证监许可【2011】1292号 张晓珍 Z0003135 2025年7月28日 星期一 摘要： 合成橡胶期货及期权自2023年7月28日在上海期货交易所上市，至今已走过两周年。借此机会，本文梳理合成橡胶期货（期权）上市两周年的交易情况与 行情走势，并分析合成橡胶期货月间结构与期权持仓分布特点。 回顾这两年，从上市意义来看，合成橡胶期货及期权功能发挥良好，并与期货市场已有的能源化工品种形成联动，更好地服务产业链上下游企业，以及为 广大投资者提供更多元化的投资选择。从市场运行情况来看，不难发现合成橡胶期货是一个极具"爆发力"的期货品种——短短两年时间里，合成橡胶期货 主力合约就有两次涨停和一次跌停行情，且单日成交量一度超越活跃品种天然橡胶。这表明上下游企业和投资者对其的参与和认可程度在不断提高。另 外，我们还观察到：从月间结构来看，合成橡胶期货以正基差与近月升水结构为主，这与生产企业的套保行为相关；从期权持仓分布来看，基于虚值期 权"买方成本低、卖方胜率高"的特点，虚值期权持仓量远高于实值期权。 一、上市意义 合成橡胶作为三大合成材料之一，用途极为广泛，在国民经济中起到重要作用，同时合成橡胶行业也是一个风险度较高 ...

行业现状与痛点 - 国内天然橡胶种植面积约1800万亩 主要分布在云南 海南和广东 年产量约90万吨 但年消费量达700多万吨 进口依存度超过80% [3] - 种植环节经济效益不足 作业条件艰苦 胶价低迷导致胶农弃管弃割甚至改种现象频发 [3] - 胶农工作强度大 需午夜割胶以防胶水变质 如广东农垦茂名垦区胶农每人开割期每晚需割数百株橡胶树 [3] 上期所"稳产行动"项目成效 - 项目累计投入专项资金1.4亿元 挂钩现货产量逾20万吨 累计兑付收益1.3亿元 平均兑付率93% 2024年部分项目兑付率超100% [7] - 采用"场外期权+二次结算"模式 期货公司协助胶企管理价格波动风险 权利金由上期所支持 行权收益通过二次结算发放给胶农 [7] - 广东农垦案例：四年累计支持2700万元 覆盖4万吨现货产量 胶农蓝建远2024年获8000元补助 家庭割胶收入达14万元 [4] - 海南案例：海胶集团组织60场培训 2024年全岛橡胶产量同比提升 台风未影响前预期产量更高 [6] 衍生品创新应用 - 华泰期货在2024年国庆期间运用牛市价差期权对冲风险 半月内实现159万元收益 赔付率达135% [8] - 项目突破传统"保险+期货"局限 价格上涨时仍保持高兑付率 体现对衍生品的灵活运用 [7] - 期货机构与胶企紧密联动 及时研判市场变化 如把握波动率窗口期优化策略 [7][8] 期货市场发展影响 - 天然橡胶期货运行超30年 2006年后市场规模全球领先 2019年推出期权和20号胶期货 2023年上市合成橡胶期货期权 形成完整产品体系 [9] - 上游企业和贸易商期货工具使用率达100% 下游轮胎厂开始接受远期合约期货保值 [9] - "上海胶"定价能力显著提升 20号胶期货成为国际化品种 境外生产商贸易商均参考中国价格交易 广垦橡胶20号胶贸易已100%采用上海价格 [10] - 广垦橡胶自2014年参与期货后建立期现结合考核体系 交割量随20号胶期货上市逐年增长 [9]