核心观点 - 国信证券维持天立国际控股“优于大市”评级 基于其当前估值、业务韧性和AI教育业务成长前景 [1] 财务业绩 - 2025财年公司预计实现收入36亿元人民币 同比增长8% 预计实现净利润6.5亿元人民币 同比增长17% [1] - 利润增速高于收入增速 主要受益于综合教育服务客户人数增长 公司聚焦核心教育服务业务优化盈利质量 以及学校利用率提升摊薄固定成本 [1] - 净利润低于此前7.8亿元人民币的预期 分析系下半年度在AI教育建设、教师激励、后勤服务优化等方面有一次性的投入 [1] 运营与学生表现 - 2025年秋季学期初服务学生人数同比增长8% 高中服务学生人数同比增长11% 增速边际放缓 [2] - 公司办学质量坚实 2025年共培养28位清华北大学子 成熟期学校高考本科率维持约90% 一本率提升至约58%（2024年为55%） [2] - 成长期学校本科率和一本率较生源入口成绩分别提升32%和14% [2] 业务发展 - 公司自2022年起布局多支业务 包括对外输出教学管理能力的托管业务 以及素养、游研学、后勤等业务 [3] - 托管业务方面 2025财年中报期末向18所托管学校提供服务（2024财年期末为10所） [3] - 游研学业务方面 2024-25学年推出历史主题游学项目 外部服务人次同比增长20% [3] - AI教育产品矩阵包含AI冲刺营、AI智习室、AI课堂和多元升学指导服务等 2024-25年借助AI产品助力3名学子获清华北大录取 [3] - AI冲刺营覆盖的千名学员中 81%学生在最终高考实现提分 平均提分48分 [3]

公司财务表现 - 2025财年公司预计实现收入36亿元人民币，同比增长8% [1] - 2025财年公司预计实现净利润6.5亿元人民币，同比增长17%，利润增速高于收入增速 [1] - 净利润低于此前预期7.8亿元，分析系下半年度在AI教育建设、教师激励、后勤服务优化等方面有一次性的投入 [1] 业务运营与学生表现 - 2025年秋季学期初服务学生人数同比增长8%，高中服务学生人数同比增长11%，增速边际放缓 [2] - 2025年集团共培养28位清北学子，成熟期学校高考本科率维持约90%，一本率约58%，较2024年的55%有所提升 [2] - 成长期学校本科率、一本率较生源入口成绩分别提升32%和14% [2] 多元化业务发展 - 托管业务方面，2025财年中报报告期末公司向18所托管学校提供服务，高于2024财年报告期末的10所 [3] - 游研学业务方面，2024-25学年公司推出历史主题游学项目，外部服务人次同比增长20% [3] - AI教育产品矩阵已包含AI冲刺营、AI智习室、AI课堂和多元升学指导服务等多项产品 [3] - 2024-25年公司借助AI产品赋能助力2名学子获北大录取、1名学子获清华录取 [3] - AI冲刺营覆盖的千名学员中，81%的学生在最终高考实现提分，平均提分48分 [3]

财务业绩 - 2025财年公司预计实现收入36亿元，同比增长8% [1] - 2025财年公司预计实现净利润6.5亿元，同比增长17%，利润增速高于收入增速 [1] - 净利润增长主要受益于综合教育服务客户人数增长，以及学校利用率提升摊薄固定成本 [1] - 2025财年净利润6.5亿元低于此前7.8亿元的预期，分析系下半年度在AI教育建设、教师激励、后勤服务优化等方面有一次性的投入 [1] 运营与学生情况 - 2025年秋季学期初服务学生人数同比增长8%，其中高中服务学生人数同比增长11%，增速边际放缓 [1] - 招生增速放缓主要由于学生家长消费行为更趋谨慎，以及公办普通高中扩招影响家庭决策 [1] - 公司办学质量坚实，2025年共培养28位清华北大学子，成熟期学校高考本科率维持约90%，一本率约58%，较2024年的55%有所提升 [1] - 成长期学校本科率和一本率较生源入口成绩分别提升32%和14% [1] 业务发展 - 公司自2022年起持续布局多支业务，包括对外输出教学管理能力的托管业务，以及素养、游研学、后勤等业务 [2] - 托管业务方面，截至2025财年中报期末，公司向18所托管学校提供服务，多于2024财年末的10所 [2] - 游研学业务方面，2024-25学年推出“古蜀”、“敦煌”等历史主题游学项目，外部服务人次同比增长20% [2] - AI教育产品矩阵已包含AI冲刺营、AI智习室、AI课堂和多元升学指导服务等多项产品 [2] - 2024-25年，公司借助AI产品赋能助力2名学子获北大录取、1名学子获清华录取 [2] - AI冲刺营覆盖的千名学员中，81%的学生在最终高考实现提分，平均提分48分 [2] 投资展望 - 公司学历学校基本盘稳固，后续通过调整招生政策、降低生源门槛，有望实现短期财务增长与长期生源质量的平衡 [3] - AI教育产品为学生提供学习辅助，有望为公司业务增长提供增量 [3]

投资评级 - 报告对天立国际控股（01773 HK）维持“优于大市”的投资评级 [1][4][6] 核心观点 - 公司2025财年预计实现收入36亿元，同比增长8%，预计实现净利润6.5亿元，同比增长17%，主业稳健增长 [1][9] - 利润增速高于收入增速，主要得益于公司聚焦核心教育服务业务优化盈利质量，以及学校利用率提升摊薄固定成本 [1][9] - 尽管面临外部招生环境压力，学生人数增速放缓，但公司办学质量坚实，成熟学校高考本科率约90%，一本率提升至58%，且AI教育等新业务展现出增长潜力 [2][3][4][12][13] 2025财年业绩预告 - 2025财年预计净利润6.5亿元，同比增长17%，但低于此前7.8亿元的预期，分析认为主要因下半年在AI教育建设、教师激励、后勤优化等方面有一次性投入 [1][9] - 业绩增长主要受益于综合教育服务客户人数增长 [1][9] 运营与学生情况 - 2025年秋季学期初，服务学生总数同比增长8%，高中服务学生人数同比增长11%，增速边际放缓，分析原因包括家长消费行为趋谨慎及公办高中扩招影响 [2][12] - 公司办学成果显著，2025年共培养28位学生考入清华、北大，成熟学校高考成绩维持高水平，成长期学校本科率和一本率较生源入口成绩分别提升32%和14% [2][12] 业务发展 - 公司自2022年起布局多支业务，包括托管、素养、游研学、后勤等 [3][13] - 托管业务：截至2025财年中报，向18所托管学校提供服务（2024财年末为10所） [3][13] - 游研学业务：2024-25学年推出历史主题游学项目，外部服务人次同比增长20% [3][13] - AI教育业务：产品矩阵包括AI冲刺营、AI智习室等，在2024-25学年助力3名学生获北大、清华录取，冲刺营覆盖学员中81%实现高考提分，平均提分48分 [3][13] 盈利预测与估值 - 报告下调公司2025-2027年核心经营净利润预测至6.5亿元、7.3亿元、8.3亿元 [4][14] - 对应市盈率（PE）分别为6.4倍、5.7倍、5.0倍 [4][5] - 预计2025-2027年营业收入分别为36.12亿元、38.73亿元、42.26亿元，同比增长率分别为8.8%、7.2%、9.1% [5] - 预计同期净利润分别为6.51亿元、7.28亿元、8.29亿元，同比增长率分别为13.0%、11.9%、13.9% [5] 业务拆分预测 - 综合教育服务：预计2025-2027年收入分别为20.99亿元、21.05亿元、22.07亿元 [17] - 餐厅营运：预计2025-2027年收入分别为6.57亿元、6.81亿元、7.32亿元 [17] - 管理及特许经营：预计2025-2027年收入分别为1.80亿元、2.70亿元、3.60亿元，增长率显著 [17] - AI及其他业务：预计从2025年的300万元增长至2027年的2.45亿元 [17] - 公司整体毛利率预计从2025年的36.82%提升至2027年的38.67% [17]