公司上市申请与基本信息 - 瑞派宠物医院管理股份有限公司于2024年12月22日向港交所主板递交上市申请，独家保荐人为中金公司 [1] - 公司是一家全国性连锁宠物医疗机构，致力于为宠主宠物提供高标准诊疗及全生命周期健康管理服务 [4] - 公司于2012年成立，根据灼识咨询，是中国首家实现全国连锁化运营的宠物医疗服务提供商 [4] 公司业务与市场地位 - 公司首创兽医发展伙伴模式，旨在凝聚、激励、成就高水平宠物医师团队 [5] - 截至2025年6月30日，公司拥有548家在营宠物医院，包括120家自建医院和428家收购医院，遍布中国内地及香港的28个省份约70座城市 [5] - 根据灼识咨询报告，截至2025年6月30日，公司是中国第二大宠物医疗服务提供商，并且是全国性大型连锁宠物医院服务供应商中唯一实现净利润的企业 [5] 公司财务表现 - 公司收入持续增长，2022年、2023年、2024年及2025年上半年收入分别约为14.55亿元、15.85亿元、17.58亿元、9.43亿元人民币 [6] - 公司年内/期内全面收益总额在2022年、2023年、2024年及2025年上半年分别约为-6186.3万元、-2.50亿元、-712.6万元、1527.7万元人民币，其中2025年上半年实现扭亏为盈 [7] - 公司毛利率在2022年、2023年、2024年及2025年上半年分别为22.4%、21.0%、22.2%及24.8%，呈现上升趋势 [9] - 从业务分部看，2025年上半年诊疗服务收入为19.50亿元，占总收入22.7%，其毛利率为22.7% [9] 行业概况与增长前景 - 中国宠物市场进入高速增长阶段，2024年市场规模已达到3000亿元人民币，预计2030年将达6025亿元，2035年增至11139亿元，年均复合增长率预期分别为12.3%和13.1% [10] - 宠物医疗是宠物行业中价值最高、最确定的核心领域，其行业规模于2024年已达366亿元人民币，预计至2030年及2035年将增长至699亿元及1392亿元，年复合增长率为11.4%及14.8% [12] - 高线城市是宠物医疗消费主力，截至2024年底，中国66.7%的宠物医院分布于高线城市，同时行业总收入的75.8%源于一线和二线城市的机构 [14] - 连锁宠物医疗服务市场2024年已达110亿元人民币，预计到2030年将增长至226亿元，2035年有望进一步提升至494亿元，2024年至2030年间年复合增长率达12.6% [14] 公司治理与股权结构 - 董事会由九名董事组成，包括四名执行董事、两名非执行董事及三名独立非执行董事 [16] - 创始人李守军博士担任董事会主席、执行董事兼总裁，负责制定集团整体战略规划、业务管理及整体运营 [17] - 李守军博士为公司单一最大股东，截至2025年12月15日，其通过中瑞华普及瑞普生物合共控制公司已发行股本总额约26.91%的权益 [19] - 其他主要股东包括玛氏中国、Broad Street及天津保瑞等 [21] 中介团队 - 本次上市的中介团队包括：独家保荐人中国国际金融香港证券有限公司，法律顾问凯易国际律师事务所与方达律师事务所，独立核数师及申报会计师毕马威会计师事务所，行业顾问灼识行业咨询有限公司 [22]

报告行业投资评级 - 农林牧渔 强于大市（维持）[1] 报告核心观点 - 全球宠物行业稳健增长，2024年市场规模约2070亿美元，预计2024-2029年复合年增长率为5.5%[12] - 中国宠物行业起步晚但发展快，2024年市场规模达3002亿元，同比增长7.5%，呈现持续增长和高韧性特征[3][26] - 行业核心驱动力为人口结构变化（空巢老人、独居青年增加）及宠物角色从功能看护转向情感陪伴[3][40] - 产业链各环节均存在结构性投资机会，重点在国产替代、细分品类创新及服务渗透率提升等领域[3][87] 行业概览 - 2024年全球宠物行业市场规模约2070亿美元，2024-2029年复合年增长率预计为5.5%[12] - 欧美为全球宠物经济主力市场，2025年宠物食品及零食市场中美国占比47%，欧洲占比30%；宠物服务市场中美国占比52%，欧洲占比27%[12] - 2024年美国宠物行业总支出达1519亿美元，2018-2024年复合增速为9%，其中宠物食品和零食支出占比43%[13] - 2023年欧洲宠物总数达2.99亿只，49%的家庭拥有至少一只宠物，宠物食品市场总价值293亿欧元[21] 上游：宠物繁育和交易 - 2024年中国宠物犬猫总量为1.24亿只，同比增长2.1%，2017-2024年复合年增长率达5.1%[3][33] - 宠物猫数量达7153万只，2017-2024年复合年增长率为9.6%，增速快于狗；宠物狗数量为5258万只，同期复合年增长率为0.8%[33] - 异宠（猫狗以外）饲养成为新趋势，2024年饲养水族、爬行类、哺乳类、鸟类的宠主占比均有上升[3][33] - 养宠人群以一二线城市高学历女性为主，本科及以上学历占比67.8%，90后和00后是主力人群，合计占比66.8%[27] 中游：宠物食品和用品 - 2024年中国宠物食品市场规模为1585.1亿元，其中主粮、零食和保健品规模分别为1071.7亿元、405.3亿元和108.1亿元，2018-2024年复合增长率分别为8.2%、12.8%和31.7%[3][50] - 国产品牌偏好度显著提升，猫主粮中国产品牌偏好度达35%（同比+7个百分点），犬主粮达33%（同比+6个百分点）[53] - 宠物清洁用品需求细分，2025年上半年功能细分产品下单用户数同比增长超100%，猫砂销售额占日用品类59%，用户数增速达44%[58] - 宠物智能用品市场回暖，智能喂食器、智能训导产品偏好度上升明显；全球宠物可穿戴设备市场规模2023年为33亿美元，预计2033年达171亿美元，复合年增长率17.9%[61][64] 下游：宠物服务及消费 - 2024年中国宠物医疗消费规模约840亿元，占比28%，为第二大消费市场；单宠年度平均医疗消费由2018年的370元提升至2023年的677元[3][71] - 宠物美容行业2023年规模达420亿元，2019-2023年复合增长率22.3%，预计2025年突破620亿元，品牌化、连锁化为发展趋势[3][76] - 宠物保险处于发展初期，渗透率不及1%，2022年全球宠物保险市场规模908.46亿元；众安在线2024年宠物险总保费同比增长129.5%[3][84] 投资建议 - 推荐关注宠物食品龙头企业乖宝宠物，建议关注中宠股份、源飞股份等[3][87] - 重点布局三大方向：宠物食品国产替代与技术升级、智能用品与新兴消费品类需求回暖、下游医疗刚需与保险蓝海市场[87]