天然橡胶 - 周二国产全乳胶现货价格报16000元/吨，较前一日上涨200元/吨，泰国20号混合胶报15130元/吨，较前一日上涨130元/吨 [4][27] - 原料端泰国胶水价格报58.8泰铢/公斤，较前一日下跌0.3泰铢/公斤，杯胶价格报53.5泰铢/公斤，与前一日持平，国内云南、海南产区处于停割期 [5][28] - 截至2026年2月1日，青岛地区天然橡胶库存总量为59.17万吨，较上期增加0.72万吨或1.23%，其中保税区库存9.76万吨，增幅3.34%，一般贸易库存49.41万吨，增幅0.82% [5][28] - 青岛保税仓库入库率增加5.10个百分点，出库率减少2.27个百分点，一般贸易仓库入库率减少0.40个百分点，出库率减少0.35个百分点 [5][28] - 随着北半球进入低产季，定价逻辑转向存量库存，短期内RU、NR、Sicom预计高位震荡，但2026年需求温和增长受时间及贸易壁垒限制，市场预期降温后价格或迎来回调 [5][28] 芳烃及聚酯产业链 (PX/PTA/EG/PF/PR) - **PX**：中国行业负荷环比增0.3个百分点至89.2%，亚洲负荷环比增0.6个百分点至81.6%，供应充裕，一季度供需格局预计转向宽松 [6][29] - **PX**：地缘政治风险（美伊紧张局势）推高油价，但除非霍尔木兹海峡遭封锁，否则对聚酯价格影响有限，PX 5月期价预计震荡，支撑区域7050-7150 [6][29] - **PTA**：行业负荷环比持平于76.6%，处于同期偏低水平，一季度检修计划较多，供应预计收紧 [7][30] - **PTA**：聚酯行业负荷环比减少2.0个百分点至84.2%，终端新订单偏弱，江浙终端工厂开工率下滑，一季度产业链面临累库压力，TA 5月期价预计震荡，支撑区域5000-5100 [7][30] - **PTA产销**：江浙涤丝周二产销清淡，平均估算在1-2成，部分工厂产销率在0%至55%之间 [8][31] - **乙二醇(EG)**：国内行业负荷环比增1.2个百分点至74.3%，其中合成气制负荷环比增1.6个百分点至81.0%，处于同期高位 [9][32] - **乙二醇(EG)**：价格上吸引中国台湾等地货源，国内供应充足，预计2月将迎来上半年最大的库存压力，EG 5月合约支撑区域3650-3750 [9][32] - **乙二醇装置**：华南一套50万吨/年装置顺利重启，负荷在8成偏上，该装置全国产能占比1.7% [10][33] - **涤纶短纤(PF)**：纺纱用直纺涤短负荷环比减3.1个百分点至96.0%，部分工厂已按春节计划减停产 [11][34] - **涤纶短纤(PF)**：下游涤纱负荷环比减2.5个百分点至56.5%，终端疲软抑制需求，PF 3月期价预计随原料震荡，支撑区域6500-6600 [11][34] - **涤纶短纤产销**：周二直纺涤短工厂平均产销57%，工厂间分化显著，产销在0%至100%之间 [12][35] - **聚酯瓶片(PR)**：行业负荷环比减0.3个百分点至66.1%，处于同期低位，计划内检修持续至2月底，供应收缩支撑加工费修复至近一年高位 [13][36] - **聚酯瓶片(PR)**：行业进入持续去库通道，现货流动性收紧推动基差走强，但价格难以脱离原料独立上涨，PR 3月期价支撑区域6100-6200 [13][36] 纯碱与玻璃 - **纯碱**：周二期货小幅下跌，上周产量环比增1.1万吨至78.3万吨，供应压力增加 [14][37] - **纯碱**：最新碱厂库存环比增1.6万吨至156.0万吨，交割库库存较前一周减4.3万吨至33.0万吨，下游采购积极性转弱 [14][37] - **纯碱**：12月进口略升至0.35万吨，出口升至23.27万吨，短期供应增加、需求偏弱，价格低位震荡，SA2605参考区间1190-1230 [15][38][39] - **玻璃**：周二期货小幅上涨，最新库存环比减3.3万吨至262.8万吨，但同比增21.2% [17][40] - **玻璃**：最新在产日熔量为150995吨/日，同比下降约3.4%，1-12月国内房屋竣工面积同比下降18.1% [17][40] - **玻璃**：最新深加工订单数量环比减2.9天至6.4天，短期供应下降及部分产线冷修预期支撑价格，FG2605参考区间1080-1120 [17][40] 氯碱产业链 (烧碱/PVC) - **烧碱**：截至2月3日，SH2603合约下跌35元/吨至1969元/吨，山东32%离子膜碱主流价550-685元/吨，50%离子膜碱主流价1000-1020元/吨，价格持稳 [18][41] - **烧碱**：下游需求平淡，但氯碱企业盈利不佳、负荷不满，挺价心态对价格有支撑，预计宽幅震荡，SH2603参考区间1900-2100元/吨 [18][41][42] - **PVC**：截至2月3日，PVC2605合约上涨57元/吨至5071元/吨，山东现货对主力基差为-301元/吨，日度走弱57元/吨 [20][43] - **PVC**：供应端开工率高，压力未显著缓解，但2026年投产增速大幅回落，出口退税政策刺激短期出口签单放量，预期偏乐观，V2605参考区间4700-5100元/吨 [20][43][44] 聚烯烃 (LLDPE/PP) - **聚烯烃**：截至2月3日，L主力合约跌13元/吨至6865元/吨，华东基差走弱31元/吨至108元/吨；PP主力合约涨16元/吨至6730元/吨，华东基差走弱55元/吨至-85元/吨 [21][44] - **聚烯烃**：1月中下旬检修装置集中回归，供应处于高位，PE下游进入季节性淡季，PP下游开工持稳，地缘情绪与美元指数回落支撑成本，预计宽幅震荡 [21][44] - **聚烯烃**：L2605合约参考运行区间6700-7100元/吨，PP2605合约参考运行区间6500-6900元/吨 [22][45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计短期天然橡胶市场维持区间震荡走势，多空因素交织，多头认为国内停割季供应压力减轻且宏观数据改善需求有望回暖，空头担忧需求改善力度不及预期且东南亚供应增加，需关注东南亚天气、国内轮胎企业开工率及库存、汽车产销、宏观政策、青岛保税区库存及进口量等因素[2][3] 根据相关目录分别进行总结 当日行情走势 上海期货交易所天然橡胶主力合约开盘后横盘下探，横向整理向上运行，形成高点后回落，以日内次低点收盘，开盘价 1.611 万元/吨，最高价 1.6235 万元/吨，最低价 1.594 万元/吨，收盘价 1.5975 万元/吨，全天成交量 380256 手，持仓量 194674 手[1] 价格及持仓变化 今日收盘价与上一交易日持平，持仓较上日减少 5832 手[1] 现货市场情况 2026 年 1 月 13 日上海市场越南 3L 天然橡胶市场价（含税）为 16100 元/吨，期货收盘价 15975 元/吨与现货价格存在 125 元/吨的基差，期货价格略低于现货价格[1] 主要影响因素 - 需求面：下游市场买盘薄弱，成交偏淡，贸易商持货成本支撑价格，但下游对高价抵触，成交气氛一般[1] - 供应面：国内云南和海南天胶产区进入停割季，国产全乳胶供应压力下降，东南亚处于割胶旺季[2] - 宏观面：2025 年 12 月中国制造业 PMI 为 50.1%，较 11 月的 49.2%有所回升，制造业景气度略有改善[2] 短期展望 - 市场走势：预计短期维持区间震荡[2] - 多空因素：多头认为国内停割季供应压力减轻且宏观数据改善需求有望回暖，空头担忧需求改善力度不及预期且东南亚供应增加[3] - 关注因素：需关注东南亚产区天气、国内轮胎企业开工率及库存、汽车产销、宏观政策、青岛保税区库存及进口量等因素[3]

文章核心观点 - 国泰君安风险管理作为首批深度参与机构，成功完成全国性大宗商品仓单注册登记中心平台的两笔跨品种试点业务，标志着我国大宗商品仓单登记与融资服务迈入规范化、数字化新阶段 [1][3][10] 行业背景与痛点 - 大宗商品行业长期存在三大核心痛点：融资困难、信用风险高、标准化不足 [1] - 融资困难体现在融资优先级不高、企业缺乏有效担保、流程繁琐、审批周期长、质押率低，尤其制约中小微企业发展 [1] - 信用风险源于纸质仓单易伪造变造、货权不明晰，例如2022年铝锭重复质押事件造成产业链数十亿元资金损失 [1] - 标准化不足表现为仓单格式、货权流程、操作细节等未形成统一体系，导致各参与方对接障碍重重 [1] 平台介绍与公司角色 - 全国性大宗商品仓单注册登记中心平台由上海浦东新区政府会同上海期货交易所推动发起，宗旨为“统一登记、数字监管、期现结合、产融互通” [2] - 平台致力于打通期货、现货、仓储、银行、物流、贸易和生产企业之间的信息壁垒，保障大宗商品安全流通和高效运转 [2] - 国泰君安风险管理凭借大宗商品领域深厚从业经验与优质资质，在平台建设初期主动投身试点工作，承担“探路者”角色 [2][3] 全乳胶质押融资试点业务 - 2024年12月，公司将100吨符合上海期货交易所标准的国产全乳胶通过平台完成线上登记 [5] - 2025年2月，公司以该批全乳胶为质押物，通过平台从合作银行成功获得150万元融资 [1][5] - 该业务依托平台“统一登记、数字监管”功能，通过区块链存证生成不可篡改的数字仓单，将合规现货转化为银行认可的标准化电子仓单 [4] - 平台接收到银行质押指令后，即时联动合作仓储机构完成货物锁定管控，形成业务闭环 [5] - 该业务验证了平台核心功能稳定性与跨主体协同模式可行性，为后续推广积累了实操范本 [5] 电解铜现货仓单登记试单业务 - 2025年6月30日平台铜现货仓单登记业务正式上线，公司率先完成200吨电解铜现货仓单的全流程线上登记试单 [1][8] - 业务重点验证平台登记能力与系统兼容性，协助完善登记流程及数据规范 [7] - 平台依托区块链技术完成仓单存证确权，确保货权归属唯一性与信息不可篡改 [8] - 流程中系统同步上线CFCA电子签章功能，为线上交易与权属确认提供具备法律效力的技术保障 [8] - 公司后续协助平台测试核心功能，打通仓库库存与平台直连、银行风控系统与仓单状态实时调取链路 [8] 试点业务的意义与影响 - 推动行业规范化、数字化转型，验证了平台“统一登记、数字监管”的核心功能 [10] - 精准破解行业核心痛点：通过数字仓单唯一确权提供高效融资渠道；规避纸质仓单伪造、重复质押风险；推动仓单格式与操作流程标准化 [10] - 构建可复制模式与完整业务生态：从橡胶到电解铜的试点验证了平台的品类扩展性与运行稳定性，为全品类数字化铺路 [9][10] - 通过多场景案例验证，推动平台构建起贯穿上下游的完整业务闭环，助力开创大宗商品金融新生态 [9][10]