股价表现与公司概况 - 10月13日股价下跌5.05%至47.00元/股，成交额2.04亿元，换手率3.50%，总市值84.82亿元 [1] - 公司主营业务为以视频为核心的商用车监控信息化产品，收入构成为商用车行业信息化产品83.73%，商用车通用监控产品14.28%，其他2.00% [1] - 公司成立于2002年9月3日，于2019年12月17日上市 [1] 基金持仓情况 - 华夏中证2000ETF（562660）二季度持有锐明技术1.25万股，占基金净值比例0.32%，为第八大重仓股 [2] - 该基金于2023年9月6日成立，最新规模1.94亿元，今年以来收益43.18%，近一年收益61.96%，成立以来收益61.68% [2] - 因股价下跌，该基金当日持仓浮亏约3.12万元 [2] 基金经理信息 - 华夏中证2000ETF基金经理为鲁亚运和陈国峰 [2] - 鲁亚运累计任职时间3年127天，现任基金资产总规模208.43亿元，任职期间最佳基金回报90.99% [2] - 陈国峰累计任职时间3年19天，现任基金资产总规模3.74亿元，任职期间最佳基金回报64.84% [2]

核心观点 - 公司2025年上半年营业收入实现11.56亿元，同比增长0.29%，净利润显著增长，基本每股收益达1.15元/股，同比增长59.72% [1][2] - 前装业务表现突出，收入达1.07亿元，同比增长198.50%，主要受益于欧标补盲产品、电子后视镜和紧急刹车系统等产品的持续放量 [2] - 公司实施股权激励计划及员工持股计划，绑定核心团队利益，考核目标为归母净利润大幅增长，体现对未来业务增长的信心 [2][14] - 海外市场收入占比提升至66.51%，同比增长27.84%，而国内市场收入同比下降29.77% [3] - 公司出让非主营业务子公司控股权，聚焦主业发展，资产结构更加清晰，并产生投资收益1974.91万元 [2][5] 财务表现 - 营业收入11.56亿元，同比增长0.29% [1][2] - 归属于上市公司股东的净利润1.18亿元，同比下降50.70% [2] - 基本每股收益1.15元/股，同比增长59.72% [2] - 加权平均净资产收益率11.17%，同比增长2.62个百分点 [2] - 经营活动产生的现金流量净额改善，主要因销售商品回款增加 [3] - 总资产31.01亿元，较上年度末增长1.95% [2] - 货币资金占比提升至42.39%，主要因银行借款增加 [5] 业务分析 - 分行业收入：交通运输5.18亿元（占比44.80%），交通出行4.80亿元（占比41.50%），前装业务1.07亿元（占比9.25%），创新业务0.28亿元（占比2.45%） [3] - 分地区收入：国内3.87亿元（占比33.49%），国外7.69亿元（占比66.51%） [3] - 前装业务收入1.07亿元，同比增长198.50%，主要因欧标补盲产品、电子后视镜产品和紧急刹车系统等持续放量 [2] - 交通运输行业收入同比增长15.59%，交通出行行业收入同比增长25.39% [3] - 毛利率：交通运输行业48.38%，交通出行行业49.71% [3] 非经常性损益 - 非经常性损益项目合计2505.39万元，主要包括政府补助500.00万元，出让子公司控股权产生的投资收益1974.91万元 [2][5] - 扣除非经常性损益后的净利润1.18亿元 [2] 投资与资产处置 - 出让深圳市锐明科技有限公司控股权，不再纳入合并报表范围，产生投资收益1974.91万元 [2][5] - 投资活动产生的现金流量净额-6541.98万元，同比变动-101.01%，主要因资产购入增加及控股子公司出表 [3] - 证券投资情况：持有天下股票，期末账面价值3797.09万元 [6] 研发与创新 - 研发投入1.46亿元，同比增长1.12% [3] - 公司积极拓展欧洲前装客户，以人工智能为基础的高端前装产品打开欧洲市场 [2] 分红与激励 - 利润分配预案：每10股派发现金红利4元（含税），不送红股，不以公积金转增股本 [1][13] - 实施2025年期权计划和第三期员工持股计划，考核目标为归母净利润大幅增长 [2][14] - 股份支付摊销费用4258.01万元 [14] 资产与负债状况 - 货币资金13.15亿元，占总资产比例42.39% [5] - 应收账款4.63亿元，占总资产比例14.94% [5] - 存货4.20亿元，占总资产比例13.53% [5] - 短期借款4.86亿元，占总资产比例15.67% [5] - 受限资产合计1378.74万元，包括货币资金1083.62万元和应收票据295.12万元 [6] 行业与市场 - 商用车行业信息化产品及通用监控产品为主要收入来源 [3] - 海外市场收入占比提升，同比增长27.84%，主要受益于产品竞争力和市场拓展 [3] - 公司面临美国贸易战带来的全球供应链变化风险，海外销售收入占比近70% [9]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [6] 报告的核心观点 - 公司商用车信息化领域渗透率有较大提升空间，技术迭代使单品价值量显著提升，对标美股竞对 Samsara 估值水平偏低，未来估值有上行空间 [1] - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润为 4.06、5.26、7.17 亿元，同比增长 40%、30%、36%，对应 PE 为 21、17、12 倍，高速增长持续性较强，给予买入评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024 年公司营业总收入 27.77 亿元，同比 +63.45%；归母净利润 2.90 亿元，同比 +184.50%。2025 年 Q1 营业收入 5.15 亿元，同比 +2.53%，归母净利润 1.01 亿元，同比 +89.60% [3] 事件评论 - 2024 年国内业务收入 6.93 亿元，同比 +14.80%；海外业务收入 12.81 亿元，同比 +44.99%。商用车行业信息化产品收入 16.71 亿元，同比 +25.99%；商用车通用监控产品收入 3.03 亿元，同比 +88.21%。2025 年 Q1 营业收入增幅小因出让子公司控制权，归母净利润增长系海外业务增长好 [8] - 海外增长良好，通过本地化营销网络建设和双品牌战略提升国际竞争力，计划在更多国家或地区设子公司、增加外籍本地员工比例，2025Q1 利润增速快得益于海外业务增长，Q1 毛利率同比 +4.17pct 得益于海外收入占比提升 [8] - 持续投入研发资源，优化三级研发架构，2024 年研发费用 2.84 亿元，同比 +15.14%，研发费用率由 2023 年的 16.57% 降至 2024 年的 14.37%，通过“1 + 3”研发基础平台提升研发质量和效率，推出创新项目 [8] - 通过技术融合推动产品升级，拓展 SaaS 收费模式业务，2025 年实施全球化战略，越南智能工厂获认可，未来推进海外产能布局，新建智能制造中心 [8] 财务报表及预测指标 |报表类型|项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |利润表（百万元）|营业总收入|2777|3080|4330|5896| | |营业成本|1784|1704|2409|3257| | |毛利|994|1376|1922|2638| | |营业税金及附加|14|15|22|29| | |销售费用|205|339|498|678| | |管理费用|244|277|411|560| | |研发费用|284|400|563|749| | |财务费用|-31|0|0|0| | |营业利润|288|437|566|771| | |利润总额|287|437|566|771| | |所得税费用|-7|31|40|54| | |净利润|294|406|526|717| | |归属于母公司所有者的净利润|290|406|526|717| | |少数股东损益|4|0|0|0| | |EPS（元）|1.66|2.29|2.97|4.04| |资产负债表（百万元）|货币资金|980|1176|1507|2109| | |交易性金融资产|1|1|1|1| | |应收账款|535|448|973|934| | |存货|539|360|930|779| | |预付账款|58|94|120|159| | |其他流动资产|223|219|381|402| | |流动资产合计|2334|2297|3912|4383| | |长期股权投资|13|14|12|10| | |投资性房地产|13|15|15|15| | |固定资产合计|383|451|469|489| | |无形资产|36|42|44|46| | |商誉|0|0|0|0| | |递延所得税资产|46|46|46|46| | |其他非流动资产|215|210|202|194| | |资产总计|3041|3074|4700|5183| | |短期贷款|167|207|250|290| | |应付款项|610|169|986|566| | |应付职工薪酬|127|130|180|243| | |应交税费|15|18|24|33| | |其他流动负债|365|388|570|646| | |流动负债合计|1284|911|2010|1778| | |长期借款|0|0|0|0| | |应付债券|0|0|0|0| | |递延所得税负债|7|7|7|7| | |其他非流动负债|64|64|64|64| | |负债合计|1355|982|2081|1848| | |归属于母公司所有者权益|1685|2091|2617|3334| | |少数股东权益|2|2|2|2| | |股东权益|1687|2093|2619|3336| | |负债及股东权益|3041|3074|4700|5183| |现金流量表（百万元）|经营活动现金流净额|421|276|360|675| | |取得投资收益收回现金|1|31|0|0| | |长期股权投资|3|0|2|1| | |资本性支出|-64|-141|-66|-105| | |其他|10|-10|-8|-9| | |投资活动现金流净额|-50|-120|-72|-112| | |债券融资|0|0|0|0| | |股权融资|83|0|0|0| | |银行贷款增加（减少）|-52|40|43|40| | |筹资成本|-145|0|0|0| | |其他|-31|0|0|0| | |筹资活动现金流净额|-146|40|43|40| | |现金净流量（不含汇率变动影响）|226|196|330|602| |基本指标|每股收益|1.66|2.29|2.97|4.04| | |每股经营现金流|2.38|1.56|2.03|3.80| | |市盈率|28.69|21.40|16.51|12.13| | |市净率|5.00|4.16|3.32|2.61| | |EV/EBITDA|21.99|15.98|11.94|7.96| | |总资产收益率|9.5%|13.2%|11.2%|13.8%| | |净资产收益率|17.2%|19.4%|20.1%|21.5%| | |净利率|10.4%|13.2%|12.2%|12.2%| | |资产负债率|44.5%|31.9%|44.3%|35.7%| | |总资产周转率|1.03|1.01|1.11|1.19| [13]