行业动态 - 造纸行业首封"反内卷"倡议书发布，广东省造纸行业协会倡议抵制低价无序竞争，鼓励企业自主透明定价 [1] - 造纸行业面临结构性产能过剩问题，产能扩张过快导致供需失衡加剧 [1] - 部分纸种如瓦楞纸、箱板纸和生活用纸消费量稳步增长，但整体产能扩张速度明显快于需求增长 [4] - 文化纸受数字化影响消费持续萎缩，白卡纸在近年大幅扩产后需求增长乏力 [4] - 生活用纸虽具刚性需求，但产能扩张速度快于消费量增长速度 [4] 供需状况 - 造纸行业产能利用率普遍偏低，部分品种甚至不足55% [4] - 行业整体处于周期性低谷，多个主要纸种月度开工负荷率持续处于低位或呈下滑趋势 [6] - 各类纸品的社会库存和企业库存维持高位，部分品种库存接近或超过近五年高点 [6] - 行业面临开工率下行与库存过剩的双重困境，显示供需失衡已步入典型的周期底部阶段 [6] 价格与盈利 - 多家纸企发布涨价函，玖龙纸业等7月以来已发起四次涨价 [7] - 今年以来纸企已在3月至4月、5月、7月三个时段密集发布涨价函，行业调价频率明显加快 [7] - 自2021年起中国主要纸种价格持续下跌，普遍回落至近五年低位 [7] - 瓦楞纸和白卡纸价格较高点几乎腰斩 [7] - 企业盈利空间被严重压缩，部分纸种价格已接近甚至低于现金成本 [7] 行业格局 - 晨鸣纸业自2023年底以来陷入债务危机，旗下多个基地被迫停产 [9] - 若晨鸣中长期退出主流市场，或将推动行业整体产能结构出清 [9] - 这一过程有望成为造纸行业供给侧结构性改革深化的重要转折点 [9] 机构关注 - 中泰证券推荐太阳纸业、仙鹤股份、博汇纸业、五洲特纸、山鹰国际、玖龙纸业、理文造纸、中顺洁柔 [13] - 太平洋证券建议关注林浆纸一体化龙头太阳纸业 [13] - 华安证券建议关注横向产品多元化、纵向林浆纸一体化的太阳纸业 [13] 市场表现 - 造纸与包装指数7月以来震荡强势，8月第一个交易日逆势上涨1.15% [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 主力合约收盘价及相关数据 - 2025年7月31日SP主力合约收盘价5232.00，折美元价635.08，距上一日涨跌 -1.76493%，山东银星基差668，江浙沪银星基差718 [3] 进口纸浆价格及利润 - 以13%增值税计算，2025年7月31日加拿大金狮CFR港口美元价格780，山东地区人民币价格6450，进口利润42.73；加拿大雄狮CFR港口美元价格730，山东地区人民币价格5690，进口利润 -291.03；智利银星CFR信用证90天港口美元价格720，山东地区人民币价格5900，进口利润 -19.78 [4] 纸浆及纸品价格与利润率 - 2025年7月25 - 31日全国针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆均价及山东地区均价均无变化；文化用纸（双胶指数、双铜指数）、包装纸（白卡指数）、生活用纸（生活指数）价格均无变化 [4] - 2025年7月31日双胶利润率估算6.1407%，较25 - 28日有所上升；双铜利润率估算23.9836%，有所上升；白卡利润率估算 -12.1951%，有所下降；生活利润率估算7.4515%，有所上升 [4] 纸浆价差数据 - 2025年7月31日针叶阔叶价差1750.00，针叶本色价差500，针叶化机价差2075，针叶废纸价差4324 [4]

纸浆早报 研究中心能化团队 2025/07/31 SP主力合约收盘价： 5326.00 | 日期 | 2025/07/30 | 2025/07/29 | 2025/07/28 | 2025/07/25 | 2025/07/24 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 主力合约收盘价 | 5326.00 | 5374.00 | 5360.00 | 5520.00 | 5456.00 | | 折美元价 | 654.05 | 654.05 | 652.65 | 672.86 | 666.19 | | 距上一日涨跌 | -0.89319% | 0.26119% | -2.89855% | 1.17302% | 0.77577% | | 山东银星基差 | 614 | 566 | 590 | 430 | 494 | | 江浙沪银星基差 | 649 | 601 | 640 | 480 | 544 | 以13%增值税计算 | 产地 | 品牌 | 价格说明 | 港口美元价格 | 山东地区人民币价格 | 进口利润 | | --- | --- | --- | --- | --- | -- ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期利好出尽，情绪回落，进入政策真空期，定价回归基本面主导 [4] - 目前纸浆供应和库存处于高位，四大用纸生产利润和开工率偏低且有新增产能投产，短期过剩压力大，需求端难见长期大幅增量 [4] - 进入8月下游消费旺季对纸浆需求有季节性提振，但下游采购意愿不积极 [4] - 市场情绪回落，现货报价和盘面价格下行，较难跌破前期低点，预计价格回落之后震荡为主，追空谨慎，建议观望 [4] 分组1：纸浆价格区间预测 - 纸浆月度价格区间预测为4900 - 5400元/吨，当前波动率为19.03%，当前波动率历史百分位（3年）为58.0% [3] 分组2：纸浆套保策略 库存管理 - 针叶浆库存高位，担心价格下跌，现货敞口为多，策略推荐为根据企业库存情况做空纸浆期货锁定利润、弥补生产成本，套保工具为sp2509卖出，套保比例25%，建议入场区间为5200 - 5300 [3] 采购管理 - 造纸生产企业库存偏低，希望根据订单情况采购，现货敞口为空，策略推荐为买入纸浆期货提前锁定采购成本，套保工具为sp2509买入，套保比例25%，建议入场区间为4900 - 5100 [3] 分组3：核心矛盾 - 主力合约今日收盘于5232，跌幅 -2.5%；山东银星报价5850元/吨（-70），山东俄针报价5300元/吨（-120），山东金鱼报价4120元/吨（-30） [4] - 政治局会议表述调整，与市场预期存在预期差 [4] 分组4：利多解读 - 美元汇率大幅走强 [5] - 宏观政策发力 [8] 分组5：利空解读 - 海外报价持续下跌 [5] 分组6：纸浆报价相关 期货合约 - SP2509于2025 - 07 - 30报价5326元/吨，较上一日跌120元/吨，较一周前跌48元/吨，涨跌幅 -1.6% [6] - SP2511于2025 - 07 - 30报价5300元/吨，较上一日跌60元/吨，较一周前跌60元/吨，涨跌幅 -1% [6] - sp2601于2025 - 07 - 31报价5502元/吨，较上一日跌42元/吨，较一周前跌16元/吨，涨跌幅 -0.29% [6] CFR报价 - 针叶浆于2025 - 07 - 30报价870美元/吨，较上一日和一周前无变化 [6] - 阔叶浆于2025 - 07 - 30报价820美元/吨，较上一日无变化，较一周前涨20美元/吨，涨跌幅2.50% [6] 国内现货价 - 多种针叶浆、阔叶浆、化机浆、本色浆等在2025 - 07 - 31有不同报价及价格变动情况 [9] 国内成品纸均价 - 铜版纸、白卡纸、生活用纸、胶版纸在不同日期有不同报价及价格变动情况 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆期货受宏观影响大，本周商品情绪预计剧烈，建议谨慎观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格数据 - 2025年7月29日期货价格方面，SP2601为5544，日环比1.02%，周环比0.76%；SP2605为5406，日环比 -0.55%，周环比0.96%；SP2509为5374，日环比0.26%，周环比0.11% [1] - 2025年7月29日现货价格方面，针叶浆银星为5920，日环比0.00%，周环比0.00%；针叶浆俄针为5420，日环比 -0.55%，周环比0.37%；阔叶浆金鱼为4150，日环比0.00%，周环比1.22% [1] - 外盘报价方面，智利银星本期720美元，上期740美元，月环比 -2.70%；智利明星本期500美元，上期560美元，月环比 -10.71%；智利金星本期620美元，上期620美元，月环比0.00% [1] - 进口成本方面，智利银星本期5884，上期6046，月环比 -2.68%；智利明星本期4101，上期4587，月环比 -10.60%；智利金星本期5073，上期5073，月环比0.00% [1] 纸浆基本面数据 供给 - 2025年6月针叶浆进口量67.8万吨，5月72.2万吨，月环比 -6.09%；阔叶浆6月进口量143.5万吨，5月129.3万吨，月环比10.98% [1] - 2025年5月往中国纸浆发运量140万吨，4月135.3万吨，月环比3.30% [1] - 2025年7月24日阔叶浆国产量20.5万吨，化机浆国产量21万吨 [1] 库存 - 2025年7月24日纸浆港口库存214.3万吨，期货交割库库存25.60万吨 [1] 需求 - 2025年7月24日双胶纸产量19.60万吨，铜版纸产量7.90万吨，生活用纸产量27.90万吨，白卡纸产量31.10万吨 [1] 纸浆估值数据 - 2025年7月29日，俄针基差46，分位数水平0.796；银星基差546，分位数水平0.864 [1] - 2025年7月29日，针叶浆银星进口利润36，分位数水平0.684；阔叶浆金鱼进口利润49，分位数水平0.69 [1] 供需库存总结 - 供给端：智利Arauco公司7月木浆外盘报价，针叶浆银星成交完毕无新报盘，本色浆金星面价690美元/吨，乌拉圭阔叶浆新明星净价500美元/吨（智利明星无量）；W20五月对中国发运量环比上涨3.3%；供应端量增价减 [1] - 需求端：本周主要成品纸产量小幅下降，成品纸价格持续低迷，对纸浆支撑较弱 [1] - 库存端：截止2025年7月24日，中国纸浆主流港口样本库存量214.3万吨，较上期去库3.8万吨，环比下降1.7%，呈小幅去库走势 [1]

SP主力合约收盘价： 5374.00 | 日期 | 2025/07/29 | 2025/07/28 | 2025/07/25 | 2025/07/24 | 2025/07/23 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 主力合约收盘价 | 5374.00 | 5360.00 | 5520.00 | 5456.00 | 5414.00 | | 折美元价 | 654.05 | 652.65 | 672.86 | 666.19 | 660.41 | | 距上一日涨跌 | 0.26119% | -2.89855% | 1.17302% | 0.77577% | 0.85693% | | 山东银星基差 | 566 | 590 | 430 | 494 | 536 | | 江浙沪银星基差 | 601 | 640 | 480 | 544 | 586 | | 乖 亦安期货 | | --- | 纸浆早报 研究中心能化团队 2025/07/30 | 日期 | | | 全国均价 | | | | 山东地区均价 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 目前纸浆基本面不乐观，供应和库存均处高位，四大用纸生产利润和开工率偏低且有新增产能投产，短期过剩压力大，需求端难见长期大幅增量，虽8月下游消费旺季对纸浆需求有季节性提振，但下游采购意愿不积极，商品情绪上涨带动期现货价格上升，后续政策空窗期，基本面偏弱抑制反弹高度，技术回踩支撑可轻仓谨慎做多 [4] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格区间预测 - 纸浆月度价格区间预测为4900 - 5400元/吨，当前波动率（20日滚动）为19.03%，当前波动率历史百分位（3年）为58.0% [2] 纸浆套保策略 - 库存管理方面，针叶浆库存高位担心价格下跌，现货敞口为多，推荐做空纸浆期货锁定利润弥补成本，套保工具为sp2509，卖方套保比例25%，建议入场区间5200 - 5300元/吨 [2] - 采购管理方面，造纸生产企业库存偏低希望按订单采购，现货敞口为空，推荐买入纸浆期货提前锁定采购成本，套保工具为sp2509，买方套保比例25%，建议入场区间4900 - 5100元/吨 [2] 核心矛盾 - 主力合约今日收盘于5374元/吨，跌幅 - 0.89%，技术图形属突破后的回踩；现货端，山东银星报价5920元/吨，山东俄针报价5450元/吨，山东金鱼报价4150元/吨 [3] 利多解读 - 海外报价持续下跌 [5] 利空解读 - 美元汇率大幅走强 [7] - 宏观政策发力 [7] 纸浆报价相关 |期货合约|日期|收盘价|涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |SP2509|2025 - 07 - 29|5374| - 30| - 0.1%| |SP2511|2025 - 07 - 29|5360|56|1%| |sp2601|2025 - 07 - 30|5544|56|0.76%| |CFR针叶浆报价|2025 - 07 - 28|870美元/吨|0|0.00%| |CFR阔叶浆报价|2025 - 07 - 28|820美元/吨|20|2.50%| [5][8] 国内现货价 - 针叶浆（银星 - 山东）2025年7月29日报价5920元/吨，无涨跌；针叶浆（俄针 - 山东）报价5420元/吨，跌30元 [8] - 阔叶浆（明星 - 山东）2025年7月29日报价4150元/吨，涨50元；阔叶浆（金鱼 - 山东）报价4150元/吨，涨50元 [8] 国内成品纸均价 - 铜版纸2025年7月25日报价6600元/吨，无涨跌；白卡纸报价4360元/吨，跌1.13% [8] - 生活用纸2025年7月29日报价5700元/吨，跌2.15%；胶版纸报价5666.67元/吨，跌0.58% [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 SP主力合约收盘价情况 - 2025年7月28日SP主力合约收盘价为5360.00，折美元价652.65，距上一日涨跌-2.89855%，山东银星基差590，江浙沪银星基差640 [3] 不同产地品牌纸浆价格及利润情况 - 以13%增值税计算，加拿大金狮CFR港口美元价格780，山东地区人民币价格6450，进口利润60.36；加拿大雄狮CFR港口美元价格730，山东地区人民币价格5725，进口利润-259.53；智利银星CFR信用证90天港口美元价格720，山东地区人民币价格5950，进口利润46.49 [4] 不同日期纸浆及纸品价格及变化情况 - 2025年7月22 - 28日，全国针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆均价及山东地区均价均无变化；文化用纸（双胶指数、双铜指数）、包装纸（白卡指数）、生活用纸（生活指数）价格均无变化 [4] 不同日期纸品利润率及变化情况 - 2025年7月23 - 28日，双胶利润率从9.2447%降至6.0523%，变化-1.3952；双铜利润率保持23.9276%不变；白卡利润率保持-11.0545%不变；生活利润率从7.3369%升至7.6425%，变化0.0573 [4] 不同日期纸浆价差情况 - 2025年7月22 - 28日，针叶阔叶价差在1815 - 1860之间；针叶本色价差保持550不变；针叶化机价差保持2185不变；针叶废纸价差保持4374不变 [4]

智通财经APP获悉，近日，广东省造纸行业协会发布了《关于推动广东省造纸行业"反内卷"促进行业高 质量发展的倡议书》。这也是国内造纸行业发出的第一封"反内卷"倡议书。倡议书提出了四条倡议：一 是坚决抵制低价无序竞争，维护市场公平秩序；二是主动优化产能结构，推动技术装备升级改造；三是 强化质量引领与创新驱动，实现价值竞争转型；四是构建行业自律协同机制，共建良好生态。 相关概念股： 据了解，广东省是全国第二大造纸大省，2024年广东省纸及纸板产量2648.33万吨，创历史新高，同比 增长8.1%，占全国纸及纸板总产量的16.7%。其中，包装纸产量占全省总产量的72.3%，主要产品包括 箱纸板、瓦楞原纸等。 晨鸣纸业(01812)：晨鸣纸业发布2025年上半年业绩盈警，预计归母净利润亏损35亿元至40亿元，而上 年同期盈利2865万元。晨鸣纸业解释称，此次业绩下滑是由于主要生产基地仍处于停机检修状态，产销 量同比大幅下滑，影响收入、利润大幅下降；受停机影响，公司对部分资产、应收款项计提了减值和坏 账准备。 中信建投证券表示，"反内卷"政策密集出台，关注造纸包装投资机会。造纸、金属包装产能过剩较为严 重、行业长期处于低 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 由于供需基本面维持僵局，港口库存依旧高位存压，供应端流通货源充裕，下游需求端改善有限，采购仅维持刚性补库，开工率低位，但期货市场受宏观情绪主导，预计本周纸浆2509合约价格将在5260 - 5590区间宽幅震荡为主 [4] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格分析 - 现货浆价行情回顾：针叶浆相对持稳，阔叶浆上涨，上周山东地区针叶浆银星、凯利普、北木报价环比持平，阔叶浆金鱼、小鸟、阿尔派报价环比上涨，涨幅在1.22% - 1.74%；化机浆和本色浆持稳，苇浆大幅下跌，东北苇浆报价环比下跌700元/吨（或 - 15.22%） [11][14] - 纸浆期货行情回顾：继续震荡上扬，上周纸浆期货合约SP2509周线收于5520元/吨，周度上涨228元/吨（或 + 4.31%），加权成交量和持仓量环比均增加 [15] - 纸浆期现基差对比：贴水幅度继续缩减，针叶木浆与期货主力合约收盘价的基差贴水400元/吨，贴水幅度与上周环比缩减228元/吨 [19] - 原木期货行情回顾：先扬后抑震荡回落，上周原木期货主力合约2509周线收于830.0元/立方米，与上周收盘价环比上涨1.5元/立方米（或 + 0.18%），加权成交量和持仓量环比均减少 [20] 纸浆供应端分析 - 纸浆周产量小幅下降：上周纸浆产量为48.2万吨，环比减少0.9万吨（或 - 1.83%），预计国产阔叶浆产量约20.3万吨，化机浆产量约20.0万吨 [22] - 阔叶浆和化机浆周产能利用率有所下降：上周国产阔叶浆产能利用率为75.8%，环比下降1.7%；国产化机浆产能利用率为88.1%，环比下降1.8% [27] - 月度纸浆产量有所下滑：2025年6月份国内纸浆产量207.2万吨，环比减少7.2万吨（或 - 3.36%） [28] - 月度化机浆产能利用率略有上升，阔叶浆下降：2025年6月化机浆产量85.5万吨，环比降2.4%，产能利用率85.0%，环比升0.8%；阔叶浆产量89.1万吨，环比降4.5%，产能利用率80.6%，环比降1.1% [32] - 月度阔叶浆生产毛利环比下降，化机浆减亏：2025年6月阔叶浆生产毛利493.6元/吨，环比降25.31%，同比降75.28%；化机浆生产毛利 - 376.9元/吨，环比减亏41.1元/吨 [36] - 纸浆进口量环比和同比都有所上升：2025年6月纸浆进口量303.06万吨，环比增0.48%，同比增16.12%；1 - 6月累计进口量1857.77万吨，同比增4.2% [37] 纸浆需求端分析 - 下游生活用纸市场：产能利用率略有上升，上周国内生活用纸产量27.9万吨，环比增0.07%；产能利用率63.2%，环比升0.1% [39] - 下游文化纸市场：铜版纸产能利用率略有上升，双胶纸下降，上周铜版纸产量7.9万吨，环比增1.28%，产能利用率58.0%，环比升0.4%；双胶纸产量19.6万吨，环比降2.0%，产能利用率55.1%，环比降1.1% [43] - 下游包装纸市场：白卡纸产能利用率略有下降，白板纸持平；瓦楞纸和箱板纸产能利用率略有下降，上周白卡纸产量31.1吨，环比降0.32%，产能利用率75.85%，环比降0.25%；白板纸产量19.5万吨，环比持平，产能利用率69.15%，环比持平；瓦楞纸产量46.23万吨，环比降1.64%，产能利用率61.97%，环比降1.04%；箱板纸产量59.4万吨，环比降1.02%，产能利用率65.6%，环比降0.66% [46][49] - 下游原纸现货价格分析：生活用纸和文化纸基本持稳，白板纸持稳，白卡纸小幅下跌，瓦楞纸和箱板纸持稳，上周山东木浆大轴原纸、四川竹浆大轴原纸、山东双胶纸70g晨鸣云豹、双铜纸157g晨鸣雪兔报价环比持平，广西甘蔗浆大轴原纸报价环比涨0.94%；山东太仓玖龙白板纸240g江龙、天津玖龙白板纸250g地龙报价环比持平，江苏博汇250 - 400g丹顶鹤报价环比跌1.28%，万国太阳250 - 400g万国骄阳报价环比持平；山东地区箱板纸和瓦楞纸各型号报价环比持平 [50][54][56] - 下游原纸产能利用率：生活用纸有所回落，白卡纸上升；双胶纸略有上升，铜版纸有所下降；国内纸浆实际消费量略有所下降，2025年6月生活用纸产量环比降2.37%，产能利用率环比降1.5%；白卡纸产量环比增0.78%，产能利用率环比升2.58%；双胶纸产量环比降3.04%，产能利用率环比升0.1%；铜版纸产量环比降2.97%，产能利用率环比升0.15%；纸浆实际消费量环比降1.6%，同比增0.13% [60][64][67] 纸浆库存端分析 - 纸浆港口库存：整体去库，青岛港累库；常熟港去库，天津港累库，当前国内港口库存整体呈去库走势，主流港口样本库存量214.3万吨，环比去库3.8万吨（或 - 1.74%），其中青岛港库存量136.2万吨，环比累库1.3万吨（或 + 0.96%）；常熟港57.6万吨，环比去库3.2万吨（或 - 5.26%）；天津港5.9万吨，环比累库0.3万吨（或 + 5.36%） [70][73] - 期货纸浆仓单环比有所上升：当前纸浆期货仓单24.36万吨，环比增1.43%；山东地区合计仓单22.45万吨，环比增1.8%，其中青岛国际物流仓库7.06万吨，环比增4.47%，外运华中胶州仓库4.52万吨，环比持平 [74]