2026 年 05 月 18 日 AI 驱动营销与游戏仍具看点 球星卡业务可期 —姚记科技（002605.SZ）公司动态研究报告 买入(维持) 投资要点 分析师：朱珠 S1050521110001 zhuzhu@cfsc.com.cn | 基本数据 | 2 0 2 6-0 5-1 5 | | --- | --- | | 当前股价（元） | 20.01 | | 总市值（亿元） | 84 | | 总股本（百万股） | 418 | | 流通股本（百万股） | 338 | | 52 周价格范围（元） | 19.11-32.61 | | 日均成交额（百万元） | 284.29 | 市场表现 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 (%) 姚记科技 沪深300 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌ 文化体育垂类卡牌业务具看点 2022 年 1 月公司投资 CardHobby 布局球星卡， Card Hobby 是一家体育文化收藏卡发行商，下设 DAKA 文化与卡淘两大业 务板块，DAKA 文化是中国首家专业化的体育文化收藏卡发行 商；卡淘交易平台是国内目前专业化程度较高，且打通海内 外市场的头部二手 ...

GameStop对eBay的收购提案 - GameStop于本月初宣布以现金加股票方式竞购eBay，报价达560亿美元，较eBay市值溢价约20% [2] - GameStop已持有eBay 5%的股份，并获得了来自一家加拿大银行高达200亿美元的贷款承诺 [2][3] - 该交易呈现“蛇吞象”特征，GameStop市值约100亿美元，而eBay市值约500亿美元 [3] - eBay在提案一周后迅速拒绝了该收购 [4] GameStop的业务状况与收购动机 - GameStop是美国重要的游戏实体零售商，主要业务为在商场门店售卖游戏和主机 [3] - 随着数字游戏下载普及，其业务持续萎缩，年收入已从巅峰的96亿美元跌至约36亿美元 [3] - 公司近两年试图拓展游戏相关纪念品（如手办、卡牌）业务 [4] - 在收购提案中，GameStop提出其在美国的1000多家门店可为eBay提供收藏品鉴定和配送中心服务 [7] - 公司最近一个季度收入同比下降14%，去年关闭了200多家门店 [7] eBay的历史与近期业绩 - eBay成立于1995年，是互联网电商元老之一，2004年市值曾接近800亿美元，是当时亚马逊的四倍 [4] - 2015年分拆PayPal后，其收入和市值几乎腰斩，客户流失至亚马逊、沃尔玛等平台 [4] - 2022年市值一度跌至200多亿美元，创2008年金融危机以来新低 [4] - 近期业绩好转，2025年收入增长8%，今年第一季度收入增速达17%，股价已翻一倍多 [5] - 现任CEO推行聚焦核心品类策略，专注于集换式卡牌、限量版运动鞋、二手包袋、停产汽车配件等独特商品 [5] eBay的转型与市场机遇 - 顺应通胀和关税压力下二手商品消费增长趋势，例如2025年二手服装市场增速是整体服装市场的四倍 [5] - 年轻群体（18-34岁）成为北美二手市场最活跃群体，占eBay移动应用活跃用户的四分之三 [5] - 公司以12亿美元收购时尚二手交易应用Depop，以拓展年轻用户市场 [5] - 通过收购鉴定公司、与鉴定机构合作，改进交易流程（如奢侈品、运动鞋、球星卡真伪鉴定），其重点品类收入增速从去年的5%提升至10% [5][6] eBay面临的竞争压力 - 直播电商应用Whatnot构成新竞争威胁，其2020年上线直播功能，初期销售品类（盲盒、玩具、球鞋）与eBay重点品类重叠 [8] - Whatnot推出直播拍卖模式，今年四月已成为美国苹果商店下载量第二高的购物应用，去年商品交易总额达80亿美元 [8] - eBay虽在三年前推出直播功能但未受重视，近期因TikTok发力二手商品业务，才开始加速直播业务布局 [8] 对GameStop收购提案的分析与质疑 - 根据公开财务信息，GameStop手头约有90亿美元现金，其收购方案为280亿美元现金加280亿美元股票，计划通过借债补足资金 [9] - 分析指出，若交易达成，合并后新公司绝大部分价值来源于eBay，而eBay股东获得的现金大部分为公司借债，未来需偿还 [10] - GameStop CEO科恩在“散户大战华尔街”事件中发挥重要作用，但其担任CEO后公司新业务（如电商、数字收藏品）未见起色 [11] - 有媒体认为eBay董事会迅速拒绝交易，且GameStop CEO在采访中回避具体融资细节 [4][9]

2026 年 05 月 18 日 AI 驱动营销与游戏仍具看点 球星卡业务可期 —姚记科技（002605.SZ）公司动态研究报告 买入(维持) 投资要点 分析师：朱珠 S1050521110001 zhuzhu@cfsc.com.cn | 基本数据 | 2 0 2 6-0 5-1 5 | | --- | --- | | 当前股价（元） | 20.01 | | 总市值（亿元） | 84 | | 总股本（百万股） | 418 | | 流通股本（百万股） | 338 | | 52 周价格范围（元） | 19.11-32.61 | | 日均成交额（百万元） | 284.29 | 市场表现 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 (%) 姚记科技 沪深300 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《姚记科技（002605）：看 AI 如何赋能主业的三驾马车》2025- 04-25 ▌ 基本盘扑克牌年产 6 亿副基地进入试生产阶段 2025 年公司总营收 26.89 亿元（同比-17.8%），归母净利润 4.67 亿元（同比-13.34%），其中扑克牌业务营收 9.23 亿元 （收入占比 34.32 ...