报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 橡胶震荡运行 趋势强度为0，处于中性状态 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货市场：橡胶主力日盘收盘价16385元/吨，较昨日涨205元；夜盘收盘价16325元/吨，较昨日涨15元；成交量245413手，较昨日减8865手；05合约持仓量159917手，较昨日增6412手；仓单数量111570吨，较昨日增700吨；前20名会员净空持仓31124手，较昨日减516手 [1] - 价差数据：基差方面，现货 - 期货主力为 - 185，较昨日降5；混合 - 期货主力为 - 1085，较昨日降35；月差RU05 - RU09为120，较昨日降10；外盘报价RSS3为2200美元/吨，较昨日涨10美元；STR20为1985美元/吨，较昨日涨25美元；SMR20为1975美元/吨，较昨日涨25美元；SIR20为1900美元/吨，较昨日涨20美元；替代品齐鲁丁苯价格13200元/吨，较昨日持平 [1] - 现货市场：齐鲁顺丁价格12850元/吨，较昨日涨50元；青岛市场进口泰混近港1925 - 1930美元/吨、现货1935 - 1940美元/吨，较昨日涨15美元；泰标1920 - 1925美元/吨涨至1935 - 1940美元/吨，涨15美元；非洲10为1855 - 1860美元/吨涨至1865美元/吨，涨15/10美元 [1] 行业新闻 - 库存情况：截至2026年2月1日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存59.17万吨，环比增0.72万吨，增幅1.23%；保税区库存9.76万吨，增幅3.34%；一般贸易库存49.41万吨，增幅0.82%；中国天然橡胶社会库存128.1万吨，环比增0.9万吨，增幅0.7%；深色胶社会总库存85.3万吨，增0.7%；浅色胶社会总库存42.8万吨，环比增0.8% [2][3] - 仓库出入库率：青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增5.10个百分点，出库率减2.27个百分点；一般贸易仓库入库率减0.40个百分点，出库率减0.35个百分点 [3] - 企业生产情况：部分全钢胎企业结束收尾工作进入春节放假状态，半钢胎企业生产积极性尚可，个别企业外贸订单增加适度提产，全钢胎供应面存走弱局面 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计短期天然橡胶市场维持区间震荡走势，多空因素交织，多头认为国内停割季供应压力减轻且宏观数据改善需求有望回暖，空头担忧需求改善力度不及预期且东南亚供应增加，需关注东南亚天气、国内轮胎企业开工率及库存、汽车产销、宏观政策、青岛保税区库存及进口量等因素[2][3] 根据相关目录分别进行总结 当日行情走势 上海期货交易所天然橡胶主力合约开盘后横盘下探，横向整理向上运行，形成高点后回落，以日内次低点收盘，开盘价 1.611 万元/吨，最高价 1.6235 万元/吨，最低价 1.594 万元/吨，收盘价 1.5975 万元/吨，全天成交量 380256 手，持仓量 194674 手[1] 价格及持仓变化 今日收盘价与上一交易日持平，持仓较上日减少 5832 手[1] 现货市场情况 2026 年 1 月 13 日上海市场越南 3L 天然橡胶市场价（含税）为 16100 元/吨，期货收盘价 15975 元/吨与现货价格存在 125 元/吨的基差，期货价格略低于现货价格[1] 主要影响因素 - 需求面：下游市场买盘薄弱，成交偏淡，贸易商持货成本支撑价格，但下游对高价抵触，成交气氛一般[1] - 供应面：国内云南和海南天胶产区进入停割季，国产全乳胶供应压力下降，东南亚处于割胶旺季[2] - 宏观面：2025 年 12 月中国制造业 PMI 为 50.1%，较 11 月的 49.2%有所回升，制造业景气度略有改善[2] 短期展望 - 市场走势：预计短期维持区间震荡[2] - 多空因素：多头认为国内停割季供应压力减轻且宏观数据改善需求有望回暖，空头担忧需求改善力度不及预期且东南亚供应增加[3] - 关注因素：需关注东南亚产区天气、国内轮胎企业开工率及库存、汽车产销、宏观政策、青岛保税区库存及进口量等因素[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪胶和合成胶短期和中期均震荡，日内偏弱运行 [1][5][7] 根据相关目录分别进行总结 沪胶 - 日内观点为偏弱，中期观点为震荡，参考观点为偏弱运行 [1][5] - 核心逻辑是泰国和柬埔寨停战使地缘风险因素弱化，东南亚橡胶供应回落预期消散，利多驱动减弱；国内云南和海南天胶产区进入停割季，国产全乳胶供应压力下降，而东南亚处于割胶旺季；胶市下游国内汽车产销数据偏乐观，12月重卡销量好于预期；能化板块涨势减弱，本周四夜盘沪胶期货震荡偏弱，预计本周五维持震荡偏弱走势 [5] 合成胶 - 日内观点为偏弱，中期观点为震荡，参考观点为偏弱运行 [1][7] - 核心逻辑是北方货源流通量偏紧和下游补货需求使丁二烯现货价格大幅上涨，原料成本过快上涨挤压合成胶厂家利润，部分装置降负或停产，供应预期下降；下游国内汽车产销数据偏乐观，12月重卡销量好于预期，原油期货维持震荡偏强格局，成本支撑作用增强；能化板块涨势减弱，本周四夜盘合成胶期货高位回调，预计本周五维持震荡偏弱走势 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪胶和合成胶期货短期和中期均震荡，日内偏强，整体偏强运行 [1][5][7] 根据相关目录分别进行总结 沪胶（RU） - 日内观点偏强，中期观点震荡，参考观点偏强运行 [5] - 核心逻辑为国内云南和海南天胶产区临近停割季，国产全乳胶供应预期下降，下游汽车产销数据乐观，但美国非农就业数据差使宏观情绪转弱，短期胶市多空分歧，周四夜盘沪胶期货震荡企稳、期价小幅反弹，预计周五震荡偏强 [5] 合成胶（BR） - 日内观点偏强，中期观点震荡，参考观点偏强运行 [7] - 核心逻辑为近期宏观情绪尚可，周四夜盘国内外原油期货小幅回落削弱反弹动力，下游汽车产销数据乐观，市场从“预期驱动”转向“现实主导”，受益于原油期货价格企稳反弹带动，周四夜盘合成胶期货震荡企稳、期价略微收涨，预计周五偏强 [7]

报告行业投资评级 - 棉花操作评级为★★★，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 纸浆操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 白糖操作评级为★★★，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 苹果操作评级为★★★，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 木材操作评级为★★★，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 天然橡胶操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 20号胶操作评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 丁二烯橡胶操作评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 各品种走势分化，部分品种如棉花、白糖、苹果、木材有多头趋势，部分品种如纸浆、天然橡胶有上涨驱动但可操作性不强，20号胶和丁二烯橡胶短期多空均衡宜观望 [1] - 各品种受自身供需、库存、成本等因素影响，需综合考虑各因素判断走势并进行投资操作 [2][3][4] 各品种总结 棉花&棉纱 - 郑棉大幅反弹，现货销售基差偏稳，新棉成本确定，短期区间震荡 [2] - 今年新棉增产幅度大，但商业库存不高、销售进度偏快，给盘面带来支撑 [2] - 截至11月20号，全国累积加工皮棉463.1万吨，同比增加81.2万吨；截至11月15号，棉花商业库存为363.97万吨，同比减少20.43万吨 [2] - 纯棉纱市场成交偏弱，纺企新增订单少、开机下降，织厂刚需采购，高支纱价格坚挺、成交偏好 [2] - 操作上暂时观望 [2] 白糖 - 上周美糖震荡，巴西10月下半月生产数据偏空，北半球印度和泰国开榨，产量预期较好 [3] - 国内郑糖弱势运行，10月糖浆进口量同比下降，但食糖进口多，供给有压力 [3] - 市场交易重心转向下榨季估产，广西降雨好，25/26榨季食糖产量预期较好 [3] - 预计糖价将维持弱势 [3] 苹果 - 期价震荡，山东苹果收购进入尾声，冷库零星成交 [4] - 截至11月20日，新季度全国冷库苹果库存为733万吨，同比下降12.73% [4] - 市场交易逻辑由入库量转向销售预期，今年苹果质量差、收购价高，贸易商和果农惜售或影响去库速度 [4] - 多空分歧增加，关注去库情况 [4] 20号胶&天然橡胶胶&合成橡胶 - 天然橡胶RU期价小涨，20号胶IR和丁二烯橡胶BR期货价格震荡，国内现货价格稳中有涨，外盘丁二烯港口价格稳定 [5] - 全球天然橡胶供应处于高产期，中国云南产区逐渐进入停割期；国内丁二烯橡胶装置开工率上升 [5] - 上周国内轮胎开工率下降，山东轮胎企业产成品库存增加 [5] - 青岛地区天然橡胶总库存增加至46.89万吨，中国顺丁橡胶社会库存增加至1.7万吨，丁二烯港口库存增加至3.98万吨 [5] - 需求走弱，天胶供应趋降，合成胶供应增，现货库存增加，RU老胶仓单集中注销，BR成本支撑稳定，外部环境走差，市场情绪谨慎 [5] - 策略上RU偏强，NR&BR观望，关注NR&BR等跨品种套利机会 [5] 纸浆 - 纸浆期货小幅下跌，针叶浆和阔叶浆有不同报价 [6] - 截至11月20日，中国纸浆主流港口样本库存量为217.3万吨，较上期累库6.3万吨，环比上涨3.0%，连续两周大幅累库 [6] - 国内进口库存连续增加，供给偏宽松，需求偏弱，下游采购积极性不高 [6] - 基差收敛后价格连续下跌，操作上暂时观望 [6] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳 [7] - 11月新西兰辐射松报价上调，国内现货价格弱势，贸易商进口意愿下降 [7] - 港口出库量维持在6万方以上，需求对价格有支撑 [7] - 原木库存总量偏低，库存压力小 [7] - 低库存对价格有支撑，操作上暂时观望 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪胶2601合约短期震荡、中期震荡偏弱、日内震荡偏强，预计偏强运行 [1][5] - 合成胶2512合约短期震荡、中期震荡偏弱、日内震荡偏弱，预计偏弱运行 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 沪胶（RU） - 核心逻辑：上周二十届中央委员会第四次会议释放利好政策，宏观情绪改善，橡胶期货板块估值修复；9月国内新车产销数据好于预期，产业因子修正，增强多头抗跌信心；上周末中美经贸会谈释放积极信号，宏观情绪继续改善，本周一夜盘沪胶2601合约震荡偏强，期价收涨0.13%至15390元/吨，预计本周二维持震荡偏强走势 [5] 合成胶（BR） - 核心逻辑：上周二十届中央委员会第四次会议释放利好政策，宏观情绪改善，但合成胶供需基本面依然偏弱，供给端合成橡胶供应压力持续加大，2025年国内丁二烯产能计划新增98万吨，总产能预计达767.7万吨/年，同比增长14.6%，本周一夜盘合成胶期货2512合约震荡偏弱，期价收低1.13%至10920元/吨，预计本周二维持震荡偏弱走势 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪胶2601和合成胶2512短期震荡、中期震荡偏弱、日内震荡偏强，参考观点均为偏强运行 [1] - 预计本周一沪胶2601合约和合成胶2512合约或维持震荡偏强走势 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 沪胶（RU） - 日内观点震荡偏强，中期观点震荡偏弱，参考观点偏强运行 [5] - 核心逻辑是上周会议释放利好政策、中美经贸会谈释放积极信号使宏观情绪改善，国内橡胶期货板块估值修复，9月国内新车产销数据好于预期使产业因子修正，提振胶市多头抗跌信心 [5] - 上周五夜盘沪胶2601合约维持震荡偏强走势，期价略微收涨0.23%至15385元/吨 [5] 合成胶（BR） - 日内观点震荡偏强，中期观点震荡偏弱，参考观点偏强运行 [7] - 核心逻辑是上周会议释放利好政策、中美经贸会谈释放积极信号使宏观情绪改善，国内橡胶期货板块估值修复 [7] - 上周五夜盘合成胶2512合约呈现震荡偏弱走势，期价略微收低0.63%至11085元/吨 [7] 价格行情计算说明 - 有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格计算涨跌幅度 [2] - 跌幅大于1%为下跌，跌幅0 - 1%为震荡偏弱，涨幅0 - 1%为震荡偏强，涨幅大于1%为上涨 [3] - 震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪胶和合成胶均需求驱动减弱，震荡偏弱运行 [1][5][6] 根据相关目录分别进行总结 沪胶 - 短期、中期震荡，日内震荡偏弱，参考观点为偏弱运行 [1][5] - 核心逻辑是前期宏观利多预期消化，临近国庆长假国内轮胎行业开工率走弱，需求驱动下降，供应端压力不减，上周五夜盘2601合约震荡偏弱，期价收低1.23%至15235元/吨，预计本周一维持震荡偏弱走势 [5] 合成胶 - 短期、中期震荡，日内震荡偏弱，参考观点为偏弱运行 [1][6] - 核心逻辑是前期宏观利多预期消化，临近国庆长假国内轮胎行业开工率走弱，需求驱动下降，供应端压力不减，上周五夜盘2511合约震荡偏弱，期价收低1.28%至11215元/吨，预计本周一维持震荡偏弱走势 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪胶和合成胶偏多因素增强，均震荡企稳，预计沪胶期货2601合约周四维持震荡企稳走势，合成胶期货2511合约周四维持震荡偏强走势 [1][5][6] 根据相关目录分别进行总结 时间周期说明 - 短期为一周以内，中期为两周至一月 [1] 品种观点 - 沪胶2601短期震荡、中期震荡、日内震荡偏强，参考观点为偏强运行，核心逻辑是偏多因素增强，沪胶震荡企稳 [1] - 合成胶2511短期震荡、中期震荡、日内震荡偏强，参考观点为偏强运行，核心逻辑是偏多因素增强，合成胶震荡企稳 [1] 价格行情驱动逻辑 - 沪胶：近日美联储降息25个基点，符合预期，但点阵图显示后续降息节奏慢于市场定价；本周三夜盘沪胶期货2601合约阶段性震荡企稳，期价收涨0.54%至15690元/吨，继续反弹有阻力 [5] - 合成胶：近日美联储降息25个基点，符合预期，但点阵图显示后续降息节奏慢于市场定价；本周三夜盘合成胶期货2511合约维持震荡企稳，期价收涨0.04%至11550元/吨 [6]

美联储降息影响 - 美联储宣布将联邦基金利率下调50个基点至4.75%-5.00%区间 这是自2020年3月以来首次降息 [1] - 降息消息公布后大宗商品市场先回调后强劲反弹 其中橡胶期货表现最为突出 [1] 橡胶期货价格走势 - 9月19日橡胶期货收盘价达18020元/吨 创7年新高 [1] - 7月31日至9月19日期间 橡胶期货主力2501合约在35个交易日内上涨17.47% [1] - 近期台风等灾害性天气导致橡胶期货价格连续数日大幅攀升 [1] 橡胶市场供需分析 - 轮胎产销量增长是橡胶需求主要驱动力 其他领域需求保持稳定 [1] - 天然橡胶在港口和保税区的库存持续下滑 主要由于进口量减少 [1] - 当前天然橡胶基本面大格局未显著转变 市场预计短期内保持偏强运行态势 [1] 影响橡胶价格的关键因素 - 主产区恶劣天气持续时间 正值旺产季可能加剧产量损失预期 [1] - 国内库存变化趋势 特别是去库存势头的持续性 [1] - 橡胶价格上涨后下游轮胎企业的承受能力 [1]