中辉能化观点 | | 中辉能化观点 | | | --- | --- | --- | | 品种 | 核心观点 | 主要逻辑 | | | | 南美地缘生变，油价短线反弹，中长期依旧承压。地缘：南美地缘生变， 委内出现权力真空，短期原油出口受阻，中长期有提升预期；核心驱动： | | 原油 | | 淡季供给过剩，消费淡季叠加 OPEC+仍在扩产周期，全球海上浮仓以及 | | ★ | 谨慎看空 | 在途原油激增，美国原油和成品油库存均累库，原油供给过剩压力逐渐上 | | | | 升；关注变量：美国页岩油产量变化，俄乌以及南美地缘进展。 | | | | 成本端提振，液化气短线走强。沙特上调明年 1 月 CP 合同价，成本端提 | | | | 振，中长期锚定成本端原油，短线有所反弹，大趋势仍向下；供需方面， | | LPG | 空头反弹 | 炼厂开工回升，商品量上升，PDH 开工率升至 75%，下游化工需求存在韧 | | ★ | | 性；库存端利多，港口库存环比下降。 | | | | 节后两油石化库存显著累库。基本面供需双弱，检修降负不足，LL 加权毛 | | L | | 利压缩至同期低位，但塑料多以油制装置为主，乙烯裂解 ...

钢材：供需压力逐步累积，钢价或将震荡偏弱 来源：市场资讯 （邱跃成，从业资格号：F3060829；交易咨询资格号：Z0016941） 需求：1—11月全国固定资产投资同比下降2.6%，降幅较1-10月扩大0.9个百分点；其中房地产开发投资 同比下降15.9%，降幅较1-10月扩大1.2个百分点；基建投资同比下降1.1%，降幅较1-10月扩大1个百分 点；制造业投资增长1.9%，增幅较1-9月收窄0.8个百分点。投资增速延续全面下行态势，钢材需求表现 低迷。12月螺纹周均表需208万吨，环比11月回落7%；12月热卷周均表需308万吨，环比11月回落3%。 12月钢材需求表现整体符合季节性特征，同比基本维持稳定。1月份随着气温进一步下降及春节临近， 国内钢材市场需求将明显走弱。 供应：1-11月我国粗钢产量分别为89167万吨和77405万吨，同比分别下降4%和2.3%；其中11月粗钢和 生铁产量分别为6987万吨和6234万吨，同比分别下降10.9%和下降8.7%。12月247家铁水产量明显回 落，12月末日均铁水产量为226.58万吨，较11月末下降8.1万吨。12月五大材、螺纹、热卷产量均出现下 降，五大 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] - 甲醇基本面有压力，预计低位整理，单边建议观望 [4] - 尿素供需改善，下方空间有限，低估值下预计震荡筑底，低价下关注逢低多配 [7] - 橡胶多空观点分歧，策略上中性思路，暂时观望，部分平仓买RU2605空RU2609对冲 [9][10] - PVC基本面较差，短期情绪带动反弹，中期在行业实质性大幅减产前逢高空配 [14] - 截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [17] - 聚乙烯逢低做多LL5 - 9价差 [20] - 聚丙烯待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底 [22] - PX短期注意回调风险，中期关注逢低做多机会 [25] - PTA短期延续去库后进入春节累库阶段，短期注意回调风险，中期关注逢低做多机会 [28] - 乙二醇中期需压缩估值，供需格局需加大减产改善 [30] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨0.50元/桶，涨幅0.11%，报436.10元/桶；美国EIA周度数据显示，美国原油商业库存累库0.41百万桶至424.82百万桶，环比累库0.10%；SPR补库0.80百万桶至412.97百万桶，环比补库0.19%等 [2] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] 甲醇 - 行情资讯：区域现货涨跌不一，主力合约变动58元/吨，报2219元/吨，MTO利润报 - 26元 [3] - 策略观点：利多兑现后盘面短期盘整，后续港口压力仍在，供应高位，基本面有压力，预计低位整理，单边建议观望 [4] 尿素 - 行情资讯：区域现货有涨有跌，总体基差报 - 43元/吨，主力合约变动8元/吨，报1743元/吨 [4] - 策略观点：供需改善，下方有出口政策和成本支撑，低估值下预计震荡筑底，低价下关注逢低多配 [7] 橡胶 - 行情资讯：多空观点不同，多头因季节性预期、需求预期看多，空头因需求偏弱看跌；轮胎开工率有变化，中国天然橡胶社会库存环比增加 [9][10] - 策略观点：中性思路，暂时观望，部分平仓买RU2605空RU2609对冲 [10] PVC - 行情资讯：常州SG - 5现货价4520（+20）元/吨，基差 - 257（+75）元/吨等，整体开工率77.2%，环比下降0.2% [11] - 策略观点：基本面企业综合利润低，供给端产量高，下游内需步入淡季，出口有淡季压力，成本端电石下跌、烧碱偏弱，供强需弱，中期逢高空配 [14] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯5310元/吨无变动，纯苯活跃合约收盘价5487元/吨无变动等，供应端上游开工率70.7%，上涨1.57% [16] - 策略观点：苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间大，截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [17] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6461元/吨，上涨8元/吨，现货6365元/吨，上涨25元/吨等，上游开工82.66%，环比上涨0.05% [19] - 策略观点：OPEC+计划暂停产量增长，原油价格或已筑底，PE估值向下空间仍存，逢低做多LL5 - 9价差 [20] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6321元/吨，上涨47元/吨，现货6275元/吨，上涨25元/吨等，上游开工76.92%，环比下降0.32% [21] - 策略观点：成本端供应过剩幅度恐扩大，2026年上半年无产能投放计划，供需双弱，库存压力高，待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底 [22] 聚酯 PX - 行情资讯：PX03合约下跌286元，报7270元，PX CFR下跌28美元，报891美元等，中国负荷88.2%，环比上升0.1% [24] - 策略观点：PX负荷维持高位，下游PTA检修多，预期检修季前小幅累库，短期注意回调风险，中期关注逢低做多机会 [25] PTA - 行情资讯：PTA05合约下跌158元，报5122元，华东现货下跌110元，报5065元等，PTA负荷72.5%，环比下降0.7% [26] - 策略观点：供给端短期高检修，需求端聚酯化纤利润压力大且负荷将下降，预期短期去库后春节累库，短期注意回调风险，中期关注逢低做多机会 [28] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约下跌29元，报3817元，华东现货上涨21元，报3687元等，乙二醇负荷73.3%，环比上升1.4% [29] - 策略观点：国外装置负荷意外检修量上升，国内检修量下降不足，整体负荷偏高，进口1月预期回落幅度有限，港口累库延续，中期需压缩估值，供需格局需加大减产改善 [30]

报告行业投资评级 |品种|投资评级| | --- | --- | |原油|谨慎看空 [1]| |LPG|谨慎看空 [1]| |L|空头反弹 [1]| |PP|空头反弹 [1]| |PVC|空头反弹 [1]| |PTA|回调买入 [3][5]| |乙二醇|反弹布空 [5]| |甲醇|震荡偏空 [5]| |尿素|谨慎追涨 [6]| |天然气|谨慎看空 [9]| |沥青|空头反弹 [9]| |玻璃|空头盘整 [9]| |纯碱|空头盘整 [9]| 报告的核心观点 - 地缘缓和，油价重返基本面定价，多个品种受成本、供需、库存等因素影响，走势各异 [1] - 部分品种短期有调整需求，中长期需关注产能、需求及地缘政治等因素变化 [22][52] 各品种总结 原油 - 行情回顾：上周五国际油价下挫，WTI 下降 2.76%，Brent 下降 2.52%，SC 微升 0.09% [10][11] - 基本逻辑：俄乌地缘缓和，南美地缘不确定性上升，短期提振油价；淡季原油供给过剩，库存累库，油价下行压力大 [12] - 策略推荐：中长期 OPEC+扩产，油价进入低价格区间，空单持有，SC 关注【425 - 440】 [14] LPG - 行情回顾：12 月 26 日，PG 主力合约收于 4063 元/吨，环比下降 0.78% [15][16] - 基本逻辑：走势锚定成本端原油，油价大趋势向下；炼厂开工上升，商品量回升，下游化工需求有韧性；库存方面，炼厂库存上升，港口库存下降 [17] - 策略推荐：中长期液化气价格有压缩空间，空单继续持有，PG 关注【4000 - 4100】 [18] L - 行情回顾：L05 收盘价上涨 1.2%，主力持仓量和加权持企量下降，加权成交量上升 [20] - 基本逻辑：现货由涨转跌，弱基差抑制反弹空间；基本面供需双弱，供给充足，棚膜旺季见顶，农膜开工率下滑，后市有去库压力 [22] - 策略推荐：短期空单离场观望，产业客户逢低买保；中长期等待反弹偏空，空 LP05 价差继续持有，L 关注【6400 - 6500】 [22] PP - 行情回顾：PP05 收盘价上涨 0.4%，主力持仓量和加权持企量下降，加权成交量上升 [24] - 基本逻辑：停车比例上升，弱基差抑制反弹空间；12 月需求进入淡季，产业链去库压力大，PDH 利润压缩加剧检修预期 [26] - 策略推荐：短期空单离场观望；中长期等待反弹偏空，空 MTO05，PP 关注【6200 - 6350】 [26] PVC - 行情回顾：V05 收盘价下降 0.5%，主力持仓量和加权持企量微降，加权成交量微降 [28] - 基本逻辑：液碱下跌，高库存抑制反弹空间；内外需求淡季，供给缩量不足，库存高位缓降，部分装置降负荷 [30] - 策略推荐：高库存抑制反弹，多单部分止盈；中长期回调试多，产业客户逢高套保，V 关注【4700 - 4900】 [30] PTA - 行情回顾：TA05 收盘价上涨，基差和部分价差有变化，加工费及利润有所改善 [31] - 基本逻辑：装置检修力度高，部分装置恢复；下游需求较好但预期走弱，短期供需平衡偏紧，1 月存累库预期；上游成本拉涨挤压下游利润空间 [32] - 策略推荐：关注 05 逢回调买入机会，TA05 关注【5050 - 5250】 [33] 乙二醇 - 行情回顾：EG05 收盘价上涨，基差和部分价差有变化，加权生产成本和毛利有变动 [34] - 基本逻辑：国内装置提负，需求较好但预期走弱，港口库存回升，社会库存累库，1 月有累库压力；估值偏低，缺乏向上驱动，跟随成本波动 [35] - 策略推荐：空单止盈离场，关注反弹布空机会，EG05 关注【3760 - 3860】 [36] 甲醇 - 行情回顾：太仓甲醇现货、华东基差环比走弱，港口库存大幅累库 [39] - 基本逻辑：国内装置开工负荷提升，海外装置略有提负，进口量预计增加；需求端走弱，成本支撑偏弱，供需略显宽松 [39] - 策略推荐：12 月到港量高，供应压力大，需求受烯烃压制，短期震荡偏弱，关注甲醇 05 回调买入机会，MA05 关注【2121 - 2169】 [40] 尿素 - 行情回顾：山东小颗粒尿素现货持稳，基差 -5（+5）元/吨 [6][41] - 基本逻辑：煤头/气头装置开工下行但负荷仍高，年底供应压力预期抬升；需求端偏弱，冬储利多有限，出口较好；社库去化但仍处高位 [42] - 策略推荐：关注 05 回调做多机会，但反弹高度受供应压力限制，UR05 关注【1700 - 1740】 [44] 天然气 - 行情回顾：12 月 24 日，NG 主力合约收于 4.242 美元/百万英热，环比下降 3.77% [47] - 基本逻辑：需求端进入旺季，但近期美国天气温和，需求支撑下降，气价升至高位，供给充裕，气价承压 [48] - 策略推荐：北半球冬季需求有支撑，但气价承压下行，NG 关注【3.727 - 4.160】 [48] 沥青 - 行情回顾：主力合约收盘价持平，山东、华东、华南市场价有变动 [49][50] - 基本逻辑：走势锚定原油，油价转弱，中长期承压；南美地缘不确定，短线反弹；供给有排产计划，需求环比增加，库存上升 [51] - 策略推荐：南美地缘不确定性上升，空单止盈，BU 关注【2950 - 3050】 [52] 玻璃 - 行情回顾：FG05 收盘价上涨，基差和价差有变化，仓单增加 [54] - 基本逻辑：厂内库存高位连增，基差走弱；供需双弱，冷修增加，日熔量下滑，工艺利润为负，地产订单走弱 [56] - 策略推荐：短期观望，中长期等待反弹空，FG 关注【1020 - 1070】 [56] 纯碱 - 行情回顾：SA05 收盘价上涨，基差和价差有变化，仓单增加 [58] - 基本逻辑：仓单增加，现货跟涨不足，库存由增转降；供应稳定，月底有投产计划，中长期供给宽松；地产需求弱，需求支撑不足 [60] - 策略推荐：绝对价格低位观望，中长期等待反弹空，SA 关注【1150 - 1200】 [60]

报告行业投资评级 | 行业 | 操作评级 | | --- | --- | | 铜 | ★☆☆ | | 铝 | ★★★ | | 氧化铝 | ★★★ | | 锌 | ☆☆☆ | | 镍及不锈钢 | ☆☆☆ | | 锡 | ★★★ | | 碳酸锂 | ★☆☆ | | 工业硅 | ★★★ | | 多晶硅 | ★★★ | [1] 报告的核心观点 报告对有色金属各品种进行分析，给出投资建议：铜前期多单持有依托位上调，短线区间止盈；铝多头背靠40日线持有；锌看区间震荡；镍及不锈钢短期观望；锡关注减仓情况，配置虚值买看跌期权；碳酸锂空头相对吃紧；工业硅维持偏强震荡；多晶硅短期盘面或震荡回调 [1][3][6][7] 各品种总结 铜 - 周三沪铜增仓尾盘拉涨，国内现货分歧大，贴水扩大，精废价差一般，需求淡季原料紧张或传导至精铜，且价差利于出口，海外圣诞休市，一季度合约多配需求强，前期多单依托位上调到9.4万，短线9.7 - 9区间止盈 [1] 铝&氧化铝&铝合金 - 沪铝震荡，各地现货贴水维持，基本面矛盾有限，社库窄幅波动，表观需求无亮点，短期宏观主导，沪铝跟涨，多头背靠40日线持有，关注前高阻力，保太ADC12现货报价上调，铸造铝行业库存和仓单窄幅波动，税务调整使部分地区成本上调，宏观驱动下铸造铝合金与沪铝价差季节性表现弱于往年，价差扩大至千元以上关注做缩机会，氧化铝产能高位，供应过剩，库存上升，成本有下降空间，形成规模城产前弱势为主，基差大现货下跌确定性强 [2] 锌 - 日内多头回补仓位，沪锌增仓站稳年线反弹，LME锌库存回落，外盘延60日线上行，锌出口窗口关闭，12月下旬炼厂检修增加，下游消费有韧性，2026年消费前景不过分悲观，中美货币政策共振宽松预期仍在，沪锌看2.28 - 2.38万元/吨区间震荡 [3] 镍及不锈钢 - 沪镍大涨，市场交投活跃，为产业空头止损盘触发，非理性走势持续性有限，印尼镍矿配额大幅降低并修改价格公式，金川升水等情况，上游价格反弹支撑弱化，短期政策情绪主导，镍库存增加，镍铁和不锈钢库存下降，等待市场波动结束，短期观望 [6] 锡 - 沪锡减仓，盘中波动大，国内现锡贴水幅度扩大，短期均线有支撑，预计2026年一季度供应转折、复供为主，关注减仓情况，强调高位风险，春季合约配置虚值买看跌期权 [7] 碳酸锂 - 碳酸锂击穿12万元关口，市场交投活跃，价格指涨高致锂矿跟涨，但市场对高位信心不足，交易热情有限，总库存下降，中游情绪亢奋，现货端有支撑，澳矿报价强势，期价强势震荡，基本面总体强势，空头相对吃紧 [8] 工业硅 - 工业硅期货小幅走强，市场预期围绕月底北方集中减停产发酵，新疆地区开工率小幅回落但减产未落地，下游有机硅开工下调后产量回升，多晶硅12月排产需求收缩有限，月底减产前预期主导盘面，维持偏强震荡 [9] 多晶硅 - 多晶硅期货小幅回调，市场等待收储方案落地和生产配额收紧，对价格构成支撑，现实层面均价持稳，新签订单有限，下游观望，11月产量环比降幅有限，下游硅片库存去化但涨价成交有限，交易所调整交易规则，短期资金情绪降温，行业强预期与弱现实并存，短期盘面或震荡回调 [10]

报告行业投资评级 谨慎看空 [4] 报告的核心观点 - 原油、LPG、PVC、沥青为空头反弹，L、PP、玻璃、纯碱为空头延续或盘整，PTA、甲醇谨慎追涨，乙二醇反弹布空，尿素震荡偏弱，天然气谨慎看空 [1][3][6] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价反弹走强，WTI 上升 2.64%，Brent 上升 2.55%，SC 上升 1.22% [8] - 基本逻辑：短期俄乌地缘缓和、南美地缘不确定性上升，核心是淡季原油供给过剩、库存加速累库，油价下行压力大；供给上美方拦截油轮，需求上 IEA 上调 2025 - 2026 年需求预期，库存上美国原油及成品油库存有变化 [9][10] - 策略推荐：中长期 OPEC+扩产压价，油价进入低价格区间，关注非 OPEC+地区产量变化；日线反弹但上方承压，空单持有，SC 关注【435 - 445】 [11] LPG - 行情回顾：12 月 22 日，PG 主力合约收于 4100 元/吨，环比下降 0.12%，现货端山东、华东、华南有价格变动 [14] - 基本逻辑：走势锚定成本端原油，油价短线反弹、大趋势向下，走势反弹偏空；供需面炼厂开工上升、商品量回升、下游化工需求有韧性，仓单量持平，供给端商品量有变化，需求端开工率有变化，库存端炼厂和港口库存下降 [15] - 策略推荐：中长期上游原油供大于求，液化气价格有压缩空间；成本端短线反弹、中长期承压，走势偏弱，空单继续持有，PG 关注【4050 - 4150】 [16] L - 期现市场：L05 基差为 -70 元/吨，L15 为 -48 元/吨，LP05 为 -107 元/吨，仓单 11332 手 [19] - 基本逻辑：巴斯夫 50 万吨新装置投产成本，11 月进口环比微增，供给承压；基本面供需双弱，停车比例 14%，检修降负不足，LL 加权毛利压缩至同期低位，供给端整体充足；棚膜旺季见顶，农膜开工率下滑，企业库存增加，后市有去库压力 [20] - 策略推荐：短期价格低位，空单部分止盈；中长期处于高投产周期，等待反弹偏空；套利方面，空 LP05 价差继续持有，L 关注【6250 - 6400】 [20] PP - 期现市场：PP05 基差为 -34 元/吨，PP15 价差为 -81 元/吨，仓单 10934 手 [23] - 基本逻辑：商业总库存处于同期高位，12 月需求端进入淡季，停车比例下滑至 17%，后市检修计划不足，产业链有去库压力；PDH 利润压缩至低位，加剧检修预期 [24] - 策略推荐：空单减持；中长期处于高投产周期，等待反弹偏空；套利方面，空 MTO05，PP 关注【6150 - 6300】 [24] PVC - 期现市场：V05 基差为 -252 元/吨，仓单 111197 手 [27] - 基本逻辑：低估值支撑，夜盘触底反弹；海外装置关停及检修对出口有支撑，上中游库存高位，内外需求淡季，供给缩量不足，基本面宽松；近期氯碱齐跌，部分装置降负荷，关注检修力度及持续性 [28] - 策略推荐：短期库存维持高位，短多参与；中长期等待库存去化，回调试多；05 维持高升水结构，产业客户逢高套保，V 关注【4600 - 4800】 [28] PTA - 基本逻辑：估值方面加工费改善，毛利处今年以来 10.8%分位水平，TA1 - 5 价差、华东基差有变化；驱动方面，供应端国内装置按计划检修且力度大，海外装置有提负；需求端下游需求尚可但预期走弱；成本端 PX 震荡偏强；库存端压力不大但远月存累库预期 [30] - 策略推荐：基本面不差，关注 05 逢回调买入机会，TA 关注【4980 - 5100】 [31] MEG - 基本逻辑：供应端国内负荷上升，海外装置变动不大但预期降负，港口库存回升；下游需求尚可但预期走弱，库存端社会库存小幅累库，12 月有累库压力；成本端原油承压，煤价震荡，乙二醇估值偏低，缺乏向上驱动，短期跟随成本波动 [33] - 策略推荐：低位震荡，关注反弹布空机会，EG05 关注【3680 - 3770】 [34] 甲醇 - 基本逻辑：太仓现货环比走弱，负基差走强，港口库存去化、社库累库；供应端国内装置开工负荷提升至同期高位，海外装置降负，12 月到港量预计 130wt 左右，供应端有压力；需求端略有走弱，烯烃需求全国 MTO 装置降负，传统下游综合加权开工负荷回升，煤头成本预期走强 [37] - 策略推荐：12 月到港量偏高，供应端压力大，需求端受烯烃偏弱压制，盘面不追涨，关注甲醇 05 回调买入机会 [39] 尿素 - 基本逻辑：山东小颗粒尿素现货企稳，基差 13（+11）元/吨；气制尿素装置开工大幅下行，但整体负荷偏高，预计 12 月下旬供应端压力抬升；需求端预期走弱，复合肥、三聚氰胺开工下滑，冬季淡储利多有限，尿素及化肥出口环比走弱；厂库去化但仍处高位，仓单偏高；在“出口配额制”及“保供稳价”背景下，尿素上有顶下有底 [41] - 策略推荐：供应端压力预期抬升，冬储利多有限，预期震荡偏弱；出口窗口尚存且交易春季用肥预期，关注 05 回调做多机会，UR05 关注【1670 - 1690】 [43] LNG - 行情回顾：12 月 19 日，NG 主力合约收于 3.984 美元/百万英热，环比上升 1.94%，美国亨利港、荷兰 TTF 现货及中国 LNG 市场价有变化 [46] - 基本逻辑：核心驱动是需求端进入消费旺季但美国天气温和，需求对气价支撑下降，气价升至高位，供给端充裕，气价承压下行；成本利润上国内 LNG 零售利润环比下降；供给端美国液化天然气出口量创新高，需求端美国 12 月和 2026 年 1 月天然气产量预计有变化，库存端美国天然气库存总量有变化 [47] - 策略推荐：北半球冬季需求有支撑，但气价高位、供给充足，气价承压下行，NG 关注【3.895 - 4.260】 [47] 沥青 - 行情回顾：12 月 22 日，BU 主力合约收于 2909 元/吨，环比下降 1.46%，山东、华东、华南市场价有变化 [49] - 基本逻辑：核心驱动是走势锚定成本端原油，油价短线反弹、中长期承压，沥青供需双弱，价格偏弱，南美地缘不确定性使价格反弹；成本利润上沥青综合利润环比下降；供给端 2026 年 1 月国内沥青地炼排产量下降，需求端出货量下降，库存端 70 家样本企业社会库存下降 [50] - 策略推荐：估值回归正常但仍有压缩空间，供给充足，需求端进入消费淡季，价格有压缩空间但下方支撑上升；南美地缘不确定性上升，空单可部分止盈，BU 关注【2950 - 3050】 [51] 玻璃 - 期现市场：FG05 基差为 -11 元/吨，FG15 为 -100 元/吨，仓单为 244 手 [53] - 基本逻辑：厂内库存结束三连降，高库存抑制反弹空间；周内产线无波动，日熔量 15.5 万吨，需求收缩力度不足，三种工艺利润转负，关注冷修变动；地产量价处于调整周期，深加工订单环比走弱 [54] - 策略推荐：短线绝对价格低位，空单部分止盈；中长期地产处于调整周期，等待反弹空，FG 关注【1000 - 1050】 [54] 纯碱 - 期现市场：SA05 基差为 -41 元/吨，SA15 为 -100 元/吨，仓单为 4532 手 [57] - 基本逻辑：仓单增加，厂内库存结束高位五连降，检修缓解短期供给压力；月底远兴二期 280 万吨装置有投产计划，中长期供给宽松；浮法玻璃冷修预期增加，光伏 + 浮法日熔量维持在 24.4 万吨，需求支撑不足 [58] - 策略推荐：绝对价格低位，空单部分止盈；中长期供给承压，等待反弹空，SA 关注【1140 - 1180】 [58]

期货市场表现 - 12月22日，PVC期货主力合约震荡走低1.71%，报收于4591.00元/吨 [1] 现货市场情况 - 12月22日，临沂地区PVC行情延续弱势，经销商报盘普遍低报出货为主，市场气氛一般，实际成交低迷 [2] - 电石法5型PVC主流报价在4320-4360元/吨区间 [2] 供应端分析 - 上周PVC行业开工率环比延续走低，主要是部分装置降负荷影响，但总体供应仍在高位 [2] - 明年几乎没有新增产能，供应扩张进入尾声 [2] 需求端与成本分析 - 本周国内下游制品企业开工下降，主要受硬制品开工下降影响 [2] - 成本利润端，烧碱价格下行，液氯周均上行，氯碱利润整体下降 [2] 行业整体格局与展望 - 国内供强需弱的现实下，国内需求偏差，难以扭转供给过剩的格局，基本面较差 [2] - 短期情绪偏强带动反弹，中期在行业实质性大幅减产前仍然以逢高空配的思路为主 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各品种进行分析并给出投资建议，如镍短期盘面偏弱，铜长线多单持有，焦炭空单可止盈等，投资者需关注各品种基本面、宏观因素及政策消息变化[2][17][59]。 根据相关目录分别进行总结 每日精选 - 镍宏观落地基本面压力持续，盘面破位下跌，短期预计偏弱运行，主力参考110000 - 118000 [2] - LLDPE价格维持，上游成交较好，关注产业链补空情况 [3] - 焦煤产地煤价降价范围扩大，盘面超跌反弹，空单可止盈，短线博反弹或焦煤1 - 5反套 [4] - 粕类美豆无亮点，国内豆粕宽松，关注1 - 5正套表现 [5] 金融衍生品 股指期货 - 11月经济数据偏弱，股指延续缩量震荡，未形成上涨合力，谨慎追高，可逢低轻仓布局牛市价差 [6][8] 国债期货 - 债市对经济数据钝化，超长债走弱，短期30年品种宽幅波动，10年期关注107.6附近支撑，单边暂观望，关注期现正套和基差做阔机会 [9][11] 贵金属 - 黄金中长期上涨空间可观，短期上涨动能受抑制，回调后买入；白银短期观望；铂钯中长期有望上行，回调买入 [14][16] 集运指数 - 集运指数（欧线）主力上行，预计短期震荡上升 [17] 有色金属 铜 - 下游谨慎采购，铜价高位震荡，长线多单持有，关注90000 - 91000支撑 [17][21] 氧化铝 - 盘面减仓反弹，短期波动率或放大，主力运行区间2450 - 2700，可逢低布局多单或卖出虚值看跌期权 [22][24] 铝 - 盘面高位震荡，关注美国就业数据，预计维持偏强运行，逢低布局多单 [24][27] 铝合金 - 盘面跟随铝价回调，预计高位窄幅震荡，多AD03空AL03套利 [27][30] 锌 - 现货表现一般，供应由宽趋紧，锌价震荡运行，主力关注23000 - 23200支撑，跨市反套持有 [30][33] 锡 - 印尼锡锭出口增加，锡价回落，预计年内偏强，多单持有，回调低多 [33][37] 镍 - 宏观落地基本面压力持续，盘面破位下跌，短期区间震荡，主力参考110000 - 118000 [37][39] 不锈钢 - 盘面震荡下跌，供应压力稍缓库存去化不足，短期偏弱调整，主力参考12200 - 12800 [40][42] 碳酸锂 - 消息扰动增加资金强势，盘面维持偏强，观望为主 [43][47] 多晶硅 - 盘面震荡小幅下跌，供应压力稍缓库存去化不足，高位震荡，观望为主 [47][49] 工业硅 - 价格高开低走，近月大幅减仓，低位震荡，关注减产落地情况 [49][51] 黑色金属 钢材 - 铁水降幅明显，关注螺矿比走扩机会，钢价有望企稳，关注3000 - 3200和3200 - 3350区间走势 [51][53] 铁矿石 - 铁水下降，港存增加，震荡偏空，单边逢高做空2605合约，推荐多成材空铁矿和铁矿1 - 5正套 [54][55] 焦煤 - 产地煤价降价范围扩大，蒙煤价格回落，盘面超跌反弹，空单止盈，短线博反弹或焦煤1 - 5反套 [56][58] 焦炭 - 12月第二轮提降落地，港口贸易价格领先下跌，盘面超跌反弹，空单止盈，短线博反弹或焦炭1 - 5反套 [59][61] 农产品 粕类 - 美豆无亮点，国内豆粕宽松，关注大豆通关政策，主力单边震荡偏空，关注1 - 5正套表现 [62][64] 生猪 - 供需双增，关注疫情变化，现货磨底，盘面上行乏力，关注疫情发酵对出栏的影响 [66][67] 玉米 - 到货量小幅增加，盘面震荡走弱，短期回调受限，关注后续上量和下游补库情况 [68][69] 白糖 - 原糖价格偏空，国内震荡走弱，维持底部震荡思路 [70][71] 棉花 - 美棉底部震荡，国内价格震荡偏强，关注14050 - 14100附近阻力位 [72] 鸡蛋 - 蛋价多数稳定，供应端仍偏宽松，预计本周震荡偏弱，谨慎追空 [76] 油脂 - 美生柴掺混配额悬而未决，或利空油脂走势，关注连棕油8200 - 8300区间支撑 [77][78] 红枣 - 反弹高度受限于供应压力，需求偏弱，高抛低吸操作 [79][80] 苹果 - 高价抑制需求，预期转弱，关注终端消费复苏和年前交易氛围 [81] 能源化工 PX - 中期供需预期偏紧，低位存支撑，短期在6600 - 7000区间震荡 [82][83] PTA - 供需预期近强远弱，驱动有限，短期在4500 - 4800区间震荡，TA5 - 9低位正套 [84] 短纤 - 供需预期偏弱，跟随原料波动，单边同PTA，盘面加工费逢高做缩 [85][86] 瓶片 - 瓶片库存下降对加工费存有支撑，关注装置重启及投产进度，逢高卖出PR2602 - P - 5500，主力盘面加工费在300 - 450元/吨区间波动 [87][88] 乙二醇 - 国内供应逐步收缩，但远月供需预期仍偏弱，短期低位震荡，逢高卖出EG2605 - C - 4100获取时间价值 [89] 纯苯 - 供需格局偏弱，价格驱动偏弱，BZ2603在5300 - 5600区间震荡 [91] 苯乙烯 - 供需预期偏弱，驱动有限，短期在6400 - 6700区间震荡 [92][93] LLDPE - 价格维持，上游成交较好，观望 [94] PP - 现货持稳，基差略走弱，关注PDH利润扩大 [95] 甲醇 - 海外发运减缓，成交尚可，05合约等发运减少后逢低偏多，关注MTO05缩 [95][96] 烧碱 - 供需仍存压力累库持续，价格偏弱运行 [96][98] PVC - 供应压力增长，价格延续底部震荡，偏空对待 [99] 纯碱 - 产量高位过剩凸显，盘面继续走弱，反弹空逢高空 [100][101] 玻璃 - 产销下滑部分区域现货走弱，盘面继续探底，偏空对待 [100][103] 天然橡胶 - 多空博弈僵持，胶价区间震荡，观望 [103][105] 合成橡胶 - 成本端走强，BR强势上涨，预计短期震荡，逢高卖出BR2602 - C - 11200 [105][107]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周PTA盘面4650 - 4800区间震荡偏强，周初冲高后回落调整，PTA供需维持偏紧格局，但原油不稳定和需求预期转弱使追涨动力不足 [2] - 短期短流程开工对PX供应影响有限，一季度亚洲部分装置检修使PX供应有收缩预期，中期供需好转支撑偏强 [2] - 近期PTA装置检修集中，聚酯工厂库存偏低，短期聚酯负荷大幅下降风险不大，维持91%附近，但江浙织机负荷下降多，聚酯需求预期走弱 [2] - PTA短期受现货支撑，逢低做多为佳，受聚酯需求预期影响，冲高后谨慎追单 [2] 根据相关目录分别进行总结 关注因素 - 关注聚酯开工率、PTA检修、织机开工率、PX调整需求和原油走势 [3] 本周基本面数据周度变化 |指标|单位|最新一周|上一期|周度环比变化量|周度环比变化率|频率| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |PTA期货（连续）|元/吨|4650.00|4678.00|-28.00|-0.60%|日度| |PTA产量|万吨|141.12|137.47|3.65|2.66%|周度| |聚酯切片开工率|%|84.48|83.97|0.51|0.61%|周度| |江浙织机开工率|%|65.51|66.93|-1.42|-2.12%|周度| |PXN|元/吨|274|260|14.00|5.38%|日度| |PTA现金流成本|元/吨|4706|4641|65.00|1.40%|日度| [4] PX相关情况 - 对PX期现货市场回顾，展示期货收盘价格、华东地区出厂价格等图表 [6] - 分析PX供应情况，展示亚洲和中国产量、月度进口数量及同比、开工率、期末库存等图表 [12] PTA相关情况 - 对PTA期现货市场回顾，展示期货收盘价和华东主流价图表 [18] - 分析PTA供应情况，展示当月产量、开工率、期末库存等图表 [19] - 分析PTA消费情况，展示出口情况、涤纶长丝和短纤月度产量、聚酯切片等开工率、江浙地区织机开工率等图表 [25] - 进行成本利润分析，展示PTA华东现货、现金流成本和利润图表 [33]

报告行业投资评级 - 工业硅：看空 [6] - 多晶硅：震荡 [7] - 碳酸锂：震荡 [84] 报告的核心观点 - 工业硅供给端生产重心向西北转移，需求端多晶硅和有机硅排产不佳，库存端累库趋势不变，价格上方压力大 [6] - 多晶硅12月排产供需双减，短期内价格或回落，中长期供需格局改善对价格形成支撑 [7] - 碳酸锂需求端终端旺季持续，供给端12月排产小幅增加但有供给限制，价格短期有回调压力，中期有支撑 [84] 各行业总结 工业硅 - 供给端：全国周产8.13万吨，环比-8.69%，开炉238台，环比-19台；11月产量40.17万吨，环比-11.17%，同比-0.74%，12月排产40.10万吨，环比-0.18%，同比+20.78%；生产重心向西北转移 [6] - 需求端：多晶硅周产2.65万吨，环比-3.00%，12月排产基本持稳但终端需求疲软；有机硅因联合减产挺价，12月排产下行 [6] - 库存端：显性库存48.48万吨，环比+0.72%，仓单库存3.64万吨，环比+10.49%，累库；行业库存和工厂库存环比一致 [6] - 成本利润：全国平均单吨成本9150元，环比-1.02%，单吨毛利8元，环比+47元/吨；主产区毛利维稳 [6] - 投资观点：看空，供增需减，累库趋势不变，价格上方压力大 [6] 多晶硅 - 供给端：全国周产2.65万吨，环比-3.00%；11月产量11.46万吨，环比-14.48%，同比+2.69%，12月排产11.35万吨，环比-0.96%，同比+16.65% [7] - 需求端：硅片周产12.02GW，环比一致，单GW毛利-19262元，环比-5000元，工厂库存21.3GW，环比+9.23%；2025年10月新增装机12.60GW，环比+30.45%，同比-38.29% [7] - 库存端：工厂库存29.10万吨，环比+3.15%，注册仓单6960吨，环比+74.44%，累库 [7] - 成本利润：全国平均单吨成本41591元，环比-0.12%，单吨毛利8515元，环比+50元/吨 [7] - 消息面：广期所新增多晶硅期货注册品牌 [7] - 投资观点：震荡，12月排产供需双减，短期内价格或回落，中长期供需格局改善对价格形成支撑 [7] 碳酸锂 - 供给端：全国周产2.19万吨，环比+0.34%；11月产量9.54万吨，环比+3.35%，同比+49.00%，12月排产约9.82万吨，环比+3.00%，同比+40.97% [84] - 进口端：10月碳酸锂进口量2.39万吨，环比+21.86%，同比+2.95%；锂精矿进口量53.10万吨，环比+2.02%，同比+5.28% [84] - 材料需求：铁锂材料周产10.25万吨，环比-0.15%，12月排产40.96万吨，环比-0.80%，同比+48.45%；三元材料周产1.97万吨，环比-1.41%，12月排产约7.83万吨，环比-6.73%，同比+37.31% [84] - 终端需求：10月新能源车产量177.20万辆，环比+9.59%，同比+21.13%，销量171.50万辆，环比+6.92%，同比+19.92%；1-10月储能累计招标201.5GWh，同比+44%，累计中标153.2GWh，同比+170.67%，1-9月累计装机量69GWh，同比+80% [84] - 库存端：社会库存（含仓单）11.63吨，环比-2.04%，锂盐厂库存2.08万吨，环比-14.62%，下游环节库存9.28万吨，环比+1.30% [84] - 成本利润：外购矿石提锂中，锂云母现金生产成本92638元/吨，环比-1.99%，生产利润-2247元/吨，环比+2567元/吨；锂辉石现金生产成本94255元/吨，环比+2.53%，生产利润-1559元/吨，环比-1636元/吨 [84] - 投资观点：震荡，需求形成价格下方中期支撑，前期涨幅过快短期内有回调压力 [84]