，三四季度分别调整至0.2元和0.4元 [9] - 即时购物竞争加剧，阿里日峰值订单1500万单，美团闪购2000万单，拼多多入局进一步激化竞争 [10] - 长期或形成美团55%、阿里35%、京东10%的三足鼎立格局 [10] 公司业绩分化 - 腾讯二季度收入增11%，调整后EBIT增15%，游戏《三角洲行动》日活超2000万 [11][12] - 网易调整后EBIT增20%，滴滴增32%，体现游戏和出行业务韧性 [3][13] - 阿里一季度收入仅增3%，客户管理收入增11%，云业务利润率环比改善至9% [11] - 美团收入增16%但调整后EBIT降58%，京东收入增16%但EBIT降70% [12] - 拼多多收入增11%但调整后EBIT降38%，受美国全托管业务暂停影响 [12] 行业关注焦点 - 市场关注三大主线：AI云收入加速、外卖利润下滑、企业应对"反内卷"政策 [4] - 中国互联网整体利润将出现2022年二季度以来首次同比下滑10% [3]

业绩表现 - 2025年第一季度总收入达866亿元人民币 按年增长18% 超出里昂预期1% [1] - 调整后息税前利润达112亿元人民币 按年增长62% 超出里昂预期12% [1] - 外卖业务持续健康增长 即时购物和到店业务实现强劲增长 [1] - 所有利润率均随着规模扩大而改善 [1] 业务展望 - 预计2025年第二季度核心本地商务收入增长放缓且利润按年下降 [1] - 公司将不惜一切代价应对竞争 导致利润承压 [1] - 新业务亏损因全球扩张而增加 [1] - 预计2025年第二季度总收入按年增长13% 调整后息税前利润按年下降21% [1] - 核心本地商务收入预计按年增长10% 调整后息税前利润按年下降12% [1] 分析师调整 - 里昂将美团2025年和2026年调整后净利润预测分别下调7%和6% [1] - 目标价从195港元下调至185港元 维持跑赢大市评级 [1]