报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪胶期货预计本周二维持震荡偏弱走势，合成橡胶期货预计本周二维持震荡偏弱走势 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 沪胶 - 短期观点为震荡，中期观点为震荡，日内观点为震荡偏弱，参考观点为偏弱运行 [1] - 核心逻辑是美伊谈判分歧大且封锁霍尔木兹海峡，中东地缘风险仍在，东南亚产胶国开始试割，国内云南和海南天胶产区将迎割胶期，供应预期增大，且缺乏合成橡胶升水支撑 [5] 合成胶 - 短期观点为震荡，中期观点为震荡偏强，日内观点为震荡偏弱，参考观点为偏弱运行 [1] - 核心逻辑是合成橡胶下游需求端“金三银四”旺季尾声不及预期，下游轮胎企业开工率回落，消费端对高价合成橡胶抵触情绪加剧，采购转向刚性需求，且原油反弹动力不足，对合成橡胶支撑力度减弱 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 一季度汽车产销呈现结构性分化，整体小幅回落，出口依旧保持高增长态势；二季度地缘政治冲突风险犹存、油价高位运行，叠加国内车展等活动带动、相关促消费政策落地，将继续为新能源汽车产销增量提供支撑，同时对天然气商用车市场形成积极指引，对半钢胎及全钢胎配套市场需求亦形成有利支撑 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货市场：橡胶主力日盘收盘价16,795元/吨，夜盘收盘价16,825元/吨，成交量284,602手，持仓量153,389手，仓单数量125,350吨，前20名会员净空持仓24,602手 [1] - 价差数据：基差方面，现货 - 期货主力为 -145，混合 - 期货主力为 -895；月差RU09 - RU01为 -735；外盘报价RSS3为2,660美元/吨，STR20为2,110美元/吨，SMR20为2,100美元/吨，SIR20为2,050美元/吨；替代品齐鲁丁苯为16,700元/吨，齐鲁顺丁为16,550元/吨 [1] - 现货市场：青岛市场进口胶行情中，泰标近港2065 - 2070美元/吨、现货2070 - 2075美元/吨，泰混近港2070 - 2075美元/吨、现货2075 - 2080美元/吨，马标2065 - 2070美元/吨，非洲102000美元/吨 [1] 行业新闻 - 1 - 3月，乘用车产销分别完成590.9万辆和593.4万辆，同比分别下降9.3%和7.6%；商用车产销分别完成113万辆和111.4万辆，同比分别增长7.9%和6%，其中天然气商用车销量7.1万辆，同比增长9.2% [3] - 2026年1 - 3月份乘用车轮胎配套需求预计在2954万条，同比下降9.25%，较上月累计跌幅收窄2.79个百分点；1 - 3月份商用车轮胎配套需求预计在792.4万条，同比增加8.02%，较上月累计增幅扩大0.89个百分点 [3] - 1 - 3月，乘用车出口192.1万辆，同比增长63%；商用车出口30.5万辆，同比增长26%，其中货车出口26.5万辆，同比增长27.9%，客车出口4万辆，同比增长14.6% [4] - 截至2026年3月，乘用车出口量占总汽车出口量的85.49%，新能源汽车出口量占总汽车出口量的42.4%，新能源乘用车出口量占乘用车总出口近50% [4]

报告行业投资评级 - 橡胶行业投资评级震荡偏强，趋势强度为1 [1] 报告的核心观点 - 3月轮胎行业订单整体充足但有结构性分化 全钢胎需求回暖 半钢胎内销供应偏紧制约出货 外贸订单充足 地缘政治使合成橡胶等原料价格上行 成本压力增加 出口阻力加大 轮胎企业产销压力加大 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货市场：橡胶主力日盘收盘价17,115元/吨 较前日涨220元 夜盘收盘价17,020元/吨 较前日涨190元 成交量404,983手 较前日减202,745手 05合约持仓量147,583手 较前日增3,128手 仓单数量120,540吨 与前日持平 前20名会员净空持仓22,040手 较前日减5,838手 [1] - 价差数据：基差方面 现货 - 期货主力为 -115 较前日增30 混合 - 期货主力为 -1,245 较前日减100 月差RU05 - RU09为120 与前日持平 [1] - 现货市场：外盘报价中 RSS3为2,500美元/吨 与前日持平 STR20为2,070美元/吨 较前日涨10美元 SMR20为2,060美元/吨 较前日涨10美元 SIR20为1,980美元/吨 较前日涨10美元 替代品齐鲁丁苯为14,800元/吨 较前日降2,200元 齐鲁顺丁为14,600元/吨 较前日降1,200元 青岛市场进口泰标近港2005 - 2015美元/吨 现货2015 - 2020美元/吨 涨5美元 泰混近港2005 - 2015美元/吨 现货2015 - 2020美元/吨 涨5美元 非洲10为1,945美元/吨 较前日涨5美元 [1] 行业新闻 - 半钢胎样本企业：受欧盟等地区外贸订单支撑 整体订单较好 60%企业出口订单较上月上涨 40%左右企业出口订单较上月基本稳定 欧盟反倾销税实施前有抢出口现象 国内替换市场节后备货一般 节前内外销集中出货使库存消化 部分企业积极生产外贸订单 内销缺货明显 [3] - 全钢胎样本企业：节后内外销集中出货 订单突出 56%企业出口订单较上月上涨 33%企业出口订单较上月持平 11%企业出口订单较上月下滑 春节后海内外市场集中备货 订单需求增长明显 部分企业订单翻倍 但受地缘政治影响 中东地区订单缩减 [3]

报告行业投资评级 - 橡胶行业投资评级为震荡偏弱 [1] 报告的核心观点 - 海外地缘风险持续扰动，轮胎出口订单承压，需求端对胶价形成拖拽，盘面震荡偏弱 [4] 基本面数据 期货市场 - 橡胶主力日盘收盘价16,835元/吨，较前日下跌410元；夜盘收盘价16,490元/吨，较前日下跌655元 [2] - 成交量458,473手，较前日增加94,431手；05合约持仓量160,346手，较前日减少10,275手 [2] - 仓单数量115,070吨，与前日持平；前20名会员净空持仓27,148手，较前日增加1,043手 [2] 价差数据 - 基差方面，现货 - 期货主力为 -135元，较前日增加60元；混合 - 期货主力为 -1,105元，较前日增加190元 [2] - 月差RU05 - RU09 RSS3为130美元/吨，较前日减少15美元 [2] - 外盘报价中，STR20为2,460 - 2,060美元/吨，较前日下跌50美元；SMR20为2,050美元/吨，较前日下跌50美元；SIR20为1,985美元/吨，较前日下跌45美元 [2] - 替代品齐鲁丁苯为13,600元/吨，较前日增加300元；齐鲁顺丁为13,050元/吨，较前日增加250元 [2] 现货市场 - 青岛市场进口胶行情中，泰混近港2055 - 2060美元/吨、现货2060 - 2065美元/吨，较前日涨跌 +10美元；泰标2055 - 2060美元/吨，较前日涨跌 +10美元；非洲10为1985 - 1990美元/吨，较前日涨跌 +10美元 [2] 行业新闻 - 截至2026年3月1日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量67.99万吨，环比上期增加1.22万吨，增幅1.82% [3][4] - 保税区库存11.81万吨，增幅6.52%；一般贸易库存56.18万吨，增幅0.89% [4] - 青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少6.75个百分点，出库率减少2.39个百分点；一般贸易仓库入库率减少8.75个百分点，出库率减少0.02个百分点 [4] - 多数全钢轮胎企业生产多恢复至常规水平，节后整体走货一般，叠加前期库存尚存，限制节后部分企业开工提升幅度 [4] - 节后经销商订货会作用下，企业出货尚可，进入三月份，多前期订单发货为主，出货较上月底放缓 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 橡胶震荡运行 趋势强度为0，处于中性状态 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货市场：橡胶主力日盘收盘价16385元/吨，较昨日涨205元；夜盘收盘价16325元/吨，较昨日涨15元；成交量245413手，较昨日减8865手；05合约持仓量159917手，较昨日增6412手；仓单数量111570吨，较昨日增700吨；前20名会员净空持仓31124手，较昨日减516手 [1] - 价差数据：基差方面，现货 - 期货主力为 - 185，较昨日降5；混合 - 期货主力为 - 1085，较昨日降35；月差RU05 - RU09为120，较昨日降10；外盘报价RSS3为2200美元/吨，较昨日涨10美元；STR20为1985美元/吨，较昨日涨25美元；SMR20为1975美元/吨，较昨日涨25美元；SIR20为1900美元/吨，较昨日涨20美元；替代品齐鲁丁苯价格13200元/吨，较昨日持平 [1] - 现货市场：齐鲁顺丁价格12850元/吨，较昨日涨50元；青岛市场进口泰混近港1925 - 1930美元/吨、现货1935 - 1940美元/吨，较昨日涨15美元；泰标1920 - 1925美元/吨涨至1935 - 1940美元/吨，涨15美元；非洲10为1855 - 1860美元/吨涨至1865美元/吨，涨15/10美元 [1] 行业新闻 - 库存情况：截至2026年2月1日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存59.17万吨，环比增0.72万吨，增幅1.23%；保税区库存9.76万吨，增幅3.34%；一般贸易库存49.41万吨，增幅0.82%；中国天然橡胶社会库存128.1万吨，环比增0.9万吨，增幅0.7%；深色胶社会总库存85.3万吨，增0.7%；浅色胶社会总库存42.8万吨，环比增0.8% [2][3] - 仓库出入库率：青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增5.10个百分点，出库率减2.27个百分点；一般贸易仓库入库率减0.40个百分点，出库率减0.35个百分点 [3] - 企业生产情况：部分全钢胎企业结束收尾工作进入春节放假状态，半钢胎企业生产积极性尚可，个别企业外贸订单增加适度提产，全钢胎供应面存走弱局面 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计短期天然橡胶市场维持区间震荡走势，多空因素交织，多头认为国内停割季供应压力减轻且宏观数据改善需求有望回暖，空头担忧需求改善力度不及预期且东南亚供应增加，需关注东南亚天气、国内轮胎企业开工率及库存、汽车产销、宏观政策、青岛保税区库存及进口量等因素[2][3] 根据相关目录分别进行总结 当日行情走势 上海期货交易所天然橡胶主力合约开盘后横盘下探，横向整理向上运行，形成高点后回落，以日内次低点收盘，开盘价 1.611 万元/吨，最高价 1.6235 万元/吨，最低价 1.594 万元/吨，收盘价 1.5975 万元/吨，全天成交量 380256 手，持仓量 194674 手[1] 价格及持仓变化 今日收盘价与上一交易日持平，持仓较上日减少 5832 手[1] 现货市场情况 2026 年 1 月 13 日上海市场越南 3L 天然橡胶市场价（含税）为 16100 元/吨，期货收盘价 15975 元/吨与现货价格存在 125 元/吨的基差，期货价格略低于现货价格[1] 主要影响因素 - 需求面：下游市场买盘薄弱，成交偏淡，贸易商持货成本支撑价格，但下游对高价抵触，成交气氛一般[1] - 供应面：国内云南和海南天胶产区进入停割季，国产全乳胶供应压力下降，东南亚处于割胶旺季[2] - 宏观面：2025 年 12 月中国制造业 PMI 为 50.1%，较 11 月的 49.2%有所回升，制造业景气度略有改善[2] 短期展望 - 市场走势：预计短期维持区间震荡[2] - 多空因素：多头认为国内停割季供应压力减轻且宏观数据改善需求有望回暖，空头担忧需求改善力度不及预期且东南亚供应增加[3] - 关注因素：需关注东南亚产区天气、国内轮胎企业开工率及库存、汽车产销、宏观政策、青岛保税区库存及进口量等因素[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪胶和合成胶短期和中期均震荡，日内偏弱运行 [1][5][7] 根据相关目录分别进行总结 沪胶 - 日内观点为偏弱，中期观点为震荡，参考观点为偏弱运行 [1][5] - 核心逻辑是泰国和柬埔寨停战使地缘风险因素弱化，东南亚橡胶供应回落预期消散，利多驱动减弱；国内云南和海南天胶产区进入停割季，国产全乳胶供应压力下降，而东南亚处于割胶旺季；胶市下游国内汽车产销数据偏乐观，12月重卡销量好于预期；能化板块涨势减弱，本周四夜盘沪胶期货震荡偏弱，预计本周五维持震荡偏弱走势 [5] 合成胶 - 日内观点为偏弱，中期观点为震荡，参考观点为偏弱运行 [1][7] - 核心逻辑是北方货源流通量偏紧和下游补货需求使丁二烯现货价格大幅上涨，原料成本过快上涨挤压合成胶厂家利润，部分装置降负或停产，供应预期下降；下游国内汽车产销数据偏乐观，12月重卡销量好于预期，原油期货维持震荡偏强格局，成本支撑作用增强；能化板块涨势减弱，本周四夜盘合成胶期货高位回调，预计本周五维持震荡偏弱走势 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪胶和合成胶期货短期和中期均震荡，日内偏强，整体偏强运行 [1][5][7] 根据相关目录分别进行总结 沪胶（RU） - 日内观点偏强，中期观点震荡，参考观点偏强运行 [5] - 核心逻辑为国内云南和海南天胶产区临近停割季，国产全乳胶供应预期下降，下游汽车产销数据乐观，但美国非农就业数据差使宏观情绪转弱，短期胶市多空分歧，周四夜盘沪胶期货震荡企稳、期价小幅反弹，预计周五震荡偏强 [5] 合成胶（BR） - 日内观点偏强，中期观点震荡，参考观点偏强运行 [7] - 核心逻辑为近期宏观情绪尚可，周四夜盘国内外原油期货小幅回落削弱反弹动力，下游汽车产销数据乐观，市场从“预期驱动”转向“现实主导”，受益于原油期货价格企稳反弹带动，周四夜盘合成胶期货震荡企稳、期价略微收涨，预计周五偏强 [7]

报告行业投资评级 - 棉花操作评级为★★★，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 纸浆操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 白糖操作评级为★★★，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 苹果操作评级为★★★，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 木材操作评级为★★★，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 天然橡胶操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 20号胶操作评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 丁二烯橡胶操作评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 各品种走势分化，部分品种如棉花、白糖、苹果、木材有多头趋势，部分品种如纸浆、天然橡胶有上涨驱动但可操作性不强，20号胶和丁二烯橡胶短期多空均衡宜观望 [1] - 各品种受自身供需、库存、成本等因素影响，需综合考虑各因素判断走势并进行投资操作 [2][3][4] 各品种总结 棉花&棉纱 - 郑棉大幅反弹，现货销售基差偏稳，新棉成本确定，短期区间震荡 [2] - 今年新棉增产幅度大，但商业库存不高、销售进度偏快，给盘面带来支撑 [2] - 截至11月20号，全国累积加工皮棉463.1万吨，同比增加81.2万吨；截至11月15号，棉花商业库存为363.97万吨，同比减少20.43万吨 [2] - 纯棉纱市场成交偏弱，纺企新增订单少、开机下降，织厂刚需采购，高支纱价格坚挺、成交偏好 [2] - 操作上暂时观望 [2] 白糖 - 上周美糖震荡，巴西10月下半月生产数据偏空，北半球印度和泰国开榨，产量预期较好 [3] - 国内郑糖弱势运行，10月糖浆进口量同比下降，但食糖进口多，供给有压力 [3] - 市场交易重心转向下榨季估产，广西降雨好，25/26榨季食糖产量预期较好 [3] - 预计糖价将维持弱势 [3] 苹果 - 期价震荡，山东苹果收购进入尾声，冷库零星成交 [4] - 截至11月20日，新季度全国冷库苹果库存为733万吨，同比下降12.73% [4] - 市场交易逻辑由入库量转向销售预期，今年苹果质量差、收购价高，贸易商和果农惜售或影响去库速度 [4] - 多空分歧增加，关注去库情况 [4] 20号胶&天然橡胶胶&合成橡胶 - 天然橡胶RU期价小涨，20号胶IR和丁二烯橡胶BR期货价格震荡，国内现货价格稳中有涨，外盘丁二烯港口价格稳定 [5] - 全球天然橡胶供应处于高产期，中国云南产区逐渐进入停割期；国内丁二烯橡胶装置开工率上升 [5] - 上周国内轮胎开工率下降，山东轮胎企业产成品库存增加 [5] - 青岛地区天然橡胶总库存增加至46.89万吨，中国顺丁橡胶社会库存增加至1.7万吨，丁二烯港口库存增加至3.98万吨 [5] - 需求走弱，天胶供应趋降，合成胶供应增，现货库存增加，RU老胶仓单集中注销，BR成本支撑稳定，外部环境走差，市场情绪谨慎 [5] - 策略上RU偏强，NR&BR观望，关注NR&BR等跨品种套利机会 [5] 纸浆 - 纸浆期货小幅下跌，针叶浆和阔叶浆有不同报价 [6] - 截至11月20日，中国纸浆主流港口样本库存量为217.3万吨，较上期累库6.3万吨，环比上涨3.0%，连续两周大幅累库 [6] - 国内进口库存连续增加，供给偏宽松，需求偏弱，下游采购积极性不高 [6] - 基差收敛后价格连续下跌，操作上暂时观望 [6] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳 [7] - 11月新西兰辐射松报价上调，国内现货价格弱势，贸易商进口意愿下降 [7] - 港口出库量维持在6万方以上，需求对价格有支撑 [7] - 原木库存总量偏低，库存压力小 [7] - 低库存对价格有支撑，操作上暂时观望 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪胶2601合约短期震荡、中期震荡偏弱、日内震荡偏强，预计偏强运行 [1][5] - 合成胶2512合约短期震荡、中期震荡偏弱、日内震荡偏弱，预计偏弱运行 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 沪胶（RU） - 核心逻辑：上周二十届中央委员会第四次会议释放利好政策，宏观情绪改善，橡胶期货板块估值修复；9月国内新车产销数据好于预期，产业因子修正，增强多头抗跌信心；上周末中美经贸会谈释放积极信号，宏观情绪继续改善，本周一夜盘沪胶2601合约震荡偏强，期价收涨0.13%至15390元/吨，预计本周二维持震荡偏强走势 [5] 合成胶（BR） - 核心逻辑：上周二十届中央委员会第四次会议释放利好政策，宏观情绪改善，但合成胶供需基本面依然偏弱，供给端合成橡胶供应压力持续加大，2025年国内丁二烯产能计划新增98万吨，总产能预计达767.7万吨/年，同比增长14.6%，本周一夜盘合成胶期货2512合约震荡偏弱，期价收低1.13%至10920元/吨，预计本周二维持震荡偏弱走势 [7]