上海"元界Neo World"项目概况 - 项目定位为"游戏创新之城"和"全球电竞之都"的核心载体，整合商旅文体展多业态，开拓泛二次元经济 [1] - 位于徐汇漕河泾开发区，覆盖1.9公里街区，聚集上海60%以上游戏厂商及行业产值，拥有近千家数字文创企业和27万从业人员 [2] - 已形成5家专业孵化器，发起方包括头部企业、投资机构和国资企业，覆盖主机游戏、元宇宙应用、AI+游戏等前沿领域 [5] 产业生态建设 - 徐汇区游戏产业服务中心提供"攻略式"政务服务，包括快速行政审批、政策支持、融资对接、跨境扩张等增值服务 [2] - 与数数信息科技、TapTap等专业服务机构合作，覆盖金融、技术、广告、出版等全产业链资源 [2] - 孵化器推出分阶段3年孵化政策，重点扶持中小团队原创内容开发，弥补大厂在从0到1创新中的空缺 [6] 头部企业及作品 - 聚集游族、莉莉丝、米哈游、鹰角等头部厂商，诞生《原神》《崩坏：星穹铁道》《明日方舟》《剑与远征：启程》等全球爆款游戏 [2] - 米哈游首次以IP全家桶形式开设全品类快闪店，鹰角网络通过"开拓芯游戏创享节"发掘新生代创作者 [4][7] 商业运营数据 - 官宣后首个周末客流量增长40%，预热视频获180万点赞量 [6][7] - 整合两大商业体（鑫耀·光环Live、越界锦和尚城）及多个文化设施，推出"元界夏日嘉年华"主题活动 [7] - 创新互动设计包括24句游戏台词地砖彩蛋、"痛车痛站"IP装饰、专属Coser化妆间等沉浸式体验 [8] 人才培育机制 - 鹰角网络"开拓芯"计划已扶持冯同学等创作者进入行业，获奖团队可入驻专业孵化器 [4] - "徐汇漕河泾光之希望游戏聚集基地"首批入驻8家创新企业，涵盖主机游戏、元宇宙等方向 [5] - 提供法律咨询"防坑指南"、行业路演、创意兑换融资等特色服务 [2][6]

游戏收入榜单 - 《王者荣耀》以10.05亿美元收入稳居榜首 [1] - 《Last War》和《Whiteout Survival》分别以8.95亿美元和8.34亿美元跃升至第二、第三位 [2] - 《Royal Match》和《PUBG Mobile》分别以8.13亿美元和7.34亿美元位列第四、第五 [2] - 《Monopoly Go》收入从7亿美元降至6.8亿美元 [3] - 《Candy Crush Saga》同比增长9000万美元至6.19亿美元 [3] - 《Pokémon TCG Pocket》新上榜收入4.88亿美元 [3] - 《Coin Master》收入3.85亿美元同比增长1500万美元 [4] - 《Roblox》收入从5.63亿美元降至3.61亿美元 [5] 收入增长显著的游戏 - 《Last War》收入从4.38亿美元增至8.95亿美元 [2] - 《Whiteout Survival》收入从3.69亿美元增至8.34亿美元 [2] - 《Royal Match》同比增长约2亿美元至8.13亿美元 [2] - 《PUBG Mobile》同比增长1.2亿美元至7.34亿美元 [2] - 《Pokémon Go》同比增长3000万美元至2.87亿美元 [6] - 《梦想小镇》从1.98亿美元增至2.44亿美元 [6] 收入下降的游戏 - 《崩坏：星穹铁道》同比下降1.1亿美元至2.69亿美元 [6] - 《梦幻花园》同比下降1600万美元至2.45亿美元 [6] - 《地下城与勇士：起源》和《荒野乱斗》收入分别降至2.02亿美元和2.00亿美元 [6] 新上榜游戏表现 - 《Gossip Harbor》和《恋与深空》分别收入2.33亿美元和2.29亿美元 [6] - 《鸣潮》收入1.33亿美元 [8] - 《Travel Town》收入1.27亿美元 [8] - 《Top Heroes: Kingdom Saga》收入1.24亿美元 [8] - 《Dark War: Survival》收入1.19亿美元 [8] - 《Royal Kingdom》和《三角洲行动》收入均约9400万美元 [8] 榜单变动趋势 - 4X策略游戏《Last War》和《Whiteout Survival》排名大幅上升 [2] - 老牌游戏如《怪物弹珠》、《部落冲突》等呈现长期下滑趋势 [8] - 《皇室战争》重新积聚势头 [8]

行业格局 - 2025年上半年国内手游发行商收入TOP80中，非上市公司占比显著高于上市公司（27家为上市公司）[1] - 部分出海厂商表现突出，如点点互动、江娱互动等SLG厂商通过轻度化新品提升排名，柠檬微趣凭借休闲游戏实现排名大涨[1] - SensorTower数据局限性导致上市公司实力被低估（如腾讯游戏实际收入1977亿元 vs 榜单567亿元，网易836亿元 vs 170亿元）[1] 头部非上市公司表现 - 点点互动2025年H1收入达14.92亿美元，主力产品《Whiteout Survival》贡献81.4%收入[6] - 米哈游在二次元领域领先，代表产品《原神》《崩坏：星穹铁道》收入相近，储备新品包括《星布谷地》和崩坏IP新作[8] - 字节跳动通过收购沐瞳、有爱互娱等跻身非上市公司收入前十，合并收入3.43亿美元，《Mobile Legends: Bang Bang》贡献61.7%[12][13] 细分赛道厂商 - 叠纸游戏女性向产品《恋与深空》持续走强，欧美版本《Love and Deepspace》表现亮眼[14] - 库洛游戏二次元开放世界新作《鸣潮》成为营收主力，2025年1月起收入持续回升[25] - 大梦龙途小游戏《向僵尸开炮》保持App市场第一，《保卫向日葵》稳居iOS畅销榜TOP100[29] 新兴趋势 - 休闲游戏厂商表现突出：柠檬微趣Merge-2玩法产品《Gossip Harbor》贡献64.1%收入[9]，欢乐扬帆幸存者like玩法《Zombie Waves》收入占比100%[59] - SLG品类持续创新：江娱互动《TopHeroes》取代《Top War》成为主力[20]，Tap4Fun推出AI美女题材SLG《Top Girl》[34][35] - 小游戏赛道增长显著：4399《菇勇者传说》《射射英雄》成为营收主力[27]，诗悦网络塔防小游戏《永远的蔚蓝星球》贡献39.5%收入[60] 区域市场特点 - 中东市场：龙腾简合《King's Choice》在欧美市场成功，收入占比超50%[43] - 韩国市场：武汉众娱《Hunting Sniper》美国市场占比超60%[56]，诗悦网络《长安幻想》收入占比35%[60] - 港澳台市场：天游网络《屍鬼三國》登顶当地下载榜并成为收入最高手游[65]

核心观点 - 周一A股三大指数集体上涨，上证综指涨0.35%，深证成指涨0.41%，创业板指涨0.66%，全市场成交额12435亿元，较上日减少2604亿元，超3500只个股上涨，蚂蚁金服概念、游戏等板块涨幅居前，贵金属板块跌幅居前 [3][8] - 5月份国民经济运行总体平稳、稳中有进，工业生产、服务业、市场销售、固定资产投资等方面均有良好表现 [4][9] - 阿斯利康与石药集团在AI制药方面达成合作，关注AI制药、创新药 [5] - 关注财政投放节奏 [5] - 移动端长线产品、次新品表现优异，游戏市场4月同比增长21.93% [5] 市场回顾 - 周一A股三大指数集体上涨，上证综指涨0.35%收于3388.73，深证成指涨0.41%收于10163.55，创业板指涨0.66%收于2057.32，全市场成交额12435亿元，较上日减少2604亿元，超3500只个股上涨，蚂蚁金服概念、游戏等板块涨幅居前，贵金属板块跌幅居前 [3][8] - 国际市场中，道琼斯涨0.75%收于42515.09，S&P500涨0.94%收于6033.11，纳斯达克涨1.52%收于19701.21，日经225涨1.26%收于38311.33，恒生指数涨0.70%收于24060.99，美元指数涨0.03%收于98.16 [6] 重要新闻 - 5月份国民经济运行总体平稳、稳中有进，工业生产平稳增长，规模以上工业增加值同比增长5.8%，环比增长0.61%；服务业增长加快，服务业生产指数同比增长6.2%，比上月加快0.2个百分点；市场销售明显回升，社会消费品零售总额41326亿元，同比增长6.4%，比上月加快1.3个百分点；固定资产投资继续扩大，1 - 5月份全国固定资产投资（不含农户）191947亿元，同比增长3.7% [4][9] 研报精选 - AI制药与创新药 - 6月13日阿斯利康与石药集团达成战略研究合作，基于AI制药，预付款1.1亿美元，石药集团有望获最高16.2亿美元开发里程碑付款、最高36亿美元销售里程碑付款及特许权使用费，阿斯利康有权选择独家许可开发和商业化 [10] - 跨国药企积极布局AI合作交易，加速布局AI制药领域，2023 - 2025年相关合作数量可观 [11][12] - 国内创新药资产屡获MNC青睐，国产创新药BD交易总金额和首付款金额增长强劲，2025年以来出海交易表现良好 [12] - 建议关注AI制药、创新药中具有平台型技术壁垒的公司 [12] 研报精选 - 财政投放节奏 - 5月社融存量增速8.7%持平4月，新增2.29万亿元，同比多增0.2万亿元，主要受政府债发行支撑，1 - 5月政府债净融资额达6.31万亿元，同比多增3.82万亿元 [14] - 企业端5月融资需求仍较疲弱，但短贷和债券融资有改善，未来企业端需求有望回升 [15] - 财政存款有发力空间，关注后续财政投放进度，预计M1改善持续，信贷供给充裕，银行板块业绩增速有望修复，当前股息率有吸引力，防御属性明显 [15] 研报精选 - 游戏市场 - 2025年4月中国游戏市场收入同比增长21.93%，环比增长2.47%，移动游戏市场同比增长28.41%，得益于长线产品、次新品表现及版号发放 [18] - 2025年4月全球游戏市场收入同比、环比下降，《王者荣耀》重返双榜榜首，33家中国厂商跻身全球手游发行商收入榜TOP100，合计收入20亿美元，占比38.40% [19] - 2025年4月中国区App Store iPhone端游戏收入榜TOP10中腾讯系占7款，《王者荣耀》等腾讯系游戏排名靠前 [19] - 2025年4月中国自研游戏出海收入同比上涨9.62%，《崩坏：星穹铁道》海外收入激增136% [20] - 建议关注版号储备丰富、研发能力强、优质IP联动多、内容输出稳定的企业 [20]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[4] 报告的核心观点 - 4月份中国游戏市场稳中向好，长线产品、次新品双轮驱动市场规模增长，双端互通产品表现突出，实现双位数同比增长、环比稳定增长，行业发展具备稳健增长动力，建议关注版号储备丰富、研发能力较强、优质IP联动次数较多、具备稳定内容输出能力的企业[3][33] 根据相关目录分别进行总结 中国游戏市场 - 2025年4月中国游戏整体市场收入同比、环比增长，实际销售收入273.51亿元，环比增长2.47%，同比增长21.93%[14] - 2025年4月中国移动游戏市场收入规模达204.24亿元，同比增长28.41%，环比增长3.07%，长线产品表现强劲，部分头部产品流水显著提升，次新品也为市场同比增长提供支撑[15] 全球游戏市场 - 2025年4月全球手游玩家在App Store和Google Play付费64.8亿美元，同比下降0.31%，环比下降4.57%，收入占比前三分别为美国、中国及日本[18] - 全球手游收入增长榜单出现明显洗牌，《王者荣耀》重返全球收入榜及增长榜榜首，事件驱动内容、大IP及策略性实时运营更新，仍是提升玩家参与度和推动盈利的关键[21] - 2025年4月共有33家中国厂商跻身全球手游发行商收入榜TOP100，合计收入20.00亿美元，占TOP100发行商总收入的38.40%[22] 榜单 - 2025年4月中国区App Store iPhone端游戏收入榜TOP10中，腾讯系占据7款，稳居市场主导地位，网易系、点点互动和叠纸游戏均上榜一款产品，《王者荣耀》等位列前五，腾讯系占4席，《三角洲行动》《火影忍者》收入环比大增冲进榜单TOP10[24] - 4月全球收入中国区前十手游开发商榜单有所变动，腾讯与网易依旧稳居头部，米哈游凭借《崩坏：星穹铁道》强势增长，收入环比提升51.71%，幻电信息（哔哩哔哩）收入环比提升43.40%，首次进入榜单TOP10[28] 出海 - 2025年4月中国自研游戏海外市场实际销售收入为15.54亿美元，环比下降4.40%，同比上涨9.62%[34] - 《崩坏：星穹铁道》海外收入激增136%，重回出海手游收入增长榜冠军，跃居收入榜第3名；点点互动旗下《Kingshot》4月收入再次激增209%，首次亮相收入榜第14名，并跃居增长榜亚军；悠星网络《雀魂》本期海外收入暴涨至3月的近6倍，位列增长榜季军，重回收入榜第26名[31] 投资建议 - 关注版号储备丰富、研发能力较强、优质IP联动次数较多、具备稳定内容输出能力的企业[3][33]

全球手游收入榜排名 - 《王者荣耀》5月收入1.84亿美元，重夺榜首并保持稳定 [1][2] - 《Whiteout Survival》和《Last War》连续三个月互换第二名位置，收入分别为1.37亿美元和1.33亿美元 [1][2] - 《Royal Match》5月收入1.27亿美元，波动较大 [1][2] - 《PUBG Mobile》排名第五，收入1.19亿美元 [1][3] - 《糖果传奇》和《Monopoly Go》收入分别为1.05亿美元和1亿美元 [1][3] - 《Pokémon TCG Pocket》5月收入突破8000万美元，依赖新卡包发布 [3] - 《SD高达G世代永恒》5月收入4400万美元，70%来自日本市场 [1][3] 收入变化趋势 - 《王者荣耀》3月收入降至不足1.2亿美元，5月恢复至1.84亿美元 [2] - 《Last War》收入从1.6亿美元小幅下降至1.33亿美元 [2] - 《Royal Match》收入波动大，3月曾达1.45亿美元，1月达1.5亿美元 [2] - 《荒野乱斗》5月收入环比增长约1000万美元至3890万美元 [4][5] - 《命运/冠位指定》5月收入飙升至3210万美元，重回榜单 [5] - 《Royal Kingdom》5月收入2000万美元，创下新纪录 [5] 其他上榜游戏 - 《Gossip Harbor》5月收入4240万美元，持续稳步攀升 [4][5] - 《崩坏：星穹铁道》收入3850万美元 [4] - 《恋与深空》和《梦幻花园》收入分别为3830万美元和3800万美元 [4] - 《Roblox》和《精灵宝可梦Go》收入分别为3690万美元和3550万美元 [4] - 《原神》和《皇室战争》5月收入均约2800万美元，环比显著增长 [5]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：游戏行业，包括国内和全球市场 - **公司**：腾讯、网易、米哈游、吉比特、ST 华通、完美世界、巨人网络、凯英网络、37 互娱、盛趣游戏、金溢科技 纪要提到的核心观点和论据 行业整体情况 - **国内市场复苏**：2025 年 4 月国内游戏市场收入同比增长 22%至 273.5 亿元，手游市场增长 28.4%，主要因《王者荣耀》《崩坏：星穹铁道》等头部游戏流水增长 [1] - **出海表现良好**：2025 年 4 月中国出海手游收入同比增长 9.6%至 15.54 亿美元，点点互动《Wild Chaos Survival》持续领跑，米哈游《崩坏：星穹铁道》海外流水显著增长 [1] - **A股市场热度高**：预计 2025 年 Q3/Q4 仍将保持同比增长，腾讯、网易、米哈游等头部公司重磅新品预计在 Q4 及以后上线，新游测试积极推进 [1] - **核心逻辑支撑**：包括产品周期、政策转暖以及 AI 原生游戏的变化，泛新消费中游戏估值较低，供给驱动使游戏板块受经济周期影响较小 [2] - **全球竞争力强**：中国的商业模式和运营能力在全球领先，具备创新能力，如融合玩法创新提升月流水峰值，新技术和商业模式早已应用，AI 技术开始探索原生玩法 [4] 各公司情况 - **吉比特**：新游《仗剑传说》上线首周表现超预期，iOS 畅销榜排名升至第十三名，有望首季度流水超 3 亿元并贡献大几千万利润；《九木之夜》6 月 7 日二测，有望年内上线 [10] - **ST 华通**：旗下点点互动《Wild Chaos Survival》持续霸榜出海手游，月流水超 2 亿美元；《King's Throne》流水增长迅速，有望成为新的利润增长点，2025 年业绩预计达 50 亿或 55 亿元以上 [1][17] - **完美世界**：二次元开放世界游戏《异火》获三端版号，市场预期高，首年流水有望突破 50 亿元；人员优化和管理层调整后，经营层面转变，业绩预期乐观；P5x 日服、美服定档 6 月 26 日，预计带来业绩增量 [3][16][19] - **巨人网络**：《超自然行动组》经济表现超预期，预计暑期大推后突破流水天花板；预计 2025 年归母净利润同比增长 15%至 16.5 亿元；AI 布局潜力大，《太空杀》AI 内鬼玩法渗透率高，自研多款垂直游戏大模型布局 AI 产业 [3][26][30] - **凯英网络**：《龙之谷世界》首月流水超 3 亿元；新游储备多，包括《信长之野望天下》《盗墓笔记启程》等；通过战略投资自然选择公司、自研行一大模型、投资大鹏 VR 眼镜，实现全方面 AI 布局，有望提升估值 [8][9][24] - **盛趣游戏**：新任 CEO 上任后业务起色，新产品更新节奏好，畅销榜排名保持在 50 - 100 名之间；储备有 IP 游戏饥荒、龙之谷世界海外版等 [14][15] - **金溢科技**：老游戏流水下滑幅度有望放缓，《问剑长生》已上线，《仗剑传说》表现良好，《九木之野》6 月 7 日开启付费测试 [23] 其他重要但可能被忽略的内容 - **未来关注产品**：腾讯 DNF 手游、米哈游绝区 0 等重磅产品将推动行业发展，常青树型头部作品持续更新保持强劲表现 [6] - **新游上线计划**：6 月后至第四季度前，37 互娱《斗罗大陆猎魂世界》定档 7 月 11 日上线；凯英网络有多款新游待上线 [8] - **游戏板块涨幅**：6 月 3 日游戏板块普涨，游戏 ETF 涨幅超 3%，网络游戏指数涨幅超 2.5%，多家游戏公司涨幅超 5% [2]

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：游戏行业 - 公司：腾讯、米哈游、电魂、吉比特、完美世界、三七互娱、巨人网络、世纪华通、B 站、凯因、易华录 [1][2][3][6][7][12] 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点 1：2025 年游戏行业表现超预期** - 论据：1 - 4 月行业表现亮丽，4 月规模同比增长超 20%，环比增长近 2 - 3 个百分点；头部公司长期游戏及版本更新贡献显著；海外市场 4 月同比收入增长近 10% [1][2] - **核心观点 2：游戏板块有边际催化因素** - 论据：暑期档各大厂商推出新游，如电魂《原始传奇：大作战 2》、吉比特 M88 等；每月版号持续新增；AI 技术赋能游戏，降低成本、提升功能和商业化能力 [3][4][9] - **核心观点 3：未来几个季度游戏行业业绩有望提升** - 论据：新游周期开启，如巨人网络《超自然行动组》部分渠道表现好，全渠道上线及买量将带动增长；大部分 A 股上市公司估值 17 倍左右，有上升空间 [5] - **核心观点 4：部分公司产品表现亮眼** - 论据：吉比特 M72 一季度流水 3.6 亿超预期；世纪华通 King Shot、龙之谷等产品出色，验证新游带动业绩释放逻辑 [6] - **核心观点 5：游戏板块在新游上线和 AI 商业化方面表现出色** - 论据：M7 和 M88 上线初期排名靠前；易华录等公司类似情况 [7] - **核心观点 6：游戏行业估值有望进一步提升** - 论据：2023 年概念推动估值达 30 倍以上，目前未完全体现，政策友好及 AI 商业化推进将促使提升 [10][11] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 稳定币题材受关注，某公司参股安米集团涨幅大，安米集团与交大银行合资且持香港法定货币稳定币牌照，催化市场情绪上涨 [8] - 除凯因外，巨人网络、完美世界、吉比特等公司近期催化因素显著，值得关注 [12]

纪要涉及的行业或者公司 - **行业**：游戏行业 - **公司**：腾讯、网易、米哈游、吉比特、电魂、世纪华通、巨人网络、完美世界、恺英网络、友谊时光、盛天网络、新之翼、金山软件、心动公司、莉波实验室、字节跳动、阿里巴巴 [1][5][6][11][14][16][17][21][22][31] 纪要提到的核心观点和论据 - **行业估值**：当前游戏行业平均估值 15 - 18 倍，显著低于新消费公司的 25 - 30 倍，但 4 月行业增长达 20%，且公司在品类和技术创新上积极寻求增量，优质公司应享受更高估值 [1][2][4] - **行业增速**：2025 年行业增速回升至 20%，企业重回产品开发和推新轨道，实现显著增速，具备成为新消费领域一部分的潜力 [1][8][10] - **竞争格局**：竞争格局趋缓，头部公司如腾讯、网易、米哈游虽强势，但不能覆盖所有品类，中小公司在 OSG、女性向二次元及老传奇类游戏等细分领域有优势，各司其职趋势明显 [3][12][13] - **头部公司增长方式**：通过长线运营老游戏实现增长，如腾讯《王者荣耀》《和平精英》，网易《第五人格》，米哈游《原神》《崩坏：星穹铁道》等持续更新优化，维持并提升市场份额 [1][5] - **中小公司创新方式**：在细分领域多样化创新，如世纪华通《无尽之冬》、King's Raid，巨人《超自然行动组》等流水增长，丰富市场产品 [1][6] - **未来发展影响因素**：5 - 6 月多款新品上线，暑期档提升用户活跃度和付费意愿，AI 驱动的新功能与玩法带来新机遇 [1][9] - **政策环境**：自 2024 年以来政策环境持续回暖，2025 年进一步加深，版号供给增加，地方和全国出台多项支持政策 [24] - **买量成本**：近年来买量成本保持稳定，未大幅提升，有助于企业规划和市场策略制定 [15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **新产品情况** - **5 - 6 月及暑期**：巨人《超自然行动组》5 月流水起量达 2300 万且利润率高，世纪华通《King's Raid》5 月海外流水 3000 万美金、同比增长 50%，吉比特《仗剑传说代号 M88》首月预计流水 1 亿左右，电魂《野蛮人大作战 2》上线免费榜排名靠前，下半年将推《修仙时代》 [14] - **腾讯**：暑期将上线《无畏契约手游》，预约人数破千万，预计首年流水大几十亿；三四季度预计上线《王者荣耀世界》 [17] - **网易**：年初推出《漫威争锋》《燕云十六声》，后续将上线《无主新渊》《万明长歌三国》等 [17] - **其他 A 股公司**：完美世界年底上线重点项目，6 - 7 月海外首测，下半年国际发行《女神异闻录》；恺英网络年内推出《信长之野望》等多款新作；吉比特下半年有望上线《九木之夜》 [18][19] - **其他公司**：代号沙预计年内上线，《5000 年》预计年底到明年上线，盛天网络暑期前后上线《真三国无双 8》，新之翼扩大全球发行范围，金山软件 5 月 20 日上线《剑侠情缘 0》、暑期上线《解限机》，心动公司 6 月海外上线《幻影街机》、下半年国内有机会上线，期待心动小镇下半年推更多国际服 [21][22] - **公司业绩及发展预期** - **巨人网络**：4 月开始表现突出，二季度预计同比增长 10% - 20%，《超自然行动组》潜力大，《征途》小程序游戏排名提升，一季度末合同负债 1.7 亿预计二季度收入确认加快 [27][28] - **恺英网络**：新产品储备丰富，暑期前后上线多款新作，估值约 16.8 倍有性价比 [32] - **电魂网络**：今年有两个新产品周期，《修仙时代》预期年化流水超 10 亿，达成目标今年归母净利润预计超 3 亿 [33] - **完美世界**：核心博弈点是《一环》上线节点，2025 年盈利预计一般，2025 - 2026 年盈利预测分别为 6.5 亿和 20 亿，当前市盈率不到 15 倍 [34][36] - **吉比特**：M88 表现超预期，M72 二季度流水衰减，预计二季度业绩同比去年持平，关注 M88 后续流水表现 [37][38] - **推荐公司**：首推巨人网络、吉比特、电魂网络，持续推荐恺英网络、完美世界，提示关注盛天网络，推荐腾讯、网易、港股头部公司、金山办公 [39] - **6 月重要变化**：6 月 AI 端侧有重大变化，关注盛天网络，其与 Rocket 有云游戏合作且暑期上线《新三国无双 8》 [40]

报告行业投资评级 - 看好，维持 [7] 报告的核心观点 - 中国游戏市场保持较高速增长态势，新游周期、出海及AI逻辑有望持续验证，游戏板块估值仍具有向上弹性，建议继续关注游戏板块相关投资机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 国内游戏市场增长情况 - 2025年4月中国游戏市场规模为273.51亿元，同比增长21.93%，环比增长2.47%；手游市场规模为204.24亿元，同比增长28.41%，环比增长3.07% [4][9] - 4月游戏行业存量产品成核心增长驱动力，《王者荣耀》《火影忍者》《崩坏：星穹铁道》等存量长线游戏流水大幅增长，部分近两年上线新游如腾讯《三角洲行动》、B站《三国谋定天下》表现亮眼 [9] 自研游戏出海情况 - 2025年4月中国自主研发游戏海外市场实际销售收入为15.54亿美元，同比增长9.62%，环比下降4.4%，同比增长由长线产品带来 [9] - 4月重点境外市场产品流水增长TOP10中，《崩坏：星穹铁道》《Kingshot》占据TOP2，《崩坏：星穹铁道》4月海外收入激增136%，《Kingshot》4月收入增长209% [9] 上市游戏公司新游产品周期情况 - 5月多款上市公司新游表现亮眼，吉比特《杖剑传说》排名稳步提升，巨人网络《超自然行动组》逐步起量，点点互动《Kingshot》流水进一步较快增长 [9] - 重点游戏厂商储备丰富，恺英网络有多款自研产品待上线，完美世界《异环》5月获批版号并已开启测试招募 [9] 游戏板块估值情况 - 游戏板块估值仍处于相对低位，新游周期或带动基本面持续向好，伴随政策平稳预期、游戏公司进入新游周期及AI+游戏的持续催化，游戏赛道有望实现估值修复和基本面好转，建议关注相关标的包括巨人网络、恺英网络、吉比特、完美世界、姚记科技等 [9]