炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 2025年10月28日，《2025胡润百富榜》正式揭晓，米哈游蔡浩宇以810亿元财富值上榜。数据显示，他年内财富增长80亿元，涨幅达11%；不过其排名较去 年的第 44 位降至第60位，下降16个名次。 公司经营与财富增长原因 然而，其排名下降则反映了公司面临的增长压力。曾经与腾讯、网易并称的"腾网哈"三足鼎立格局正在松动，米哈游自2024年10月起已多次跌出中国手游发 行商收入榜前三。 面临的挑战与未来潜力 米哈游当前面临的核心挑战在于产品青黄不接。《原神》不可避免地出现玩家流失，而被寄予厚望的新作《绝区零》市场表现未达预期。同时，行业竞争加 剧，二次元游戏赛道整体增长放缓，也对专注于该领域的米哈游构成了压力。 展望未来，米哈游的潜力在于其技术追求与全球化布局。创始人蔡浩宇积极投身AI领域，探索通过技术革新降低开发成本、创造新体验。同时，公司持续 拓展玩法，如开发自走棋新游《崩坏：因缘精灵》以及在《原神》中引入UGC玩法，试图突破瓶颈。其深厚的全球化运营基础，依然是其重要的竞争优 势。 总而言之，2025年的米哈游处于一个转型调整期。 ...

仍是一片蓝海。 "俄罗斯游戏市场正处在上升期，速度就像电梯上行。"近日，Yandex Ads亚太区总经理尤苏京（Sergey Ustinov）在接受21世纪经济报道记者采访时形象地表示。 近年来，随着欧美企业阶段性退出俄罗斯市场，中国游戏开发者正以前所未有的速度涌入这一海外市 场。从2023年下半年开始，俄罗斯逐渐成为中国移动（600941）游戏出海的重要目标市场，其庞大的用 户基数、持续增长的广告消费能力以及年轻化、高付费意愿的玩家群体，共同构成了吸引中国企业 的"窗口期"。 相较于其他欧美国家，或许是地缘因素的影响，俄罗斯消费者对亚洲文化接受度更高，且对武侠、仙 侠、三国等题材有天然亲近感。这样的文化偏爱，成为了文化出海尤其是游戏出海的切口。 俄罗斯安卓应用商店RuStore的数据显示，2024年，收益最高的前10款应用中，超60%由中国公司开 发。 尤苏京向记者指出，尽管俄罗斯市场尚未完全达到Tier 1水平，但其用户消费能力正快速提升，市场增 速显著，"还有好几年可以继续往上走"。 收益Top10应用过半来自中国 在全球新兴市场中，俄罗斯凭借庞大市场规模、高用户活跃度及多元化应用生态，成为中国移动应用 ...

专题：2025胡润百富榜出炉（搜索版） 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 10月28日，胡润研究院发布《2025衡昌烧坊·胡润百富榜》，米哈游联合创始人刘伟以445亿元人民币的 身家位列第126名。其个人财富在过去一年中增长了45亿元，增幅达11%，排名下滑19名。现年38岁的 刘伟，是榜单中备受关注的U40白手起家创业者之一，而"大伟哥"创立的米哈游，则已成为中国文创出 海的一张闪亮名片。 《原神》封神：开启全球狂欢与文化共鸣 2020年9月28日，是载入中国游戏史册的一天。米哈游耗资1亿美元、历时三年打造的开放世界游戏《原 神》正式公测，随即在全球范围内掀起风暴。上线40天，其移动端收入便突破2.45亿美元，至今仍保持 着国产游戏出海的收入纪录。 《原神》的成功绝非偶然。它完美融合了《崩坏》系列积累的技术底蕴与二次元美学，通过一个无缝的 开放世界和多语言同步运营策略，彻底打破了海外玩家对"中国制造"的刻板印象。游戏中以中国张家界 为原型的"璃月"地区，将东方山水意境与哲学思想巧妙植入，成为170多个国家和地区玩家领略中华文 化的数字窗口，甚至被多家海外博物馆列为文化 ...

今年三季度，中国游戏出海整体依旧保持强劲势头，头部与腰部厂商纷纷在海外刷新战绩。 然而，面对早已是一片红海的游戏出海市场，如何让出海产品实现长线运营，仍是所有厂商必须直面的长期考验。 时代财经以海外上线3年以上且海外双端预估收入跻身Top50的中国手游为筛选标准，统计并发布《2025年第三季度中国游戏出海常青榜》（下称"《出海 常青榜》"）；同时以海外上线1年至3年且海外双端预估收入跻身Top50的中国手游为标准，统计并发布《2025年第三季度中国游戏出海潜力常青榜》（下 称"《出海潜力常青榜》"）。 | 排名 | 游戏名 | 发行商 | 海外上线时间 | 海外双端 预估收入 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 单位:万美元 | | 1 | Whiteout Survival | Century Games | 2023.2 | 27927.08 | | 2 | 崩坏:星穹铁道 | 米哈游 | 2023.4 | 13310.42 | | 3 | Top Heroes | 江娱互动 | 2024.1 | 8947.73 | | 4 | Dark War: Su ...

可转债市场 - 权益市场上行趋势有三方面支撑：中国经济结构转型加速、无风险利率下行推动资金入市、资本市场深改提升长期健康发展空间[2]；中国应对复杂环境能力增强、在关键资源领域反制工具更趋精准、博弈主动权提升[2]；资本市场制度化稳定机制不断完善、四季度政策有望协同发力为市场提供支撑[2] - 可转债市场下行空间有限，急跌可能成为布局机会，因权益市场受事件冲击影响预计相对克制，且转债市场供需格局偏紧、新券供给不足而存量券加速退市、同时机构仓位偏低、后续资金回流将形成支撑[2] - 可重点关注三类结构性机会：转股溢价率已充分压缩的优质股性个券[3]；受关税实际影响有限但被错杀的出口链转债，特别是已通过海外产能规避风险的企业[3]；具有下修预期或条款博弈价值的低价券，可作为组合稳定器，在回调中关注正YTM买点[3] - 操作上建议保持均衡布局应对潜在分化，行业方面对美出口依赖较高的电子、家电等行业可能承压，而内需和自主可控驱动的半导体、军工、消费及农业等领域相对受益，金融与贵金属板块具备避险属性，建议侧重波段操作并利用急跌机会积累仓位[3] 石化行业 - 自9月22日以来原油价格处于调整且负值阶段加深，截至10月10日布油价格62.09美元[7]，10月初OPEC+主要产油国沙特和俄罗斯就原油供应策略达成一致后，10月、11月增产额度低于市场预期支撑原油价格小幅反弹[7] - 10月5号OPEC+会议公告显示，OPEC+的8个主要产油国决议11月维持日均增产13.7万桶原油的措施，此举是对前期自愿减产的回调，基于当前全球经济预期平稳、石油库存水平较低的判断[7] - 10月10日晚美国总统特朗普表示将从11月1号起对中国加征100%额外关税并对所有"关键软件"实施出口管制，当天布油大幅回落4.8%，布油价格跌破60美元[9] - 贸易摩擦或加剧短期油价波动率，不排除短期争端过后油价反弹的可能性，但中期来看伴随OPEC+争夺份额的态势，预计2026年原油供应将继续保持供应过剩的状态[9] 交运行业 - 2025年国庆中秋假期出游需求旺盛，日均全社会跨区域人员流动量同比增长6%，其中铁路增长3%、公路增长7%、民航增长超3%，均创历史同期新高，长假国内含油票价实现同比上升，预计2025Q3行业盈利有望逆势增长，或再次高于2019Q3[13] - 国庆假期油运运价短期回落，中东-中国航线VLCC-TCE自9万美元回落至5万美元，随着长假结束出货逐步恢复，10月10日运价再次跳升至超8万美元高位，实业界对Q4旺季预期仍乐观[14] - 看好油运未来两年供需继续向好，2026年VLCC船队规模将增长超3%，但老龄化、环保监管与影子船队制裁将继续影响周转，预计有效运力供给将低于预期，而OPEC+2025年10月启动二期增产且南美西非将继续增产，将保障油运吨海里需求继续增长[14] - 中国出台针对美国301反制措施，自10月14日同步并基本同等对美船舶收取船舶特别港务费，反制范围包含美国直接或间接持有25%及以上股权的企业拥有或运营的船舶，考虑租家可能选择更换承运人以规避特别港务费，或致中美相关航运市场有效运力下降[15] 传媒行业 - 2025年10月9日-10月10日SW传媒指数下跌3.83%，位居31个行业第31名，弱于上证指数（上涨0.37%）、沪深300（下跌0.51%）、深证成指（下跌1.26%）、强于创业板指（下跌3.86%）[19] - 2025年9月中国手游发行商收入榜单公布，腾讯、点点互动、网易仍位列前三，米哈游进入前五，米哈游在《原神》、《崩坏：星穹铁道》等多款产品重磅版本更新的带动下，9月收入环比增长33%[20] - 点点互动延续手游出海龙头，《Kingshot》单月收入环比再涨5%，突破1亿美元，自2月上线以来全球累计收入已超4亿美元，《Whiteout Survival》全球累计收入突破35亿美元，柠檬微趣合成手游《Gossip Harbor：Merge&Story》继续稳居全球合成手游收入冠军[21] - 2025年国庆档含服务费票房为18.35亿元，同比下降13%，2017年以来仅高于2022年国庆档票房成绩，档期内票房最高的影片为《志愿军：浴血和平》，票房占比近25%[22]

行业整体表现 - 2025年9月共有32家中国手游厂商进入全球手游发行商收入榜TOP100，合计创收19.5亿美元 [1] - 中国厂商收入在全球TOP100手游发行商总收入中占比达到36.1% [1] 网易公司表现 - 网易稳固占据全球发行商收入榜第3名 [1] - 《梦幻西游手游轻享服》9月收入较8月环比增长46% [1] - 新游《天命：群星》9月收入环比大幅增长3倍，斩获美国手游收入增长榜冠军，并跻身中国出海手游收入增长榜第2名 [1] 米哈游公司表现 - 米哈游全球收入环比增长33%，成功跃升至全球手游发行商收入榜第5名 [2] - 《原神》推出6.0版本后，9月收入同比激增94%，并拿下中国出海手游收入增长榜冠军 [2] 腾讯公司表现 - 腾讯旗下《王者荣耀》等四款手游包揽9月中国App Store手游收入榜单前四名 [2] 行业增长动力 - 头部企业通过产品更新、玩法创新与海外市场拓展提升核心竞争力 [2]

行业整体表现 - 2025年9月共有32家中国手游厂商进入全球手游发行商收入榜TOP100，合计创收19.5亿美元 [1] - 中国厂商收入在全球TOP100手游发行商总收入中占比达36.1% [1] 网易公司表现 - 网易稳固占据全球发行商收入榜第3名 [1] - 新游《梦幻西游手游轻享服》9月收入较8月环比增长46% [1] - 新游《天命：群星》9月收入环比大幅增长3倍，斩获美国手游收入增长榜冠军，并跻身中国出海手游收入增长榜第2名 [1] 米哈游公司表现 - 米哈游全球收入环比增长33%，成功跃升至全球手游发行商收入榜第5名 [2] - 《原神》6.0版本上线后，9月收入同比激增94%，并拿下中国出海手游收入增长榜冠军 [2] 腾讯公司表现 - 腾讯旗下《王者荣耀》等四款手游包揽9月中国App Store手游收入榜单前四名 [2] 行业增长动力 - 头部企业通过产品更新、玩法创新与海外市场拓展提升核心竞争力 [2]

国产二次元游戏在TGS 2025的展示 - 多款国产二次元游戏在TGS 2025上集中亮相，预示2026年可能成为二次元游戏大年[1] - 参展产品包括《无限大》《异环》《明日方舟：终末地》《蓝色星原：旅谣》《二重螺旋》等大体量作品[1] - 腾讯与合作方带来三款二次元新作《命运扳机》《卡厄斯梦境》《追逐卡蕾多》[1] 米哈游在日本市场的策略变化 - 米哈游在秋叶原的外部广告大幅减少，GiGO 1号馆闭馆后《绝区零》海报被撤下，与两年前"原神占领秋叶原"形成对比[1][3][4] - 但米哈游游戏周边在秋叶原周边店内仍占据显著位置，《原神》《崩铁》《绝区零》周边持续销售[6] - 公司调整日本市场策略，缺席TGS 2025，转向更具性价比的渐进式宣发[11][15] - 米哈游在日本市场已建立足够品牌认知度，无需依赖线下展会提升知名度[13] 二次元游戏行业营销策略趋势 - 行业整体更追求营销性价比，头部产品注重降肝减氪和试玩体验[15] - 成熟公司倾向于自办展会或参与垂直度更高的活动维护用户社区，如崩铁音乐会、库洛嘉年华[15] - 新品更依赖TGS等综合性展会扩大用户基本面和知名度[15] - 实体周边销售主要作为用户社区运营手段，而非核心收入来源[9] TGS 2025各厂商具体展示策略 - 《无限大》通过绿色双肩包进行差异化营销，成为全场焦点[16][18] - 《异环》注重展台布置和痛车营销，首次在海外开放三端试玩并展示优化内容[18][20] - 《明日方舟：终末地》提供大量PS5试玩机，展台设计契合游戏基建主题[20][22] - 《蓝色星原：旅谣》以田园治愈风格差异化，在海滨幕张站投放海报吸引玩家[22][23] - 《命运扳机》通过抽奖活动和COSER互动增强现场体验，内测在日本获良好反馈[24][26] - 《二重螺旋》宣布10月28日公测，取消抽卡机制引发行业关注[26][28] 日本二次元市场环境变化 - 秋叶原二次元氛围减弱，JR站广告位被餐饮宣传取代，GiGO 1号馆闭馆反映产业变化[31][33] - 池袋、中野等新兴二次元地标兴起，尤其吸引女性玩家[34][36] - 《碧蓝航线》和《胜利女神：Nikke》占据秋叶原广告位，均处于重点版本周期[29] - 秋叶原象征意义和社媒传播效应仍不可替代，预计随新品上线重新成为必争之地[36][38] 二次元游戏行业竞争展望 - 超十款大体量二次元产品将于2026年加入市场竞争，包括《二重螺旋》《明日方舟：终末地》《异环》等[38] - 行业竞争将涵盖产品技术力、创新力、全球发行能力、本地化能力和用户运营能力[37] - 内容型产品的全球同步发行已成为行业共识[37] - 秋叶原有望在明年重新出现"国产二游占领"现象[39]

榜单概况 - 2025年8月中国游戏出海常青榜包含25款海外上线3年以上且收入Top50的手游 数量与上月持平 [1] - 出海潜力常青榜包含15款海外上线1-3年且收入Top50的手游 数量较上月增加2款 [1][9] 常青榜头部产品表现 - 《Gossip Harbor》以4665万美元（约3.33亿元）收入蝉联榜首 [5] - 《PUBG MOBILE》以3888万美元（约2.77亿元）位居第二 [5] - 《Age of Origins》以2103万美元（约1.5亿元）位列第三 [5] - 榜单中9款游戏单月海外收入超1亿元人民币 [5] 常青榜中腰部产品表现 - 《Puzzles & Survival》收入1915万美元（1.37亿元） [7] - 《荒野行动》收入1803万美元（1.29亿元） [7] - 《原神》收入1609万美元（1.15亿元）跌出前五 [7][8] - 《Mobile Legends》收入1597万美元（1.14亿元） [3][7] - 《Rise of Kingdoms》收入1563万美元（1.12亿元） [3][7] 厂商分布特征 - 悠星网络以3款产品成为常青榜入围最多厂商 [5] - 网易、壳木游戏、IGG和新创娱游各有2款产品入围 [5] - 显示出中小厂商与大厂共同主导出海格局 [5] 潜力榜头部产品表现 - 《Whiteout Survival》以1.07亿美元（7.65亿元）收入位居潜力榜首位 超过常青榜冠军 [4][9] - 《崩坏：星穹铁道》收入3179万美元（2.27亿元） [4][10] - 《Top Heroes》收入3148万美元（2.25亿元） [4][10] 潜力榜中腰部产品表现 - 《胜利女神：妮姬》收入1878万美元（1.34亿元） [4][11] - 《恋与深空》收入1647万美元（1.18亿元） [4][11] - 《Seaside Escape》收入1564万美元（1.12亿元） [4][11] 厂商产品策略分析 - Century Games采用"SLG+X"差异化玩法模式 结合策略性与趣味性 [10] - 米哈游通过持续内容更新维持玩家活跃度 如《崩坏：星穹铁道》推出3.5版本新角色和地图 [10] - 腾讯通过主题玩法创新推动《PUBG MOBILE》更新"绯月异变"玩法及新装备 [6] - 柠檬微趣通过每周剧情更新和限定活动保持《Gossip Harbor》玩家长期兴趣 [6] 行业发展趋势 - 游戏出海需实现从流量收割向用户价值深耕转变 [12] - 通过文化共鸣、区域化深耕和社区运营沉淀用户资产 [12] - 在成熟市场通过内容迭代深挖价值 新兴市场需解决基础设施问题 [12] - 借助AI技术提升运营效率与服务体验 [12]

核心观点 - 小游戏出海竞争加剧 头部效应明显 中小厂商红利减少 [2][3][17][19][21][23] 世纪华通业绩表现 - 2025年上半年营收172亿元 同比增长85.5% 归母净利润26.56亿元 同比增长129.33% [3] - 海外游戏业务收入占比超50% 《Whiteout Survival》登顶中国出海手游收入榜首 [3] - 销售费用达65.64亿元 同比增长121.72% 主要因市场推广费用上升 [20] 头部游戏成功要素 - 《Whiteout Survival》采用SLG核心框架+成熟买量模式 实现"出口转内销" [7][10] - 投放策略采用"货不对板"素材 吸引非目标用户 但通过玩法拼接实现高留存率 [12][16] - 素材创新包括真人情景剧和主播点评 降低传播门槛 [16] - 游戏设计采用由轻到重过渡 第六章才解锁完整SLG内容 改善传统SLG单调性问题 [16] 行业趋势与挑战 - 小游戏出海形式泛化 多封装为App发行 混合变现模式成为主流 [9] - 用户碎片化时间需求增长 推动轻量化游戏发展 [18] - 竞品大量涌现 如途游《三国：冰河时代》上线即登顶多地免费榜 [19] - 买量成本持续攀升 素材创新依赖大规模投放支撑 [19][20] - 换皮游戏泛滥 洗劫用户流量 原创游戏出海难度加大 [23] - TikTok成为新投放渠道 合规门槛较低但消耗量攀升 [23] 市场竞争格局 - 头部厂商如点点互动依托成熟方法论持续成功 [7][10] - 江娱互动/IGG/原力棱镜等厂商加速布局同类SLG出海产品 [19] - 中小厂商面临投流费用挤压 生存空间收窄 [21] - 海外市场向东南亚/拉美等新兴地区扩展 但新玩家机会减少 [23]