行业投资评级 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但对各细分领域及具体公司给出了积极的投资建议 [3][4][5] 核心观点 - 中国机械设备出海面临三大结构性机会：一带一路资源国投资提速、欧美需求复苏共振、高端制造业从产能出海转向技术出海 [1] - 海外工程机械需求有望于2025年开启新一轮上行周期，与国内周期形成共振，2026-2028年板块利润年均增速预计约20%+ [10][11] - 中东是全球油服及天然气投资最具确定性的增长极，行业壁垒高，仅少数具备完整认证和工程能力的企业能实现高质量出海 [68][69][109] - 高端制造业出海逻辑升级，中国企业在光模块、锂电、光伏设备等领域凭借技术、成本和交付一体化优势，迎来持续性出海良机 [5] 一带一路：资源国驱动需求 - **工程机械**：有色金属价格中枢抬升驱动矿企资本开支向开采端集中，叠加资源国矿机出口放量，推动高毛利大型挖掘机占比提升，板块迎来量价齐升 [3][10] - **出口市场结构**：工程机械出口增量向中东、非洲等新兴市场集中，2025年1-10月对非洲出口金额同比增长60%，对中东出口同比增长14% [16][18] - **核心驱动因素**：资源国成为出口核心增量，以非洲加纳为例，2024年中国工程机械对其出口同比大增152% [36] - **产品结构升级**：大型挖掘机出口增速显著领先，截至2025年11月，大/中/小挖出口销量同比分别增长55%/14%/9% [37] - **重点公司**：推荐出口盈利贡献较高的三一重工、中联重科、柳工、恒立液压，关注徐工机械 [3] 欧美需求：复苏与结构性成长 - **工具市场**：降息预期下北美地产周期触底回升，叠加渠道补库与电动化升级，全球工具市场进入需求修复与结构性成长共振阶段 [4] - **工业叉车**：行业逻辑为内销低基数叠加外需复苏，龙头企业智慧物流和系统集成方案持续落地，板块估值有望修复 [4] - **高空作业平台**：北美“双反”利空出尽，在美联储降息预期下租赁龙头资本开支有望重启，叠加机队超期服役带来的存量替换需求，行业景气度复苏 [4] - **美国市场驱动力**：利率下行推动房地产投资回暖，制造业回流与基建法案支撑非住宅建设需求，特朗普中期选举临近可能加码基建投入 [25] - **重点公司**：推荐中国手工具出海龙头巨星科技，布局智能叉车与自动化物流的杭叉集团、中力股份、安徽合力，以及高空作业平台民营龙头浙江鼎力 [4] 高端制造业：技术出海 - **光模块设备**：2026年算力需求建设加速，光模块头部厂商重点布局海外产能，光模块设备成为解决技术迭代、海外劳动力与快速扩产难点的必选项 [5] - **锂电设备**：海外锂电需求高速增长，中国电池厂加速全球建厂带动整线设备出口进入兑现期，设备厂商凭借“客户绑定+整线复制”模式优势显著 [5] - **光伏设备**：美国本土光伏需求爆发，HJT路线因成本与专利优势成为最优解，中国设备企业交付能力强、技术领先且处于窗口期免关税，订单加速落地 [5] - **重点公司**：光模块设备建议关注罗博特科、奥特维、天准科技、快克智能、博众精工、凯格精机、杰普特；锂电设备推荐先导智能、联赢激光、杭可科技；光伏设备推荐迈为股份、奥特维 [5] 工程机械出海深度分析 - **周期位置**：全球工程机械需求在经历疫情刺激透支及加息压制后，已处于底部回升阶段，有望于2025年开启新一轮上行周期 [10][11] - **全球化布局**：核心主机厂已构建完善的全球化生产体系，在东南亚、欧美、拉美、中东等重点市场实现本地化建厂，有助于规避关税风险并提升交付能力 [42][43] - **盈利优势**：头部主机厂海外业务毛利率显著高于国内，2025年上半年，柳工、三一重工、中联重科、徐工机械的海外毛利率分别较国内高出约14、9、7、4个百分点 [45][51] - **区域收入变化**：主机厂收入结构持续向资源国倾斜，例如三一重工的非洲收入占比从2023年的约7%提升至2025年第三季度的约15% [54][55] - **估值水平**：截至2026年1月13日，三一重工、中联重科、柳工2026年预测利润对应估值仅为10-19倍 [10] 油服市场出海分析 - **市场空间**：中东是国际油服巨头核心市场，三巨头在该区域营收占比长期维持在30%左右，中东油服市场规模预计将从2023年的830亿美元增长至2029年的1310亿美元，年复合增长率约7.77% [70][73] - **中国合作基础**：中国长期是OPEC原油第一大出口目的地，OPEC占中国原油进口比例稳定在40%-50%，双边能源贸易关系稳固 [74][76] - **行业壁垒**：油服设备行业认证标准高、申请周期长，需要同时通过行业及客户双重资格认证，门槛极高 [89][90] - **市场现状**：海外市场以存量运维需求为主，国产厂商主要切入模式为OEM，仅杰瑞股份、纽威股份等少数具备强工程落地能力和完整认证的企业能以自有品牌切入核心市场 [92][94] - **重点公司分析**： - **杰瑞股份**：拥有覆盖油服全链条的国际认证体系，在中东和北美市场深耕超十年，工程交付能力强，2024年大型EPC项目进入收获期 [68][99] - **纽威股份**：是中国最大阀门生产企业，获得超过50项国际质量认证，已成为众多国际能源巨头的合格供应商，后市场服务营收占比仅20%，相比国际头部企业约50%的占比有巨大提升空间 [100][103] 天然气设备市场出海分析 - **核心驱动力**：中东天然气储量丰富，发电结构高度依赖天然气（2023年占比70.25%），使用天然气发电的经济性远优于石油发电，成本仅为后者的约20% [114][119][120] - **地缘政治机遇**：俄乌战争导致欧洲俄罗斯管道天然气进口比例从2021年的约45%骤降至2024年的约18%，LNG需求激增，为中东天然气出口带来结构性机遇 [121] - **主要国家规划**： - **卡塔尔**：全球最大LNG出口国之一，已通过“百船计划”锁定超过100艘LNG船产能，以配套北方气田扩建项目，抢占欧洲市场先机 [131][132] - **阿联酋**：规划2030年实现天然气自给自足，正加速国内气田开发（如Hail和Ghasha项目预计年产能100亿立方米）并全球布局天然气资产 [135][136] - **科威特**：为减少天然气进口依赖，正积极开发侏罗纪气田及与沙特合作的Al-Durra气田（探明储量约20万亿立方英尺） [138][139] - **行业特征**：天然气项目高度非标化，工程复杂，认证与交付壁垒突出，竞争是设计、系统集成、EPC管理与长期运维能力的综合比拼 [109] - **重点公司**：推荐在中东天然气开发中具备高端装备与工程服务能力的杰瑞股份和纽威股份 [109]

公司战略 - 公司管理层以成为全球领先的深冷系统解决方案提供商为战略目标 [1] - 公司秉持180艰苦创业的奋斗者精神 [1] - 公司在销售攻坚、创新突破和管理强化等方面重点发力 [1] - 公司稳步推进国际化布局 [1] 业务布局 - 公司持续深化在天然气、氢气及合成气等装备与工业气体领域的战略布局 [1] - 公司积极培育第二增长曲线 [1] - 公司为长期发展奠定坚实基础 [1] 投资者沟通 - 关于公司订单的具体情况 建议关注公司后续披露的相关公告 [1]

行业与公司概述 * 行业聚焦于机械、摩托车、油服、工程机械、机器人、固态电池及AI设备等领域[1][2][3] * 核心公司包括春风动力、龙心通用、杰瑞股份、三一国际、汉威科技、浙江荣泰、日联科技等[2][10][12][24][34] --- 核心观点与论据 **机械行业复盘与策略** * **超额收益来源**： - **高速增长行业**：如摩托车（春风动力、龙心通用上半年涨幅领先，出口增速10%-20%）[2][3][12] - **主题催化**：如机床行业（非龙头标的如恒尔达涨幅突出）和核电（台海核电表现强势）[4] * **下半年增速预期**： - 国内机械增速平淡（5%-10%），出口增速更高（10%-20%），但环比可能放缓[5][6] - 财政政策影响显著（如超长期国债、补贴政策，上半年家电补贴1680亿，下半年预计1300亿）[7] **重点推荐行业与公司** 1. **摩托车行业**： - **春风动力**：受益于美加墨协定（美国业务潜力释放）、出口基数修复（去年土耳其占40%出口，今年消除）[13][15] - 远期国内市场规模有望翻倍，海外市占率低（欧洲个位数）[14] 2. **油服行业**： - **杰瑞股份**：油价60-70美元/桶以上驱动资本开支，天然气装备订单160-180亿，海外份额提升[10][11] 3. **工程机械**： - **三一国际**：目标价500亿，矿卡业务收入120亿→2027年180亿（CAGR 20%+），估值仅8倍[18] - 绝对收益空间大（国内龙头市值显著低于海外对标）[16] 4. **机器人（灵巧手主题）**： - **汉威科技**：电子皮肤核心供应商，单手价值量5000元（未来或翻倍），技术路线收敛明确[24][25] - **浙江荣泰**：微型丝杠供应商（寿命长、精度高），合作福利旺等[27] 5. **固态电池设备**： - **日联科技**：X光检测设备（锂电订单翻倍，固态电池新增电池包检测需求）[35][36] - **联赢激光**：单线价值量提升，明年利润预期3亿（30倍PE）[37][38] **其他重要信息** * **AI设备**： - **奥普特**：AI检测领域，2026年PE 47倍，对比日联科技30倍有估值提升空间[37] - **凯格精机**：PCB设备弹性标的，全年利润或翻倍[42] * **军工主题**： - 9月大阅兵催化，8月或迎活跃期（如苏试试验）[19][20] --- 可能被忽略的细节 * **摩托车出口结构性变化**：去年土耳其占比40%的扰动消除，下半年出口增速或加速[13] * **杰瑞股份的独立性**：其增长不依赖国内政策，而是全球油气资本开支[11] * **汉威科技技术优势**：特斯拉合作进展顺利，电子皮肤技术领先[26] * **固态电池检测增量**：干法涂布工艺需新增电池包检测设备（液态电池无需）[36] （注：数据单位已统一为亿/百万，如无特殊说明均为人民币）