行业投资评级 - 报告覆盖的中国必需消费行业(A股及海外)整体评级为"优于大市"(Outperform)，其中贵州茅台、五粮液、海天味业等18家公司获得"优于大市"评级，百威亚太获得"中性"(Neutral)评级 [1] 白酒行业核心观点 - 7月多数白酒批发价格趋于稳定：飞天茅台整箱/散瓶批价1915/1880元(月环比-35/0元)，八代普五批价930元(月环比+10元)，国窖1573批价860元(月环比持平) [3][4][9] - 中长期价格走势分化：飞天茅台整箱批价较年初下降325元(同比-665元)，八代普五较年初上涨10元(同比持平)，国窖1573较年初持平(同比-40元) [3][4][9] - 高端白酒价格波动显著：飞天茅台精品53°批价2610元(月环比+25元，年初至今-200元)，青花郎20 53°批价775元(月环比-25元) [9][12] 大众消费品价格趋势 - 液态奶折扣收窄：7月末折扣率平均值79.1%(6月末73.8%)，中位值80.3%(6月末63.3%) [5][22] - 啤酒折扣力度减小：7月末折扣率平均值83.6%(6月末81.1%)，中位值87.0%(6月末84.6%) [5][22] - 软饮料折扣加大：7月末折扣率平均值91.8%(6月末93.2%)，中位值95.0%(6月末100%) [6][22] - 婴配粉/方便食品折扣稳定：婴配粉7月末折扣率93.0%(持平)，方便食品94.3%(持平) [7][22] 重点公司批价变化 - 贵州茅台：飞天整箱1915元(月-35元，年初-325元)，茅台1935批价655元(月-20元，年初-35元) [3][9] - 五粮液：八代普五930元(月+10元，年初+10元)，1618批价900元(月-10元，年初-10元) [4][9] - 山西汾酒：青花30复兴版740元(月-5元，年初-10元)，青花20批价345元(月持平，年初-5元) [4][9] - 洋河股份：梦之蓝M6+批价535元(月+5元，年初-10元)，天之蓝265元(月持平，年初-10元) [4][9]

行业投资评级 - 超配（维持）食品饮料行业 [1] 核心观点 - 育儿补贴政策落地，2025年1月1日起对3周岁以下婴幼儿每年发放3600元补贴，乳品需求有望提振 [2][46] - 白酒板块二季度业绩承压，水井坊、酒鬼酒2025年中期业绩预告同比下滑，主因政商务宴请消费场景疲软 [2][46] - 啤酒、软饮料进入消费旺季，需求有望提升 [2][46] - 调味品龙头海天味业表现良好，需关注消费力修复与成本变化 [2][46] 行情回顾 - 2025年7月18日-31日SW食品饮料指数上涨1.02%，跑输沪深300指数1.74个百分点 [9][11] - 细分板块全线跑输沪深300，肉制品跌幅最小（-0.06%），软饮料跌幅最大（-4.35%） [11][12] - 约37%个股录得正收益，阳光乳业（+35.17%）、贝因美（+22.40%）涨幅居前 [13][15] - 行业PE（TTM）20.68倍，低于近五年均值34倍；相对沪深300 PE为1.64倍，低于中枢2.7倍 [16][17] 行业数据跟踪 白酒板块 - 飞天茅台/普五/国窖1573批价持平，分别为1870元/瓶、900元/瓶、835元/瓶 [19][20] - 6月全国白酒产量33万千升，同比下降6.5% [43] 调味品板块 - 豆粕价格月环比增长2.68%至2984元/吨，白砂糖价格月环比下降0.82%至6030元/吨 [22][23] - 玻璃价格月环比大涨16.14%至16.05元/平方米 [22][23] 啤酒板块 - 大麦价格月环比微增0.45%至2235元/吨，铝锭价格同比增长9.18%至20580元/吨 [27][28] - 6月啤酒出口额同比增长64.3%，1-6月累计出口量增长24.1% [38] 乳品与肉制品 - 生鲜乳价格同比下降5.9%至3.03元/公斤 [34][36] - 猪肉批发价同比下降18.72%至20.45元/公斤，生猪存栏量季环比增长1.72%至4.24亿头 [36][37] 重点公司动态 - 东鹏饮料2025H1营收107.37亿元（+36.37%），净利润23.75亿元（+37.22%） [44] - 劲仔食品首次回购股份10万股，总金额126.85万元 [45] 投资建议标的 - 高端白酒：贵州茅台（600519） [46][49] - 大众品龙头：海天味业（603288）、青岛啤酒（600600）、伊利股份（600887） [46][49]

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [4] 报告的核心观点 - 近2周A股食品饮料行业上涨但跑输主要指数，细分行业和个股表现分化，食饮行业重点数据有变动，重点事件包括社零数据、百事财报及世卫健康税倡议，投资建议关注白酒和大众品相关企业 [1][2][3][8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 近2周（7.7 - 7.18），A股食品饮料行业（SW）上涨1.53%，跑输上证指数0.26pct，跑输深证成指2.33pct，跑输沪深300指数0.39pct；年初至今（1.2 - 7.18），该行业下跌5.78%，跑输上证指数11.23pct，跑输深证成指10.57pct，跑输沪深300指数8.92pct [1][12] - 细分行业方面，近2周白酒（+2.30%）、肉制品（+1.27%）、乳品（+0.86%）涨幅居前，软饮料（-2.11%）、零食（-1.86%）、烘焙食品（-1.33%）跌幅居前 [1][12] - 个股方面，近2周皇氏集团（+18.11%）、煌上煌（+13.54%）、良品铺子（+12.95%）涨幅居前，骑士乳业（-16.21%）、新乳业（-8.29%）、*ST岩石（-6.33%）跌幅居前 [1][12] 食饮行业重点数据跟踪 白酒 - 7月18日飞天茅台原箱/散装批价分别为1,950元/1,890元，较两周前（7月4日）-5元/+25元；八代普五批价900元，较两周前 - 5元；国窖1573批价835元，与两周前持平；汾酒青花20批价350元，较两周前 - 20元；洋河M6 + 批价540元，古井贡酒年份原浆古8批价210元，均与两周前持平 [2][27] - 2025年1 - 6月我国白酒产量191.6万千升，同比 - 5.8%；6月当月产量33.0万千升，同比 - 6.5% [27] 啤酒 - 2025年1 - 6月我国啤酒产量1,904.4万千升，同比 - 0.3%；6月当月产量412.0万千升，同比 - 0.2% [34] - 7月18日大麦现货价2,227.5元/吨，同比 - 1.3%；2025年5月当月大麦进口均价256.58美元/吨，同比 - 4.0% [34] 乳制品 - 7月11日生鲜乳主产区平均价3.04元/公斤，同比 - 6.2%，较前一周环比持平 [2][37] 其他重点原材料及包材价格 - 7月10日猪肉全国市场价25.46元/公斤，同比 - 11.9%，较前一周环比 + 0.4%；7月18日黄大豆1号期货结算价（活跃合约）4,198元/吨，同比 - 7.1% [2][40] - 7月18日水瓶级PET国内市场价（浙江万凯）6,100元/吨，同比 - 16.4%；7月10日瓦楞纸（AA级120g）生产资料价格2,508.3元/吨，同比 - 4.6% [2][40] 食饮行业重点政策及新闻跟踪 - 6月社零总额42,287亿元，同比增长4.8%，增速较5月环比 - 1.6pct；1 - 6月社零总额245,458亿元，同比增长5.0%；6月商品零售额、餐饮收入同比分别增长5.3%、0.9%；限额以上粮油食品类、饮料类、烟酒类商品零售额同比分别增长8.7%、 - 4.4%、 - 0.7% [3][55] - 7月17日百事公司公布2025年第二季度业绩，期内净销售收入227.26亿美元，营业利润17.89亿美元，中国食品和饮料业务市场份额稳定增长，陕西西安食品工厂项目预计2025年第三季度竣工投产 [3][55] - 世界卫生组织发起“3by35”倡议，建议各国征收健康税，到2035年将烟草、酒精和含糖饮料实际价格提高至少50% [3][7][55] 重要公司公告 - 7月17日良品铺子控股股东拟向长江国贸转让21%股份，若完成实控人将变更为武汉市国资委，广州轻工工贸诉讼或致转让有不确定性 [56] - 洽洽食品2025年上半年预计归母净利润8,000万元 - 9,750万元，同比下降71.05% - 76.25% [56] - 水井坊2025年上半年预计营业收入14.98亿元，同比下降12.84%，归母净利润1.05亿元，同比下降56.52% [56] - 百龙创园2025年上半年营业总收入6.50亿元，同比增长22.29%，归母净利润1.71亿元，同比增长42.68% [56] - 东鹏饮料2025年上半年预计归母净利润23.10亿元 - 24.50亿元，同比增长33.48% - 41.57% [56] - 燕京啤酒2025年上半年预计归母净利润10.62亿元 - 11.37亿元，同比增长40% - 50% [56] 投资建议 - 白酒关注高端酒企如贵州茅台、五粮液、泸州老窖，以及区域领先酒企 [8][57] - 大众品关注会稽山、古越龙山、青岛啤酒、重庆啤酒、东鹏饮料、三只松鼠、海天味业、伊利股份、新乳业、百龙创园等 [8][57]

报告行业投资评级 - 超配（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年7月4 - 17日SW食品饮料行业指数整体上涨0.92%，跑输沪深300指数约0.75个百分点，内部结构分化，需关注中报业绩反馈 [2][12] - 白酒板块业绩同比下滑，消费场景承压，修复节奏放缓，但纠偏后预期或缓和，可关注下半年需求恢复情况，建议关注高端、次高端与区域白酒相关标的 [2] - 大众品板块进入消费旺季，对需求有提振作用，高景气、高性价比板块可重点关注，建议关注海天味业、青岛啤酒等标的 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - SW食品饮料行业跑输沪深300指数，2025年7月4 - 17日行业指数整体上涨0.92%，涨幅位居申万一级行业第二十二位 [12] - 所有细分板块均跑输沪深300指数，白酒板块涨幅最大为1.56%，零食板块跌幅最大为 - 3.25% [13] - 约55%的个股录得正收益，皇氏集团、煌上煌、良品铺子涨幅居前，骑士乳业、有友食品、ST加加跌幅居前 [16] - 行业估值低于近五年估值中枢，截至2025年7月17日，整体PE约20.35倍，相对沪深300 PE为1.62倍 [17][19] 行业重要数据跟踪 - 白酒板块：飞天批价增加，普五批价下降，国窖1573批价维持不变，2025年7月17日，飞天2025散装批价为1870元/瓶，普五批价为900元/瓶，国窖1573批价为835元/瓶 [22] - 调味品板块：豆粕与玻璃价格上涨，白砂糖价格下降，2025年7月17日，豆粕市场价为2952元/吨，白砂糖市场价为6050元/吨，玻璃现货价为14.28元/平方米 [25] - 啤酒板块：玻璃价格上涨，大麦、铝锭与瓦楞纸价格下降，2025年7月17日，大麦均价为2227.5元/吨，铝锭现货均价为20550元/吨，瓦楞纸出厂价为3140元/吨 [30] - 乳品板块：生鲜乳价格维持不变，2025年7月11日，生鲜乳均价为3.04元/公斤 [36] - 肉制品板块：猪肉价格上涨，2025年7月17日，猪肉平均批发价为20.63元/公斤，截至2025年6月，我国生猪存栏约4.24亿头 [37] 行业重要新闻 - 商务部发布白兰地反倾销案最终裁定，原产于欧盟的进口相关白兰地存在倾销，倾销幅度为27.7% - 34.9% [40] - 6月酒类价格同比下滑1.7%，1 - 6月，酒类价格同比下降2.0% [41] - 7月上旬全国白酒环比价格总指数微涨0.04%，地方酒环比价格指数上涨0.19% [42] - 6月酒饮茶制造业增加值同比增长3.4%，1 - 6月，同比增长4.7% [42] - 1 - 6月白酒产量191.6万千升，6月产量同比下降6.5% [43][44] 上市公司重要公告 - 白酒板块：五粮液集团累计增持公司股份占总股本的0.12%，增持金额为6.14亿元；水井坊预计2025年半年度营收14.98亿元，归母净利润1.05亿元；酒鬼酒预计半年度营收5.6亿元左右，归母净利润800 - 1200万元 [45][46][47] - 啤酒板块：燕京啤酒预计上半年归母净利润10.62 - 11.37亿元；珠江啤酒预计上半年归母净利润5.75 - 6.25亿元 [48][49] 行业周观点 - 白酒板块业绩下滑，消费场景承压，纠偏后预期或缓和，可关注下半年需求恢复情况，建议关注贵州茅台、山西汾酒等标的 [2][50] - 大众品板块进入消费旺季，高景气、高性价比板块可重点关注，建议关注海天味业、青岛啤酒等标的 [2][51]

高端白酒价格动态 - 五粮液八代普五（52度/500ml）电商售价跌破750元，京东某店铺瑕疵品售价低至748元/瓶，显示买家评价500+且好评率100% [1] - 拼多多平台八代普五售价799元/瓶，双瓶装折合795元/瓶，均承诺100%正品并提供假一赔十保障 [4] - 五粮液官网披露部分电商平台存在销售假冒产品现象，特别指出"光瓶第八代五粮液"涉嫌违法 [4] 批发市场价格走势 - 7月17日八代普五批发参考价报900元/瓶，较年初950元/瓶下跌5.26% [5] - 八代普五52度/5L装批发价报9000元/瓶，较年初11000元/瓶下跌18.18% [5] - 飞天茅台25年散瓶批发价报1870元/瓶，较历史高点2200元/瓶下跌15% [5] 行业竞争格局变化 - 飞天茅台价格下跌对其他高端白酒品牌形成价格挤压和需求分流压力 [5] - 茅台降价削弱五粮液等竞品的性价比优势 [5] - 茅台价格下跌可能引发渠道恐慌性抛售，恶化五粮液等高端白酒的终端动销预期 [5]

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [5] 报告的核心观点 - 食饮板块分化，关注阿洛酮糖新机遇 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 近2周（6.23 - 7.4），A股食品饮料行业（SW）下跌0.27%，跑输上证指数3.62pct，跑输深证成指5.30pct，跑输沪深300指数3.79pct [2][13] - 年初至今（1.2 - 7.4），A股食品饮料行业（SW）下跌7.19%，跑输上证指数10.79pct，跑输深证成指8.10pct，跑输沪深300指数8.39pct [13] - 细分行业方面，近2周烘焙食品（+3.67%）、保健品（+3.50%）、肉制品（+1.54%）涨幅居前，软饮料（-2.21%）、啤酒（-2.10%）、零食（-1.84%）跌幅居前 [2][13] - 个股方面，近2周金达威（+19.43%）、莫高股份（+16.49%）、煌上煌（+14.90%）涨幅居前，仙乐健康（-6.27%）、交大昂立（-6.26%）、惠发食品（-6.26%）跌幅居前 [2][13] 食饮行业重点数据跟踪 - 白酒：7月4日飞天茅台原箱/散装批价分别为1,955元/1,865元，较两周前-35元/-65元；八代普五批价905元，较两周前持平；国窖1573批价835元，较两周前-10元；洋河M6 + 批价540元，较两周前-10元；汾酒青花20批价370元，古井贡酒年份原浆古8批价210元，均与两周前持平 [29] - 2025年1 - 5月我国白酒产量159.7万千升，同比-7.6%；5月当月产量29.1万千升，同比-13.4% [29] - 啤酒：2025年1 - 5月我国啤酒产量1,500.8万千升，同比-0.3%；5月当月产量358.4万千升，同比+1.3% [36] - 7月4日大麦现货价2,232.5元/吨，同比+0.2%；2025年5月当月大麦进口均价256.58美元/吨，同比-4.0% [36] - 乳制品：6月27日生鲜乳主产区平均价3.04元/公斤，同比-7.0%，较前一周环比持平 [40] - 其他重点原材料及包材价格：6月26日猪肉全国市场价25.20元/公斤，同比-11.8%，较前一周环比持平；7月4日黄大豆1号期货结算价（活跃合约）4,133元/吨，同比-12.1% [43] - 7月4日水瓶级PET国内市场价（浙江万凯）6,100元/吨，同比-17.6%；6月30日瓦楞纸（AA级120g）生产资料价格2,517.8元/吨，同比-4.3% [43] 食饮行业重点政策及新闻跟踪 - D - 阿洛酮糖获卫健委批准，代糖市场迎来新机遇。7月2日，国家卫健委批准D - 阿洛酮糖等5种新食品原料和其他9种食品添加剂新品种、6种食品相关产品新品种 [62] - 农业农村部召开座谈会，强调抓好奶业纾困。6月25日会议强调推动奶业走出困境，实现转型升级和高质量发展，奶业发展积极因素积聚，7 - 8月和9月有利因素利于市场复苏向好 [62] - 1 - 5月我国啤酒出口量同比增长17.3%。2025年1 - 5月我国啤酒出口31.2万千升，同比增长17.3%，出口额15.5亿元，同比增长19.7%，5月出口量及出口额均创年内单月最高记录 [8][62] 重要公司公告 - 安井食品在港交所挂牌并上市交易。7月4日公司发行39,994,700股H股股票，发行价格60港元/股，在香港联交所主板挂牌并上市交易 [63] - 五芳斋公告回购报告书，拟回购不低于3,500且不超过7,000万元。公司拟于2025/6/27 - 2026/6/26以自有资金回购公司股票，用于员工持股计划或股权激励，回购价格不超过29.12元/股 [63] - 三只松鼠新设三家主体覆盖饼膨、速食、沙琪玛，提升零食品类整体自产比例 [63] - 安琪酵母拟建设生物智造中心。预计建设工期24个月，2027年下半年建成投入使用，项目总投资估算5.02亿元，资金来源为公司自筹 [63] 投资建议 - 白酒方面，建议关注护城河宽阔，品牌、渠道力领先，韧性强的高端酒企，如贵州茅台、五粮液、泸州老窖，以及竞争格局较好、势能向上的区域领先酒企 [9][64] - 大众品方面，建议关注会稽山、古越龙山、青岛啤酒、重庆啤酒、东鹏饮料、三只松鼠、海天味业、伊利股份、新乳业、百龙创园等 [9][64]

报告行业投资评级 - 超配（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年6月20日 - 2025年7月3日，SW食品饮料行业指数整体上涨0.33%，跑输沪深300指数约2.92个百分点，多数细分板块跑输沪深300指数 [4][11] - 白酒筑底，关注旺季板块表现，纠偏后白酒预期或边际缓和，可关注下半年需求恢复情况，中长期结合经济复苏进度判断；大众品板块关注与餐饮供应链相关板块、高景气高性价比板块，关注各板块指标变化 [4][48] - 建议关注贵州茅台、海天味业、青岛啤酒等标的 [4][49] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - SW食品饮料行业跑输沪深300指数，2025年6月20日 - 2025年7月3日，行业指数整体上涨0.33%，涨幅位居申万一级行业第三十位 [11] - 多数细分板块跑输沪深300指数，烘焙食品板块涨幅最大为4.01%，软饮料板块跌幅最大为 - 2.46% [4][13] - 约85%的个股录得正收益，金达威、西麦食品、骑士乳品涨幅居前，交大昂立、百润股份、*ST春天跌幅居前 [15] - 行业估值低于近五年估值中枢，截至2025年7月3日，整体PE约20.19倍，相对沪深300 PE为1.62倍 [16][18] 行业重要数据跟踪 - 白酒板块：飞天、普五与国窖1573批价下降，2025年7月3日，飞天2025散装批价为1840元/瓶，普五批价为905元/瓶，国窖1573批价为835元/瓶 [21] - 调味品板块：白砂糖与玻璃价格上涨，豆粕价格下降，2025年7月3日，豆粕市场价为2930元/吨，白砂糖市场价为6060元/吨，玻璃现货价为13.95元/平方米 [24] - 啤酒板块：大麦、玻璃与铝锭价格上涨，瓦楞纸价格下降，2025年7月3日，大麦均价为2232.50元/吨，铝锭现货均价为20840元/吨，瓦楞纸出厂价为3190元/吨 [30] - 乳品板块：生鲜乳价格维持不变，2025年6月27日，生鲜乳均价为3.04元/公斤 [35] - 肉制品板块：猪肉价格维持不变，2025年7月3日，猪肉平均批发价为20.29元/公斤，截至2025年3月，生猪存栏约4.17亿头 [37] 行业重要新闻 - 6月中旬全国白酒环比价格总指数下跌0.11%，定基总指数上涨8.29% [39] - 2025年1 - 5月，江苏白酒产量下降14.2% [40] - 1 - 5月，酒、饮料和精制茶制造业营业收入同比增长2.7%，利润总额增长4.3% [41] - 国内现存啤酒相关企业6.59万家，主要分布在华东、东北地区 [42] 上市公司重要公告 - 白酒板块：洋河股份董事长张联东因工作调整辞职；贵州茅台2025年6月累计回购股份7.2万股，截至6月底累计回购338.21万股 [44][45] - 零食板块：良品铺子2025年6月27日获得政府补助2396万元 [46] - 软饮料板块：欢乐家对椰子汁饮料部分规格产品价格进行调整，上调幅度1% - 8%，下调幅度1% - 5% [47] 行业周观点 - 白酒板块：纠偏后预期或边际缓和，关注下半年需求恢复情况，中长期结合经济复苏进度判断，建议关注贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒等 [4][48] - 大众品板块：关注与餐饮供应链相关板块、高景气高性价比板块，关注各板块指标变化，建议关注海天味业、青岛啤酒、伊利股份、三只松鼠等 [4][49]

报告行业投资评级 - 领先大市 - A，维持评级 [10] 报告的核心观点 - 今年以来新消费股价表现显著强于传统消费，Q2食饮利润端压力不大，重点关注收入边际变化、产品结构、新品α，大众品配置优先级高于白酒 [14] 各部分总结 行情回顾 - 关税冲突以来食饮板块绝对收益微负排名靠后，2025年4月7日 - 6月27日食品饮料绝对收益 -5.4%，弱于沪深300指数，主要受白酒、啤酒等传统消费权重子板块拖累 [19] - 食饮子板块表现分化，保健品、零食、软饮料、黄酒强劲，白酒、啤酒低迷，传统消费股表现不佳，成长属性及前期低配的子板块获资金青睐 [20] - 新消费核心看增速，市场偏好交易收入高增或新品逻辑，涨幅前20个股集中在月销数据高增和主业企稳+新品放量潜力两类公司 [25] - 2025Q1食品饮料板块基金重仓持股占比环比下降，超配比例小幅降低，资金配置力度减弱，或因消费复苏不及预期、部分细分领域销量见顶、新兴消费赛道分流资金 [28] 白酒 - 2025Q1白酒企业营收、利润增速普遍放缓，处于基本面底部区间，高端酒业绩相对平稳，次高端酒企承压，区域地产酒营收略有降速、净利润平稳 [32] - 上市公司市占率提升趋缓，行业进入“全国性龙头基本盘稳固、区域酒企地缘深耕”阶段，竞争从上市公司与非上市竞争转变为头部品牌间相互竞争 [36] - 2025年年初以来白酒板块震荡，高端酒批价疲软，消费偏弱、政策约束压制批价，考验酒企供给和价格管控能力 [39][43] - 2025年酒企增长规划较理性，降低增速要求，避免渠道库存压力，为高质量发展预留空间 [45] - 存量竞争下酒企完善经销网络，拓展下沉市场，加大对系列酒产品战略重视和营销投入 [48] - 板块预期和估值处于相对低位，多数白酒上市公司盈利预测下调，重点酒企估值处于历史下沿，基本面改善后有望估值修复 [49] - 基金持仓方面，高端酒和动销较好的地产酒龙头是配置“基本盘”，2025Q1部分公司持仓占比有分化 [56] - 白酒行业分红比例显著提高，股息率具备吸引力，头部及二线、区域龙头企业提升现金分红比例，为板块估值提供支撑 [58] 啤酒 - 需求端偏弱，啤酒量价压力仍在，餐饮疲软与异常天气影响下头部企业销量下降，行业高端化放缓但趋势仍在，短期受消费环境承压，中长期是增长驱动力 [60][62] - 成本红利延续，2025Q1进口大麦价格下行，包材成本处于低位，龙头企业毛利率同比提升，预计2025年成本端贡献利润弹性，建议关注燕京啤酒 [62] 其他酒类 - 黄酒高端化逻辑落地，国企改革同步推进，头部企业提价，优化产品结构与价格带，增强产业高端化趋势，同时新品创新是破圈有效途径，会稽山气泡黄酒表现亮眼 [66][69] - 国产威士忌市场前景可观，百润股份推进烈酒业务，推出“百利得”和“崃州”系列威士忌，后续放量值得关注 [70] 乳制品 - 常温乳制品需求偏弱，龙头乳企一季度收入不佳，部分区域乳企差异化突围，新乳业低温产品增速亮眼 [72] - 原奶价格处于相对低位，同比降幅收窄，产能去化后供需格局有望改善，奶价波动将更温和，行业估值偏低且分红慷慨，建议关注伊利股份、新乳业 [75] 软饮料 - 消费需求多元化，部分细分品类维持较快增长，2024年饮料类零售额同比增长2.1%，2025Q1软饮料产量同比增长3% [78] - 各企业收入增速差异明显，东鹏饮料、农夫山泉等全国性龙头企业优于区域性品牌，东鹏饮料全渠道触达体系推进，新品放量；农夫山泉包装水有望复苏，东方树叶份额或提升；区域性企业推出新品培育新增长曲线 [79][81] 零食 - 零食行业景气度高，PE稳步上行，2010 - 2022年市场规模CAGR约9%，2027年有望突破12000亿元，健康化等趋势和渠道模式创新推动增长 [83] - 零食量贩快速崛起，成为销售第一大渠道，给行业带来新增量，渠道变革或给新品牌和新产品带来机遇 [84] - 零食行业呈现老品缓慢增长、新品快速爆发格局，部分传统品类增速放缓，创新品类借助新兴场景快速抢占市场 [85] - 建议关注万辰集团、有友食品、西麦食品、卫龙美味等α驱动型公司，它们通过不同模式保证业绩稳定性和增长可持续性 [89] 调味品 - 餐饮需求偏弱，居民消费追求性价比，餐饮行业弱复苏带动调味品需求下滑，居民端消费占比提升但量少，单价20元以下复合调味料等销量增速较快 [91] - 龙头海天味业地位稳固，25Q1收入同比增长8.1%，二线调味品收入有压力，核心原材料价格下降，预计2025年利润端表现优于收入 [94] 重点个股与投资建议 - 贵州茅台Q1业绩亮眼，经营韧性足，营收和净利润双位数增长，直销渠道占比提升，产品渠道双创新，推进“三个转型”战略布局 [100] - 五粮液经营态势良好，渠道变革积极，业绩增长稳健，产品结构提升，营销执行和分红表现佳 [101][102] - 青岛啤酒营收与利润稳健增长，产品结构优化，盈利能力提升，成本和费用双下降，财务风险可控，库存管理效率提升，成本红利与消费场景拓展将驱动营收增长 [103][104] - 伊利股份库存有效去化，经营有望探底回升，营收微增，利润结构优化，成本红利释放，费用效率提升，现金流与负债结构改善 [105] - 李子园健康新品维他命水有望放量，经营思路焕新，营销侧顶流IP加持，成本下降提振利润率，分红慷慨，估值有抬升空间 [106][108] - 万辰集团净利率大幅提升，步入业绩释放期，零食量贩业务扩张带动收入高增，规模效应提升毛利率，期间费用下降，布局新业态开发新增长曲线 [109][110] - 投资建议关注燕京啤酒、珠江啤酒、万辰集团等公司，考虑收入边际变化、产品结构、新品α，大众品配置优先级高于白酒 [111]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 6月白酒批发价格普跌，飞天批价跌破2000元，软饮料、调味品及啤酒价格上涨，液态奶折扣力度加大，婴配粉和方便食品价格平稳 [1][13][14][15] 各部分总结 白酒价格情况 - 茅台本月飞天整箱、散瓶和茅台1935批价为1950/1880/675元，较上月-190/-190/-25元，年初以来-290/-350/-15元，较去年同期-460/-245/-95元 [1][3] - 五粮液本月八代普五批价为920元，较上月-25元，年初以来持平，较去年同期-20元 [1] - 泸州老窖本月国窖1573批价为860元，较上月-5元，年初以来持平，较去年同期-30元 [1] - 山西汾酒本月复兴版、青花20批价为745/345元，较上月-10/-10元，年初以来-5/-5元，较去年同期-115/-15元 [1] - 洋河股份本月M6+、M3水晶版、天之蓝批价为530/350/265元，较上月持平/+5/-10元，年初以来-15/+5/-10元，较去年同期-5/-30元/持平 [1] - 古井贡酒本月古20、古16、古8批价为445/280/195元，较上月-5/持平/-5元，年初以来-15/-10/-5元，较去年同期-35/-30/-5元 [1] 大众品价格折扣情况 - 软饮料代表产品折扣率平均值/中位值由5月末的88.7%/89.4%变为本周的94.8%/100% [1][13] - 调味品代表产品折扣率平均值/中位值由5月末的83.4%/85.0%变为本周的87.7%/90.0% [1][13] - 啤酒代表产品折扣率平均值/中位值由5月末的78.7%/79.8%变为本周的81.2%/83.6% [1][13] - 液态奶代表产品折扣率平均值/中位值由5月末的69.7%/63.5%变为本周的68.8%/60.1% [1][14] - 婴配粉代表产品折扣率平均值/中位值由5月末的92.2%/95.3%变为本周的93.0%/97.0% [1][15] - 方便食品代表产品折扣率平均值/中位值由5月末的94.2%/96.8%变为本周的94.3%/96.8% [1][15]

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [4] 报告的核心观点 - 近2周A股食品饮料行业下跌，各细分行业均下跌，个股表现分化；食饮行业重点数据有变化，如白酒批价、大众品原材料和包材价格等；5月社零增长，京东618酒类成交额增长，会稽山爽酒618销售额大增；部分公司有重要公告；投资建议关注高端酒企、区域领先酒企及大众品相关企业 [2][3][4][56] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 近2周（6.9 - 6.20），A股食品饮料行业（SW）下跌4.49%，跑输上证指数3.73pct，跑输深证成指2.73pct，跑输沪深300指数3.78pct；年初至今（1.2 - 6.20），下跌6.94%，跑输上证指数7.18pct，跑输深证成指3.01pct，跑输沪深300指数4.70pct [12] - 细分行业方面，近2周保健品（-2.15%）、肉制品（-2.99%）、乳品（-3.48%）跌幅较小，零食（-7.95%）、调味发酵品（-7.37%）、预加工食品（-6.01%）跌幅居前 [12] - 个股方面，近2周交大昂立（+17.96%）、金种子酒（+8.37%）、惠发食品（+7.84%）涨幅居前，均瑶健康（-26.51%）、康比特（-16.81%）、海南椰岛（-15.77%）跌幅居前 [12] 食饮行业重点数据跟踪 - 白酒：6月20日飞天茅台原箱/散装批价分别为1,990元/1,930元，较两周前-140元/-120元；八代普五批价905元，较两周前-35元；国窖1573等部分酒批价与两周前持平；2025年1 - 5月我国白酒产量159.7万千升，同比-7.6%；5月当月产量29.1万千升，同比-13.4% [26] - 啤酒：2025年1 - 5月我国啤酒产量1,500.8万千升，同比-0.3%；5月当月产量358.4万千升，同比+1.3%；6月20日大麦现货价2,222.5元/吨，同比+0.7%；2025年5月当月大麦进口均价256.58美元/吨，同比-4.0% [32] - 乳制品：6月13日生鲜乳主产区平均价3.04元/公斤，同比-7.9%，较前一周环比-0.3% [35] - 其他重点原材料及包材价格：6月12日猪肉全国市场价25.26元/公斤，同比-11.1%，较前一周环比-0.9%；6月20日黄大豆1号期货结算价（活跃合约）4,251元/吨，同比-6.0%；6月20日水瓶级PET国内市场价（浙江万凯）6,100元/吨，同比-15.4%；6月10日瓦楞纸（AA级120g）生产资料价格2,576.8元/吨，同比-1.1% [39] 食饮行业重点政策及新闻跟踪 - 5月社零总额41,326亿元，同比增长6.4%；1 - 5月社零总额203,171亿元，同比增长5.0%；5月商品零售额、餐饮收入分别同比增长6.5%、5.9%；粮油食品类、饮料类、烟酒类同比分别增长14.6%、0.1%、11.2% [55] - 5月13日20:00 - 6月18日24:00，京东酒类成交额同比增长40%；茅台成交额增长60%，五粮液增长65%，汾酒增长36%，古井贡增长50% [55] - 618会稽山爽酒全网GMV突破5000万元，同比增长400%，会稽山官方旗舰店在抖音商城品牌黄酒米酒店铺热销榜排名第一，旗下三种规格的爽酒产品包揽抖音商城618酒水热卖金榜之黄酒榜前三名 [55] 重要公司公告 - 有友食品实际控制人赵英女士拟于7月15日至10月12日减持不超过12,830,761股公司股份，不超过总股本的3%，不超过公告日赵英女士及其一致行动人所持有股份的4.3% [56] - 三只松鼠因双方就收购的部分核心条款未达成一致，决定终止对湖南爱零食科技有限公司控制权或相关业务及资产的收购事项 [56] - 海天味业完成H股发行，发行价格36.30港元/股，发售股份数量279,031,700股，于6月19日在香港联交所挂牌并开始上市交易 [56] 投资建议 - 白酒方面，关注护城河宽阔，品牌、渠道力领先，韧性强的高端酒企，如贵州茅台、五粮液、泸州老窖，以及竞争格局较好、势能向上的区域领先酒企 [8] - 大众品方面，关注会稽山、古越龙山、青岛啤酒、重庆啤酒、东鹏饮料、三只松鼠、海天味业、伊利股份、新乳业等 [8]