定增方案与扩产计划 - 公司定增方案于近日获得通过，该预案于2024年8月提出，拟募资8.87亿元 [1] - 其中3.41亿元用于建设年产500吨太阳能电子浆料项目，项目经历T+5年达产后，公司总产能将从当前的800吨/年增长62.5%，达到1300吨/年 [1][7] 成本压力与盈利能力 - 白银是核心原材料，公司新能源材料成本中原材料占比高达99% [4] - 公司采用“背靠背”定价模式（银价+加工费）以转移原材料价格波动风险 [4] - 但公司毛利率持续被侵蚀，2022年至2024年毛利率分别为17.21%、14.36%、10.23% [4] - 2025年前三季度单季度毛利率分别为10.75%、10.98%、9.77%，持续探底至历史底部 [4] - 募投项目规划产品TOPCon银浆的预测毛利率为8.22%，但2024年及2025年1-9月实际毛利率略低于该预测值 [4] - 根据敏感性分析，当关键原材料银粉价格变动率超过10%，公司2024年净利润将陷入亏损 [5] - 具体来看，银粉价格变动率分别为2%、5%、10%时，公司净利润将变动-32.92%、-89.90%、-184.87% [5][14] 白银价格波动 - 白银价格近期大幅上涨，2025年11月28日至2026年1月29日，上海金交所白银现货价格从12669元/千克上涨至29998元/千克，2个月内实现翻倍 [2][11] 行业需求与产能利用率 - 2025年光伏新增装机规模达316.07GW，同比上涨13.67%，但释放节奏不对称 [6] - 2025年5月单月装机量同比高增388%，但随后的7个月份单月装机量同比大跌，多个月份跌幅超40% [6][15] - 公司2025年前三季度产量为311.4万千克，不及2024年全年产量743.3万千克的一半 [7][16] - 公司产能利用率大幅下跌，2022年至2024年分别为85.50%、96.74%、93.00%，而2025年前三季度产能利用率仅为51.89% [7][16] 扩产风险 - 在产能利用率刚过50%且毛利率持续下行的背景下扩张产能，面临产能消化及项目盈利风险 [1][8] - 公司提示，若行业景气度下行、市场需求或竞争出现重大不利变化，可能导致新增产能无法充分消化，投入无法全额收回 [8][16]

交易与市场表现 - 截至2026年1月20日收盘，公司股价报收于10.37元，当日上涨1.87% [1] - 当日换手率为5.57%，成交量为45.13万手，成交额为4.67亿元 [1] - 1月20日主力资金净流入6885.05万元，游资资金净流出1606.49万元，散户资金净流出5278.56万元 [2][5] 再融资计划 - 公司拟进行2024年度向特定对象发行A股股票，募集资金总额不超过8.87亿元 [3][4] - 本次发行已获得公司董事会和股东大会审议通过，并已获深圳证券交易所审核通过，尚需获得中国证监会注册 [2][3][4] - 广发证券股份有限公司作为本次发行的保荐机构，认为公司符合发行条件，具备上市资格 [2][3] 募集资金用途 - 募集资金将用于年产太阳能电子浆料500吨项目 [3][4][5] - 募集资金将用于小信号产品封装与测试项目 [3][4][5] - 募集资金将用于固锝（苏州）创新研究院项目及补充流动资金 [3][4]

公司融资进展 - 公司向特定对象发行股票的申请已获得深圳证券交易所上市审核中心审核通过，后续将按规定报中国证监会履行注册程序[1] - 本次发行尚需获得中国证监会同意注册后方可实施，最终能否及何时获得同意注册的决定尚存在不确定性[1] 募集资金用途 - 本次向特定对象发行股票拟募集资金总额不超过88,680.00万元人民币[1] - 募集资金将主要用于四个项目：1) 苏州晶银新材料科技有限公司年产太阳能电子浆料500吨项目，拟使用募集资金34,110.00万元；2) 小信号产品封装与测试项目，拟使用募集资金7,970.00万元；3) 固锝（苏州）创新研究院项目，拟使用募集资金20,000.00万元；4) 补充流动资金，拟使用募集资金26,600.00万元[1][2] - 上述四个项目总投资金额合计为128,929.00万元人民币[2] 发行方案细节 - 本次发行对象为不超过35名（含35名）符合中国证监会规定条件的特定投资者，所有投资者均以现金认购[3] - 最终发行价格将在获得深交所审核通过及中国证监会同意注册后，根据发行对象申购报价情况协商确定[3] - 本次发行股票数量按募集资金总额除以发行价格确定，且不超过发行前公司总股本的30%[4] - 若按截至2025年9月30日股本测算，本次发行股份总数不超过243,099,124股[4] 公司股权与控制权 - 公司控股股东为苏州通博电子器材有限公司[5] - 公司实际控制人为吴炆皜，其通过控股股东苏州通博间接控制公司23.12%的股份（截至2025年9月30日），并担任公司董事长[5][6] - 吴念博直接持有公司589,150股股份，占总股本的0.07%，为吴炆皜的一致行动人[6] - 按本次发行上限股份数量测算，发行完成后，控股股东控制上市公司股份比例将变为17.78%，实际控制人吴炆皜合计控制比例将变为17.84%，本次发行不会导致公司控制权发生变化[6] 中介机构 - 本次发行的保荐机构（主承销商）为广发证券股份有限公司，保荐代表人为谭思敏、刘慧娟[2]

行业概况 - 微细球形铝粉是一种高性能有色金属功能粉体材料 外观呈银灰色 颗粒为规则球形或准球形 [2] - 按粒度分为粗粉(粒径21µm以上) 中细粉(粒径10-21µm) 细粉(粒径小于10µm)三类 [2] - 行业起步于20世纪50年代 通过引进前苏联空气雾化技术开启产业化进程 [2] 产品分类与应用 - 粗粉技术门槛低 供应充足 主要应用于耐火材料和低端铝颜料 [3] - 中细粉供应相对充足 主要应用于中端铝颜料 [3] - 细粉因技术要求高 性能稳定性要求严格 市场供不应求 主要应用于太阳能电子浆料和高端铝颜料 [3] 产业链结构 - 上游为铝水 铝锭 溶剂油 电力 天然气等原材料及能源供应环节 [4] - 中游为微细球形铝粉生产制造环节 代表企业包括旭阳新材 族兴新材 金昊科技 远洋科技等 [4] - 下游应用领域包括铝颜料 耐火材料 太阳能电子浆料 火箭推进剂等 终端覆盖汽车制造 家用电器 新能源 航空航天等行业 [4] 生产供应现状 - 中国已成为全球最大微细球形铝粉生产国 产能产量居世界第一 [5] - 2024年产量达10.9万吨 较2021年9.2万吨增长18% 占全球总产量比重达66% [5] - 粗粉和中细粉供应充足 但细粉产品存在明显供给缺口 [5] 产能扩张动态 - 族兴新材计划投资10139.15万元建设年产5000吨高纯微细球形铝粉项目 建设周期2年 [6] - 项目将有效提升企业高端产品供给能力 推动行业高端化发展 [6] 市场规模增长 - 行业规模从2019年20.96亿元增长至2024年28.35亿元 [8] - 预计2030年市场规模将达到37.89亿元 [8] 下游应用分析 - 主要应用集中在铝颜料和太阳能电子浆料两大领域 细粉需求占比超55% [10] - 铝颜料产量从2018年4.2万吨增长至2024年6万吨 [10] - 光伏装机容量增长带动电子浆料需求 2024年光伏新增装机277.17GW 同比增长27.8% 累计装机达886.66GW 同比增长45.47% [12] 新兴应用领域 - 火箭推进剂 核废料处理 电容器积层电极箔 半导体氮化铝等战略新兴领域应用潜力不断释放 [12] - 电容器积层电极箔相比传统产品具有更高比表面积和容量 且制造过程无污染 [12] 竞争格局 - 行业具有高技术门槛 资质要求 资金投入等多重壁垒 新进入企业少 [14] - 形成旭阳新材和族兴新材双寡头格局 两家企业市占率之和超50% [14] - 旭阳新材市占率约33.98% 族兴新材约24.27% [14] 行业整合趋势 - 环保标准升级和原材料价格波动将推动行业深度整合 [14] - 中小企业因成本压力和技术瓶颈退出 头部企业通过产能扩张和技术升级巩固地位 [14] 重点企业财务数据 - 旭阳新材2022-2024年1-7月营业收入分别为8.78亿元 9.99亿元 6.16亿元 [16] - 同期铝粉销售收入分别为4.41亿元 4.79亿元 2.79亿元 [16] - 族兴新材2024年营业总收入7.07亿元 同比增长2.53% 铝粉销售收入3.69亿元 同比下降4.58% [18] 技术发展趋势 - 产品向微细化 球形化方向发展 细粒径铝粉具有更高反应活性和更优质细腻度 [20] - 环境友好型和资源节约型成为发展方向 产品选择趋向低污染 低能耗 [21] - 品类细分化 功能多样化 性能定制化趋势明显 新应用领域包括氮化铝和新型粉层阳极电子铝箔行业 [22]

微细球形铝粉行业发展历程 - 铝粉最初采用捣冲法生产片状铝粉用于铝颜料，后改进为球磨法提高效率和安全性 [2] - 20世纪初期武器弹药需求增长推动球形铝粉工艺改进，雾化法工艺出现满足微细球形铝粉需求 [2] - 我国1950年代引进苏联空气雾化技术，后续开发双流/离心/真空/氮气雾化等多种工艺 [2] - 1990年代中科院氮气雾化法实现产业化，经过20年发展我国技术水平和产能位居世界前列 [2] 行业现状及技术水平 产业链结构 - 上游电解铝：2024年我国产量4400.5万吨(同比+4.6%) [3] - 下游应用：铝颜料/太阳能电子浆料/耐火材料/军工/自热材料等 [3] - 高端应用：半导体氮化铝/电容器积层电极箔需高纯微细球形铝粉 [3] 供需情况 - 2022年我国15家企业总产能13万吨/年居全球第一 [4] - 2023年全球产量15.5万吨，中国10.3万吨 [4] - 市场规模：中国从2019年20.96亿元增至2023年26.65亿元，预计2030年达37.89亿元(CAGR 5.15%) [4] - 产品分级：粗粉(>21µm)供应充足，中细粉(10-21µm)供应稳定，细粉(<10µm)供不应求 [4][5] - 2022年细粉需求5万吨/年，但供应仅2.6万吨/年 [5] 主要应用领域 铝颜料 - 最大应用领域，用于涂料/油墨/塑胶，终端应用于汽车/3C/建材等 [6] - 2018-2022年产量CAGR 6.67%，2022年达5.32万吨 [6] 电容器积层电极箔 - 突破传统蚀刻工艺瓶颈，比电容大幅提升且环保 [7][8] - 2024全球化成箔市场规模163.4亿元，预计2028年达200.4亿元(CAGR 3.9%) [8] - 2024年全球铝电解电容器市场规模74.57亿美元，预计2031年达89.02亿美元(CAGR 2.6%) [8] 氮化铝粉材 - 应用于半导体/新能源车/航空航天等领域，国家列入重点新材料目录 [10] - 2023年中国需求4200吨，产量2480吨，缺口1720吨 [11] - 市场规模从2019年13.4亿元增至2023年15.6亿元，预计2024年达16亿元(+2.56%) [11] 太阳能电子浆料 - 2024全球光伏新增装机451.9GW(+30.8%)，中国277.17GW(+27.8%) [12] - 2023年全球铝浆耗量18969万吨(+24.9%)，中国16319万吨(+19%) [12] 耐火材料 - 2024年全国产量2207.11万吨(-3.73%)，销售收入977.96亿元 [15] - 环保整治推动氮气雾化法替代空气雾化法 [14][15] 行业发展趋势 - 技术方向：粒径微细化/球形度优化/粒度分布集中化 [16] - 高端应用拓展：电容器电极箔/氮化铝等电子材料 [16] - 产业结构升级：资源向技术领先/资金雄厚/规模效应企业集中 [16]