报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周预计到港下降，后续到港持稳为主，供应端压力降低；需求仍未有明显起色，下游需求持续疲软；本周到港减少，但需求亦偏弱，预计库存震荡整理；基本面震荡偏弱，预计现货价格逐步松动，盘面维持供需弱平衡状态，短期现货端价格压力尚存；伴随中美关系缓和，原木进口成本有望下降 [6][9][11] 根据相关目录分别进行总结 原木综述 - 供给端：2025年9月到船量16条、到港量53.1万方，针叶原木进口量200.13万方、辐射松进口量145.12万方、云冷杉进口量14.99万方、其他针叶原木进口量40.02万方，月环比分别增加1、3.7、27.63、15.42、1.79、10.42万方；2025年1 - 9月，中国针叶原木进口总量约1801.60万立方米，同比减少8.14% [7] - 需求与库存端：需求仍未有明显起色，周度出货量全国46.41万方、山东26.53万方等，表需山东46.85万方等；本周到港减少，但需求亦偏弱，库存累库，辐射松库存301.25万方、总库存338.75万方 [9] - 价格与价差：外盘报价辐射松115美元/方、云杉3.9m，kis为126欧元/方等；现货价格辐射松3.9m，小A为700元/方等；盘面价格LG2511为742元/方等；现货价差较为稳定，基差可考虑5.9m中A辐射松水平 [11][13] - 成本与利润：进口成本辐射松991元/方、云杉1232元/方等；成品成本辐射松3m木方1300元/方等；进口利润辐射松 - 53元/方、云杉 - 52元/方等；伴随中美关系缓和，原木进口成本有望下降 [15] - 策略推荐：江苏地区部分规格现货价格预计承压；基本面震荡偏弱，盘面预计承压运行 [17] 原木平衡表解析 - 周度平衡表展示了2025年6月6日 - 11月7日期间到港数、到港量、原木日均出货量、表需、分地区库存、分树种库存、总库存、环比、供需差等数据 [19] 原木供需解析 - 供应端：包含新西兰原木发运量、原木进口、分树种进口等内容，但具体数据未详细展开 [25][27][30] - 需求端：涉及原木日均出货量、房地产等方面，但具体数据未详细展开 [34][36] - 原木下游解析：包括木方解析（价格、利润）、下游替代品（铝合金解析）等，但具体数据未详细展开 [42][48][54] - 库存端：包括库存汇总、分树种库存、分地区库存等内容，但具体数据未详细展开 [58][60][66] 成本利润 - 原木进口成本及利润：涉及辐射松、云杉等进口成本及利润，但具体数据未详细展开 [72] - 原木交割利润：具体内容未详细展开 [77] 原木价格、价差解析 - 原木外盘报价：涉及辐射松、云杉等外盘报价，但具体数据未详细展开 [82] - 辐射松、云杉价格季节性：展示了辐射松、云杉不同规格价格季节性图表 [85] - 辐射松、云杉价差季节性：具体内容未详细展开 [98] - 辐射松与LG基差：具体内容未详细展开 [104] - LG主力合约季节图及月间价差：展示了LG主力合约季节图 [106]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 产业链现货持稳，需求端锯材厂订单相对疲软本周预计到港持平，受国内特别港口费政策影响，新西兰发运成本及运力均略受影响；基本面震荡偏弱，下游需求持稳，成本端尚有支撑，逢低可试多01合约，需注意风险防控，短期重点关注下游需求和运费运力影响 [17] 根据相关目录分别总结 原木综述 - 供给端：本周预计到港回升，10月属进口旺季，后续到港仍相对集中，供应端压力明显2025年9月，中国针叶原木进口总量约200.13万立方米，月环比增加16.01%；1 - 9月，进口总量约1801.60万立方米，同比减少8.14%其中辐射松总量约145.12万立方米，月环比增加11.87% [6][7] - 需求与库存端：需求仍未有明显起色，锯材厂订单相对低迷，无集中大单，市场信心较弱，短期建议观察终端订单情况本周到港增加，需求持稳下预计库存震荡偏累库整理 [8][9] - 价格与价差：外盘部分意向提高报价，国内接受意愿较差；现货需求持稳，临近旺季相对稳定，无节材、锯材价格目前偏向两极分化，短期下游接受度有限，预期价格持稳为主；盘面基本面震荡偏弱，下游需求持稳，临近11交割，多空博弈波动较大，多头接货意愿不足，主动减仓离场，短期建议观察为主；现货价差较为稳定，主要体现在集成材和锯材上 [10][11][13] - 成本与利润：外盘报价上调，进口利润收缩，短期基本面仍处于震荡，随着淡季将近，外盘报价较难持续，预计进口成本端将回归 [14][15] - 策略推荐：产业链现货持稳，需求端锯材厂订单疲软，本周预计到港持平，受国内特别港口费政策影响，新西兰发运成本及运力略受影响；盘面基本面震荡偏弱，下游需求持稳，成本端有支撑，逢低可试多01合约，需注意风险防控，短期关注下游需求和运费运力影响 [16][17] 原木平衡表 - 展示了不同时间的原木供需及库存数据，包括分地区、分树种的原木日均出货量、到港数、到港量、总库存、环比、供需差等信息 [18][19] 原木供需解析 - 供应端：包含新西兰原木发运量、原木进口、分树种进口等方面内容，但文档未详细展开数据 [24][25][30] - 需求端：包含原木日均出货量、房地产相关内容，但文档未详细展开数据 [33][34][36] - 原木下游解析：包括木方解析（价格、利润）、下游替代品铝合金解析等内容，但文档未详细展开数据 [41][42][54] - 库存端：包含库存汇总、分树种、分地区等内容，但文档未详细展开数据 [57][58][60] 成本利润 - 原木进口成本及利润：外盘报价上调致进口利润收缩，短期基本面震荡，预计进口成本端后续回归 [71][72][15] - 原木交割利润：文档未详细展开数据 [77] 原木价格、价差解析 - 原木外盘报价：辐射松外盘报价115美元/方，云杉外盘报价125欧元/方，部分外盘意向提价，国内接受意愿差 [82][11] - 辐射松、云杉价格季节性：展示了辐射松不同规格及云杉11.8m在2024 - 2025年的价格季节性变化 [85][87][92] - 辐射松、云杉价差季节性：文档未详细展开数据 [95] - 辐射松与LG基差：文档未详细展开数据 [100] - LG主力合约季节图及月间价差：展示了LG主力连续合约在2024 - 2025年的价格季节性变化 [102][103]