行业定义 - 人才管理培训行业通过系统化教育、训练和发展手段提升职业技能、管理能力和综合素质，核心目标是优化人力资源效能，涵盖企业端、个人端和技术端 [1][2] 市场规模 - 2024年中国人力资源服务规模达29830亿元，人才管理培训规模609亿元（占比2.04%） - 预计2025年人力资源服务规模将达32145亿元，人才管理培训规模662亿元（占比提升至2.06%） [1][6] - 人力资源服务市场规模从2016年11850亿元增长至2024年29830亿元，年复合增长率显著 [4] 发展驱动因素 - 国内企业管理水平落后，民营中小企业缺乏有效治理体系，催生专业培训需求 [6] - 终身学习趋势强化员工危机意识，推动培训需求增长 [6] - 政策扶持下行业前景广阔，多业态并存格局激发市场活力 [4] 产业链结构 - 上游：场地、硬件设备、内容研发（学术机构/企业研究院/政府智库等）、技术提供商 - 中游：人才管理培训服务 - 下游：企业客户、个人用户、政府单位 [8] 竞争格局 - 主要参与者包括高等院校商学院、跨国培训公司、咨询公司及专业培训公司四类 [10] - 头部企业具备内容研发优势和品牌效应，毛利率更高，行业利润向优势企业集中 [10] - 代表企业包括中智集团、前程无忧、北京人力、外服控股、科锐国际等，覆盖1000万+客户 [11][12] 代表企业业绩 - **科锐国际**：2024年营收117.88亿元（同比+20.1亿元），归母净利润2.05亿元（同比+0.04亿元），拥有160+分支机构 [13][14] - **北京人力**：2024年营收430.32亿元（同比+47.2亿元），归母净利润7.91亿元，为国内最大综合性人力服务企业之一 [16] 未来趋势 - 技术创新（如AI学习平台、SaaS模式）与企业管理模式转型将重塑行业 [18] - 复合型人才培养需求上升，重点聚焦新兴产业和科技领域 [16]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][8][10] 报告的核心观点 - 2025Q1公司收入1.31亿元，同比降7.21%，归母净利润0.28亿，同比增17.80%，扣非后归母净利润0.23亿，同比降9.53%，合同负债10.48亿，相对期初10.80亿略下滑2.97% [2][6] - 一季度是经营淡季，对全年影响有限，随着内需崛起等，公司经营指标有望改善，带动合同负债及收入、业绩同比增长 [10] - 盈利能力上，毛利率提升，费用率因销售费用率提高而增加，公允价值变动收益增加647万带动归母净利润增长，2025Q1综合毛利率73.77%，同比增1.99pct，销售等费用率合计同比增2.95pct，净利率21.99%，同比增4.31pct [10] - 看好公司开展“三大增长、六项任务”战略，坚持大客户战略，2025年目标开发500家新大客户，从人数和人效维度落地增长目标，提升美誉度和忠诚度，升级品牌反哺收入业绩增长 [10] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为3.2/3.8/4.4亿，对应PE分别为14/12/10X [2][10] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 当前股价37.42元，总股本11925万股，流通A股11925万股，每股净资产8.30元，近12月最高/最低价54.99/30.16元（2025年4月30日收盘价） [8] 财务报表及预测指标 利润表 - 2024 - 2027E营业总收入分别为783、860、964、1095百万元，营业成本分别为188、187、210、238百万元等 [16] 资产负债表 - 2024 - 2027E货币资金分别为1427、608、977、1406百万元，交易性金融资产分别为503、500、510、522百万元等 [16] 现金流量表 - 2024 - 2027E经营活动现金流净额分别为400、 - 826、360、418百万元，取得投资收益收回现金分别为18、9、9、12百万元等 [16] 基本指标 - 2024 - 2027E每股收益分别为2.27、2.68、3.15、3.66元，每股经营现金流分别为3.35、 - 6.93、3.02、3.51元等 [16]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4] 报告的核心观点 - 行动教育2025年第一季度报告显示，收入短期承压但非经常性损益贡献净利润增长，公司持续推进大客户战略与百校计划，AI赋能提升效率 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 25Q1公司实现营业收入1.31亿元，同比-7.21%；归母净利润2826万元，同比+17.80%；扣非归母净利润2311万元，同比-9.53% [1] 收入与现金流 - 25Q1收入同比下降7.21%，因Q1为传统淡季及部分客户消课节奏放缓；销售商品、提供劳务收到的现金为1.05亿元，同比-34.17%；经营活动产生的现金流量净额为-5062万元，同比由净流入变为净流出，系销售收款下降且支付职工薪酬上升所致；截至25Q1末，合同负债余额为10.48亿元，较24年末略有下降但仍处高位 [2] 利润与费用 - 25Q1毛利率为73.77%，同比+1.99pct；销售费用率为32.10%，同比+3.50pcts；管理费用率为18.90%，同比+0.09pcts；研发费用率为4.20%，同比-1.07pcts；公允价值变动收益为391万元，投资净收益为152万元，非经常性损益合计515万元，对净利润增长贡献较大；销售净利率达到21.99%，同比+4.31pcts [3] 战略与发展 - 坚定执行大客户战略，提出“双九目标”；2025年启动“百校计划”，未来3 - 5年在全国重点城市开设百家分校，已招募内外部城市总候选人；积极拥抱AI技术，AI陪练（销售大师）已在公司总经理层面全面应用，“AI销售大师”接入大模型，有望提升销售和内部运营效率 [4] 盈利预测与估值 - 维持公司25 - 27年归母净利润预测分别为3.07/3.44/3.83亿元，折合2025 - 2027年EPS分别为2.58/2.89/3.21元，对应PE分别为15x/13x/12x [4] 财务报表预测 - 利润表、现金流量表、资产负债表对2023 - 2027年相关财务指标进行了预测，如营业收入、营业成本、经营活动现金流、总资产等 [11][12] 指标分析 - 盈利能力指标包括毛利率、EBITDA率等；偿债能力指标包括资产负债率、流动比率等；费用率指标包括销售费用率、管理费用率等；每股指标包括每股红利、每股经营现金流等；估值指标包括PE、PB等 [13][14]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][9][12] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润同比增长，单四季度营收和归母净利润也同比增长，期末合同负债同比增加，拟高分红回馈股东 [2][6] - 收入端坚持大客户战略，管理培训业务收入稳增，管理咨询业务快速增长，盈利能力方面毛利率受收入结构影响，费用率走低，净利率同比提升 [12] - 看好公司开展“三大增长、六项任务”战略，坚持大客户战略，预计2025 - 2027年归母净利润增长，维持“买入”评级 [12] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年营业收入7.83亿元，同比增长16.54%；归母净利润2.69亿元，同比增长22.39% [2][6] - 单四季度营业收入2.21亿元，同比+4.47%；归母净利润7397万元，同比+25.84% [2][6] - 期末合同负债10.80亿元，同比+12.70% [2][6] 分红方案 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利7.5元（含税），2024年度拟分红比例99.47%，对应股息率6.38% [2][6] 收入端情况 - 坚持大客户战略，2024年获取新大客户295家，收入贡献前三大客户分别是江苏今世缘（销售额1305.62万元）、深圳诺普信（销售额876.98万元）、江苏晟泰集团（销售额873.08万元） [12] - 2024年管理培训业务收入6.33亿元，同比+6%；管理咨询业务收入1.46亿元，同比+97%，其他收入（图书销售等）486万元，同比+134% [12] 盈利能力情况 - 2024年公司综合毛利率76.1%，同比-2.2个pct，管理咨询业务毛利率44.2%，同比-4.1个pct，管理培训业务毛利率83.6%，同比+1.5个pct [12] - 销售/管理/财务/研发费用率分别同比-1.1/+0.5/+0.8/-1.6个pct，合计同比-1.4个pct，净利率同比+1.9个pct [12] 后市展望 - 看好公司开展“三大增长、六项任务”战略，2025年目标开发500家新大客户，依托高绩效团队从人数和人效两个维度落地增长目标，提升美誉度和忠诚度 [12] 盈利预测及投资建议 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为3.2/3.8/4.4亿，对应PE分别为14.79/12.59/10.83X，维持“买入”评级 [2][12] 财务报表及预测指标 - 给出2024A - 2027E利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标等数据，如2024A营业总收入783百万元，2025E预计为860百万元等 [17]

文章核心观点 - 2024年行动教育营收和净利润增长，但投资活动现金流量净额降幅达526.80%，研发费用下降25.55%，需投资者关注，公司还需应对宏观经济、市场竞争和人才流失等风险以保持发展 [1][9] 营业收入情况 - 2024年实现营业收入783,434,345.21元，较2023年增长16.54%，得益于大客户战略、品牌影响力提升和人才梯队建设带来订单量增加 [2] - 各季度营收保持一定规模，第二季度最高达248,590,658.47元，显示业务稳定性和增长潜力 [2] 净利润情况 - 归属于上市公司股东的净利润为268,572,695.24元，相比2023年增长22.39%，源于营业收入上升，反映公司市场竞争优势和经营策略效果 [3] - 扣除非经常性损益后的净利润为241,020,845.05元，同比增长12.15%，表明核心业务盈利能力稳定 [3] 每股收益情况 - 基本每股收益为2.27元，较2023年增长22.04%；扣除非经常性损益后的基本每股收益为2.04元，相比2023年增长12.09%，意味着股东收益水平提高，公司为股东创造价值能力增强 [4] 费用情况 - 2024年销售费用为198,978,498.58元，较2023年增长11.61%，主要增长项目为职工薪酬、业务宣传费等，可能是为拓展市场和提升知名度 [5] - 管理费用为109,982,391.16元，比2023年增长20.45%，与业务规模扩大、管理成本增加有关，如职工薪酬、折旧及摊销费上升 [5] - 财务费用为 -23,472,997.62元，2023年为 -25,697,303.92元，利息收入大于利息支出，体现公司资金状况良好 [5] - 研发费用为21,652,300.89元，相较于2023年下降25.55%，可能影响未来创新能力和产品升级，需关注后续研发计划和战略调整 [5] 研发人员情况 - 公司研发人员数量为47人，占公司总人数的5.25%，30 - 40岁（含30岁，不含40岁）的研发人员有27人，是主力，其数量和结构稳定性对公司技术创新和业务发展重要，需关注是否满足未来发展需求 [6] 现金流情况 - 经营活动现金流量净额为399,545,223.41元，较2023年下降12.00%，原因是购买商品接受劳务、支付职工现金和各项税费高于上期，但仍保持较高水平，说明经营活动现金创造能力强 [7] - 投资活动现金流量净额为 -241,470,255.32元，2023年为56,577,099.48元，降幅达526.80%，系本期购买理财产品、银行存款高于上期，表明投资策略可能重大调整，需关注投资收益及资金流动性风险 [7][8] - 筹资活动现金流量净额为 -285,101,395.87元，2023年为 -344,573,401.04元，主要因本期支付股利低于上期，公司筹资活动现金流出相对稳定，需关注未来筹资计划和资金需求情况 [8] 可能面对的风险 - 宏观经济波动可能影响企业管理培训和咨询行业市场需求，若经济增长放缓，企业对培训服务消费能力可能下降 [9] - 国内企业管理培训和咨询机构众多，市场竞争激烈，公司面临竞争加剧和目标市场被抢先布局风险，可能影响市场占有率和盈利能力 [9] - 公司业务依赖营销、研发等专业人才，核心业务人员流失可能给经营带来风险 [9] 管理层报酬情况 - 董事长李践报告期内从公司获得税前报酬总额为631.87万元，总经理赵颖为12.00万元，副总经理李仙为131.10万元，财务总监陈纪红为83.92万元，合理薪酬体系有助于激励管理层，但过高薪酬可能增加公司成本 [9]