8月11日，中慧生物在港交所挂牌，盘中涨幅一度高达168.8%，刷新2025年港股新股首日涨幅纪录。最 终收盘涨约158%，每股报33.28港元，公司总市值为130.9亿港元。 实际上，中慧生物上市的火爆表现早有征兆。上市前，中慧生物在富途的暗盘交易中就曾涨超170%； 在公开发售阶段还录得超4000倍超额认购，认购金额超过2100亿港元，成为年内港股18A生物科技板块 的超购王。 中慧生物此次全球发行3344.26万股H股，最终发售价为12.90港元，处于发行价格区间的低位，总募集 金额约4.31亿港元。上市所募资金将主要用于其核心产品的开发及国内外注册；其他在研疫苗的开发和 注册；以及改进工艺及商业化能力等方面。 招股书显示，中慧生物是一家总部位于中国的疫苗公司，致力于创新疫苗及采用新技术方法的传统疫苗 的研发、制造及商业化。自2015年成立以来，中慧生物共完成三轮融资，累计融资约10亿元。股东包含 毅达资本、盛世投资、高特佳投资、松禾资本、中国医药城新药基金等多家机构。 不过，根据弗若斯特沙利文的资料，中国人用疫苗市场潜力巨大。该市场（不包括新冠肺炎疫苗）已由 2019年的535亿元大幅增至2024年的 ...

公司概况 - 中慧生物成立于2015年 是一家专注于创新疫苗研发与商业化的中国生物科技企业 采取自主创新加授权引进双轨策略 聚焦未被满足的优质疫苗需求 通过技术升级推动传统疫苗更新换代 [3] - 核心战略定位是以高端疫苗产品逐步取代国内传统疫苗和进口疫苗 并将竞争优势延伸至国际市场 [3] - 产品管线包含13款疫苗产品 覆盖多个传染病领域 包括11种在研疫苗 涵盖重组带状疱疹疫苗 23价肺炎球菌多糖疫苗 佐剂型流感疫苗及呼吸道合胞病毒疫苗等 [3] 核心产品 - 四价流感病毒亚单位疫苗慧尔康欣是国内首款且唯一获批的四价流感亚单位疫苗 于2023年5月获得国家药监局批准用于3岁及以上人群 同年9月启动销售 [5] - 该产品采用更先进的纯化工艺 仅保留高纯度表面抗原 去除病毒内部蛋白 显著提升安全性和降低不良反应风险 临床数据显示其对四种流感病毒株的血清保护率高达89.41%至97.98% 全面优于欧盟70%标准 [5] - 在研冻干人用狂犬病疫苗采用世卫组织推荐的人二倍体细胞技术 已完成I期临床试验并显示良好安全性 计划于2025年第三季度启动III期临床试验 [5] 财务表现 - 2023年实现收入0.52亿元 主要来自四价流感疫苗上市后4个月9至12月的销售 [5] - 2024年收入飙升至2.60亿元 同比激增400% 反映主力产品完成全国30个省份市场准入 并被超过1100家区县级疾控中心选用 [5] - 2025年第一季度收入仅为41.3万元 不足2024年总收入的0.2% 凸显疫苗销售的极端季节性 生产集中于3至8月 销售高峰集中在每年7至9月的流感接种季 [5] - 2023年净亏损4.25亿元 主因首年商业化投入高企及持续研发支出 [5] - 2024年亏损收窄至2.59亿元 同比减少39% 主要得益于收入规模扩大带来的边际改善 [5] - 2025年第一季度亏损0.87亿元 单季度研发开支达0.47亿元 是同期收入的112倍 [5] 业务风险 - 单一产品依赖 目前收入100%来源于慧尔康欣 抗风险能力脆弱 [5] - 慧尔康欣定价高达319元每支 远超竞争对手科兴78至88元 华兰120元 国光205.5元 高价策略导致终端接受度承压 2024年退货负债达8470万元 反映显著的库存积压和渠道阻力 [5] - 研发投入刚性 2024年研发开支2.06亿元 占收入比例79% 2025年第一季度研发投入0.47亿元 远超同期收入 [5] IPO发行细节 - 中慧生物于2025年7月31日至8月5日公开认购 8月6日定价 预计8月8日正式在港交所主板挂牌交易 [3][5] - 招股区间为每股12.90至15.50港元 区间跨度达20.16% 显著高于港股IPO平均价差15.22% [5] - 全球发售3344.26万股H股 可视情况行使15%超额配售权 其中香港公开发售占10%约334.44万股 国际配售占90%约3009.82万股 [5] - 每手单位200股每手 按招股价上限计算 入场费约3131.26港元 [5] - 基础发行股数占总股本8.5% [6] - 按招股价计算 上市后总市值约43.1亿至51.8亿港元 折合人民币约40至48亿元 低于2021年B轮融资后41.89亿元人民币的估值 [6] 募资用途 - 预计净募资额约4.21亿港元按中位数14.20港元计 [6] - 63.6%用于核心产品开发 其中32.4%投入流感疫苗海外注册 31.2%用于狂犬病疫苗III期临床 [5] - 18.1%用于其他在研疫苗 包括带状疱疹疫苗6.9% PPSV23 5.2% 佐剂流感疫苗2.6%及RSV疫苗1.7% [5] - 8.4%提升生产及商业化能力 [7] - 4.9%投入五大技术平台升级 [7] - 5.0%补充营运资金 [7] 投资者结构 - 引入嘉兴鑫扬私募基金及华泰资本投资作为基石投资者 认购总额1300万美元约1.02亿港元 按中位数定价占比约21.27% [7] - 由中信证券与招银国际联席保荐 中信近半年保荐项目首日上涨率达84% 招银国际为72.72% [7] - 招股启动后2小时内孖展认购倍数已超41倍 市场预期最终将突破千倍认购 触发50%回拨机制 散户分配手数约8.3万手 [7]

公司IPO及发行概况 - 公司于2025年7月31日至8月5日招股 全球发售3344.26万股H股 其中香港发售占10% 国际发售占90% [1] - 每股发售价范围为12.9港元至15.5港元 每手交易单位为200股 [1] - 预期H股于2025年8月8日在联交所开始交易 [1] - 基石投资者认购总金额达1300万美元 假设发售价中位数14.2港元将认购711.36万股H股 占全球发售股份21.3% [2] - 全球发售完成后公司预计获得所得款项净额约4.21亿港元（以发售价中位数且未行使发售量调整权计） [2] 业务定位与产品管线 - 公司是中国疫苗企业 专注于创新疫苗及新技术传统疫苗的研发、制造及商业化 [1] - 产品管线包含两种核心产品：四价流感病毒亚单位疫苗和冻干人用狂犬病疫苗（处于在研阶段） [1] - 另拥有11种在研疫苗产品 专注于替代中国传统疫苗和进口疫苗并拓展国际市场 [1] 资金用途分配 - 63.6%募集资金用于核心产品开发及注册：其中32.4%用于四价流感疫苗海外注册 31.2%用于狂犬病疫苗III期临床试验及注册 [3] - 18.1%资金将投入其他在研疫苗的开发和注册 [3] - 8.4%资金用于提升生产及商业化能力 [3] - 4.9%资金分配至技术平台开发升级 包括mRNA疫苗平台、佐剂开发平台等五大技术平台 [3] - 5.0%资金用于营运资金及一般公司用途 [3]