报告公司投资评级 - 维持“强推”评级，目标价 20.8 元，目标空间 27% [1][6] 报告的核心观点 - 2024 年主动筑底以及 2025 年经营改革，1Q25 业绩改善显著，集团销量、营收、归母净利实现增长或扭亏为盈 [6] - 上汽乘用车全面深化改革，组建“大乘用车板块”实施一体化管理，计划 2025 年推出多款新车型，预计销量同比增长 29% [6] - 2025 年 4 月与华为联合发布“尚界”品牌，首款车型预计 4Q25 上市，对应市场空间大、潜在竞争力强，销量展望乐观 [6] - 公司当前估值水平较低，基本面向好，具备较优投资价值，上调 2025 - 2027E 营收和归母净利预测 [6] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027E 营业总收入分别为 6275.9 亿、6462.45 亿、7211.88 亿、7802.28 亿元，同比增速分别为 15.7%、3.0%、11.6%、8.2% [2] - 2024 - 2027E 归母净利润分别为 16.66 亿、120.44 亿、148.07 亿、168.75 亿元，同比增速分别为 88.2%、622.8%、22.9%、14.0% [2] - 2024 - 2027E 每股盈利分别为 0.14 元、1.04 元、1.28 元、1.46 元，市盈率分别为 114 倍、16 倍、13 倍、11 倍，市净率均为 0.6 倍 [2] 公司基本数据 - 总股本 1157529.94 万股，已上市流通股 1157529.94 万股，总市值 1904.14 亿元，流通市值 1904.14 亿元 [3] - 资产负债率 61.79%，每股净资产 25.23 元，12 个月内最高最低价为 21.04/11.55 元 [3] 市场表现对比图 - 展示了 2024 年 5 月 13 日至 2025 年 5 月 12 日上汽集团与沪深 300 的市场表现对比 [4][5] 相关研究报告 - 提及《【华创汽车】上汽集团（600104）重大事项点评：开启华为合作新篇，共谱成长新曲》等多篇报告 [6] 事项与评论 - 2024 年实现营收 6276 亿元，同比 16%，归母净利 16.7 亿元，同比 124 亿元；1Q25 实现营收 1409 亿元，同比 1.6%，环比 29%，归母净利 30.2 亿元，同比 +3.1 亿元，环比 +82.6 亿元 [6] - 4Q24 业绩承压，销量、营收、归母净利下滑，计提减值损失和投资收益亏损；1Q25 业绩改善显著，销量、营收、归母净利增长或扭亏为盈 [6] - 上汽乘用车全面深化改革，组建“大乘用车板块”，计划 2025 年推出 10 款全新及大改款车型，含 8 款新能源车型，预计销量 100 万辆，同比 +29% [6] - 2025 年 4 月与华为联合发布“尚界”品牌，首款车型预计 4Q25 上市，对应市场空间大、潜在竞争力强，销量展望乐观 [6] - 公司当前估值水平较低，基本面向好，具备较优投资价值，上调 2025 - 2027E 营收和归母净利预测，给予 2025 年 20 倍 PE，对应目标价 20.81 元 [6] 附录：财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务预测数据，涉及货币资金、应收票据、营业收入等多项指标 [8] - 展示了成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率，以及每股指标和估值比率 [8]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级，目标价 20.8 元，目标空间 27% [1][6] 报告的核心观点 - 2024 年主动筑底及 2025 年经营改革使 1Q25 业绩改善显著，公司基本面向上 [1][6] - 上汽乘用车全面深化改革，经营基本面向好，预计 2025 年销量同比+29% [6] - 与华为合作打造“尚界”品牌，对应市场空间大、潜在竞争力强，销量展望乐观 [6] - 公司当前估值水平较低且基本面向好，具备较优投资价值 [6] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027E 营业总收入分别为 627,590 百万、646,245 百万、721,188 百万、780,228 百万，同比增速分别为 -15.7%、3.0%、11.6%、8.2% [2] - 2024 - 2027E 归母净利润分别为 1,666 百万、12,044 百万、14,807 百万、16,875 百万，同比增速分别为 -88.2%、622.8%、22.9%、14.0% [2] - 2024 - 2027E 每股盈利分别为 0.14 元、1.04 元、1.28 元、1.46 元，市盈率分别为 114 倍、16 倍、13 倍、11 倍，市净率均为 0.6 倍 [2] 公司基本数据 - 总股本 1,157,529.94 万股，已上市流通股 1,157,529.94 万股，总市值 1,904.14 亿元，流通市值 1,904.14 亿元 [3] - 资产负债率 61.79%，每股净资产 25.23 元，12 个月内最高/最低价为 21.04/11.55 元 [3] 市场表现对比图 - 展示了 2024 年 5 月 13 日至 2025 年 5 月 12 日上汽集团与沪深 300 的市场表现对比 [4][5] 相关研究报告 - 提及《【华创汽车】上汽集团（600104）重大事项点评：开启华为合作新篇，共谱成长新曲》等多篇报告 [6] 事项与评论 - 2024 年实现营收 6,276 亿元，同比 -16%，归母净利 16.7 亿元，同比 -124 亿元；1Q25 实现营收 1,409 亿元，同比 -1.6%，环比 -29%，归母净利 30.2 亿元，同比 +3.1 亿元，环比 +82.6 亿元 [6] - 4Q24 业绩承压，销量 136 万辆，同比 -17%，营收 1,971 亿元，同比 -11%，归母净利 -52.4 亿元，同比 -79.4 亿元；1Q25 业绩改善，销量 94.5 万辆，同比 +13%，营收 1,409 亿元，同比 -1.6%，归母净利 30.2 亿元，实现扭亏为盈 [6] - 2025 年 1 月组建“大乘用车板块”，计划推出 10 款全新及大改款车型，含 8 款新能源车型，预计 2025 年上汽乘用车销量 100 万辆，同比 +29% [6] - 2025 年 4 月与华为联合发布“尚界”品牌，首款车型预计 4Q25 上市，对应市场空间大、潜在竞争力强 [6] - 上汽大众进入 2.0 阶段，2024 年 11 月延长合资协议至 2040 年，计划 2026 年起推出多款新能源车型 [6] - 上调 2025 - 26E 营收预测至 6,462 亿、7,212 亿元，2027E 为 7,802 亿元，调整 2025 - 27E 归母净利为 120 亿元、148 亿元、169 亿元 [6] 附录：财务预测表 - 展示了 2024 - 2027E 资产负债表、利润表、现金流量表等多项财务指标及比率 [7]

财务表现 - 24年营收6275.90亿元（yoy-15.73%），归母净利16.66亿元（yoy-88.19%），扣非净利-54.09亿元（yoy-153.85%）[1] - 24Q4营收1971.08亿元（yoy-10.96%，qoq+35.19%），归母净利-52.41亿元（yoy-294.19%，qoq-1973.88%）[1] - 25Q1营收1408.60亿元（yoy-1.55%，qoq-28.54%），归母净利30.23亿元（yoy+11.40%，qoq+157.68%）[1] - 24Q4和25Q1业绩均符合公司业绩前瞻公告中的业绩指引[1] 销量与库存 - 24年批售401.3万辆（yoy-20.1%），零售销量463.9万辆，去库存超60万辆[1] - 24年新能源零售136.8万辆（yoy+30%）[1] - 24Q4/25Q1批售136.4/94.5万辆（yoy-17.0%/+13.3%），25Q1自主品牌国内销量39.3万辆（yoy+58%）[1] 业务调整与改革 - 24Q4上汽通用计提资产减值约78.74亿元，后续将轻装上阵[2] - 25Q1归母净利30.23亿元（yoy+11.40%，qoq+157.68%），扣非归母净利28.50亿元（yoy+34%，环比扭亏）[2] - 成立大乘用车板块，整合五家公司资源，聚焦自主品牌竞争力提升[1][2] 合作与新品规划 - 与华为合作"尚界"品牌首款车型将于25年推出，即将进入宣传期[1][2] - 公司25年目标整车销量超过450万辆、营业总收入超过6740亿元[2] 盈利预测与估值 - 上调25-26年盈利预测，预计25-27年营收7170/7781/8266亿元（25-26年上调0.23%/4.47%），归母净利123.0/151.0/167.7亿元（25-26年上调8.10%/6.80%）[3] - 给予21.7倍PE（前值25.9倍），目标价23.05元（前值25.50元）[3]