**涉及的公司与行业** * 公司：山西汾酒 [1] * 行业：白酒行业 [1] **核心观点与论据** * 公司中长期成长性领跑大酒，收入目标600~700亿元确定性高 [1] * 论据一（香型份额）：清香型白酒具有利口化、轻负担、年轻化优势，在年轻消费群体中接受度高 [1] * 论据二（香型份额）：参考河南、天津等地的消费结构，清香型在全国白酒主销省区仍有超过200亿元的份额提升空间 [2] * 论据三（全国化）：环山西省区经过多年深耕，已全面进入15~30亿元以上规模，长期份额有望对标苏皖地产酒达到15%~30%以上 [2] * 论据四（全国化）：长江以南部分省区处于终端扩张后的蓄力阶段，但公司在全国范围内具备调节空间，部分省区如豫、陕、蒙、沪、皖等在2026年增速反馈仍保持乐观 [2] * 论据五（产品组合）：青花20产品预计在“十五五”期间有望实现高双位数至翻倍增长，收入规模从110亿元向200亿元以上迈进 [2] * 论据六（产品组合）：复兴版产品规模稳定在30亿元左右，后续有望对标高度国窖、青花郎 [3] * 论据七（产品组合）：老白汾产品2025年收入超过50亿元，预计存在高双位数至翻倍增长空间 [3] * 公司是2026年周期修复的基本面首推品种，作为强alpha品种，一旦市场负面预期解除，有望较快打开市值空间 [3] **其他重要内容** * 2026年春节动销反馈：环山西省区动销同比持平，长江以南省区动销同比尚有缺口 [2] * 公司2026年春节动销同比处于行业领先水平 [3] * 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为123亿元、124亿元、137亿元，同比增长0%、1%、10% [3] * 估值：对应2025-2027年市盈率分别为17倍、17倍、16倍，估值性价比已居行业前列 [3]