浦发银行公司点评 - 核心观点：浦发银行2025年业绩表现稳中向优，营收稳健增长，归母净利润保持两位数增速，资产规模突破十万亿元，风险指标续创近年最优水平，维持“增持”评级 [3][4] - 营收与利润：2025年公司营业收入预计同比+1.88%，与前三季度持平；归母净利润预计同比+10.52%，较前三季度同比增速（10.21%）略有提升 [4] - 资产规模：2025年总资产同比增速从三季度末的5.05%提升至6.55%，四季度资产净增长1895亿元，总资产规模突破十万亿元 [4] - 资产质量：2025年末公司不良率为1.26%，较三季度压降3bp；不良贷款额较三季度下降约9亿元；拨备覆盖率为200.72%，较三季度提升2.68pct，向上突破200% [5] 交通运输行业2026年度策略 - 核心观点：2026年交通运输行业投资机会在于运输经营类业务看增长性，基础设施类业务看股息价值，维持行业“推荐”评级 [6][18] - 航空板块：行业供给收缩确定性较强（机队引进放缓、客座率已处高位），因私出行需求刚性，公商务出行或回暖，预计票价有望筑底回升，带动航司业绩高弹性 [7][8][9] - 快递板块：行业需求仍有超额成长性，2025年1-11月快递业务量1807.4亿件，同比+14.9%；资本开支高峰期已近尾声；直营快递关注顺丰控股利润率修复；电商快递关注价格回升及头部公司份额提升，如中通快递、圆通速递 [10][11][12] - 海运板块：油运需求持续向好（俄油制裁长期化、原油产地变化），供给有望收缩；集运需求受红海危机等影响具备持续性，供给端格局改善（三大联盟及MSC合计份额超80%）；散运受西芒杜铁矿项目（年产能1.2亿吨）增量需求支撑 [13][14] - 红利资产：高速公路板块2025年前三季度归母净利润约232.2亿元，同比+4.0%，具备强分红能力；铁路运输关注京沪高铁量价稳增；港口吞吐量稳健增长，2025年1-11月沿海主要港口集装箱吞吐量28589万标准箱，同比+6.9%；大宗供应链企业利润或触底回升 [16][17] 航天宏图科创板动态研究 - 核心观点：航天宏图作为国内卫星运营与行业应用龙头，积极拓展海外市场，构建“卫星+火箭”一体化商业航天全产业链能力，首次覆盖给予“增持”评级 [19][22][23] - 财务表现：受市场环境及项目暂停影响，2025年前三季度总营收4.03亿元，同比下降70.06%；毛利率24.08%；研发费用率高达45%；Q3毛利率达33.17%，研发费用率达55.55% [20] - 海外业务：公司与非洲A国签署9.9亿元人民币卫星及地面系统采购合同；与巴基斯坦签署总金额达29亿元人民币的互联网卫星合作项目战略合作协议 [21] - 全产业链布局：公司成功发射“女娲星座”12颗雷达卫星并完成组网；与中科宇航战略合作；投资河南航宇火箭（持股7.13%）；推出PIE-Engine天权大模型遥感云服务平台 [22] 卓易信息科创板普通报告 - 核心观点：卓易信息以AI+IDE业务为新增长极，BIOS固件业务受益国产替代，并与华为鸿蒙生态深度融合，首次覆盖给予“增持”评级 [24][27][30] - AI+IDE业务：存量产品PowerBuilder拥有2万+付费用户；新产品SnapDevelop面向.NET开发者（全球潜在开发者700万），可提高效率3-5倍，2025H1拥有2万试用用户；EazyDevelop面向非专业编程人员，截至2025年末用户数突破1.3万人，订单金额突破1800万元 [25] - 市场与目标：IDE产品面向全球约2800万开发者，对应市场总规模约1400亿元；股权激励目标为2026年IDE业务收入不低于2.8亿元或利润不低于1.4亿元 [26] - BIOS与鸿蒙生态：公司是大陆唯一拥有英特尔技术授权的独立BIOS固件厂商，2025年成功签约国内头部服务器厂商；BIOS产品深度适配华为鲲鹏等平台；IDE产品支持鸿蒙应用代码自动生成，EazyDevelop兼容华为仓颉编程语言 [27][28] - 财务表现：2025年前三季度营业收入2.63亿元，同比增长8.03%；归母净利润4460.07万元，同比增长122.02%；Q3归母净利润同比增长2074.65% [29] 中慧生物-B公司深度报告 - 核心观点：中慧生物立足疫苗创新赛道，独家产品四价流感病毒亚单位疫苗快速放量，在研管线丰富，预计2027年扭亏为盈，首次覆盖给予“增持”评级 [31][33][34] - 核心产品：慧尔康欣（四价流感病毒亚单位疫苗）是国内首款且唯一的四价亚单位流感疫苗，2024年实现收入2.6亿元，同比增长398%，2025年扩龄至6月龄以上人群 [31] - 在研管线：在研人二倍体细胞狂犬病毒疫苗采用WHO金标准技术，2025年12月启动Ⅲ期临床试验；公司共有11项在研疫苗 [32][33] - 盈利预测：预计2025-2027年公司营业收入分别为4.93、7.98、12.40亿元人民币，归母净利润分别为-1.57、-0.24、1.28亿元人民币 [34] 固定收益专题研究 - 转债抢权配售策略：该策略通过买入正股获取转债配售权，收益来源于正股价差与转债打新；标的选择上，轻工制造、汽车、电子等行业及小规模发行转债表现更优；建议优先选择大中市值、中ROE、营收正增长的标的 [35][36] - 城农商行改革化险：预计资本补充债券“不赎回”不会成为常态化事件；2025年银行业金融机构法人较2024年末减少225家；整合后城商行资产规模高速增长，农商行不良率有所优化；建议沿主体层级变化及区域经济强弱主线挖掘金融债机会 [38][39][40] 军贸事件点评 - 核心观点：世界百年变局下，中国军贸迎来战略性机遇，供给侧重视程度提升，产品谱系丰富，行业维持“推荐”评级 [41][43][44] - 事件催化：多国意向采购中巴联合研制的“枭龙”战机；2025年歼10CE首次取得实战战果引发全球关注 [42] - 行业格局：2020-2024年，中国军贸出口全球市占率为5.9%，位列全球第四；国内主机厂正积极打造军贸拳头产品，推进新一代装备出口 [43] - 投资方向：建议关注主机平台、无人化、制导装备及其他、雷达体系四个方向的相关公司 [44]

公司股价与市场表现 - 中慧生物-B(02627)股价上涨7.54%，报46.5港元，成交额1884.16万港元 [1] 行业与政策动态 - 国家卫生健康委在2026年首场新闻发布会上，专家建议所有6月龄以上无禁忌证人群应每年接种流感疫苗 [1] 核心产品分析 - 公司产品慧尔康欣是国内首款且唯一的四价亚单位流感疫苗 [1] - 该产品相比裂解疫苗，具有保护全面、组分抗原纯度高、不良反应风险低等优势 [1] - 产品于2023年国内获批上市，针对3岁以上人群，2025年扩龄至6月龄以上人群 [1] - 产品2024年实现收入2.6亿元，同比增长398% [1] - 作为公司首款获批产品，正处于快速放量通道，引领流感疫苗消费升级 [1] 公司研发与管线 - 公司经多年研发，依托契合国际趋势的新技术，打造了全面的疫苗开发支撑平台和专有技术平台 [1] - 公司同步推进创新疫苗研发与传统疫苗升级，构建了丰富的疫苗管线 [1] - 公司以未满足的公共卫生需求为导向，拓展高商业化潜力适应症 [1] - 除四价流感病毒亚单位疫苗与人二倍体细胞狂犬病毒疫苗两款核心产品外，公司还在积极开发11种其他疫苗，精准对接市场空白 [1]

核心产品进展与行业地位 - 公司核心产品四价流感病毒亚单位疫苗（慧尔康欣）是国内目前唯一覆盖全人群（6月龄及以上）的亚单位疫苗 [1] - 该产品已再度被纳入中国疾控中心最新发布的《中国流感疫苗预防接种技术指南(2025—2026)》 [5] - 该疫苗采用独特工艺精准提取关键有效抗原，疫苗纯度高达85%以上，安全性及免疫原性表现优异，尤其适用于老年人、儿童及体弱人群 [4] - 该产品是国内首个全人群四价亚单位流感疫苗，在高端亚单位流感疫苗领域独树一帜，竞争压力较小 [4] - 该疫苗成为2025年国家基本医保目录及商保创新药目录初步形式审查中唯一通过审查的疫苗产品，标志着预防类医疗产品首次获得商业健康保险支付的准入资格 [6] 孕妇临床研究与市场拓展 - 公司正积极推进一项针对孕妇接种四价流感病毒亚单位疫苗的临床研究，已取得中期阶段性进展 [1][3] - 该研究旨在探索疫苗在孕妇群体中的安全性与免疫效果，未来有望将适用人群拓展至孕妇及0-6个月婴幼儿 [2][3] - 孕期接种疫苗可通过胎盘将抗体传递给胎儿，为出生后6个月内的婴儿提供免疫保护，实现母婴健康双重保障 [3] - 若研究取得积极成果，该疫苗则有望成为中国首个专用于孕妇的流感疫苗，将填补中国在孕妇流感疫苗本土临床数据方面的空白 [3] - 此举将助力公司率先切入孕妇流感疫苗潜力市场，进一步巩固其在高端疫苗领域的差异化竞争优势 [3] 产品技术与市场潜力 - 传统流感裂解疫苗工艺保留较多病毒结构，成本较低，应用广泛 [4] - 公司的亚单位疫苗去除非必要成分，接种后免疫反应温和，不良反应发生率较低 [4] - 公司凭借难以复制的创新疫苗，已成为流感预防市场一家具有稀缺价值的公司 [6] - 随着未来亚单位疫苗逐步实现对传统裂解疫苗的替代，公司已具备清晰的长期增长路径 [6]

核心产品进展与优势 - 公司核心产品四价流感病毒亚单位疫苗（慧尔康欣®）再度被纳入中国疾控中心最新版流感疫苗接种指南，获推荐用于6月龄及以上人群接种 [1][4] - 该疫苗是国内目前唯一覆盖全人群的四价流感病毒亚单位疫苗，采用独特工艺精准提取关键有效抗原，疫苗纯度高达85%以上 [1][4] - 与传统裂解疫苗相比，该疫苗去除非必要病毒成分，不良反应发生率较低，安全性优异，抗原性强，免疫原性良好，尤其适用于老年人、儿童及体弱人群 [4] 临床研究与市场拓展 - 公司正积极推进一项针对孕妇接种四价流感病毒亚单位疫苗的临床研究，该项目已于2025年3月启动并取得中期阶段性进展 [1][3] - 若研究取得积极成果，该疫苗有望成为中国首个专用于孕妇的流感疫苗，并将适用人群拓展至孕妇及0-6个月婴幼儿 [1][2][3] - 孕期接种疫苗可通过胎盘将抗体传递给胎儿，为出生后6个月内的婴儿提供免疫保护，实现母婴健康双重保障 [3] 市场竞争与行业地位 - 国内流感疫苗市场竞争激烈，但公司的慧尔康欣®作为国内首个全人群四价亚单位流感疫苗，在高端亚单位流感疫苗领域独树一帜，竞争压力较小 [4] - 该疫苗成为2025年国家基本医保目录及商保创新药目录初步形式审查中唯一通过审查的疫苗产品，标志着预防类医疗产品首次获得商业健康保险支付的准入资格 [5] - 公司凭借其难以复制的创新疫苗，已成为流感预防市场一家具有稀缺价值的公司，具备清晰的长期增长路径 [5]

流感疫情趋势与药品销售 - 京东买药平台数据显示10月1日至19日流感抗病毒药品销量显著增长，其中999感冒灵销量同比增长210%，蒲地蓝消炎片销量同比增长390%，速福达销量环比增长超110%，可威销量环比增长超190% [1] - 中国疾控中心监测显示南方省份流感病毒检测阳性率近期小幅上升，10月6日至12日全国哨点医院流感样病例百分比为3.5% [1][4] - 日本流感季比去年提前五周，10月6日至12日报告流感病例9073例，是去年同期的2.65倍，英国、德国、意大利流感病例也开始明显增加 [3] - 专家预测受多方面因素影响，今年我国流感流行季可能提前，且流行毒株不同于去年，感染人数或增多 [4] 流感疫苗供应与市场现状 - 截至10月23日，共有12家企业生产的112批次流感疫苗获批签发，其中四价流感病毒裂解疫苗批签发60批次，占比超53% [8] - 华兰疫苗的四价流感疫苗获批签发最多，共22批次，智飞龙科马的四价流感疫苗排在第二位，批签发15批次 [8] - 国内流感疫苗市场陷入价格内卷，四价流感疫苗单价低至百元以下，国产三价流感疫苗在公费市场上的价格已低至个位数，上海生物制品研究所的三价流感疫苗中标单价降至5.5元/支 [10] - 2022-2023流感季节全国接种流感疫苗总量达历史最高点55709万剂，但全国接种率仅3.9%，随后两个流感季接种率持续下滑至3% [9] 流感疫苗接种率与挑战 - 我国流感疫苗接种率普遍偏低，群体免疫屏障尚未形成，2023-2024监测年度北京市中小学校学生流感疫苗接种覆盖率为54.26%，高于同期北京市全人群接种率11.28%和全国平均水平3%-4% [11][12] - 与世界卫生组织建议的重点人群75%的接种目标存在差距，未来须通过政策引导、宣传教育等措施提高接种率 [12] - 与儿童完善的预防接种服务体系相比，成人预防接种在我国关注度低，各地通过设置老年人绿色通道、开设专场等方式为老年人提供便捷接种服务 [13] - 有建议指出在支付层面应恢复医保个人账户支付疫苗费用，并加大科普宣传以提升公众认知 [14]

公司股价表现 - 股价上涨7.49%至51.25港元 成交额1846.3万港元 [1] 产品获批进展 - 国家药监局批准针对6-35月龄人群的四价流感病毒亚单位疫苗新药申请 [1] - 该疫苗成为中国首款且唯一获批上市的全人群全剂量四价流感亚单位疫苗 [1] 产品技术优势 - 在传统病毒裂解疫苗基础上进行重大升级 具有保护全面、组分抗原纯度高、不良反应风险低等优势 [1] - 采用第三代亚单位技术 仅提取病毒表面有效抗原成分血凝素(HA)和神经氨酸酶(NA) [2] - 显著提高抗原纯度达90%以上 降低杂质含量 在安全性、免疫效果和整体品质方面具备明显优势 [2] 市场地位与商业化前景 - 产品于今年8月进入商业保险创新药目录初步形式审查名单 为名单中唯一入选的疫苗产品 [1] - 稀缺性显著 预计上市后将有效填补相应市场空白 [1] - 目前国内主流产品为第二代普通裂解流感疫苗 公司产品属于第三代技术路线 [2]

公司股价表现 - 股价上涨7.49%至51.25港元 成交额1846.3万港元 [1] 产品获批进展 - 国家药监局批准针对6-35月龄人群的四价流感病毒亚单位疫苗新药申请 [1] - 该疫苗成为中国首款且唯一获批上市的全人群全剂量四价流感病毒亚单位疫苗 [1] 产品技术优势 - 在传统病毒裂解疫苗基础上进行重大升级 具有保护全面、组分抗原纯度高、不良反应风险低等优势 [1] - 采用第三代"亚单位"技术路线 仅提取病毒表面有效抗原成分血凝素(HA)和神经氨酸酶(NA) [2] - 显著提高抗原纯度至90%以上 降低杂质含量 在安全性、免疫效果和整体品质方面具备明显优势 [2] 市场地位与商业化前景 - 四价流感病毒亚单位疫苗于今年8月进入商业保险创新药目录初步形式审查名单 [1] - 为名单中唯一入选的疫苗产品 稀缺性显著 [1] - 预计上市后将有效填补相应市场空白 [1]

港股市场表现 - 优必选股价上涨近2% 因获得国内知名企业2.5亿元人形机器人订单 计划年内启动交付 [1] - 金风科技股价上涨近2% 可再生能源加速发放推动风机业务毛利率明显改善 [1] - 苹果概念股走强 高伟电子和蓝思科技均上涨近1% [1] - 中创新航股价大涨超14% 公司获得印度大型电池项目合作 正加强全球化产能布局 [1] - 瑞浦兰钧股价上涨超9.5% 头部储能电池企业接近满产并开始提价 [1] - 狮腾控股股价上涨近5.7% 公司推出多模型大型语言模型平台Geene M2 [1] - 中慧生物-B股价上涨超3% 四价流感病毒亚单位疫苗上市申请获国家药监局批准 [1] - 佳鑫国际资源股价上涨超9% 钨价持续上涨 65%黑钨精矿价格报27.8万元/标吨 较年初上涨94.4% [1] - 云锋金融股价上涨超6% 公司与蚂蚁数科达成战略合作 购入1万枚ETH作为战略储备资产 [2] - 芯片股跌幅居前 中芯国际下跌超6% 华虹半导体、上海复旦和晶门半导体下跌超5% 华虹宣布拟收购华力微97.5%股权 中芯国际筹划购买中芯北方49%股权 [2] - 港股影视娱乐股逆势上涨 橙天嘉禾上涨超14% 乐华娱乐上涨4% 暑期档票房超119亿元 观影人次超3.20亿 均超过去年同期 [2] 美股市场表现 - 谷歌C股价上涨9.01% 垄断案获重大胜利 无需剥离Chrome和安卓系统 [3] - 极氪股价上涨1.12% 集团销量连续六个月超4万台 [3] - 万国数据股价上涨3.58% 获高盛看好并上调目标价 [3] - 特斯拉股价上涨1.44% Model Y L已开始交付 早于预期 [4] - 苹果股价上涨3.81% 即将举行发布会 将推出iPhone17系列手机 [4] - 美元树公司股价下跌8.37% Q3调整后每股收益指引不及预期 [4] - 赛富时股价上涨1.42% 第三财季营收指引略低于预期 [4] - Salesforce股价上涨1.42% 公司裁减约4000个客户支持岗位 [4] - 奇景光电股价上涨1.61% 推出HX8882-F13 Tcon 抢攻车用显示器商机 [4] - American Eagle股价上涨0.81% 第二财季业绩超预期 [4] - 森淼科技股价大涨61.25% 核心业务涉及互联网金融与汽车金融 [4]

股价表现 - 公司股价上涨2.71%至50.4港元 成交额达507.66万港元 [1] 产品获批 - 国家药监局批准公司针对6-35月龄人群的四价流感病毒亚单位疫苗新药申请 [1] - 该疫苗成为中国首款且唯一获批上市的全人群全剂量四价流感病毒亚单位疫苗 [1] 产品优势 - 疫苗在传统病毒裂解疫苗基础上进行重大升级 [1] - 具有保护全面、组分抗原纯度高、不良反应风险低等优势 [1]

公司动态 - 中慧生物于9月3日发布公告 [1] - 国家药品监督管理局已批准公司针对6—35月龄人群的四价流感病毒亚单位疫苗的新药申请 [1] 产品与市场地位 - 该款疫苗成为中国首款且唯一一款获批上市的全人群全剂量四价流感病毒亚单位疫苗 [1] - 疫苗覆盖人群为6—35月龄 [1]