行业投资评级 - 报告对媒体Ⅱ行业给予“推荐”评级，并维持该评级 [6] 核心观点 - 报告看好AI应用、文化出海等主题方向，并建议重点关注游戏、IP、短剧、营销、出版等子板块 [4][34] - 报告推荐关注巨人网络、恺英网络、完美世界、吉比特、神州泰岳、浙数文化、昆仑万维、快手、心动公司、姚记科技、上海电影、芒果超媒、南方传媒、皖新传媒等标的 [4][34] 行情回顾 - 2026年1月12日至1月18日，传媒行业（申万）上涨2.04%，跑赢沪深300指数（-0.57%）、上证指数（-0.45%）、深证成指（+1.14%）、创业板指（+1.00%）及恒生科技指数（+1.49%）[12] - 细分行业中，数字媒体涨幅领先，上涨10.38%，出版上涨3.32%，广告营销上涨2.58%，游戏上涨1.57%，影视院线、电视广播板块小幅下跌 [2][12] - 个股方面，A股传媒板块周内涨幅前五为易点天下（+54.34%）、流金科技（+33.20%）、人民网（+31.83%）、视觉中国（+21.45%）、值得买（+20.42%）[15][16][17] 行业重点数据 AI应用数据 - 最近一周（2026.1.12-1.18），主要AI应用IOS端下载量及环比变化为：Deepseek 27.93万次（-8.79%）、豆包208.27万次（-0.67%）、腾讯元宝78.91万次（-9.86%）、千问106.66万次（+25.84%）[3][18] - 根据OpenRouter平台，其周度大模型token调用量为7.65T，环比增加18.97% [3][18] 游戏数据 - 2026年1月17日国内IOS端移动游戏畅销榜前五为：《王者荣耀》、《和平精英》、《地下城与勇士：起源》、《三国志·战略版》、《原神·空月之歌》[3][18] - 腾讯旗下《逆战：未来》上线不到三天注册用户数突破1000万 [3][18] - 2025年出海手游收入榜前三为：《Whiteout Survival》、《Gossip Harbor：Merge&Story》、《Kingshot》，共有8款游戏首次入围TOP30 [20] - 微信小游戏平台2025年商业规模增速接近20%，月活用户稳定在5亿以上，DAU同比增长10%，有近70款产品DAU破百万，超过300款产品单季度流水超千万元 [33] 影视数据 - 周度（1.12-1.18）国内电影总票房为2.80亿元，票房前三为：《匿杀》（6372.89万元，占比22.7%）、《疯狂动物城2》（5637.69万元，占比20.1%）、《阿凡达3》（4817.88万元，占比17.1%）[26] - 后续（1.19-1.25）将有9部影片上映，春节档已有《飞驰人生3》、《熊出没·年年有熊》、《镖人：风起大漠》三部影片定档 [27][28][29] 短剧出海数据 - DataEye发布2025年度海外微短剧榜单：下载平台榜前三为DramaBox、ReelShort、Kuku TV；收入榜前三为ReelShort、DramaBox、GoodShort [3][30][31] 行业重点事件 AI应用与模型进展 - 谷歌联合Shopify、Etsy等零售巨头推出通用商务协议（UCP），旨在推动AI智能体购物全流程标准化 [3][32] - Anthropic面向医疗保健领域推出新一代模型Claude Opus 4.5，并与HealthEx合作接入个人健康记录 [3][32] - 可灵AI在2025年12月的年化收入运行率（ARR）达2.4亿美元，全球拥有超过6000万创作者，累计生成超6亿个视频 [3][32] - 百川智能开源医疗大模型Baichuan-M3，在HealthBench评测中以65.1分位列全球第一 [32] - 千问App上线400多项办事功能，接入淘宝、支付宝、高德等阿里生态，实现AI购物、订餐、政务服务等 [3][32] - GLM-Image成为首个在国产芯片上全程训练并登顶Hugging Face Trending榜的多模态模型 [3][32] - OpenAI宣布测试在ChatGPT中面向免费版及ChatGPTGo用户投放广告 [3][33] 游戏产品动态 - 多款新游即将上线或测试，包括：鹰角《明日方舟：终末地》（1月22日）、腾讯《全明星觉醒》（1月22日）、三七《生存33天》APP端（2月15日）、恺英网络参投公司《EVE》（预计3月14日）、腾讯《洛克王国：世界》（3月26日）[3][23][24] - 多款重点游戏将进行版本更新或周年庆活动，如巨人网络《超自然行动组》（1月23日一周年庆）、腾讯《三角洲行动》（1月29日新赛季）等 [3][23][25] 重点公司盈利预测 - 报告附表中列出了14家重点公司的盈利预测与估值数据，所有公司投资评级均为“买入” [9] - 部分公司2026年预测EPS示例如下：巨人网络1.84元、恺英网络1.21元、完美世界0.79元、吉比特25.24元、快手5.70元 [9]

行业投资评级 - 报告对媒体Ⅱ行业给予“推荐”评级，并维持该评级 [6] 核心观点 - 报告看好AI应用、文化出海等主题方向，并建议重点关注游戏、IP、短剧、营销、出版等子板块 [4] - 报告推荐关注巨人网络、恺英网络、完美世界、吉比特、神州泰岳、浙数文化、昆仑万维、快手、心动公司、姚记科技、上海电影、芒果超媒、南方传媒、皖新传媒等标的 [4] 行情回顾 - 2026年1月12日至1月18日，传媒行业（申万）上涨2.04%，跑赢同期沪深300指数（-0.57%）、上证指数（-0.45%）、深证成指（+1.14%）、创业板指（+1.00%）及恒生科技指数（+1.49%）[12] - 细分行业中，数字媒体涨幅领先，上涨10.38%，出版上涨3.32%，广告营销上涨2.58%，游戏上涨1.57%，影视院线、电视广播板块小幅下跌 [2][12] - 个股方面，A股传媒板块周内涨幅前五为易点天下（+54.34%）、流金科技（+33.20%）、人民网（+31.83%）、视觉中国（+21.45%）、值得买（+20.42%）[15][16][17] 行业重点数据 AI应用数据 - 最近一周（2026.1.12-1.18），主要AI应用七麦数据预估IOS端下载量分别为：Deepseek 27.93万次（环比-8.79%）、豆包208.27万次（环比-0.67%）、腾讯元宝78.91万次（环比-9.86%）、千问106.66万次（环比+25.84%）[3][18] - 根据OpenRouter平台，其周度大模型token调用量为7.65T，环比增加18.97% [3][18] 游戏数据 - 2026年1月17日国内IOS端移动游戏畅销榜前五为：《王者荣耀》、《和平精英》、《地下城与勇士：起源》、《三国志·战略版》、《原神·空月之歌》[3][18] - 腾讯旗下《逆战：未来》上线不到三天注册用户数突破1000万 [3][18] - 根据Sensor Tower数据，2025年出海手游收入榜前三为《Whiteout Survival》、《Gossip Harbor：Merge&Story》、《Kingshot》，共有8款游戏首次入围出海手游收入榜TOP30 [20] - 微信小游戏平台2025年商业规模增速接近20%，月活用户稳定在5亿以上，DAU同比增长10%，有近70款产品DAU破百万，超过300款产品单季度流水超千万元 [33] 影视数据 - 周度（2026.1.12-1.18）国内电影总票房为2.80亿元，票房前三影片为：《匿杀》（6372.89万元，占比22.7%）、《疯狂动物城2》（5637.69万元，占比20.1%）、《阿凡达3》（4817.88万元，占比17.1%）[26][27] - 后续（1.19-1.25）将有9部影片上映，春节档已有《飞驰人生3》、《熊出没·年年有熊》、《镖人：风起大漠》三部影片定档 [27][28][29] 短剧出海数据 - DataEye发布2025年度海外微短剧榜单，下载平台榜前三为：DramaBox、ReelShort、Kuku TV；收入榜前三为：ReelShort、DramaBox、GoodShort [3][30][31] 行业重点事件 - **AI应用与模型进展**：谷歌联合零售巨头推出通用商务协议（UCP），推动AI智能体购物流程标准化 [3][32]；Anthropic推出面向医疗保健的新一代模型Claude Opus 4.5 [3][32]；可灵AI在2025年12月的年化收入运行率（ARR）达2.4亿美元，拥有超6000万创作者 [3][32]；百川智能开源医疗大模型Baichuan-M3，在HealthBench评测中位列全球第一 [32]；智谱AI的GLM-Image模型登顶Hugging Face Trending榜 [3][32] - **生态与商业化**：千问App上线400多项办事功能，接入淘宝、支付宝、高德等阿里生态，实现AI购物与办事 [3][32][33]；OpenAI宣布测试在ChatGPT中面向免费及低价套餐用户投放广告 [3][33] - **游戏产品管线**：多款新游即将上线或测试，包括鹰角《明日方舟：终末地》（1月22日）、腾讯《全明星觉醒》（1月22日）、三七《生存33天》APP端（2月15日）、腾讯《洛克王国：世界》（3月26日）等 [3][23][24]；多款重点游戏将进行版本更新或周年庆活动 [3][25] 重点公司盈利预测（摘要） - 报告附表列出了多家重点公司的盈利预测与估值，例如：巨人网络预计2026年EPS为1.84元，对应PE 24.67倍；吉比特预计2026年EPS为25.24元，对应PE 17.18倍；快手预计2026年EPS为5.70元，对应PE 12.37倍 [9]

文章核心观点 - 二次元游戏市场在2025年呈现出严重的两极分化格局，头部产品吸金能力极强，但大量产品未能产生收入或已停运 [1] - 市场整体触达瓶颈，头部厂商增速放缓甚至下滑，新入局厂商多数结局惨淡 [1] - 根据Sensor Tower数据统计，2025年国内拥有二次元标签的产品共717款，其中43%的产品在近12个月没有产生收入，57%的产品有流水数据 [1] 二次元游戏市场整体概况 - 2025年停运下架的游戏产品达2222款，二次元是其中不可忽视的品类 [1] - 2022-2024年共有124款二次元游戏获得版号，但其中41款在2024年已停止运营 [1] - 2025年几乎每个月都有二次元产品宣告停运，市场表现惨淡 [1] - 统计名单中，有112款游戏已在App Store下架，另有14款确认停运或停止开发，合计126款停运产品 [2] 头部产品表现与竞争格局 - 2025年二次元游戏共有14款iOS端流水突破1亿元 [27] - 仅有1款产品流水突破10亿量级，为腾讯的《火影忍者》，其2025年iOS流水约为11.5亿元 [28] - 头部产品绝大多数为运营多年的“老面孔”，市场格局稳固 [27] - 腾讯共有4款产品流水破亿，除《火影忍者》外，还包括《光与夜之恋》（流水约2.85亿元）、《航海王：壮志雄心》（流水约1.51亿元）和《胜利女神：新的希望》（流水约1.11亿元） [29] - 米哈游有三款产品进入头部梯队：《原神》（流水约9.28亿元）、《崩坏：星穹铁道》（流水约9.1亿元）和《绝区零》（流水约2.54亿元） [32] - 其他头部产品包括：鹰角网络《明日方舟》（流水约5.92亿元）、网易《阴阳师》（流水约2.5亿元）、库洛游戏《鸣潮》（流水约3.31亿元）、深蓝互动《重返未来：1999》（流水约1.78亿元）、网易《世界之外》（流水约2.14亿元）、灵犀互娱《如鸢》（流水约1.29亿元）、哔哩哔哩《Fate/Grand Order》（流水约1.28亿元） [36][38][39][41][42][43][44] 中腰部“闷声发财”产品分析 - 榜单第15至50名中存在一批流水量级虽不及头部但走势稳定的产品 [46] - 哔哩哔哩《碧蓝航线》位列第16名，2025年iOS流水约为9078万元 [46] - “四大国乙”中的另外三款产品流水未破亿：叠纸《恋与制作人》（流水约7755万元）、网易《时空中的绘旅人》（流水约7376万元）、米哈游《未定事件簿》（流水约6741万元） [48] - 字节跳动《航海王热血航线》位列第19名，流水约为7369万元 [50] - 腾讯《火影忍者：忍者新世代》位列第21名，流水约为6631万元 [53] - 祖龙《龙族：卡塞尔之门》位列第22名，流水约为6568万元 [55] - 字节跳动《晶核》位列第26名，流水约为6113万元 [57] - 网易《灵兽大冒险》位列第24名，流水约为6286万元 [58] - 自意网络《无期迷途》位列第27名，流水约为5871万元 [60] - 腾讯发行的《龙珠激斗》位列第30名，流水约为5505万元 [62] - 音游细分赛道产品表现稳定：字节跳动《初音未来：缤纷舞台》流水约5757万元，哔哩哔哩《梦想协奏曲！少女乐团派对！》流水约4631万元 [65] - 动作赛道产品：库洛游戏《战双帕弥什》流水约4948万元，米哈游《崩坏3》流水约4890万元 [69] - 战棋/策略赛道产品：紫龙《梦幻模拟战》位列第38名，散爆网络《少女前线2：追放》流水约3565万元，灵犀互娱《三国志幻想大陆》流水约3532万元 [71][72][74] 未达预期或表现不佳的产品案例 - 字节跳动《银与线》上线后成绩未达预期，最高到达iOS畅销榜第21名，但后续下滑迅速 [76] - 腾讯《星痕共鸣》试图将二次元受众带入MMO，但思路在国内未奏效，加上开服问题，排名急转直下 [78] - 弹指宇宙旗下两款产品《超时空跑跑》和《无尽梦回》均未能取得持续成功，很快掉出畅销榜单 [80] - 灵犀互娱《三国志幻想大陆2：枭之歌》作为续作，上线初期到达畅销榜TOP10，但后续迅速下滑 [82] 主要厂商动态与未来展望 - 米哈游已曝光多款新作，包括旗舰新作《Varsapura》、捉宠自走棋《崩坏：因缘精灵》、生活模拟游戏《星布谷地》及一款奇幻大世界预研项目 [33] - 鹰角网络《明日方舟：终末地》计划于2026年1月22日上线 [36] - 深蓝互动除《重返未来：1999》外，尚有一款UE5写实大世界项目在研 [41] - 《鸣潮》在TGA中获得了玩家之声奖项 [39]