风险提示：行业政策变动、原材料价格波动及海外项目进展不及预期可能影响公司业绩。 来源:金融界 资料显示，景兴纸业已参与海外再生纸浆项目投资。近年来，国内全面禁止进口固体废物后，部分造纸 企业转向海外生产再生纸浆。但行业存在加工标准不统一、环保隐患等问题，相关监管政策或进一步收 紧。 8月21日主力资金净流出1817.88万元，近五日累计净流出6102.87万元。 景兴纸业股价报4.34元，较前一交易日下跌0.04元，跌幅0.91%。盘中最高触及4.40元，最低下探4.32 元，成交量为618665手，成交额达2.69亿元。 景兴纸业主要从事工业包装用纸和生活用纸的生产与销售，业务涵盖造纸、纸制品加工等领域。公司所 属行业为造纸印刷，同时涉及低空经济、飞行汽车等概念。 ...

中美经贸谈判 - 美商务部长可能于8月初与中方谈判代表会面 双方在多个层级就经贸领域各自关切保持密切沟通 [1] 养老金政策调整 - 2025年退休人员基本养老金将上调2% [2] 智元机器人上市传闻 - 智元机器人否认有关其港股IPO的传闻 称消息不属实 [3] 光伏玻璃行业动态 - 多数光伏玻璃企业计划7月开始减产 行业倡议减产规模达到30% [4] - 老旧产能在上一轮下行周期中基本出清 更多依靠市场化手段实现供给收缩 [4] 广期所规则调整 - 多晶硅期货合约涨跌停板幅度调整为9% 投机交易保证金标准调整为11% 套期保值交易保证金标准调整为10% [5] 上市公司业绩预告 - 赛力斯上半年净利润同比预增66%-97% [6] - 药明康德预计上半年经调整归母净利润约63.15亿元 同比增长约44% [6] 上市公司澄清公告 - 森林包装澄清其原纸产品为工业包装用纸 不涉及食品用纸领域 [6] - 华光环能否认存在对公司股票交易价格可能产生重大影响的媒体报道及市场传闻 [6] - 塞力医疗表示旗下联营企业治疗性降压疫苗项目试验能否成功还存在重大不确定性 [6]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级，给予公司 2025 年 14X 估值，对应目标价 13.4 元/股 [2][8] 报告的核心观点 - 公司作为特种纸龙头，新产能稳步扩张，看好公司未来业绩成长性 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024 年公司实现营收 76.6 亿元、归母净利润 3.6 亿元、扣非归母净利润 3.3 亿元，同比分别增长 17.4%、33.2%、30.6%；25Q1 实现营收 19.89 亿元、归母净利润 0.65 亿元、扣非归母净利润 0.61 亿元，同比分别增长 15.2%、-51.6%、-53.3% [2] - 预测 2025 - 2027 年营业总收入分别为 93.13 亿、105.67 亿、117.25 亿元，同比增速分别为 21.6%、13.5%、11.0%；归母净利润分别为 4.57 亿、5.67 亿、6.89 亿元，同比增速分别为 26.2%、24.2%、21.5% [4] 产销量情况 - 分产品看，2024 年食品包装、日用消费、出版印刷、工业包装、工业配套系列用纸营收分别为 31.5（-5.2%）、24.5（+9.8%）、10.1（+22.0%）、7.5（+13958.1%）、2.9（+210.4%）亿元，销量分别为 60.5（-1.4%）、27.9（+9.6%）、22.6（+29.8%）、31.7（+17211.6%）、3.8（+229.7%）万吨，新增产能带动出版印刷和工业包装系列销量增长，工业配套材料增长受 23 年低基数影响 [8] - 分区域看，2024 年境内/境外营收分别为 65.1/11.3 亿元，同比增长 14.0%/47.5%；2025 年预计整体销量维持在 230 万吨左右，三四季度新产线投放后销量或逐季提升 [8] 盈利与费用情况 - 2024 年全年毛利率 9.9%，同比增加 0.3pct，Q1 - Q4 毛利率分别为 13.0%、11.2%、10.7%、5.6%逐季下滑，或因浆价成本上升；销售/管理/财务费用率分别为 0.2%、1.4%、1.8%，同比变动 -0.04、-0.1、+0.4pct，财务费用率增加因可转债募集资金项目由在建工程转固利息费用化；归母净利率 4.7%，同比增加 0.5pct [8] - 25Q1 毛利率 8.8%，同比减少 4.2pct、环比增加 3.1pct；销售/管理/财务费用率分别为 0.2%、1.3%、2.4%，同比变动 +0.02、-0.1、+0.7pcts；归母净利率同比减少 4.5pct 至 3.3% [8] 产能建设情况 - 2024 年湖北基地三条包装纸产线、江西基地 PM20（数码转印纸）和 PM17（描图纸）投产，年末纸产品形成 213 万吨产能 [8] - 2025 年在建项目包括湖北基地 PM18（30 万吨工业包装纸，已试机）、PM12（7 万吨装饰原纸）、PM21（25 万吨格拉辛纸）和江西基地 PM19（文化纸）产线，年末纸产品预计形成 280 万吨产能；江西基地物流公用码头项目和 60 万吨化学浆项目仍在建设期 [8]