文章核心观点 - 广州开发区、黄埔区正加速构建现代化产业体系，其汽车产业正从传统“制造”向新能源与智能网联“智造”转型，并已形成从整车制造、核心零部件到自动驾驶技术应用的完整产业集群，在全球范围内提升影响力 [1][4][11] 区域产业战略与政策支持 - 区域正加快构建“12136”现代化产业体系，抢滩战略性新兴产业与未来产业 [1] - 揭牌设立七大重点产业发展办公室，其中包括智能网联与新能源汽车产业发展办公室，通过链式招商效果显著 [4] - 黄埔区为广州市首批智能网联汽车道路测试先行试点区，提供了良好的政策“试验田” [7] - 产业发展办公室向企业发放了多项示范运营资质与牌照，例如向文远知行发放网约车示范运营主体资质1张、车辆牌照40张，并批准其扩大运营区域至全市范围 [9] 自动驾驶与智能网联发展 - 文远知行获得瑞士联邦公路局纯无人牌照，成为全球唯一实现“八国通行”的自动驾驶公司，并在香港挂牌上市，成为全球首家“美股+港股”双重主要上市的自动驾驶企业 [1] - 文远知行在黄埔区实现了多个“全国首个”商业化运营：2019年推出中国首个开放道路Robotaxi收费服务；2022年启动全国首个对公众开放的自动驾驶小巴接驳服务及全无人环卫车运营项目；2024年拿下中国首个L4级自动驾驶货运车纯无人远程测试许可 [8] - 文远知行的无人环卫车已进入商业化运营，无人物流车与多家国内物流企业合作，试点期间每日承运货物超50000件 [8] - 新加坡自动驾驶公司务必达将中国总部落户知识城，预计明年上半年投放约20辆自动驾驶小巴，并与广州公交集团等达成合作 [9] - 黄埔区将协同推进“知识城自动驾驶方案”及京东自动驾驶项目落地 [9] 汽车产业规模与增长 - 2025年1-9月，全区汽车产业签约项目25个，注册项目17个，预计投资总额约61.96亿元，预计达产年产值约149.6亿元 [4] - 2025年1-10月，区内80家汽车规上工业企业实现产值1067.6亿元，同比增长7% [4] - 在汽车以旧换新政策推动下，1-10月，82家限上汽车及零配件批零业企业销售额约410.2亿元，同比增长66.3% [5] - 2025年9月，全区汽车类新车零售额达15.36亿元 [5] - 全区1-9月出口汽车32.17亿元，其中出口纯电动乘用车20.08亿元，同比增长1.84倍 [5] - 全区目前整车年产能达101万辆 [11] 代表性整车企业动态 - 小鹏汽车在知识城工厂下线第100万台整车，从第50万台到第100万台仅用14个月，1-10月累计交付35.52万台，同比增长190% [10] - 小鹏汽车计划在2026年共计推出7款具备超级增程配置的“一车双能”车型 [10] - 广汽本田开发区新能源工厂于2024年12月23日正式投产，是Honda全球第一座全新建设的新能源智造基地，设计产能为12万辆/年，总装整体自动化率近30%，达到国内行业水平近3倍 [12] 智能制造与核心零部件 - 小鹏汽车广州智能制造工厂采用工业4.0标准，实现全流程数字化与多车型柔性生产 [12] - 明珞装备是柔性焊装线领域的“隐形冠军”，一条产线最多可同时生产8种车型，客户包括奔驰、宝马、丰田等全球头部车企 [16] - 明珞装备自主研发的柔性总拼系统，非工艺时间可做到行业最短的17秒，车型切换时间10秒，其“柔性魔幻机器人岛”解决方案能将生产效率提升50%、人工成本下降80% [18][19] - 导远电子是全球领先的定位感知产品供应商，其高精度组合导航系统（P-Box）和IMU模组可实现厘米级定位，产品已被30余家国内外车企的近百款车型采用 [20][23] - 导远电子2024年实现营收3亿元，预计今年达7亿元，已定点超过30家主机厂的超80款车型，累计出货量超过180万套 [23] - 黄埔区通过签约华百技术、臻驱科技、领充、阳田等项目，进一步补齐电子材料研发、功率器件等核心零部件产业链条 [23]

美银证券研报核心观点 - 美银证券重申对小鹏汽车的“买入”评级 并将港股目标价从105港元上调至109港元 美股目标价从27美元上调至28美元 主要反映销量预测上调及看好2026年强劲的产品布局 [1] 财务预测调整 - 将2025年销量预测下调1% 但将2026年和2027年销量预测分别上调3%和5% [1] - 将2025年非通用会计准则净亏损预测从10.94亿元人民币下调至8.84亿元人民币 [1] - 将2026年和2027年非通用会计准则净利润预测分别下调20%和9% [1] 第三季度业绩表现 - 第三季度收入达到200亿元人民币 同比增长102% 环比增长12% 大致符合预期 [1] - 第三季度综合毛利率为20.1% 同比上升4.8个百分点 环比上升2.8个百分点 好于预期的17.7% [1] - 第三季度整车利润率为13.1% 同比上升4.5个百分点 但环比下降1.2个百分点 主要因清库存促销所致 [1] - 第三季度非通用会计准则净亏损为1.52亿元人民币 好于预期的净亏损3.98亿元人民币 [1] 第四季度业绩指引 - 公司管理层预计第四季度汽车交付量为12.5万至13.2万辆 同比增长37%至44% [1] - 公司管理层预计第四季度收入为215亿至230亿元人民币 同比增长34%至43% [1]

核心财务表现 - Q3汽车交付量达116,007辆，同比增长149.3%，环比增长12.4% [1] - Q3总营收为203.8亿元，同比增长101.8%，其中汽车业务营收180.5亿元，同比增长105.3% [1] - Q3毛利率达20.1%，同比提升4.8个百分点，环比提升2.8个百分点，创历史新高 [2] - Q3研发费用为24.3亿元，同比增长48.7% [2] - Q3销售、一般及行政费用为24.9亿元，同比增长52.6% [2] 汽车业务分析 - 汽车业务毛利率为13.1%，同比提升4.5个百分点，但环比下降1.2个百分点 [2] - 其他业务收入为23.3亿元，同比增长78.1%，环比大幅增长67.3% [1] - 公司预计Q4交付量在125,000-132,000辆之间，同比增长36.6%至44.3% [2] - Q4营业收入指引为215-230亿元，同比增长33.5%至42.8% [2] 单车指标 - 单车收入为155,626元，同比下降17.7%，环比下降4.9% [5] - 单车成本为135,222元，同比上升21.7%，环比上升3.5% [5] - 单车Non-GAAP净亏损为1,309元 [5]