涉及的公司与行业 * **公司**：完美世界 * **行业**：游戏行业（具体为二次元手游） 核心观点与论据 * **核心观点**：公司旗下游戏《查找图书》第三轮测试超预期，产品底子扎实、差异化显著，有望在海外市场口碑发酵，成为长线大单品[1] * **产品亮点**： * 都市场景体验感突出，交互纵深强，角色互动丰富，NPC数量大增且带有生活化细节[1] * 载具类型丰富，部分可进化（如摩托车解锁“鬼火摩托”）[1] * 新增好感度绑定同居玩法，含互动及专属语音，第一人称视角提升代入感[1] * 加入PVE搜打撤、麻将等多个休闲玩法[1] * **付费模式**： * 抽卡为“大富翁”棋盘式，90抽必出当期UP角色（不歪池），70抽后提升概率[2] * 角色保底出率为1.87%[2] * 单抽附赠培养资源，叠加福利让利玩家[2] * 月卡（异晶开采凭证）享资源特权，通行证（精锐/荣誉猎人补给）含专属奖励，所有付费计入累计充值[2] * 测试期间累计充值4348元（含异晶、月卡等费用），公测将返还异晶63350、异晶开采凭证2个[2] * **多端表现**： * PC端和iOS端运行流畅[2] * 安卓端机型表现有分化，中高端机型表现佳，天玑8100以下机型帧率波动大，有待后续优化[1][2] 其他重要内容 * **产品状态**：《查找图书》正在进行第三轮限量计费删档“共存测试”[1] * **市场展望**：后续在日本和北美市场有望口碑发酵[1]

行业市场特征与复苏信号 - 二次元游戏市场在过去5年呈现典型的供给创造需求特征 在重点产品发行的年份 市场规模均有显著增长[1][2] - 《明日方舟：终末地》的成功发行持续验证了二次元开放世界的商业化潜力及行业需求 其开服两周全球全平台累计流水突破12亿元[2] - 该游戏在国内市场PC端流水占比近60% 在海外市场PC端与PS端合计占比达70% 表明全球二次元市场需求仍可挖掘[2] 重点产品《异环》的核心竞争力 - 《异环》通过强化玩家主体性为二次元开放世界创造了全新体验 操作上可选第一人称视角以增强沉浸感 玩法上通过多分支支线设计让玩家的选择能显著改变进程与结局 使玩家从“阅读者”转变为“推动者”[3] - 产品用户基础扎实且市场热度高 官网预约量已突破2000万 其三测PV在哔哩哔哩的播放量超过700万 反映了早期宣发积累的关注度[4] - 相比传统二次元游戏实现玩法创新 大幅强化非主线叙事与场景互动 赋予玩家行动更多可能性 使玩家从“内容体验者”转向“情节推动者”[4] - 游戏内陪伴体验丰富 角色交互深度在三测中得到显著加强 将好感度培养作为核心线索 串联起高度拟真的社交行为 重新定义了二次元游戏中的陪伴体验[4][5] 投资观点与关注公司 - 核心推荐具备二次元产品的游戏研发商 首推完美世界(002624.SZ)[1] - 关注头部公司腾讯控股(00700) 以及储备有《无限大》的网易-S(09999)[1]

核心观点 - 开源证券研报维持完美世界“买入”评级 认为其新游戏《异环》三测反响热烈 上线后或驱动公司业绩大幅增长 [1] 产品表现与市场反响 - 《异环》于2026年2月4日开启国内删档计费测试（三测） 截至2026年2月6日 官方预约量超2000万 TapTap平台预约量达481万 评分8.9 [1] - 游戏相关视频内容传播迅速 2026年2月6日B站上线的角色短片5小时播放量超134万 YouTube平台2025年12月上线的官方PV播放量超267万 [1] 产品特色与竞争优势 - 《异环》是一款基于虚幻5引擎开发的二次元都市题材开放世界游戏 其都市题材新颖 与常见的荒野自然世界不同 [1] - 都市题材能自然融合模拟经营、赛车等丰富副玩法及不同风格皮肤 有助于提升游戏可玩性及商业化空间 [1] - 游戏对核心商业机制“抽卡”进行优化 推出“每90抽必定获取当期UP角色”机制 以保障图鉴党玩家体验并奠定大DAU基础 同时保留“命座”机制以维持重度玩家付费空间 [1] - 开发团队背靠《幻塔》的虚幻4引擎经验 利用虚幻5引擎塑造出色的2.5次元风格现代都市景观 [1] - 三测版本更新了大量二测玩家反馈的问题及需求 反映了团队积极回应玩家需求的诚意 这是二次元游戏的重要影响因素 [1] 上线计划与业绩展望 - 《异环》于2026年2月6日启动海外二测 国服预计在2026年第二季度上线 [1] - 公司同类型二次元前作《幻塔》于2021年12月上线 据2022年报披露 其累计流水超30亿人民币 [1] - 研报看好《异环》作为国内都市题材开放世界首作 上线后流水表现或远超《幻塔》 [1]

核心观点 - 鹰角网络新作《明日方舟：终末地》全球公测初期取得高下载量但口碑未达预期 其融合单机气质的玩法设计与传统的二次元抽卡商业模式之间存在体验割裂 在整体二次元游戏市场收入下滑的背景下 面临破圈与玩家留存挑战 [3][5][7][8][10] 产品表现与市场数据 - 游戏于1月22日全球公测 次日全球累计下载量突破3000万次 [3] - 在中国区App Store畅销榜 上线首日排名第5 次日升至第4 截至1月29日位列第12 [3] - 游戏在玩家社区TapTap评分仅4.5分 口碑与过硬质量相悖 [5] - 游戏社交媒体关注度高 截至1月26年1月29日 微博粉丝超50万 哔哩哔哩粉丝超448万 [9] 产品特点与设计 - 游戏为3D即时策略RPG 是《明日方舟》IP续作 采用箱庭式地图设计 融合战斗、大世界探索与基建规划 被评价为“近两年移动端优化最优秀的大世界手游” [3][4] - 游戏设计具有显著单机游戏气质 但商业模式采用传统二次元游戏以角色和抽卡为核心的付费与留存机制 [3][4] - 游戏抽卡规则复杂化 包括限定角色进下两期卡池陪跑、卡池抽数不继承、武器池10连起抽等 [6] 玩家反馈与运营问题 - 玩家主要批评点包括：资源获取困难、抽卡爽快感与基建慢节奏割裂、开篇剧情平淡、基建玩法枯燥正反馈少 [6] - 分析指出 核心基建玩法产出货币不与抽卡货币直接挂钩 教程中分布部分抽卡资源 重复抽卡对角色提升幅度小 导致学习成本高、体验不佳 [7] - 海外公测首日出现PayPal支付“漏洞”导致用户被自动扣款 公司随后停用该方式并完成全额退款 [7] - 公司承认作为首款全球同步发行项目存在不成熟之处 承诺将持续优化 [7] 行业背景与市场挑战 - 根据行业报告 国内二次元移动游戏市场实销收入在2024年同比下降7.44% 2025年同比下降3.64% [8] - 2025年多款头部二次元游戏流水下行 且多数新品上市表现未达预期 市场已长时间缺乏受广泛关注的新产品 [8][9] - 分析认为 游戏对既有IP的高度依赖及相对小众的玩法设计 可能限制其拓圈和玩家留存 主要受众仍为传统二次元或3D开放世界玩家 复杂的玩法与卡池规则拉高了拉新成本 [10] 公司战略与产品定位 - 《明日方舟：终末地》是鹰角网络首款在全球跨平台同步发行的服务型游戏 [3][4] - 鹰角网络此前产品包括《明日方舟》（2017年）及两款单机游戏《来自星尘》（2024年2月）和《泡姆泡姆》（2025年5月） [4] - 分析指出 凭借独特的箱庭地图和基建玩法 该游戏在其生态圈层内基本没有竞争对手 后续如能稳定运营、加大福利投放并复刻原IP人气角色 营收表现有望明显提升 [10]

核心观点 - 《明日方舟：终末地》全球公测初期下载量表现强劲，但游戏玩法设计与商业模式存在割裂，导致其面临高热度与口碑不佳、破圈困难的局面 [1][4][6][8][10] 产品表现与市场数据 - 游戏于1月22日全球公测，次日全球累计下载量突破3000万次 [1][2] - 在中国区App Store畅销榜，公测日排名第5，次日升至第4，截至1月29日位列第12 [1][2] - 游戏是公司首款全球跨平台同步发行的服务型游戏 [1][3] - 截至2026年1月29日，游戏微博粉丝超50万人，哔哩哔哩粉丝超448万人 [10] 产品特点与设计 - 游戏被评价为“近两年移动端优化最优秀的大世界手游”，质量过硬 [2] - 游戏设计具有单机气质，采用箱庭式地图，融合战斗、大世界探索、基建规划等玩法，借鉴了多款单机游戏的设计 [4] - 商业模式采用传统二次元游戏模式：以角色为核心，通过卡池抽卡、角色养成和数值成长构建主要付费与留存机制 [4] - 游戏是《明日方舟》IP续作，通过引入“再旅者”等设定吸引IP老粉丝 [4] 玩家反馈与现存问题 - 游戏在TapTap评分仅4.5分，开服口碑未达理想 [6] - 玩家主要槽点包括：资源获取困难、抽卡爽快感与基建慢节奏体验割裂、开篇剧情平淡、基建玩法枯燥正反馈少 [7] - 抽卡规则复杂化，包括限定角色陪跑规则、卡池抽数不可继承、武器池10连起抽等 [7] - 分析师指出，节奏缓慢、学习成本高、基建货币不与抽卡货币直接挂钩、资源分布在海量教程中等问题影响玩家体验 [8] - 海外上线首日出现PayPal支付漏洞导致玩家被自动扣款，公司已停用该方式并完成全额退款 [8] 行业背景与竞争环境 - 国内二次元移动游戏市场实销收入在2024年和2025年分别同比下降7.44%和3.64% [9] - 2025年多款头部二次元移动游戏产品流水下行，且多数新品上市表现未达预期 [10] - 近期二次元游戏领域鲜有受广泛关注的新品，主要厂商新品或偏向特定用户群体 [10] - 凭借独特的箱庭地图和基建玩法，该游戏在其生态圈层内基本没有直接竞争对手 [10] 发展前景与挑战 - 游戏主要受众仍是传统二次元玩家或3D开放世界玩家，复杂的玩法和卡池规则拉高了拉新成本，限制了其破圈和玩家留存 [10] - 分析师认为，若后续运营能保持稳定、加大福利投放并复刻原IP人气角色，游戏营收表现预计会有明显提升 [10]

公司核心产品上线与运营事故 - 鹰角网络旗下新旗舰作品《明日方舟：终末地》于1月22日开启全平台公测 [1][2] - 游戏上线首日迅速登顶iOS游戏免费榜，并进入iOS游戏畅销榜前五及总榜（畅销）第八位 [2] - 海外服上线后发生严重运营事故，游戏内PayPal支付系统出现重大漏洞，导致部分玩家账户在未操作情况下被自动扣款 [4] - 支付故障机制疑似为支付系统随机调用其他已绑定PayPal账户的支付凭证完成扣款，且故障无视币种限制，涉及美元、欧元、日元、加元等多种货币 [4] - 公司于事发当晚发布紧急公告，停用了PayPal支付方式，并承诺对所有异常扣款发起全额退款 [5] - 截至发稿，公司未就事故根本原因、影响程度及支付渠道恢复时间表等核心问题作出具体说明 [6] 行业背景与公司地位 - 2025年国内二次元移动游戏市场实际销售收入为282.81亿元，同比下滑3.64% [6] - 鹰角网络凭借《明日方舟》成为国内除米哈游以外最知名的二次元游戏公司之一 [6] - 《终末地》作为2026年开年首款重磅二次元新作，被业界视为可能为二次元品类注入新活力的产品 [8] 产品研发与市场反馈 - 《终末地》历经四年研发，实现了从《明日方舟》2D塔防到3D即时策略游戏的显著跨越 [8] - 游戏将叙事舞台置于神秘行星“塔卫二”，采用箱庭式地图设计和偏向写实风格的二次元渲染 [8] - 有市场观点指出，尽管游戏内容过关且宣发投入大，但其市场初期表现（如首日流水及总榜排名）与前期高曝光量尚未完全匹配 [8] - 玩家反馈指出游戏存在新手引导不清晰、任务奖励吸引力不足、养成过程较“肝”等问题，面临如何在前三小时内有效留住玩家的挑战 [9]

产品上线与运营事故 - 鹰角公司核心IP续作《明日方舟：终末地》于1月22日正式上线公测 上线前全球预约人数超过3500万 [1] - 游戏上线首日即发生海外重大运营事故 玩家在未操作情况下收到扣费通知 事故源于海外服PayPal支付端口的严重bug 表现为系统随机调用其他已绑定玩家的支付凭证进行“错位扣费” [1] - 公司已紧急下线PayPal支付通道并发布公告 承诺排查修复、处理退款与赔偿 但未公布具体方案与时间表 [1] 潜在法律与财务风险 - 游戏海外服用户协议已升级 要求用户“在个人基础上”仲裁相关争议 不能通过集体诉讼或集体仲裁解决 [2] - 参照过往案例 此类未经确认的扣款事故可能引发庞大的索赔及罚款 例如2022年Epic因类似问题向美国联邦贸易委员会支付了5.2亿美元和解金 [3] - 行业从业者分析 此类事故通常源于服务端问题 重点产品本应在测试中发现 推测可能是调整过程中引入的新问题因时间紧迫未能检出 [3] 行业背景与市场影响 - 国内二次元移动游戏市场竞争激烈 2025年市场实销收入为282.81亿元人民币 同比下降3.64% 下降主因是头部产品流水下行及新品表现未达预期 [3] - 在此行业背景下 本次重大运营事故导致的市场影响和玩家情绪 可能需要公司花费更多时间进行挽回与修复 [3]

文章核心观点 - 二次元游戏品类发展具有周期性，当前正处于由米哈游《原神》主导的周期末期，预计2026年将进入由网易、鹰角、完美世界、米哈游等厂商引领的新一轮繁荣周期 [2][3] - 新一轮周期的核心看点在于：游戏卖点从叙事、角色驱动转向玩法、叙事、角色综合驱动；商业化从售卖角色转向大DAU产品标准的外观付费；用户从纯二次元拓盘至泛众玩家 [3] 中国二次元游戏市场现状与格局 - **市场大盘连续下滑**：2023-2025年，中国二次元移动游戏市场实际销售收入呈持续下滑趋势，2025年实际销售收入为282.81亿元，同比下降3.64% [25] - **市场梯队固化**：上游头部市场格局逐渐固化，米哈游的《原神》、《崩坏：星穹铁道》、《绝区零》和库洛的《鸣潮》等产品占据了近70%的二游市场份额；中腰部产品（如鹰角《明日方舟》、网易《阴阳师》等）分食约20%的市场 [27] - **下滑两大主因**：多款头部产品流水下行；多数新品上市表现未达预期 [28] - **历史周期回顾**：2020年《原神》上线引爆市场及立项潮；2021年《幻塔》上线取得第一波市场红利；2023年《崩坏：星穹铁道》上线带来增量但市场泡沫出现；2024年《鸣潮》《绝区零》上线，大盘未显著增长，进入存量细分竞争；2025年多款中小二游停服，市场加速出清 [31] - **厂商竞争格局**： - T1（头部）：米哈游，凭借《原神》、《崩坏：星穹铁道》、《绝区零》连续成功稳居头部 [35] - T2（中上游）：库洛、叠纸（通过服务细分用户群跃升）；网易（有望通过《无限大》重回）；腾讯（战略优先级不及社交玩法产品，多依赖代理和二方工作室） [36][37] - T3：鹰角（《明日方舟》仍有影响力，期望通过《明日方舟：终末地》跃升） [38] - T4：蛮啾、散爆、完美世界、诗悦、西山居、深蓝等，希望通过高举高打抢占市场 [39] 二次元游戏品类核心痛点 - **玩法、养成、商业化同质化**：近5年来头部二次元产品沿用《原神》的玩法设计框架，核心玩法、养成、商业、社交模式创新度较低，体验趋向同质化 [4][49] - **养成痛点**：重复疲劳感强，边际效益递减，且与商业化紧密绑定，导致大世界玩法割裂 [51][52] - **商业化痛点**：品类整体“降肝减氪”自降营收天花板，抽卡保底价格持续走低，保底机制导致抽卡乐趣丧失，沦为固定购买预期 [4][71][74] - **社交设计困局**：设计层面以单机化体验为主，不匹配PvP设计，且受性能与服务器制约；用户层面，部分核心二次元用户对陌生人、大规模社交存在抗拒心理 [6][80] - **产能与长线运营制约**：更新速度受产能限制，长线运营难度大 [4] 二次元游戏未来发展趋势 - **终局玩法三大设计趋势**： 1. **建立新支柱玩法，延长玩法循环**：拉长角色养成前置链路，加强养成内容与大世界设计联系，例如《明日方舟：终末地》的流水线生产、《蓝色星原：旅谣》的大世界捉宠 [5][62][65] 2. **打造社交循环，提升体验粘性**：向MMORPG、GTA都市开放世界方向发展，例如《燕云十六声》的多人副本与GVG、《无限大》的都市社交潜力 [5][66][68] 3. **扩展养成循环，建立装备驱动**：向怪猎like、流放之路like方向演进，通过终局内容与养成扩充实现更长养成循环 [5][70] - **商业化趋势**： - **降价探底与外观付费崛起**：2026年头部产品对角色付费的降价力度几乎探底，需要提高外观付费比重以补齐营收，例如《异环》尝试大幅提高角色外观付费比重 [6][77] - **付费逻辑转变**：整体核心付费逻辑已从过往的多层级付费转向“创造中R”（引导小R用户转化为中R用户） [6][73] - **社交模式趋势**：引入社交玩法是必然趋势，核心在于区隔单人与多人游戏体验，着重构筑熟人社交、同好社交、小圈子社交氛围 [6][78] - **内容与用户偏好趋势**：受经济景气度影响，游戏内容设计向“黑深残”（末世）或“轻松诙谐”（美好生活）两个极端发展；用户需要高频次、多感官维度的内容刺激以获取长期情绪价值 [7][8] 二次元用户洞察 - **人群画像变迁**：核心消费力量已完成向“新中产”阶层的代际交接，25-35岁用户占比合计超过75%，拥有高消费能力与高品质生活消费意愿 [92] - **生态阵地**：B站依然是二次元游戏宣发主战场和检验产品品相的最重要平台；小红书、抖音等平台影响力逐步增强，形成一超多强局面 [93][94] - **消费习惯**：消费观念极度理性，追求性价比与个性化的统一，更愿为高质量皮肤、沉浸式剧情、长期情绪价值付费；月卡、通行证等高性价比付费方式成为主流；周边商品（“谷子”）消费快速增长，IP联名活动（如茶饮、快餐）市场反响热烈 [96][97] - **性别版图与舆情风险**：男性用户占据多数，厂商内容设计自然偏男性向，导致社区长期存在性别议题舆情风险；《尘白禁区》通过明确服务男性玩家态度获得市场成功，而缺乏产品基底盲目迎合舆情可能遭反噬 [86][87][88] 重点新品分析 - **《明日方舟：终末地》（鹰角网络）**：采用废土科幻题材与工业机能风格，在战斗、探索、养成、商业化多维度进行范式创新；核心玩法围绕“集成工业系统”重构探索体验目标，将流水线生产与大世界探索结合 [99][101][103] - **《异环》（完美世界幻塔工作室）**：大概率是首款上线的二次元开放世界都市产品，拥有先发优势；以都市体验为核心，结合“异象”玩法与动态交互探索；商业化上尝试取消“歪卡”机制、提高外观付费比重 [104][105][109] - **《蓝色星原：旅谣》（蛮啾网络）**：采用经典二次元赛璐璐美术风格；核心玩法围绕“捉宠+家园生产建造”，结合奇波（宠物）对战系统 [110][111][117] - **《无限大》（网易雷火）**：主打现代都市题材，玩法上舍弃传统二游角色轮切战斗，转向单角色动作设计；商业模式完全转向外观付费，旨在打造极致单机体验+多人社交的大DAU产品 [149][150] - **《Varsapura》（米哈游）**：由蔡浩宇操刀的次世代怪谈都市开放世界，采用新怪谈题材，接入AI改变叙事体验，玩家期待度高 [156][157]

文章核心观点 - 鹰角网络新作《明日方舟：终末地》于2026年1月22日上线，凭借其IP号召力与玩家购买力展现出巨大商业潜力，有资深投资人预计其2026年流水可能突破150亿[2][3][5] - 尽管产品品质被普遍认为“烂不了”，有望挑战行业巅峰流水，但公司内部认为150亿流水的预测过于乐观，且游戏在运营层面（如下载与支付）暴露出问题，距离达成高流水预期还差“大厂级的运营”[5][8][10] 产品品质与市场预期 - 游戏从2022年实机演示流出至上线，玩家等待超过4年，开服即显示出强大的玩家“厨力”与购买力，有玩家迅速完成高额充值（“满命座”）[2][3] - 行业人士普遍认为游戏品质有保障，在2026年其他二游大厂缺乏有力新作的背景下，有望吃下大量市场份额[5] - 游戏商业化模式仍属原教旨二次元游戏范畴，依赖角色卡池，但相比其他厂商，其抽卡对角色性能提升幅度较小，约为同类游戏的一半（其他厂商满命座提升20%-30%）[5] - 抽卡机制设计上，角色池与装备池分离，玩家可控性较高，商业化被认为“较为良心”，不会出现“不氪玩不了”的情况[6] 游戏玩法设计 - 主玩法深度参照日式RPG《异度神剑》系列，包含大量“播片”环节，若内容不吸引人可能导致玩家体验断层[6] - 副玩法为类似《戴森球》、《异星工厂》的流水线建造，用于生产角色成长道具，美术与玩法存在大量致敬《死亡搁浅》和《合金装备》的元素，但该玩法可能只辐射特定圈层，破圈有难度[7] 商业潜力与公司前景 - 相比《明日方舟》由悠星发行，《终末地》为鹰角完全自研自发，预计利润率将更上一个台阶，公司2026年总流水值得期待[7] - 有资深投资人从产品品质判断，游戏2026年预计流水可能突破150亿[5] 运营层面暴露的问题 - 开服出现下载拥堵问题，端游客户端下载速度偏慢，相比Steam等平台只有四分之一速度，疑因大量玩家同时下载导致服务器运力不足[8] - 支付通道出现混乱，外服玩家充值存在扣除其他玩家PayPal账户余额的情况，损失数额在数千至数万不等，甚至有Twitch主播账户被持续扣款的案例[10][12] - 目前《明日方舟》的外服支付渠道已因此暂停[14]

市场整体表现与格局 - 2025年国内二次元移动游戏市场实销收入282.81亿元，同比下降3.64% [1] - 市场收入下降的核心原因在于头部产品流水波动与多数新品表现未达预期，市场呈现明显分化格局 [1] - 二次元手游市场马太效应将持续加剧，用户预算和时长总体逐步向头部厂商与产品聚集 [1] - 研发和发行成本高企进一步推动资源集中，渠道与版号也向大厂倾斜，中小厂商生存空间面临巨大压力 [1] 中小厂商困境与案例 - 腾讯发行的《白荆回廊》宣布部分内容停更，被视为腾讯在二次元游戏赛道“优化产能”的信号 [3] - 《白荆回廊》上线初期畅销榜排名一度冲至前10位，但后期因内容更新节奏放缓、玩法创新不足导致市场表现快速下滑 [3] - 广州明昼科技的《黑色信标》上线后市场成绩平平，2026年初腾讯正式退出其股东行列，项目后续运营存疑 [4] - 英澈网络的《晴空之下》PC端出现无法登录情况，官方未作回应，印证了中小创业团队的生存困境 [4] - 中小厂商的突围路径包括深耕细分领域建立用户壁垒，以及区域化出海在文化相近的市场验证产品 [2] 头部厂商战略与新品动态 - 腾讯的二次元游戏战略已从“广撒网”转向“精准捕捞”，通过控股网元圣唐（持股87.36%）来抓核心产能与IP，同时退出广州明昼科技以剥离低效产能 [3][4][6] - 米哈游公布射击新项目招聘计划，其创始人亲自带队的AI游戏《Varsapura》被视作重构行业竞争力的关键布局 [6] - 网易的二次元游戏新品《代号：无限大》在海外泄露内测画面，精良的视觉表现与创新玩法引发热议，被寄予厚望 [7] - 鹰角网络等巨头在2026年年初也有重磅动作，行业新一轮“军备竞赛”已然打响 [6] 行业发展趋势与竞争焦点 - 自2021年开启的二次元游戏投资浪潮进入尾声，行业迎来剧烈洗牌，是“精品化”与“规模化”竞争的必然结果 [8] - 随着《原神》《鸣潮》等产品拉高行业标准，用户对美术、内容、体验与长线运营要求更高，研发与运营成本持续攀升 [8] - 库洛游戏旗下的《鸣潮》2025年收入同比上涨66%，成为收入增长最高的二次元手游之一，其发行商排名从2024年的第26位提升至2025年的第16位 [9] - 未来产品竞争集中在三个方面：内容质量与叙述深度、技术能力与沉浸体验（包括商业化效率与用户生命周期管理）、以及全球化能力（包括文化适配与多区域运营） [9] - 长线运营与全球化已成为头部产品的标配，高频版本更新维持热度，全球化运营扩大收入来源 [9]