公司官方声明与市场动态 - 公司近期发现线上平台出现虚假招商信息，声称以1169元价格提供飞天茅台直采、申购或直供，并称相关通道从试点推向全国 [2] - 公司及下属子公司从未授权或委托任何主体发布上述虚假招商信息，并将配合调查、追究相关主体责任以维护市场秩序和消费者权益 [2] - 公司通过官方渠道提醒市场主体和消费者提高警惕，谨防上当受骗 [2] 核心产品直销渠道销售情况 - 公司于2026年1月1日起在“i茅台”数字营销平台正式上架销售2026年份飞天53%vol 500ml贵州茅台酒，官方零售价为1499元/瓶 [4] - 产品开售初期设定每人每日限购12瓶，并于开售当日（1月1日）及次日（1月2日）均在半小时内售罄，销售表现火爆 [4] - 为满足春节前更多用户需求，公司自1月4日至春节前将“i茅台”平台每人每日可购买该产品的最大数量从12瓶下调至6瓶 [5]

核心观点 - 贵州茅台通过其数字营销平台“i茅台”调整核心产品飞天茅台的限购规则 将每人每日可购买数量从12瓶减半至6瓶 此举是公司以消费者为中心 推进渠道和产品结构变革的一部分 旨在开启市场化转型新征程[2][11] 销售策略与市场表现 - 2026年1月1日起 53%vol 500ml 2026年份飞天茅台以1499元/瓶的零售价在“i茅台”上架开售 每人每日限购12瓶[4][7] - 该产品开售后市场反应火爆 1月1日与1月2日均在半小时内售罄[4] - 自1月4日至春节前 公司将该产品的每日单人限购数量从12瓶调整为6瓶[2] - 根据此前销售规则 单笔订单每6瓶发整箱 每2瓶赠1个提袋 且仅支持在42家自营门店自提[9] 渠道结构与财务数据 - 公司销售渠道主要包括直销和批发代理 根据2025年第三季度财报 直销渠道收入为555.6亿元 其中“i茅台”平台收入为126.9亿元 批发代理渠道收入为728.4亿元[11] - 截至2025年第三季度末 公司经销商数量为2446个 其中国内市场经销商2325个[11] 战略方向与行业分析 - 在2026年经销商联谊会上 公司释放明确信号 将2026年视为开启市场化转型新征程的重大机遇期和关键窗口期 核心是以消费者为中心 推进产品结构、价格、渠道及服务的变革[11] - 公司对渠道提出的要求是“活” 旨在构建线上线下融合、传统现代互补的渠道网络 并拓展新客群[11] - 行业分析认为 公司2026年调整方向务实清晰 构建多元、扁平的“森林式”渠道生态有助于挖掘大众需求 当前价格随行就市更有利于基本面尽早筑底企稳[12]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体大消费行业的投资评级 [1] 报告核心观点 - 大消费行业建议关注具有边际改善的细分赛道 [1] - 本周家电板块领涨大消费行业并跑赢大盘（沪深300上涨1.28%，家电上涨1.73%）但其他消费行业均跑输大盘 [3] - 建议继续关注稳健增长的细分赛道以及经营表现有边际改善的细分领域 [3] 社会服务行业 - **宏观动态**：服务消费已成为推动我国消费市场增长的重要力量 2024年居民人均服务性消费支出占比达46.1% 今年前三季度进一步提升至46.8% 相较于2015年提升了5个百分点 [9] - **行业动态 - 冰雪经济**：吉林省面向全省义务教育学生设立“冰雪假期”（2025年12月3日至7日） 长白山为学生免“雪假”门票 黑龙江省首届“冰超”将于2025年12月至2026年3月举行 [11] - **行业动态 - 跨境游**：俄罗斯对中国公民免签旅游和商务目的至2026年9月14日 免签天数为30天 在签证互免政策推动下 携程平台上东南亚游客赴华订单量同比增幅显著 其中新加坡游客赴华旅游订单用户数同比增长达138% [11] - **行业动态 - 离岛免税**：海南离岛免税新政实施首月 海口海关共监管免税购物金额23.8亿元 同比增长27.1% 购物人数32.9万人次 其中三亚当月离岛免税销售额达16.3亿元 同比增长24.3% 客单价上涨15% [11] - **行业动态 - 机场免税**：北京首都机场商贸有限公司（BACT）就T2、T3航站楼进出境免税业务未来八年经营权招标 两标段合计1.42万㎡ 首都机场2024年国际及地区旅客吞吐量恢复至近2800万人次（恢复至2019年约8成） 2025年预计突破3000万 [14] - **公司动态**：华住集团开始布局服务式公寓市场 [14] 祥源文旅全资子公司收购金秀莲花山景区开发有限公司100%股权 [14] 君亭酒店实际控制人拟变更为湖北省国资委 湖北文旅拟以总价款14.99亿元受让公司29.99%股份 [14] 毛戈平向133名员工授出116.18万份限制性股票单位 [14] 巨子生物计划行使购回股份授权 可购回不超过已发行股份数目的10% [14] - **投资建议**：行业持续进化 关注积极响应消费需求变化的头部公司 旅游消费潜力持续释放 建议关注携程集团、华住酒店等头部公司 旅游零售行业企稳 政策加持下有望带动销售回暖 关注其中不断夯实经营能力的头部企业 [3] 纺服珠宝行业 - **投资建议**：建议持续关注黄金珠宝配饰赛道的投资机会 优选具有市场份额提升空间且经营业绩有望持续向上的头部珠宝品牌企业 [4] - **公司动态**：华利集团赎回闲置募集资金购买的理财产品 赎回本金共计人民币33,634万元 [16] 伟星股份向两名激励对象合计授予58万股限制性股票 授予价格为5.12元/股 [16] 文化传播行业 - **投资建议**：紧抓精神需求相关的细分赛道 持续洞察并抓取消费人群的情绪波动或将为传媒公司带来一定机会 建议关注业绩确定性较强的潮玩IP品牌企业 [4] - **公司动态**：奥飞娱乐拟向金融机构申请总计不超过人民币13亿元的授信额度 并为全资子公司、孙公司提供合计44,500万元授信额度的连带责任担保 [19] 奥飞娱乐拟开展远期外汇套期保值业务 期限内任一时点的交易金额不超过4亿元人民币（或等值外币） [19] 食品饮料-酒类行业 - **行业现状**：大部分酒企3Q25归母净利回调幅度较2Q25进一步加深 持续出清报表 [4] - **投资建议**：展望未来 头部公司在市场管理、品牌方面领先 有望持续提升市场份额 标的上关注三条主线：一是需求相对坚挺的高端白酒 二是全国化持续推进的次高端白酒 三是基地市场扎实的地产酒 [4] - **行业事件**：国窖1573助威澳网外卡赛 “小茅i茅台”入驻抖音 红花郎（丙午马年限量版）上市 “青花汾酒25·花神令”新品发布 五粮液集团通过合规管理体系认证 [21] - **价格数据**：截至2025年12月5日 茅台22年整箱批价1920元/瓶 环比上周下降40元 22年散装批价1820元/瓶 环比上周持平 普五（八代）批价850元/瓶 环比上周持平 [22] 食品饮料-大众品行业 - **细分板块观点**： - **零食**：零食板块业绩分化 魔芋的品类红利依然突出 盐津铺子和卫龙美味的竞争优势显著 成长确定性强 后续建议继续关注魔芋零食品类红利的渗透 [4] - **乳制品**：乳制品供需关系改善 头部乳企或将进入盈利修复通道 [4] - **餐饮供应链**：下游餐饮需求平淡 餐饮供应链景气度底部企稳 进入旺季观察阶段 调味品、速冻食品等行业正在走出低谷 重回稳步发展期 [4] - **行业动态**：12月5日全国农产品批发市场猪肉均价为17.68元/公斤 比前一天上升0.2% [25] 元气森林上新“煮茶”系列新品 [25] 香飘飘全国首家线下奶茶店开业 单杯均价锁定10元左右 [25] 雀巢被指考虑出售旗下蓝瓶咖啡 估值或低于49亿元 [25] 家电行业 - **行业数据 - 家用空调**：2025年10月家用空调产量为1013.3万台 同比下降27.9% 销量为1027.9万台 同比下降20.1% 市场阶段性调整特征凸显 行业有望在2026年初逐步企稳 [27] - **行业数据 - 中央空调**：2025年10月中央空调行业销售规模112.0亿元 内销规模89.7亿元 同比下滑3.9% 出口规模22.4亿元 同比下降9.7% [27] - **行业数据 - 冰箱**：2025年10月冰箱产量为826.9万台 同比下滑9.8% 销量为830.6万台 同比下滑6.1% 出口量431.4万台 同比下降1.3% 内销量399.2万台 同比下降10.8% [27] - **行业数据 - 洗衣机**：2025年10月洗衣机产量为920.5万台 同比微降0.2% 销量为910.3万台 同比下滑2.3% 内销量469.8万台 同比下滑9.2% 出口量440.5万台 同比增长6.4% [27]