公司战略与业务布局 - 公司拟投资5.5亿元在江西省吉安市遂川县建设一个200MW/400MWh的电网侧独立共享储能项目[1][2] - 这是公司一个月内第二笔投向储能领域的投资 此前于2025年12月上旬拟投资6亿元在江苏投建储能项目[1][3] - 储能项目将使公司业务从单一的发电运营 向绿电“生产—存储—消纳”全链条延伸 提升能源业务的附加值和抗风险能力[2] - 公司旨在通过储能等投资 将绿色能源业务从“战略攻坚方向”升级为核心增长极 进一步夯实“水务治理+固废处置+绿色能源+高端装备制造”的业务布局[1][2] 项目具体规划与协同效应 - 遂川县储能项目总投资约5.5亿元 由公司自筹资金投资 占地面积约40亩 计划2026年开工建设 建设工期为4个月[2] - 该项目可与公司已有的10余个垃圾焚烧绿电项目形成协同[2] - 项目所需的储能装备可与公司高端环保装备制造业务形成协同 推动装备制造业务向新能源领域拓展[2] 项目盈利模式与财务影响 - 项目运营后 公司可通过峰谷套利 电网调频、调峰、备用等辅助服务市场 以及容量补偿与租赁等多种盈利模式实现稳定营收与利润增长[3] - 储能项目运营周期长 项目稳定运营后 每年可产生持续的现金流入 有助于改善公司的现金流状况 为后续业务扩张提供资金支持[3] 公司股权激励计划 - 公司股权激励落地 144名核心骨干被纳入2025年限制性股票激励名单 合计授予1086万股 占总股本1.61%[1][4] - 除高管层外 138名骨干集体获得951万股 占比高达87.57% 激励覆盖面落在一线核心力量[4] - 激励计划设定了最长60个月的有效期 限制性股票分三个解除限售期兑现 分别在登记完成后的第12、24、36个月起 按30%、30%、40%的比例逐步解禁[4] 公司背景与发展历程 - 公司原名天源环保 创立于2009年 于2021年12月上市 并于2025年正式更名[4] - 公司起初从事垃圾填埋场渗滤液治理业务 陆续拓展水务、固废业务 近年来向绿色能源、高端装备制造、第三方服务等领域拓展[4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][84] 报告的核心观点 - 武汉天源以环保为源，拓展能源、数字科技、装备制造等多元业务，收入利润快速增长，业务结构优化，现金流有望提升 [8] - 公司环保订单充沛，运营项目加速投产，业务重心从水务向固废转移，精准捕捉县域垃圾焚烧市场机遇 [8] - 公司在优质地区布局新能源项目，积极响应“东数西算”战略，优化算力资源布局，有望打造新的成长曲线 [8] - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润为 5.0/6.1/7.5 亿元，同比变动 +50%/+22%/+23%，对应当前 PE 23/19/15 倍，首次覆盖给予“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 环保为源，打造能源 + 数字科技 + 装备制造多元成长 - 公司以垃圾填埋场渗滤液治理为核心业务，逐步拓展至能源、数字科技、装备制造等多元领域，发展历程丰富 [13] - 2020 - 2024 年公司营收和利润快速增长，业务涵盖绿色能源、水环境治理及服务等五大板块，协同成长 [19][25][28] - 随着特许经营类项目进入运营期，公司业务结构优化，利润率和现金流有望提升 [30][39] 环保订单充沛，运营项目加速投产 - 工程类订单稳定，特许经营类订单爆发式增长，订单充沛短期贡献业绩弹性，长期贡献优质运营现金流 [42] - 公司业务重心从水务向固废转移，垃圾焚烧成为新的成长极，水务项目呈“一省多县”布局，垃圾焚烧重点捕捉县域市场机会 [48][51][53] 能源、数字、装备打造成长新曲线 - 公司在新疆布局 1GW 光伏发电项目，资源禀赋好，消纳有保障，短期贡献业绩，长期可探索新能源产业链延伸 [62][64][65] - 中国算力规模和用电需求持续增长，算电协同政策推动下，公司积极布局算力资源，与华为合作加速新业务拓展 [66][73][77] 盈利预测与投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年营业收入为 27.66/34.88/40.76 亿元，同比 +39.3%/+26.1%/+16.9%，毛利为 9.38/11.47/13.86 亿元，同比变动 +41.1%/+22.3%/+20.8% [80] - 与可比公司相比，公司 PE 合理偏低，首次覆盖给予“买入”评级 [84]