公司关联交易与项目投资 - 公司关联方福建省金皇环保科技股份有限公司与中冶南方都市环保工程技术股份有限公司组成的联合体，通过公开招标方式，成功竞得公司污水处理提标改造项目的设计采购施工总承包合同 [1] - 该EPC总承包合同的总金额为5190万元 [1] 公司资本支出与业务运营 - 公司正在进行污水处理提标改造项目，涉及环保设施升级 [1] - 项目采用设计采购施工总承包模式，合同金额为5190万元 [1]

文章核心观点 - 近期A股市场密集出现五起控制权变更案例 收购方均主动承诺60个月超长股份锁定期 远超法定的18个月 这传递出收购方长期持股、深耕企业的明确信号 并可能预示着并购重组市场风向的转变 [1][4][11][17] 五起控制权变更案例的共性特征 - **交易方式**：均以股权协议转让为主 其中天创时尚、奥联电子和江化微为纯协议转让 中持股份和ST柯利达则搭配了表决权放弃安排 五起案例均未采用此前常见的表决权委托模式 [2] - **锁定期安排**：五起案例的收购方均承诺了60个月超长锁定期 显著长于法定的18个月 例如天创时尚收购方承诺60个月内不转让且36个月内不得质押 奥联电子收购方也将锁定期大幅延长至60个月 [4] - **资金来源**：收购方及关联方自有资金占比均不低于50% 江化微的交易总金额18.48亿元全部来源于收购方股东实缴的合法自有资金 ST柯利达收购方的自筹资金中 控股股东以自有资金提供的支持不少于交易价款的50% 这一比例要求远低于并购贷款70%的监管上限 [5][6] - **交易定价**：除ST柯利达外 其余四家公司均为折价交易 其中中持股份折价率最高达35.07% 转让价9.2元/股 奥联电子折价14.95% 天创时尚折价9.96% 江化微折价6.63% [7][8] - **标的资质**：五家标的公司以中小市值为主 除江化微总市值接近100亿元外 其余四家总市值在30亿元至50亿元区间 且普遍面临业绩压力 江化微2025年前三季度净利润0.79亿元 同比下降8.66% 天创时尚已连续5年亏损 中持股份2024年出现上市以来首次亏损 ST柯利达2025年前三季度亏损9884.87万元 [8][9][10] 超长锁定期背后的逻辑与市场信号 - **传递长期信心**：60个月锁定期是收购方向资本市场递出的“长期信心函” 旨在传递与公司共成长、聚焦长期价值挖掘的立场 并稳定公司股权结构 防止短期炒作 [11][12] - **规避监管与市场风险**：该安排能降低被市场贴上“炒壳”标签的概率 五家收购方均明确表态未来36个月内无重大资产重组或重组上市计划 以从根源上规避相关监管风险 [12][13] - **反映监管导向变化**：市场观点认为 这可能预示着相对宽松的收购环境正呈现由松到紧态势 监管部门更希望收购方切实提升上市公司质量 倡导具备长远规划的理性并购 后续可能会有更严格的资产注入、并购贷款比例等政策要求 [17]

公司股权变动与司法拍卖 - 2026年1月20日，金祥远舵叁号（深圳）投资合伙企业通过阿里司法拍卖平台，以总计约4351.48万元人民币竞得达刚控股563.1万股，折合每股约7.73元，较当日收盘价8.3元/股存在折让 [2][4][5] - 此次拍卖的3个标的（各187.72万股）分别以1443.15万元、1454.15万元、1454.15万元成交，溢价率分别为46.27%、47.38%、47.38% [4] - 此次竞拍方金祥远舵由泸州老窖集团旗下四川金舵投资有限责任公司等共同出资设立 [5] - 此次拍卖的股份占达刚控股总股本的1.77%，过户后金祥远舵将跻身公司前十大股东 [8] - 2025年7月，公司原实控人孙建西持有的600万股被司法拍卖，成交价3328.88万元；同期，股东英奇（杭州）企业总部管理有限公司持有的1929万股被拆分为10个标的拍卖，多数以1052.46万元起拍价成交 [9][10] 公司控制权变更与股东结构 - 2024年10月底，创始人孙建西将其持有的达刚控股11.01%股份转让给陈可控制的上海曼格睿企业管理合伙企业，转让总价款2.2亿元，同时孙建西及其一致行动人李太杰将合计13.2%股份的表决权委托给陈可，交易完成后陈可成为公司实际控制人 [15] - 截至2025年12月30日，公司前十大股东中，孙建西持股13.76%，上海曼格睿持股11.00%，英奇（杭州）企业总部管理有限公司持股5.05% [8] - 泸州老窖旗下的四川金舵投资有限责任公司是上海曼格睿的第二大合伙人，直接持股39.92593% [16] - 股东英奇（杭州）企业总部管理有限公司于2019年以11元/股受让公司19.9%股份，经历多次减持与拍卖后，持股比例从2025年12月30日的5.05%将进一步下降至3.28% [11] 公司业务发展与财务表现 - 公司成立于2002年，前身为长安大学沥青加热课题组，长期是沥青筑养路面机械设备龙头企业 [11] - 公司于2010年8月在深交所创业板上市，证券简称曾为“达刚路机” [1][13] - 公司营收从2010年的1.53亿元增长至2023年的5.339亿元，但自2014年起增长乏力 [13] - 2019年，公司斥资5.8亿元收购环保企业众德环保科技有限公司，切入危废固废处理领域，形成三大业务板块 [13] - 被收购方众德环保仅在2019年完成业绩承诺，2020年、2021年业绩下滑，2022年亏损5908.97万元，拖累上市公司当年亏损3.378亿元 [13] - 2022年底，公司拟以2.8亿元向关联方出售众德环保，并转向拓展乡村振兴业务 [15] - 2023年、2024年公司营收分别为2.543亿元、1.551亿元，净利润分别亏损1.086亿元、1.154亿元 [15] - 2025年前三季度，公司营收1.284亿元，同比增长4.29%，净利润亏损2550万元 [17] 历史交易与战略意图 - 2024年10月24日，孙建西曾与金祥远舵签署协议，拟以6.896元/股转让5%股份（1588万股），总价款1.095亿元，但该交易于2025年6月终止 [5][6] - 此次司法拍卖被视作金祥远舵对之前终止交易的一种替代实现方式 [7] - 公司创始人孙建西（69岁）与李太杰（89岁）选择“退场” [15] - 新实际控制人陈可来自新能源领域，其创立的公司业务涉及两轮电动车充电桩、快充等 [15] - 市场关注点在于新实际控制人未来是否会通过资产注入、资本运作来提升公司营收规模与盈利能力 [18]

公司业务与技术突破 - 公司中标全国首个基于等离子体技术的船舶固体废物处理项目，标志着其等离子体技术从传统电力行业向环保、航运等多元场景拓展迈出关键一步 [1] - 公司成功研制出船舶专用等离子体发生器，该设备启弧可靠性显著提升，可实现连续1500次成功拉弧 [1] - 项目团队已完成近800小时的热态和性能考核试验，全面验证了系统在模拟船舶环境下的处理效率、运行稳定性及环保达标能力 [1] 行业与市场背景 - 《固体废物综合治理行动计划》（“新固废十条”）正加速落地，对船舶等特殊场景下的固废合规处置提出更高要求 [2] - 此次项目为我国绿色航运与“无废船舶”建设开辟了全新的技术路径 [1] 公司未来战略与发展规划 - 公司将以此次项目为起点，持续深化等离子体技术在船舶、海上平台等涉海场景的深度应用 [2] - 公司计划通过系统集成优化、智能控制升级和标准化产品开发，打造覆盖“技术研发—装备制造—工程服务”的全链条解决方案 [2] - 公司旨在积极助力航运业绿色低碳高质量发展 [2]

核心观点 - 公司在短短30天内接连遭遇定增计划缩水、董事长辞职、年度业绩创历史最大亏损等一系列负面事件，显示其在从传统生态工程向宠物经济跨界转型的十字路口遭遇重创 [1][2] 定增计划“缩水” - 2025年11月12日，公司披露定增预案修订稿，将募资总额从原计划的不超过8.5亿元下调至不超过7.17亿元，缩水幅度达15.6% [4] - 调整后的定增股份全部由新控股股东苏州步步高投资发展有限公司以现金全额认购，拟认购数量不超过2817.53万股A股股票 [4] - 募集资金原计划用于支持传统生态工程业务与跨界布局的宠物经济，旨在形成“传统+新兴”双轮驱动 [4] - 定增规模缩减的背景是环保工程行业竞争加剧、地方财政支付能力承压，同时新业务（宠物经济）的前期投入尚未形成回报，仍需资金持续支撑 [4] 新业务（宠物经济）布局 - 公司跨界宠物经济的核心是“宠胖胖”品牌，由全资子公司江苏千宠家科技运营，该公司于2025年3月设立 [5] - 宠胖胖定位为“体验+零售+服务”的一站式养宠综合服务平台，采用“超级MALL”模式，单店面积约900至1500平方米 [5] - 截至2025年12月，宠胖胖已在全国22个核心城市开设44家直营门店，首店于2025年2月在重庆开业 [5] 高层人事震荡 - 公司实际控制人张源（1968年出生）通过苏州步步高投资发展有限公司控制公司18.09%的股份（2454.89万股A股） [7] - 2025年11月30日晚，张源因“个人原因”申请辞去公司董事长、董事及董事会战略委员会委员等职务，其任期原定至2026年9月19日，履职未满一年 [8] - 张源于2024年12月25日刚被选举为董事长，并主导了董事会和高管层的“大换血”，其辞职加剧了市场对公司战略延续性的担忧 [8] - 公司于2025年12月5日迅速补选步步高系核心人物段力平为新任董事长，但市场仍担心频繁人事更迭可能暴露新控股股东与公司原有体系的磨合难题 [8] 业绩亏损与转型困境 - 2026年1月15日晚，公司披露2025年年度业绩预告，预计营收为3.2亿元至3.6亿元，但归属于母公司所有者的净利润预计亏损1亿元至1.2亿元 [2] - 此次业绩由盈转亏，并创下公司上市以来最大的亏损；对比一年前（2024年），公司实现净利润2913.46万元，每股收益0.21元 [10] - 公司解释业绩巨亏原因为两点：一是新业务（宠物经济）处于拓展阶段，品牌建设、市场推广及研发等前期投入较大；二是受地方财政支付影响，工程业务回款下降，导致坏账准备计提金额大幅增加 [2][10] - 公司当前面临传统业务增长乏力与新业务尚未造血的双重困境：传统环保工程业务受地方财政收紧影响，而跨界宠物经济的布局不仅未带来预期收益，反而成为拖累业绩的“包袱” [10]

公司近期重大事件 - 2026年1月，公司在30天内接连发生定增规模缩减、董事长辞职、年度业绩大幅亏损等重大负面事件 [1] - 2025年度业绩预告显示，公司预计营收为3.2亿元至3.6亿元，但归属于母公司所有者的净利润预计亏损1亿元至1.2亿元，这是公司上市以来最大的亏损 [1][6] - 公司解释业绩巨亏原因为新业务拓展前期投入大，以及传统工程业务回款下降导致坏账准备计提大幅增加 [6] 定增计划调整 - 2025年11月，公司将定增募资总额从原计划的不超过8.5亿元下调至不超过7.17亿元，缩水幅度达15.6% [2] - 调整后的定增股份全部由新控股股东苏州步步高投资发展有限公司以现金全额认购，拟认购数量不超过2817.53万股A股股票 [2] - 募集资金计划用于传统生态工程业务与跨界布局的宠物经济，意图打造“传统+新兴”双轮驱动模式 [2] 跨界转型与新业务 - 公司跨界进入宠物经济领域，核心品牌为“宠胖胖”，由全资子公司江苏千宠家科技运营，定位一站式养宠综合服务平台 [3] - 宠胖胖品牌采用“体验+零售+服务”的综合服务店模式，单店面积约900—1500㎡，主打“超级MALL”模式 [3] - 截至2025年12月，宠胖胖已在全国22个核心城市开设44家直营门店，覆盖北京、上海、南京、杭州、成都等地 [3] - 新业务处于拓展阶段，品牌建设、市场推广及研发等前期投入较大，尚未形成回报，需要资金持续支撑 [1][2] 高层人事变动 - 公司实际控制人、步步高系元老张源于2025年11月30日因“个人原因”辞去公司董事长、董事及董事会战略委员会委员等职务 [4] - 张源通过掌控步步高投资65.93%的股权间接控制公司，其于2024年12月25日刚被选举为董事长，履职未满一年 [4] - 公司于2025年12月5日补选步步高系核心人物段力平为新任董事长，但频繁的人事更迭引发了市场对公司战略延续性及新控股股东与原有体系磨合问题的担忧 [4] 传统业务困境 - 公司传统生态工程业务增长乏力，受环保工程行业竞争加剧及地方财政支付能力承压的影响 [2] - 地方财政支付影响导致工程业务回款下降，进而使得坏账准备计提金额大幅增加，拖累公司业绩 [6]

公司2026年营收展望 - 公司预计其环保板块业务在2026年将持续为经营营收提供稳定支撑 [2] - 公司储能电站项目目前处于建设阶段 正全力推进项目建设进度 力争早日建成投运以助力公司营收增长 [2] 公司信息披露政策 - 对于涉及重大投资或对公司经营发展有重大影响的事项 公司将严格遵循信息披露相关法律法规及监管要求履行信息披露义务 [2]

文章核心观点 公司作为行业领先的投资银行，在2025年全面落实金融强国战略，通过深耕“金融五篇大文章”、强化直接融资服务与资本市场“看门人”功能、坚持业务创新以及推进国际化布局，全方位服务实体经济高质量发展，并巩固了其在境内外股权融资、债券承销及创新金融产品等多个领域的市场领先地位 [1] 深耕“金融五篇大文章”，服务实体经济高质量发展 - **全力服务科技创新发展**：公司深度融入国家创新驱动发展战略，通过全链条服务推动资本向科技创新领域聚集 [1] - **股权融资服务**：2025年，公司科创板、创业板及北交所合计股权承销规模551亿元，保持行业领先 [2] - **港股科技企业服务**：2025年香港市场16单18A IPO中保荐9单，历史累计8单18C IPO中保荐3单 [2] - **标志性IPO项目**：独家保荐摩尔线程登陆科创板，成为“国产全功能GPU第一股”，募集资金80亿元，为2025年科创板最大规模IPO [2][6] - **科创债券承销**：2025年，公司科技创新债券承销规模2,354亿元，保持同业领先 [2] - **服务并购重组**：2025年，助力中航成飞登陆资本市场，为新“国九条”后支持科技资产并购的典型案例 [3] - **助推绿色低碳转型**：2025年，公司绿色债（含碳中和）承销规模776亿元，保持同业领先 [4] - **绿色金融创新**：助力工商银行发行全市场首单商业银行浮息绿色金融债券，助力“华夏华电清洁能源REIT”成为首单央企天然气发电公募REITs [4] - **深化普惠与养老金融**：2025年，公司乡村振兴债券、三农债券及革命老区债券承销规模193亿元，保持同业领先 [5] - **养老金融支持**：助力成都交子金控成功发行全国首单养老主题公司债券 [5] 强化核心功能，全力做好直接融资“服务商”和资本市场“看门人” - **A股股权融资市场领先**：2025年，公司A股股权承销规模2,721亿元，市场份额24.5%；IPO承销规模249亿元，市场份额18.9% [6] - **服务国有大行定增**：服务完成首批四家国有大行5,200亿元定增，担任其中三家银行的保荐机构及全部四家的联席主承销商 [6] - **港股业务市场领先**：2025年，港股市场IPO共116单，公司保荐33单，占比28.4%；港股市场A to H共19单，公司保荐7单，占比36.8% [7] - **标志性港股项目**：保荐紫金黄金国际完成2025年香港市场第二大IPO；独家保荐三一重工完成2025年香港市场第三大IPO；服务比亚迪完成56亿美元H股闪电配售，为2025年香港市场最大规模再融资 [7] - **境内债券承销创新高**：2025年，公司境内市场债券承销规模达2.2万亿元，市场份额6.9%，为证券同业中首家年度承销规模再度突破2万亿元 [8] - **中资离岸债业务领先**：2025年，公司中资离岸债承销规模53亿美元，市场份额4.3% [8] - **标志性离岸债项目**：助力美团发行30亿美元双币种境外高级债券；助力百度集团发行100亿元人民币离岸债券，创中资企业5年期离岸人民币债券最大发行规模 [8] - **履行“看门人”职责**：2025年，公司投行业务以及债券、重大资产重组业务执业质量评价全部为A类，且为市场唯一连续四年全部获评A类 [9] 保持创新引领，服务实体经济专业能力展现新提升 - **践行资本市场改革**：独家保荐西安奕材登陆科创板，为新“国九条”及“科创板八条”后首家受理并成功上市的未盈利企业 [10] - **创新服务REITs市场**：截至2025年底，市场累计发行87单公募REITs中公司参与29单，发行规模689亿元，占比32%；2025年参与9单，发行规模141亿元 [11] - **REITs领域创新**：服务完成首单外资消费基础设施、首单央企天然气发电、首单医药仓储物流等多类首单公募REITs [11] - **债券产品服务创新**：2025年，公司在科技创新债、绿色债、乡村振兴债、熊猫债等创新业务均保持领跑同业 [12] - **完成多项首单债券**：服务完成首批银行间市场科技创新债、首单商业银行浮息绿色金融债券、首单养老主题公司债券、全球首单上市REITs熊猫债券等 [12] - **创新并购重组服务**：2025年，服务多单PE基金场外交易，并助力仁东控股、炼石航空等企业进行债务重组及风险化解 [13] 奋力打造国际一流投资银行，强化服务高水平开放使命担当 - **深耕中资跨境综合金融服务**：以独家保荐人身份助力三一重工完成港股IPO，募集资金20亿美元，并提供外汇管理等综合服务 [16] - **服务龙头企业国际化**：作为牵头投行中唯一中资机构，助力比亚迪成功完成56亿美元H股新股配售，并提供一系列综合金融服务 [16] - **高质量服务“一带一路”**：2025年，保荐乐舒适成为港股市场非洲消费品制造第一股；独家保荐IFBH完成2018年以来港股最大规模东南亚企业IPO [17] - **服务东南亚市场**：助力泰国MR.D.I.Y. Holding完成2025年泰国市场最大规模IPO；助力印尼Superbank完成2025年印尼市场第二大规模IPO [17] - **搭建人民币国际化融资桥梁**：2025年，服务财政部在澳门发行60亿元人民币国债；服务国家电网发行100亿元离岸人民币债券，为央企首单百亿规模离岸人民币债券 [18] - **离岸人民币债券创新**：服务腾讯发行90亿元离岸人民币债券，其中10年期创中资企业离岸人民币债券最大规模，30年期创最长久期 [18] - **加强全球客户服务**：业务遍布13个国家，2025年助力ICICI Prudential AMC完成印度市场第四大规模IPO，并完成澳大利亚、欧洲等多地多元化交易 [19]

热点公司业务澄清 - 蓝色光标澄清AI驱动相关收入占公司整体营业收入的比重比较小[1][2] - 中国科传澄清不直接从事AI业务且AI应用不直接产生营收[1][2] - 佳缘科技澄清为航天航空领域客户提供相关产品及技术服务支持而非整体卫星制造[2] - 天龙集团澄清不直接从事AI业务且未因AI工具产生额外的收入[2] - 国际医学澄清目前不涉及脑机接口产品的研发、生产及销售[2] 项目投资与建设 - 宏达电子控股子公司拟投资10亿元建设特种器件晶圆制造封测基地[1][2] 合同中标 - 高能环境中标锦州市餐厨垃圾处理项目[1][2] - 长源电力关联方中标子公司项目[2] 股权收购与转让 - 和顺科技拟收购宜兴新立51%股权[1][2] - 紫光国微拟购买瑞能半导100%股权以增强公司在半导体产业的综合竞争力[2] - 奥瑞金控股子公司拟出售贝纳匈牙利80%股权[2] 股份回购 - 中远海控已实际回购5510.17万股公司股份[1][2] 股东增减持 - 凯淳股份实际控制人及一致行动人拟减持不超过2%股份[1][2] - 三柏硕控股股东及其一致行动人拟减持不超过2.9841%股份[2] - 梅花生物部分股东拟合计增持3.04亿元至3.5亿元股份[2] - 百傲化学股东通运投资、光曜致新拟合计减持不超过6%股份[2] 再融资计划 - 彩讯股份拟发行可转债募资不超过14.6亿元用于智算中心建设项目等[1][2] - 蓝特光学拟定增募资不超过10.55亿元[2] - *ST松发拟定增募资不超过70亿元[1][2]

公司中标信息 - 高能环境中标“锦州市餐厨垃圾处理项目总承包 EPC”项目 [1] - 项目中标价为7148.8万元 [1] - 项目中标工期为365天 [1]