公司IPO历程 - 公司第三次冲刺A股IPO，此前2016年和2020年曾两次计划在创业板上市但均撤单 [1] - 2024年7月公司再次挂牌新三板并申请北交所上市，4月末获受理并收到首轮审核问询函 [3] - 公司成立于2007年，主营铝颜料和微细球形铝粉的研发生产，属于有色金属功能粉体材料行业 [3] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为6.29亿元、6.9亿元、7.07亿元，呈增长趋势但2024年增速放缓至2.53% [3][4] - 同期净利润分别为5177.89万元、8673.94万元、5871.77万元，2024年同比下降32.3% [3][4] - 扣非净利润分别为4298.04万元、6481.95万元、5586.34万元，2024年同比下降13.8% [3][4] - 经营活动现金流净额连续三年为负，合计-6310.91万元，公司解释系票据收付金额较大所致 [4] 募资与分红 - 本次IPO拟募资不超过2.58亿元，其中4000万元用于补充流动资金 [2][6] - IPO前2024年9月和2025年4月两次分红共派现1940万元 [2][5] 客户与供应商 - 前五大供应商采购占比高达85.75%-89.69%，其中云铝股份占比76.99%-81.92% [7] - 存在客户与供应商身份重叠情况，金马铝业既是2024年第四大供应商又是2022-2023年主要客户 [7] - 部分客户资质存疑，如上海金奕达成立一年即成为第四大客户，尉氏县博远耐火材料厂实缴资本和参保人数均为0 [8] 合规问题 - 因主要产品微细球形铝粉属危险化学品，公司及子公司多次因安全生产、消防等问题被行政处罚，累计罚款超13万元 [8]

报告核心观点 - 北交所已有94家公司获受理，后备军新质生产力储备丰富，覆盖多元细分领域，本期选出睿健医疗、康华股份等公司，聚焦的5家后备军优选企业科技属性强、具备稀缺性 [2][3][4] 后备军新质生产力储备丰富，包含高端装备制造等方向 - 截至2025年5月25日，北交所94家获受理公司覆盖高端装备制造等多元细分领域，652家披露意向，其中609家辅导中，28家已辅导验收，2025年三批进层公司推动创新层发展，壮大北交所上市“后备军”阵容 [11] - 受理公司中已过会企业10家，2024年营收均值8.29亿元，归母净利润均值7199.06万元；待上会企业50家，不同行业营收和净利润均值有差异；中止状态34家，2024年营收均值8.91亿元，归母净利润均值11346.44万元 [11][12][17] 聚焦本批5家北交所后备军优选企业 睿健医疗 - 业务主要从事血液净化产品研发、生产和销售，血液透析器为主要营收来源，2024年占比70.83% [21][23] - 截至2025年3月25日，拥有71项专利及1项发明专利使用权，子公司欧赛医疗是国家级专精特新“小巨人” [24] - 2023 - 2024年对前五大客户销售收入分别占当年营收29.17%和32.62% [25] - 2024年营收4.83亿元，同比增17.63%，归母净利润12792.72万元，同比减12.63%，毛利率51.05%，归母净利率26.48% [26] - 掌握中空纤维膜设备研发制造技术，有三条生产线，两条自主设计，基础参数高于进口产线 [30] - 预计2030年血液透析器和血液透析机市场规模将达190.76亿元和98.55亿元 [30] - 有血液净化高值耗材研发及产业化、新型血液净化设备研发及产业化两个募投项目 [30] - 可比公司PE 2024均值为24.0X [31] 康华股份 - 以POCT为支点构建六大产品线，形成覆盖多疾病领域的产品集群，体外诊断试剂为主要营收来源 [32][33] - 截至2025年5月15日，拥有超100项境内发明专利，获多项荣誉称号 [33] - 销售模式多样，体外诊断仪器有常规和联动销售方式 [34] - 2024年营收7.28亿元，同比下滑1.48%，归母净利润12507.02万元，同比增长79.09%，毛利率66.68%，归母净利率17.18% [35] - 2021 - 2023年我国POCT市场规模年复合增长率为19.52% [40] - 2023年常规业务自产呼吸道POCT试剂境内销量4066.20万人份，在我国医疗机构门急诊ILI渗透率8.76% [41] - 有多个募投项目，建设期均为3年 [41] - 本次发行不超过12000.00万股，可比公司PE 2024均值20.6X [42] 通宝光电 - 定位于汽车电子零部件制造商，主营汽车照明等零部件研发、生产和销售，2022年进入电子控制系统领域，2024年CDU充配电总成量产 [45] - 截至2024年末，获73项专利，牵头起草行业标准，获多项荣誉，产品获多项认可 [46] - 汽车照明产品应用于多个汽车品牌热门车型，2024年前五大客户占比96.57% [50][51] - 2024年营收5.88亿元，同比增11.02%，归母净利润8309.35万元，同比增33.49%，毛利率24.07%，归母净利率14.14%，2024年研发费用率4.06% [52] - 2024年中国汽车产销同比增长，新能源汽车渗透率提升 [54] - 产品线系列齐全、品质优异，积极延伸下游市场，新产品研发创新拓宽产品矩阵 [55] - 募集资金拟投入新能源汽车智能LED模组等项目，投资总额预计34159.50万元 [56] - 可比公司PE TTM中值为21.7X [57] 族兴新材 - 生产的微细球形铝粉用于铝颜料及电子和半导体领域，微细球形铝粉为主要营收来源，2024年占比58.65% [60][62] - 是国家级专精特新“小巨人”，参与行业标准制定，截至2025年4月25日，拥有85项已授权专利 [63] - 打破国外企业在中高端铝颜料领域垄断，产品远销多国，主要客户包括跨国涂料巨头等 [64] - 2024年向前五大客户销售额占比营收18.83% [65] - 2024年营收7.07亿元，同比增2.53%，归母净利润5871.77万元，同比减32.31%，毛利率21.27%，归母净利率8.30% [65] - 铝颜料和微细球形铝粉应用广泛，水性油墨用铝颜料产品达国际先进水平 [66] - 2023年公司子公司曲靖华益兴国内外市场占有率分别为22.63%和15.03% [68] - 本次预计投入募集资金2.58亿元用于三个募投项目，建设期均为2年 [68] - 本次发行前股份总数9700万股，拟公开发行不超过2000万股，可比公司PE 2024中值60.6X [68] 沛城科技 - 定位于锂电新能源行业局部电路增值服务商，从事第三方电池电源控制系统研发、生产及销售，提供元器件应用方案 [70] - 是国家高新技术企业和国家级专精特新“小巨人”，截至2024年12月31日，拥有15项发明专利、166项软件著作权 [73] - 2024年前五大客户集中度达25.82% [73] - 2024年营收7.33亿元，同比 - 4.02%，归母净利润9344.49万元，同比 - 17.58%，毛利率28.57%，归母净利率12.75% [74] - 客户覆盖多家出货量排名前列厂商，2024年BMS出货量排名第四，具备多家头部核心元器件原厂代理资质 [75] - 预计2030年全球电池管理系统市场规模达171亿美元 [75] - 电池与电源控制系统产能提升项目预计新增产能，年均新增营收和净利润可观 [76] - 可比公司PE 2024均值为70.2X [76]

公司概况 - 长沙族兴新材料股份有限公司提交招股说明书申报稿，拟在北交所上市，保荐人为西部证券股份有限公司 [1] - 公司注册地为湖南省长沙市金洲新区，致力于铝颜料和微细球形铝粉的应用研究和产品开发 [1] - 截至2024年末，公司及子公司共有579名员工，其中生产人员占比约50%，管理、销售、研发人员占比分别约18%、17%、15% [5] - 2025年3月审议通过《关于公司2024年度权益分派的议案》，共计派发现金红利970万元 [5] 股权结构与创始人背景 - 梁晓斌持有公司52.14%股份，为公司控股股东和实际控制人，夏风持有21.17%股份 [6] - 梁晓斌和夏风均为华中科技大学电子材料专业毕业，是国内首批开展金属铝颜料研究开发的资深技术专家 [6] - 两人于1998年共同创立深圳族兴，2007年设立族兴有限（公司前身） [5] 募资计划与资金用途 - 预计募集资金约2.58亿元 [8] - 资金将用于年产5000吨高纯微细球形铝粉建设项目、年产1000吨粉末涂料用高性能铝颜料建设项目、高性能铝银浆技术改造项目、补充流动资金 [8] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为6.29亿元、6.9亿元、7.07亿元，净利润分别为5177.89万元、8673.94万元、5871.77万元 [11] - 2024年管理费用大幅增加导致净利润下滑，主要由于管理人员及薪酬增加，以及中介机构费和管理业务招待费增加 [11] - 2022-2024年毛利率分别为20.28%、21.65%、21.27%，高于同行业可比上市公司平均值 [11][13] - 2024年微细球形铝粉毛利率仅为4.07%，铝颜料产品整体毛利率为39.95% [11] 产品结构与市场地位 - 主营业务收入主要来源于微细球形铝粉（52.35%）和铝颜料（47.65%） [11] - 铝颜料主要用于涂料、印刷油墨和塑胶等产品，微细球形铝粉应用于化工、现代农药、耐火材料、自热材料及新能源、军工航天等领域 [10] - 2023年子公司曲靖华益兴微细球形铝粉国内外市场占有率分别为22.63%和15.03%，位于行业前列 [16] - 公司已成为国际知名的铝颜料生产商之一，主要竞争对手包括德国爱卡、德国舒伦克、美国星铂联等 [11] 供应链与客户情况 - 2022-2024年向前五大供应商采购额占比分别为89.69%、89.09%、85.75%，其中向云南铝业采购占比均超76% [18][19] - 客户包括阿克苏诺贝尔、PPG、立邦、巴斯夫等跨国涂料巨头，以及华辉涂料、松井股份等知名企业 [21] 经营风险 - 2022-2024年经营活动产生的现金流量净额分别为-978.21万元、-5247.19万元、-85.51万元 [21] - 应收账款余额分别约2.03亿元、2.16亿元、2.13亿元，占当期营业收入比例均超30% [21] - 生产过程中使用溶剂油和能源天然气，存在安全生产风险 [21] - 生产过程中会产生少量废气、废渣和噪声，面临环保监管风险 [22]

铝颜料分类 - 铝颜料按表面改性剂分为漂浮型、非浮型、水性和树脂包覆型四大类，其中漂浮型在载体成膜后浮于表面，非浮型悬浮或沉积于膜层中间或底部，水性适用于水性涂料体系且耐腐蚀，树脂包覆型适用于耐酸碱、耐高温等高端涂料体系[1][2] - 按粒径分为细白银(3-14μm)、细闪银(15-30μm)和粗闪银(30μm以上)，细白银白度好遮盖力强，细闪银兼具亮度和遮盖力，粗闪银具有高亮度[2] - 按存在状态分为铝银粉(溶剂含量<5%用于粉末涂料)、铝银浆(溶剂含量30-40%用于涂料油墨)、真空镀铝悬浮液(铝含量8-12%用于高亮度镜面效果)和条状铝颜料(树脂含量20-30%用于塑料油墨)[2] - 按铝粒子形状分为不规则"玉米片型"(漫反射)和规则"银元型"(镜面反射效果好)[2] 产业链与应用 - 铝颜料上游原材料为微细球形铝粉，下游应用于油墨、涂料、塑胶等领域，终端产品包括汽车、3C、建材、家电、飞机船舶等[3] - 涂料是铝颜料最大应用领域占比85%，包括汽车涂料、工业防护涂料、建筑涂料和粉末涂料等[5] 行业现状 - 行业研究涵盖2019-2023年发展环境分析，包括宏观经济、工业形势、固定资产投资等经济环境，以及行业政策、相关标准等政策环境[12] - 2019-2023年行业规模分析包括产能、市场容量、产能利用率等，并对2024-2030年进行预测[12][13] - 行业财务分析包括盈利能力、偿债能力、营运能力和发展能力[14] 竞争格局 - 行业竞争结构分析包括现有企业竞争、潜在进入者、替代品威胁、供应商和客户议价能力[14] - 重点企业包括长沙族兴新材料、山东银箭铝颜料、深圳欧凯科技、星铂联雅思达、长沙奥特金属颜料、丹阳美尔鑫化工等，分析其经营状况、财务数据和竞争优势[16][17] 区域市场 - 各地区销售分析涵盖华东、华南、华北、华中、西南、西北和东北地区[17][18] 发展趋势 - 2024-2030年行业发展趋势包括发展方向、发展规模预测等，投资风险涉及市场竞争、原材料压力、技术、政策体制和外资进入等[19][20] - 行业投资机会包括投资项目分析、投资模式和投资新方向[18]

公司概况 - 长沙族兴新材料股份有限公司北交所IPO申请获受理，保荐机构为西部证券，保荐代表人为贺斯、李艳军 [3] - 公司自2007年设立以来，专注于铝颜料和微细球形铝粉的应用研究和产品开发，属于新材料产业中的有色金属功能粉体材料 [3] - 主要客户包括阿克苏诺贝尔、PPG、立邦、贝格集团、太阳化学、关西涂料、巴斯夫、盛威科等跨国涂料巨头，以及华辉涂料、松井股份、飞鹿股份、湘江涂料、邦弗特等知名企业 [3] 财务数据 - 2022年-2024年营收分别为6.29亿元、6.9亿元、7.07亿元，归母净利润分别为5177.89万元、8673.94万元、5871.77万元 [3] - 2024年资产总计9.55亿元，股东权益合计7.74亿元，资产负债率(母公司)为9.91%，较2023年的17.24%和2022年的22.01%持续下降 [4] - 2024年毛利率为21.27%，略低于2023年的21.65%，但高于2022年的20.28% [4] - 2024年加权平均净资产收益率为7.81%，低于2023年的12.76%和2022年的8.51% [4] - 2024年研发投入占营业收入的比例为2.30%，略低于2023年的2.47%和2022年的2.51% [4] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为-85.51万元，2023年为-5247.19万元，2022年为-978.21万元 [4] IPO历程 - 2016年4月首次向证监会递交创业板上市申请材料，原计划2017年5月5日上会，但在上会前一日主动撤回申请 [5] - 2020年7月2日创业板IPO申请获深交所受理，89天后再次主动撤回申报材料，深交所于9月29日正式终止其首发上市审核 [5] - 2020年10月30日与西部证券签署辅导协议，第三次冲击创业板IPO [6] - 2025年3月20日公告将申报上市辅导板块由创业板变更为北交所，目前IPO申请已获受理 [6] 中介机构 - 保荐机构为西部证券股份有限公司 [6] - 会计师事务所为天健会计师事务所(特殊普通合伙) [6] - 律师事务所为北京国枫律师事务所 [6] - 评估机构为中瑞世联资产评估集团有限公司 [6]

公司概况 - 长沙族兴新材料股份有限公司北交所IPO申请获受理，保荐机构为西部证券，保荐代表人为贺斯、李艳军 [3] - 公司自2007年设立以来，专注于铝颜料和微细球形铝粉的应用研究和产品开发，属于新材料产业中的有色金属功能粉体材料 [3] - 主要客户包括阿克苏诺贝尔、PPG、立邦、贝格集团、太阳化学、关西涂料、巴斯夫、盛威科等跨国涂料巨头，以及华辉涂料、松井股份、飞鹿股份、湘江涂料、邦弗特等知名企业 [3] 财务数据 - 2022-2024年营收分别为6.29亿元、6.9亿元、7.07亿元，归母净利润分别为5177.89万元、8673.94万元、5871.77万元 [4] - 2024年资产总计9.55亿元，股东权益合计7.74亿元，资产负债率(母公司)为9.91% [5] - 2024年毛利率21.27%，加权平均净资产收益率7.81%，基本每股收益0.61元/股 [5] - 2024年研发投入占营业收入比例为2.30% [5] IPO募资计划 - 拟募资2.58亿元，用于年产5000吨高纯微细球形铝粉建设项目(预计总投资1.01亿元)、年产1000吨粉末涂料用高性能铝颜料建设项目(预计总投资8761.33万元)、高性能铝银浆技术改造项目(预计总投资8359.84万元)、补充流动资金(4000万元) [5][6] 股权结构 - 控股股东、实控人为梁晓斌，持股比例52.14% [6] - 梁晓斌控制的其他企业包括深圳市族兴实业有限公司(持股51%)、Hopefield Holding Limited(持股100%)、耒阳市正源高级中学有限公司(持股80%)、耒阳市正源幼儿园有限公司(持股80%) [10] 实控人背景 - 梁晓斌为华中科技大学电子材料专业本科、南京大学硕士，是国内首批开展金属铝颜料研究开发的资深技术专家 [8] - 曾任职于中国振华(深圳)电子工业公司，1998年与夏风共同创立深圳族兴，2007年起担任族兴有限董事长、总经理 [8]

上市计划与历史 - 公司拟在北交所上市，保荐机构为西部证券，公开发行股票不超过2000万股，拟募集资金2.58亿元用于年产5000吨高纯微细球形铝粉等项目及补充流动资金[1] - 公司曾于2016年申报深交所创业板IPO但撤回申请，2024年重新登陆新三板[1] - 公司资产负债率较低（2024年为18.94%），货币资金逐年增加至2024年末达4216.09万元，募集资金必要性存疑[1] 财务表现 - 报告期内（2022-2024年）营业收入分别为6.29亿元、6.9亿元、7.07亿元，归母净利润分别为5177.89万元、8673.94万元、5871.77万元，2024年净利下滑32.3%[3] - 经营性现金流持续为负，净额分别为-978.21万元、-5247.19万元、-85.51万元，主因客户供应商结算周期差异及存货应收账款增长[3] - 应收账款余额占营收比例稳定在30%-32%（2024年为2.13亿元），账龄一年以内占比超91%[10] 业务与产品 - 公司主营铝颜料和微细球形铝粉，是国内铝颜料行业早期进入者[3] - 铝颜料销售单价逐年下降（2022-2024年分别为5.33万元/吨、5.20万元/吨、5.01万元/吨），微细球形铝粉单价总体下降（同期分别为2.07万元/吨、1.96万元/吨、2.03万元/吨）[8][10] - 前五大供应商采购占比超85%（2024年为85.75%），存在供应商集中风险[3] 研发与销售 - 研发费用率持续走低（2022-2024年分别为2.51%、2.47%、2.30%），低于可比公司均值（3.21%、3.86%、3.50%）[5] - 销售费用率逐年上升（同期分别为3.15%、3.30%、3.77%），高于行业均值[5] - 员工中专科及以下学历占比87.74%，销售人员占比16.58%高于研发人员14.68%[6] 监管与处罚 - 2016年因信息披露问题被全国股转公司通报批评，相关高管被处罚[12][13] - 报告期内公司及子公司累计受行政处罚7次，涉及罚款合计13.24万元，包括卫生健康、消防、应急管理等领域[14]

（1）微细球形铝粉行业发展历程 铝粉最初采用捣冲法进行生产，将铝碎屑加工成细小的片状铝粉用于生产铝颜料，此后发明了球磨法生产片状 铝粉，生产效率和安全性大大提高。20 世纪初期，由于武器弹药的大量使用，球形铝粉需求量迅速增长，促进 了铝粉生产工艺的不断改进。雾化铝粉生产工艺的出现，不仅有效满足了市场对微细球形铝粉的需求，同时为 球磨法生产铝颜料提供了优质的原材料。 20 世纪 50 年代，我国从前苏联引进了空气雾化铝粉生产技术，开始了球形铝粉的研究、生产和应用，并在此 基础上相继开发了双流雾化法、离心雾化法、真空雾化法、氮气雾化法等多种生产工艺。自上世纪 90 年代中 科院力学所氮气雾化法微细球形铝粉生产技术实现产业化以来，我国铝粉行业的生产技术得到飞速的发展，经 过 20多年的不断改进完善，目前，我国微细球形铝粉生产以生产工艺相对成熟的氮气雾化法为主，技术水平和 产能产量位居世界前列。 2、行业发展现状及技术水平 （1）行业下游应用市场及供需情况 微细球形铝粉的上游主要为金属铝的采选及冶炼，而我国是全球电解铝第一大生产国，2024 年我国电解铝产量 为 4,400.5 万吨，同比增长 4.6%。 微细球形铝 ...