博威合金 20251026 摘要 前三季度博威合金累计销量 192,302 吨，同比增长 9.82%。合金带材 受益于算力服务器、AI 手机等需求增长，销量同比增长 13.2%，净利润 增长 31.42%。合金棒材产品结构优化，在新能源汽车、算力服务器等 领域销量增长，净利润大增 90.17%。 新能源业务净利润同比下降 37.39%至 1.11 亿元，组件出货量下降 21.1%至 1,307 兆瓦，净利润 4,157 万元。主要原因是越南 PERC 组 件产线关停计提减值，以及美国 N 型组件产线处于爬坡阶段，未能充分 释放产能。 公司看好算力服务器、AI 手机、半导体和新能源汽车等行业的高速成长， 认为算力需求爆发将带动高速连接器材料和屏蔽材料需求，AI 手机换机 潮将为散热解决方案提供巨大成长空间，半导体芯片国产化将促进芯片 封装材料增长。 公司计划在海外建设更多合金带材产能，通过数字化研发生态圈进行集 成研发，加快与国际龙头客户合作研发项目产业化，并推进重点新产品、 新项目，如与英飞凌合作的新一代半导体项目，以及以英伟达鲁炳架构 为代表的新型液冷散热方案。 Q&A 博威合金 2025 年第三季度的业务 ...

投资评级 - 维持"买入"评级，目标价26.35元 [6][4] 核心财务表现 - 25H1营业收入102.21亿元（同比+15.21%），归母净利润6.76亿元（同比+6.05%）[2] - 分季度看：25Q1营收49.64亿元（同比+10.59%），净利润3.17亿元（同比+20.64%）；25Q2营收52.57亿元（同比+19.94%），净利润3.59亿元（同比-4.17%）[2] - 主营业务结构：新材料占比78.53%（79.35亿元），新能源占比21.47%（21.70亿元）[2] 新材料业务分析 - 25H1新材料营收79.35亿元（同比+23.83%），净利润2.34亿元（同比+10.21%）[3] - 销量12.5605万吨（同比+11%），细分产品包括合金棒材55925吨、合金线材15292吨、合金带材36013吨、精密细丝18375吨 [3] - 吨净利提升至1865.55元/吨（环比24H2增加115元/吨），主要因新能源汽车、半导体、AI行业客户需求增长及产能利用率提高 [3] 新能源业务表现 - 25H1新能源营收21.70亿元（同比-10.10%），净利润4.41亿元（同比+3.96%）[3] - 光伏组件销量1017MW（同比+4.5%），美国项目4月底试产，越南基地处于市场开发阶段 [3] 盈利预测与估值 - 预计25-27年EPS分别为1.97/2.05/2.21元，对应PE 13.4/12.9/11.9倍 [4] - 核心财务指标预测：25E营收244.55亿元（同比+31.1%），归母净利润16.00亿元（同比+18.2%）[5] - 盈利能力：25E毛利率16.9%，ROE 17.7%，销售净利率6.5% [10] 战略与增长驱动 - 高端产品战略推动新材料吨净利环比提升6.6%（115元/吨）[3] - 产能利用率提升与高附加值客户（新能源汽车/半导体/AI）持续放量 [3] - 新能源业务通过差异化服务建立美国市场品牌优势 [3]