美国在AI兴起的爆发式电力需求带动下，现有的电力系统三大目标：可靠性(保障电力系统安全可靠)、 脱碳及数据中心客户要求的速度与成本形成了零和博弈不可能三角。2025年特朗普上台后，执政纲领目 标为降低美国居民成本(包括电力)及释放美国能源主导地位(撤回新能源税费补贴，重启美国丰富且低廉 的石化能源)，已经非常清晰的表明美国在中短期内放弃脱碳目标，选择了全面支持AI发展强化在全球 的领先地位，同时尽最大努力保障国内能源系统安全。 美国电力供给All for AI，需要全面系统化、多能源体系解决方案。 美国现有的能源体系已经转变为以天然气与清洁能源占主导的能源架构，煤电的占比不足15%。但由于 电网建设年代颇久，已突破平均四十年的使用寿命，现阶段电网缺乏足够的基载容量来满足预期的峰值 需求增长；并且新建速度预计难以匹配高速增长的上下游新增需求，造成中短期美国电网的区域性割裂 现实。面对美国NERC对于电网可靠性的持续预警的抬升，该行认为解决美国未来缺电的核心并不在于 哪一项电源，必须要多电源侧协同发力，构建系统化多能源体系的解决方案。 国泰海通发布研报称，美国缺电的问题已经逐步成为清晰的确定性事实，并将在2030 ...

报告导读： 我们认为美国在AI带动下的缺电问题正在日益扩大，需要系统化的电源侧解决 方案，也将带来产业链较为确定的投资机会。 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰海通证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证 券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰海通证券研究服务签约客户，为保证服务质量、 控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的 不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 投资建议： 我们认为美国缺电的问题已经逐步成为清晰的确定性事实，并将在2030年前缺口扩张，以此带来较为明晰的产业链投资逻辑。我们认为需要系统 化的电源侧解决方案，核心在天然气（包括CCGT及OCGT小燃机）及风光储，同时煤电作为储备方案随时应对落地过程中的问题缺口。我们看好天然气燃机 产业链，电网改造产业链、储能产业链、SOFC产业链；煤电；A股推荐未来5年维度有量增成长性的龙头。 美国AI冲击下的电力系统不可能三角。 我们认为美国在AI兴起的爆发式电力需求带动下，现有的电力系统三大目标：可靠性（保障电力系统安全可 ...

非银金融：保险与券商 - 金监总局下调长期持有的沪深300、中证红利低波成分股及部分科创板股票风险因子，降低险资配置优质权益资产的资本占用，强化“长期持有享受资本优惠”导向 [2] - 政策释放的最低资本规模有限但方向明确，有利于险资适度提升权益占比、延长持仓久期，叠加“新增保费约30%入市”的中长期逻辑，看好险资在未来几年持续为权益市场提供增量 [2] - 证监会主席强调在服务实体经济和提升投资者回报框架下实施分类监管，对优质机构优化评价指标、适度拓宽资本空间与杠杆上限，资源与政策红利将更向头部集中 [2] - 头部券商有望在资本约束边际放松背景下，加快发展自营做市、衍生品、机构业务和财富管理，带动ROE中枢上移并强化估值中枢 [2] - 金监总局发布《金融租赁公司融资租赁业务管理办法》，中长期有望提升资产质量和风险定价透明度，整体利好治理规范、业务本源清晰的上市金融租赁机构 [2] 宏观与全球市场 - 本周（2025.11.28-2025.12.5）全球大类资产中，新兴市场股票指数上涨1.30%，恒生指数上涨0.87%，上证综指上涨0.37%，标普500上涨0.31% [5] - 大宗商品多数上涨，COMEX铜上涨3.33%，标普-高盛商品指数上涨1.94%，IPE布油期货上涨1.06%，伦敦金现下跌0.50% [5] - 10年期美债收益率较前一周上行12BP，美元指数下降0.46%报收98.98，美元兑人民币汇率收7.07 [5] - 美国经济边际下行，9月耐用品订单环比下降，11月29日美国粗钢产量当周同比下降，12月密歇根大学消费者1年及5年通胀预期下降 [6] - 欧洲经济保持韧性，2025年三季度欧元区GDP环比上升，10月欧元区零售销售指数同比上升，11月欧元区CPI同比略有上升 [6] - 市场对美联储12月降息的预期押注大幅上升，据CME FedWatch数据显示，12月降息的可能性目前约为87% [8] - 日本央行12月加息预期大幅上升，市场对12月加息的概率预期升至80% [8] A股策略观点 - 中国股市将进入跨年攻势，指数将向上迈出新台阶，12-2月是政策、流动性、基本面向上共振窗口期 [11] - 推动因素包括：经济工作会议临近及“十五五”开局之年宏观政策有望更积极；若美联储12月降息，将为2026年初中国宽松货币提供有利条件；金融监管改革提振市场风险偏好 [11] - 2026年是从固收走向固收+的大年，原因包括：26年是3年期存单到期高峰年，存单收益仅1.5-1.7%远低于2023年3.5-4.0%；未上市保险公司将在26年执行新会计准则，叠加权益风险因子下调，预计2026年保险入市增量有望达到万亿 [12] - 2026年全A非金融业绩增长有望达到10.6% [13] - 看好三大方向：1）科技成长（港股互联网/传媒/计算机/算力，制造业出海）；2）大金融（券商/保险）；3）顺周期消费（食品饮料/农林牧渔/酒店/旅游服务）及周期（有色/化工） [14] 煤炭与美国电力 - 美国在AI爆发式电力需求下，电力系统面临可靠性、脱碳、速度与成本的“不可能三角”，当前政策选择放弃脱碳目标，全面支持AI发展并保障能源安全 [18] - 解决美国未来缺电需要多电源侧协同发力，构建系统化多能源体系解决方案 [18] - 构建的美国2030年电力供应平衡表显示：风光储贡献新增电量约40%；天然气是电网可靠性与电量的最主力核心；煤电退役延迟，充当整个能源体系“压舱石” [19] - 投资逻辑看好天然气燃机产业链、电网改造产业链、储能产业链、SOFC产业链以及煤电，推荐A股未来5年有量增成长性的龙头 [17]