纪要涉及的行业或公司 * 博威合金（公司）[1] * 新材料行业（合金带材、合金棒材、精密细丝）[2][3][4] * 新能源行业（光伏组件、电站业务）[2][3][4] * 算力服务器/AI数据中心、AI手机、半导体、新能源汽车等行业[2][5][6] 核心观点和论据 公司整体财务与业务表现 * 2025年前三季度公司累计主营业务收入152.64亿元，净利润8.83亿元[3] * 前三季度新材料业务净利润4亿元，新能源业务净利润4.8亿元[3] * 新材料业务前三季度累计销量192,302吨，同比增长9.82%[2][3] * 新能源业务净利润同比下降37.39%至1.11亿元，组件出货量下降21.1%至1,307兆瓦[2][4] 新材料业务分产品表现 * 合金带材销量56,974吨，同比增长13.2%，净利润同比增长31.42%，受益于5万吨特殊合金带材项目接近满产及算力服务器、AI手机散热需求增长[2][3] * 合金棒材销量83,294吨，同比增长8.64%，净利润同比增长90.17%，主要因产品结构优化，在新能源汽车、算力服务器等领域销量增长[2][4] * 合金线材销量23,990吨，同比增加3.9%，但新建2万吨特殊合金电子线材扩产项目处于亏损爬坡阶段，折旧摊销费用高，未达盈亏平衡点，净利润同比下降11.68%[3][4][9] * 精密细丝销量28,044吨，同比增加12.13%，但受德国BK业务受俄乌战争影响及铝焊丝项目进展缓慢拖累，前三季度未实现盈利[4] 新能源业务表现与挑战 * 新能源业务净利润下降主要因越南2.2GW PERC组件产线关停计提减值，以及美国2GW N型组件产线于8月投产，三季度处于爬坡阶段，产能未充分释放[2][4] * 受美国对越南进口产品加征关税影响，被加税产品约为190兆瓦[3][4] * 美国制造效率相对较低，美国基地实际生产270多兆瓦，但三季度仅出货100兆瓦[3][4][7] 未来增长动力与战略布局 * 公司看好算力服务器、AI手机、半导体和新能源汽车等行业的高速成长带来的材料需求[5][6] * 算力需求爆发将带动高速连接器材料和屏蔽材料需求，AI手机换机潮将为散热解决方案提供巨大空间，半导体芯片国产化将促进芯片封装材料增长[2][5][6][13] * 公司计划在海外（摩洛哥、美国）建设更多合金带材产能，以贴近市场并应对关税政策[2][3][11] * 通过数字化研发生态圈进行集成研发，加快与国际龙头客户（如英飞凌、英伟达）合作项目的产业化[2][5][6] * 在AI散热方案（如Rubin液冷方案）方面，金刚石粉末复合材料、3D打印、液态金属等多种方案在同步测试中[3][10] * 在新能源汽车领域，重点推进铜铝复合材料替代项目，以应对铜资源紧缺和价格上涨，估算国内市场替代空间为90万吨[17][18] 具体项目进展 * GB300越南产线正加紧补充技术设备，预计2025年底具备正式量产能力[3][10] * 公司正全力推进新能源股权转让及新材料国际布局，以获取美国《大而美法案》的补贴（每个组件7美分、电池片4美分）[3][7][8][12] * 公司三季度单吨净利达2,500元，AI GPU散热材料研发进展顺利，预计明年体现在业绩上[19] * 公司与工业富联的GB200服务器相关材料单月出货量已达120吨，较此前几个月增长约50%至60%[14] 其他重要内容 * 公司认为华为等中国企业的创新设计能力推动了高端材料应用场景发展，公司技术优势愈加明显[22] * 公司强调其具备在复杂国际环境（如美国政策变化）下快速应对的能力[24] * 公司致力于成为综合散热材料服务商，提供多种解决方案[16] * 关于可转债，公司处于快速成长期，赎回与否不会影响公司正常发展和未来趋势[23]

股价表现与交易数据 - 9月29日盘中股价上涨2.05%至6.47元/股，成交额2785.83万元，换手率1.14%，总市值24.92亿元 [1] - 主力资金净流入63.26万元，特大单买入占比9.17%（255.45万元）卖出占比5.22%（145.36万元），大单买入占比14.93%（415.81万元）卖出占比16.61%（462.64万元） [1] - 年内股价累计上涨46.05%，近5日涨1.09%，近20日跌4.71%，近60日涨7.12% [1] - 年内3次登上龙虎榜，最近一次7月3日龙虎榜净买入-1326.98万元，买入总额2199.59万元（占成交额6.87%），卖出总额3526.57万元（占成交额11.01%） [1] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入1.64亿元，同比增长73.46% [2] - 同期归母净利润457.58万元，同比增长44.12% [2] - 主营业务收入构成：合金棒材39.81%、运输服务36.90%、合金线材21.93%、其他1.37% [1] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数2.25万户，较上期减少33.50% [2] - 人均流通股17086股，较上期增加50.37% [2] 公司基本信息 - 所属申万行业：有色金属-金属新材料-其他金属新材料 [2] - 概念板块涵盖壳资源、微盘股、小盘、低价、核电等 [2] - 成立日期1990年3月12日，上市日期1996年11月12日 [1] - 主营业务为镍基合金材料制造销售 [1] 分红历史记录 - A股上市后累计派现1604.61万元 [3] - 近三年累计派现0.00元 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标价26.35元 [6][4] 核心财务表现 - 25H1营业收入102.21亿元（同比+15.21%），归母净利润6.76亿元（同比+6.05%）[2] - 分季度看：25Q1营收49.64亿元（同比+10.59%），净利润3.17亿元（同比+20.64%）；25Q2营收52.57亿元（同比+19.94%），净利润3.59亿元（同比-4.17%）[2] - 主营业务结构：新材料占比78.53%（79.35亿元），新能源占比21.47%（21.70亿元）[2] 新材料业务分析 - 25H1新材料营收79.35亿元（同比+23.83%），净利润2.34亿元（同比+10.21%）[3] - 销量12.5605万吨（同比+11%），细分产品包括合金棒材55925吨、合金线材15292吨、合金带材36013吨、精密细丝18375吨 [3] - 吨净利提升至1865.55元/吨（环比24H2增加115元/吨），主要因新能源汽车、半导体、AI行业客户需求增长及产能利用率提高 [3] 新能源业务表现 - 25H1新能源营收21.70亿元（同比-10.10%），净利润4.41亿元（同比+3.96%）[3] - 光伏组件销量1017MW（同比+4.5%），美国项目4月底试产，越南基地处于市场开发阶段 [3] 盈利预测与估值 - 预计25-27年EPS分别为1.97/2.05/2.21元，对应PE 13.4/12.9/11.9倍 [4] - 核心财务指标预测：25E营收244.55亿元（同比+31.1%），归母净利润16.00亿元（同比+18.2%）[5] - 盈利能力：25E毛利率16.9%，ROE 17.7%，销售净利率6.5% [10] 战略与增长驱动 - 高端产品战略推动新材料吨净利环比提升6.6%（115元/吨）[3] - 产能利用率提升与高附加值客户（新能源汽车/半导体/AI）持续放量 [3] - 新能源业务通过差异化服务建立美国市场品牌优势 [3]