**行业与公司** - 行业涉及存储芯片（Norflash、DRAM、SLC NAND Flash）、MCU（微控制器）及定制化存储领域[2][7][8] - 公司为兆易创新（GigaDevice），国内存储与模拟、MCU龙头企业[16] **核心观点与论据** **1 存储业务增长动力** - Norflash全球市场规模约30亿美元 公司市占率全球第二 远期规模有望达50亿美元 受益于可穿戴设备、AI PC、工业及服务器需求增长及国产化趋势[7] - 利基型DRAM占全球DRAM千亿美元市场约10%（百亿美元） 三大原厂（三星、美光、海力士）逐步退出 公司凭借制程节点优势（成本低于竞争对手）及DDR4/LPDDR4产品认可度 预计两到三年内高速增长 中长期收入有望超10亿美金 毛利率修复至20%-30%[8][9][15] - 定制化存储产品（形态类似HBM）通过叠层提升容量与带宽 适配端侧AI及大数据传输场景 公司处于全球第一梯队 领先台系对手至少一个代际 拥有3-4年研发先发优势[13][15] **2 技术研发与产能保障** - 研发人员数量持续扩张 专利数量增长 为业务开拓提供专利护城河[6] - 与长鑫存储通过股权投资及合同绑定代工合作 专注利基型与定制化存储（长鑫专注主流DRAM） 确保产能落地[10] - SLC NAND Flash制程达24纳米（向19纳米推进） 重点发力车规级市场以满足汽车高可靠性需求[11][12] **3 产品线与市场拓展** - MCU产品线覆盖61大类（含车规级） 价格触底 受益工业及汽车需求增长 为公司提供稳定收入 并依托MCU平台扩展模拟IC设计（通过收购）[14] - 高管团队稳定 持续股权激励调动技术人员积极性[5] - 2024年起收入与利润恢复增长 反映需求回暖及市占率提升[6] **其他重要内容** - 公司通过青云科技持有78%股权并进行员工股权激励 彰显对定制化存储产品线长期信心[4] - 定制化存储产品功耗低于HBM 更适配电池供电设备（如PC、手机）[13] - 利基型DRAM与定制化存储两条产品线远期均有望实现超10亿美金收入[15] **数据与单位换算** - Norflash市场规模：30亿美元 → 远期50亿美元[7] - DRAM市场规模：千亿美元（利基型占10% 约百亿美元）[8] - 利基型DRAM收入目标：超10亿美金[9][15] - 股权占比：青云科技78%[4]

核心观点 - 全球市场受特朗普关税政策和非农数据冲击，风险偏好急剧降低，MSCI ACWI全球指数一周下跌2.5% [4] - 中国市场制造业PMI回落至49.3，极端天气和反内卷政策导致行业分化，通用设备、有色金属等行业景气回升，汽车、纺织服装等行业下滑 [13] - 英国经济增速不及预期，消费疲软和贸易受阻，预计下半年还有两次降息 [31] - 印度经济增速或从6.5%降至6.2%，通胀低于4%，预计12月降息25-50个基点 [46] 中国市场 - 7月制造业PMI为49.3，较上月回落0.4个点，主要受极端天气影响，生产、需求分项均回落 [13] - 出口增速回升至5.8%，半导体、汽车产业链拉动明显，但下半年转口贸易压力可能上升 [16] - 市场呈现水牛行情特征，增量资金来自机构和散户，反内卷叙事下关注有色、通信、创新药等行业轮动 [18] - 科沃斯机器人核心部件项目投资2亿元，预计年产2000万件，产值超10亿元 [21] - 兆易创新DRAM产品在AI时代具备高带宽、低功耗优势，手机和AI PC领域进展积极 [21] 英国市场 - 二季度GDP增速低于英央行预期，消费疲软和贸易受阻是主因，财政政策空间有限 [31] - 富时100指数受国际敞口和英镑走强拖累，板块结构偏传统行业，关注军工、公用事业等业绩预期较好的行业 [34] - 劳斯莱斯控股受益欧洲自主防务浪潮，上半年业绩超预期并上调全年指引 [37] - 英美烟草新型烟草业务增长稳健，尼古丁袋烟高速增长，估值有重估空间 [37] 印度市场 - 经济增速或从6.5%降至6.2%，通胀低于4%，预计12月降息25-50个基点 [46] - 股市估值偏高伴随盈利下修风险，美国加征关税和俄印贸易关系带来短期不确定性 [49] - 印度国防板块跑赢大市，政府批准122亿美元印度制造产品订单，印度斯坦航空订单积压同比增长96% [51] 全球资产表现 - 美股三大指数一周跌幅均超2%，纳斯达克年内仍上涨6.9% [4] - 美债收益率一周下行18个基点，市场预期9月降息 [5] - 美元指数上涨1.5%，特朗普制裁俄罗斯推动原油价格上涨3.3% [6] - 黄金价格年内上涨26.8%，铜、铝等金属价格近期回落 [6]