股价表现与公司概况 - 11月3日公司股价下跌5.02%，报收29.14元/股，成交额为7921.95万元，换手率为2.50%，总市值为53.88亿元 [1] - 公司主营业务为一次性卫生护理用品及无纺布的研发、生产和销售，其中宠物一次性卫生护理用品是核心业务，占主营业务收入的93.91% [1] - 公司成立于1990年5月10日，并于2021年5月18日上市 [1] 基金持仓情况 - 同泰基金旗下同泰慧择混合A（008050）三季度重仓持有公司股票4.78万股，占基金净值比例高达8.49%，为公司第四大重仓股 [2] - 基于上述持仓，该基金在11月3日股价下跌中估算浮亏约7.36万元 [2] - 该基金最新规模为985.2万元，今年以来收益为2.43%，成立以来累计亏损33.44% [2]

截至发稿，依依股份市值为58亿元。 每经头条（nbdtoutiao）——与美元脱钩后，暴涨102倍，揭秘黄金疯涨背后神秘的"无形之手"！专家： 推动金价上涨的逻辑没有变 （记者 曾健辉） 每经AI快讯，依依股份（SZ 001206，收盘价：31.2元）10月9日晚间发布公告称，截至2025年9月30 日，公司通过回购专用账户以集中竞价交易方式回购公司股份共计约51万股，占公司目前总股本的 0.28%，最高成交价为25.49元/股1，最低成交价为16.59元/股，累计成交总金额约为1039万元。 2025年1至6月份，依依股份的营业收入构成为：宠物一次性卫生护理用品占比93.91%，无纺布占比 4.85%，个人一次性卫生护理用品占比1.01%，其他业务占比0.24%。 ...

海外市场扩展计划 - 公司通过竞标、参加大型宠物展会、老客户介绍等途径瞄准欧洲部分国家及宠物经济兴起的东南亚、南美等地 [1] - 欧洲市场为重点 凭借研发生产优势以ODM/OEM模式与众多大型渠道商合作 [1] - 东南亚市场养宠需求增长 公司以自有品牌拓展为主且态势良好 后续考虑新增销售模式进一步深耕潜力市场 [1] 公司战略定位 - 以"做宠物卫生护理用品的引领者"为发展使命 以"致力于打造完美宠物卫生护理用品"为发展愿景 [1] - 紧跟市场发展趋势 把握客户需求变化 不断提升规模化生产供应能力及产品品质 [1] - 致力于打造从产品研发、生产到销售的全产业链企业 为宠物用品市场提供更优质的一次性卫生护理用品 [1] 业务模式特点 - 在宠物卫生用品领域深耕多年 专注于一次性卫生护理用品 [1] - 欧洲市场采用ODM/OEM模式与大型渠道商合作 [1] - 东南亚市场采用自有品牌拓展模式 [1]

公司股份回购 - 截至2025年8月31日通过集中竞价方式累计回购约48万股 占公司总股本0.26% [1] - 回购最高成交价25.49元/股 最低成交价16.59元/股 累计成交总金额约961万元 [1] 业务收入结构 - 2025年1至6月宠物一次性卫生护理用品收入占比93.91% 为核心业务板块 [1] - 无纺布收入占比4.85% 个人一次性卫生护理用品占比1.01% 其他业务占比0.24% [1] 市值情况 - 截至发稿时公司市值为48亿元 [1]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入8.88亿元，同比增长9.34%，归母净利润1.02亿元，同比增长7.37% [1] - 第二季度营业总收入4.03亿元，同比下降6.05%，归母净利润4811.16万元，同比下降9.09% [1] - 毛利率18.97%，同比增0.46%，净利率11.5%，同比减1.81% [1] - 每股收益0.55元，同比增7.84%，每股经营性现金流1.03元，同比增4763.93% [1] - 货币资金4.27亿元，同比增171.01%，应收账款3.2亿元，同比减6.52% [1] 资产负债结构变动 - 货币资金大幅增加因报告期收到的货款增加 [1] - 在建工程减少40.84%因光伏电站工程竣工转入固定资产 [2] - 使用权资产增95.31%因增加办公室租赁，租赁负债增866.4%因使用权资产增加 [2] - 衍生金融资产减60.7%因外币衍生品公允价值变动 [2] - 预付款项减55.52%因减少原材料采购预付款支出 [2] - 库存股增97.84%因回购股份 [3] 现金流状况 - 经营活动现金流量净额大幅增长4763.93%因销售商品、提供劳务收到的现金较同期增加 [4] - 投资活动现金流量净额增58.05%因购买理财产品减少 [4] - 现金及现金等价物净增加额增186.42%因经营和投资活动现金流增加 [4] 业务运营与战略 - 公司订单稳定，对美业务已恢复正常，并拓展欧洲、东南亚等非美地区市场 [4] - 柬埔寨工厂已生产出货，年产能约3亿片宠物垫，后续视情况扩大产能应对关税不确定性 [5] - 推进"海外+国内"双循环、"ODM/OEM+自有品牌"双轮驱动战略 [10] - 通过产业基金投资猫砂、宠物食品、宠物智能用品、医药疫苗等项目，为外延式发展储备项目 [10] 行业与市场前景 - 宠物一次性卫生护理用品在发达国家和地区是养宠刚需 [6] - 国内市场存在广阔待开发空间，驱动力包括宠物主年轻化（90后占比41.2%、00后占比25.6%）、宠物老龄化催生护理刚需、宠物友好型场景拓展应用空间 [7][8] - 公司自有品牌"乐事宠"、"一坪花房"通过线上线下全渠道布局拓展国内市场份额 [9] 财务指标与分析师预期 - 应收账款占最新年报归母净利润比达148.6% [1][4] - 三费占营收比3.86%，同比增10.51% [1] - 每股净资产10.08元，同比增3.95% [1] - 证券研究员普遍预期2025年业绩2.48亿元，每股收益均值1.34元 [4]

投资评级 - 维持对公司的"增持"评级 [2][6] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩实现增长 营业总收入8.88亿元同比增长9.34% 归母净利润1.02亿元同比增长7.37% [4][6] - 公司持续推进"海外+国内"双循环和"ODM/OEM+自有品牌"双轮驱动战略 专注主业并提升竞争力 [6] - 预计公司2025-2026年EPS分别为1.34元和1.60元 对应PE分别为20倍和17倍 [6] 财务数据 - 收盘价27.01元 总市值49.94亿元 总股本184.89百万股 流通股本106.32百万股 ROE(TTM)11.92% [2][6] - 毛利率同比提升0.09个百分点至18.97% 期间费用率同比提升0.01个百分点至4.92% 净利率同比下降0.22个百分点至11.5% [6] - 盈利预测显示2025年归母净利润248百万元(同比增长15.3%) 2026年295百万元(同比增长18.9%) [7] 业务表现 - 宠物一次性卫生护理用品收入8.34亿元同比增长9.31% 其中宠物垫收入7.64亿元同比增长7.28% 宠物尿裤收入0.66亿元同比增长40.58% [6] - 境外市场收入8.30亿元同比增长9.43% 境内市场收入0.58亿元同比增长8.03% [6] - 个人一次性卫生护理用品收入897万元同比下降13.78% 无纺布收入0.43亿元同比增长14.57% [6] 战略举措 - 公司加大国内自主品牌"乐事宠(HUSHPET)"和"一坪花房"的推广投入 通过线上线下全渠道布局拓展市场份额 [6] - 在国外市场主要采用ODM/OEM模式向大型品牌运营商销售 少部分产品以自有品牌销售 [6] - 在国内市场采用直销和经销相结合的方式进行销售 [6]

核心业绩表现 - 2025年上半年营业收入达8.88亿元 同比增长9.34% [4] - 归属于上市公司股东的净利润为1.02亿元 同比增长7.37% [4] - 拟向全体股东每10股派发现金红利2.40元 合计分配现金股利4419.85万元 [4] 境外业务布局 - 收入以境外市场为主 产品远销美国日本等近40个国家和地区 [1] - 通过ODM/OEM模式与国际连锁零售商及电商平台建立长期合作 [1] - 海关同类产品出口占比连续多年保持在30%以上 [1] 境内业务发展 - 上半年境内市场销售收入5801.07万元 同比增长8.03% [2] - 采取线上线下协同的全渠道策略 依托抖音小红书开展内容营销 [1] - 通过行业线下活动强化品牌认知 传播科学养宠知识 [1] 战略规划方向 - 坚持"国际+国内"双循环和"ODM/OEM+自有品牌"双轮驱动战略 [1][2] - 以市场为导向加速研发创新与迭代 驱动宠物卫生护理消费升级 [1] - 通过产业基金对宠物产业链进行战略投资 涉足医药疫苗猫砂食品智能用品等领域 [2] 产能与拓展计划 - 充分利用国内外产能布局 紧抓市场发展机遇 [2] - 计划通过资源整合向其他刚需宠物用品领域拓展 [2] - 为外延式发展储备优质项目 [2]

公司回购情况 - 截至2025年7月31日公司通过集中竞价交易方式回购股份约37万股占总股本0 2% [2] - 回购最高成交价22 2元/股最低成交价16 59元/股成交总金额678万元 [2] 营业收入结构 - 2024年1至12月公司营业收入中宠物一次性卫生护理用品占比94 02% [2] - 无纺布业务占比4 65%个人一次性卫生护理用品占比1 13%其他业务占比0 2% [2]

核心观点 - 本周市场继续上攻，各板块表现分化，不同行业面临不同机遇与挑战，投资需关注政策信号和行业基本面变化 [2][4][6] 市场表现与趋势 国内市场 - 本周（7.14 - 7.18）全A上涨1.86%，机器人、稀土相关概念表现强势，市场活跃度高位震荡，赚钱效应有所减弱，主力资金流出放缓，融资融券余额先升后降 [2][29] - 6月财政一本账偏弱，土地成交回暖带动二本账回升，财政收支小幅回落，全国政府性基金收入同比大幅回正，支出同比回升 [4][32] - 市场进入上行趋势，赚钱效应为正，增量资金有望持续入场，但短期会受重大宏观事件影响，指数或有颠簸，建议关注券商和科技等高弹性板块，绝对收益产品建议仓位至80% [6][8] 海外市场 - 美股继续上涨，标普500指数连续5日上涨，日经225指数本周大涨4.1%，美元微跌、10Y美债小幅下行，原油、金银价格回落 [12][44] - 美国与多国贸易谈判有进展，下周是关税关键一周，需关注相关事件对市场的影响 [45] 行业分析 房地产 - 近一年房地产指数超额收益呈脉冲式锯齿形态，短期受政策博弈驱动，若7月政治局会议释放积极信号，指数或上行；中长期基本面止跌回稳后，板块有望迎持续性行情 [2][28] 金融 - 债市“三重担忧”或阶段性解除，调整或近尾声，短期关注政治局会议和资金与存单定价变化，长端利率区间或在1.65 - 1.8%震荡 [10] - 北交所可转债有特殊性，或成上市公司引进战略投资者工具，转债市场本周收涨，估值有变化 [48][49] 建筑建材 - 地产链有止跌回稳迹象，非传统建材景气度更高，投资可关注水泥、消费建材、玻纤、民爆等领域相关公司 [21] 环保公用 - 136号文实施或使新能源电价承压，企业现金流有压力，但可再生能源补贴缺口有望加速解决，利好相关公司 [22][129] 海外 - AI算力与应用端投资机会大，云厂商资本支出高，算力侧财报超预期，应用端业绩强劲，看好中长期发展 [25] 公司研究 依依股份 - 推进“海外 + 国内”双循环战略，关税影响可控，调整盈利预测，维持“买入”评级 [73][75] 特步国际 - 25Q2主品牌和索康尼零售销售增长，推动篮球和跑步领域发展，索康尼渗透专业跑者圈层，维持盈利预测和“买入”评级 [76][79] 天音控股 - 拓展赛道多元化发展，手机需求有望复苏，渠道优势显著，预计25 - 27年归母净利润为0.01/0.64/0.94亿元，首次覆盖给予“持有”评级 [20][81] 长久物流 - 7月开始车辆运输车治超，有望使运价上涨、行驶里程增加，自有运输车盈利弹性大，下调盈利预测，维持“买入”评级 [83][85] 濮耐股份 - 与格林美合作明确产品需求，主业反转+高效沉淀剂放量，业绩有望加速释放，维持“增持”评级 [86][88] 亚翔集成 - 中报业绩短期承压，但在手订单充足，大订单持续落地，毛利率提升，现金流较好，上调盈利预期，维持“买入”评级 [89][92] 常熟银行 - 2025上半年营收和归母净利润增长，资产负债规模扩张提速，不良率低位稳定，拨备维持高位，预计全年业绩优异，维持“买入”评级 [94][98] 金属与材料 - 碳酸锂因供给端收缩预期大涨，基本金属、贵金属、小金属、稀土永磁等价格有不同表现，关注相关公司 [103][108] 农林牧渔 - 生猪板块关注产能去化和低估值标的，牛板块关注产能出清和价格反弹，宠物板块关注国产品牌崛起，禽板块关注引种和消费需求，种植板块关注生物育种，后周期关注饲料和动保板块相关公司 [110][121] 建筑装饰 - 反内卷行情升温，建筑板块跑赢大盘，可从价格弹性、供需格局、转型升级、下游盈利改善等角度把握投资机遇 [123][124] 医药生物 - 自免领域中国创新药产出丰富，出海授权和国内商业化并进，关注相关企业 [131][134] 乘用车 - 丰田高端化转型有经验，比亚迪高端产品布局有望复刻成功路径，提升市占率 [134][137] 美股AI - AI算力与应用端发展良好，Token用量增长，云厂商资本支出高，算力和应用端业绩超预期，看好中长期投资机会 [138][142]

报告公司投资评级 - 行业为美容护理/个护用品，6个月评级为买入（维持评级），当前价格26.19元 [5] 报告的核心观点 - 公司推进“海外+国内”双循环、“ODM/OEM+自有品牌”双轮驱动战略，专注主业，提升竞争力，利用产能布局抓住市场机遇，还通过产业基金进行战略布局，后续适时推进资本运作 [1] - 中国宠物用品市场规模大且增长强劲，公司加大国内自主品牌推广投入，拓展市场份额 [2] - 关税影响可控，公司订单稳定、生产有序，对美业务恢复正常，且拓展非美地区，产品刚需，产能集中在国内，公司凭借优势与海外大客户建立稳定合作 [3] - 国内宠物行业进入快速发展期，调整盈利预测，预计25 - 27年公司归母净利润分别为2.7/3.2/3.8亿元，对应PE分别为17/14/12x，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - A股总股本184.89百万股，流通A股股本106.32百万股，A股总市值4,842.37百万元，流通A股市值2,784.40百万元，每股净资产10.21元，资产负债率17.57%，一年内最高/最低26.84/11.26元 [6] 财务数据和估值 | 年份 | 营业收入（百万元） | 增长率（%） | EBITDA（百万元） | 归属母公司净利润（百万元） | 增长率（%） | EPS（元/股） | 市盈率（P/E） | 市净率（P/B） | 市销率（P/S） | EV/EBITDA | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2023 | 1,337.36 | (11.80) | 190.94 | 103.26 | (31.41) | 0.56 | 46.90 | 2.73 | 3.62 | 10.97 | | 2024 | 1,797.59 | 34.41 | 345.49 | 215.12 | 108.34 | 1.16 | 22.51 | 2.64 | 2.69 | 6.22 | | 2025E | 2,183.62 | 21.48 | 392.38 | 267.35 | 24.28 | 1.45 | 17.46 | 2.29 | 2.22 | 9.34 | | 2026E | 2,623.58 | 20.15 | 472.08 | 322.58 | 20.66 | 1.74 | 14.47 | 1.98 | 1.85 | 7.36 | | 2027E | 3,099.23 | 18.13 | 548.49 | 382.00 | 18.42 | 2.07 | 12.22 | 1.70 | 1.56 | 5.87 | [10] 财务预测摘要 - 长期股权投资相对稳定，非流动负债合计、负债合计有一定变化，股本不变，股东权益合计呈增长趋势 [11] - 现金流量表中，净利润、折旧摊销等项目逐年变化，经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流各有特点，现金净增加额总体呈增长态势 [11] - 偿债能力方面，资产负债率、净负债率呈下降趋势，流动比率、速动比率呈上升趋势；营运能力方面，应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率有相应变化 [11] 资产负债表和利润表 - 资产负债表中，货币资金、应收票据及应收账款等项目逐年变动，流动资产合计、非流动资产合计、资产总计呈增长趋势，负债和股东权益总计也相应增长 [12] - 利润表中，营业收入、营业成本等项目逐年增加，营业利润、利润总额、净利润也呈上升趋势，各主要财务比率有不同变化 [12]