报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆市场供大于求，供应端国产阔叶浆减产、化机浆增产、进口量稳定，港口库存去库但仍处高位；需求端处传统淡季，下游纸厂刚需采购，品种分化明显，针叶浆弱、阔叶浆平稳；短期区间震荡，中长期受供大于求压制 [5] - 双胶纸供需宽松失衡，产量微降，库存累库，成本回落但纸价持平，企业亏损，市场交投平淡；估值低位承压，短期弱势整理，中长期需等待需求释放或产能优化 [5] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 纸浆市场供大于求，港口库存去库但仍高，短期区间震荡，针叶浆波动风险高，阔叶浆相对稳健，中长期受供大于求压制 [5] - 双胶纸供需宽松失衡，库存累库，成本回落但纸价持平，企业亏损，估值低位承压，短期弱势整理，中长期需等待需求释放或产能优化 [5] - 交易策略：单边SP2509宽幅震荡观望为主，OP2507逢高做空；套利观望为主；期权SP卖出SP2609 - P - 4900，OP卖出OP2607 - C - 4100 [5] 周度数据跟踪 双胶纸 - 产量21.5万吨，环比降0.4%，产能利用率55.0%，较上期降0.3%，行业供应宽松 [9] - 含税均价4542.9元/吨，周均利润 - 466.6元/吨，毛利率升0.2个百分点，盈利略有改善但仍承压 [9] - 生产企业库存158.8万吨，环比涨0.7%，下周期库存或延续增加 [12] 铜版纸 - 产量7.9万吨，环比降4.8%，产能利用率58.4%，较上期降2.7%，货源充裕 [15] - 含税均价4800元/吨，周均利润 - 88.4元/吨，毛利率升0.13个百分点，亏损略有改善但仍承压 [15] - 生产企业库存45.5万吨，环比增0.2%，下周期库存或延续小幅增长 [19] 国产浆 - 阔叶浆样本产量25.1万吨，环比降2.3%，化机浆样本产量25.7万吨，环比增1.6% [22] - 阔叶浆参考价4550元/吨，环比持平，生产毛利平稳，下游刚需采购，盈利好于化机浆 [22] 木浆 - 国产化机浆均价2700元/吨，环比持平，生产毛利低位运行，盈利不佳 [25] - 截至5月21日，主流港口库存228.3万吨，环比降0.7%，连续两周去库但仍处年内高位 [25] 纸浆需求 - 生活用纸样本产量28.96万吨，环比增9.49%，产能利用率65.35%，环比增5.60个百分点；样本库存64.18万吨，环比增0.42% [28] - 白卡纸产量36.0万吨，环比增0.84%，产能利用率76.60%，环比增0.64个百分点；库存159.1万吨，环比降1.00% [31] 价格 - 双胶纸均价4542.9元/吨，环比持平，市场僵持，成交淡稳 [38] - 铜版纸均价4800元/吨，环比持平，供需博弈，成交松动，价格横盘 [38] - 针叶浆均价5005元/吨，环比降0.54%，期货拖累，成交清淡 [41] - 阔叶浆均价4580元/吨，环比降0.07%，外盘支撑，国内接单平淡，窄幅回落 [44] - 化机浆均价3800元/吨，环比持平，供需偏弱，交投温和 [44] - 本色浆均价4850元/吨，环比涨1.49%，货源偏紧，刚需支撑 [44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 相关目录总结 主力合约收盘价情况 - 2026年5月25日SP主力合约收盘价4976.00，折美元价630.63，距上一日涨跌1.30293%，山东银星基差 -11，江浙沪银星基差64 [3] 进口纸浆价格及利润情况 - 以13%增值税计算，加拿大金狮CFR港口美元价格780，山东地区人民币价格6300，进口利润254.11；加拿大雄狮CFR港口美元价格730，山东地区人民币价格4970，进口利润 -697.82；智利银星CFR信用证90天港口美元价格680，山东地区人民币价格4965，进口利润 -314.75 [4] 全国及山东地区纸浆均价情况 - 2026年5月19 - 25日全国针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆均价及山东地区对应均价均无变化，全国均价分别为6073.75、4810.75、5415.00、3686.25，山东地区均价分别为6245.00、4775.00、5400.00、3600.00 [4] 各类纸张指数及利润率情况 - 2026年5月20 - 25日文化用纸双胶指数、双铜指数，包装纸白卡指数无变化，分别为5725、5670、4350；生活用纸指数从867变为864后又回到867，变化 -1 [4] - 2026年5月20 - 25日双胶利润率估算从 -1.7677%变为 -1.5613%，变化 -0.0344；双铜利润率估算从3.6118%变为3.8235%，变化 -0.0353；白卡利润率估算从 -13.2799%变为 -13.1319%，变化 -0.0246；生活利润率估算从6.7440%变为6.9837%，变化 -0.1106 [4] 不同纸浆价差情况 - 2026年5月19 - 25日针叶阔叶价差从490变为415；针叶本色价差从 -355变为 -435；针叶化机价差从1295变为1215；针叶废纸价差从3469变为3389 [4]

商品研究 [Table_ReportType] 纸浆早报 [T报ab告le日_R期ep：ortDate] 2026 年 5 月 26 日 报告内容摘要: [Table_Summary] 资讯： 走势评级： 纸浆——震荡 佟显云—纸浆研究员 从业资格证号：F03137770 投资咨询证号：Z0021356 联系电话：0531-80966836 邮箱：tongxianyun@cindasc.com 期货研究报告 成本支撑有效 空单抛售离场 1、山东、江浙地区针叶报价 4950，阔叶 4580,低端俄针 4900。 盘面： 纸浆绝对价格临近成本区间，部分获利空单离场，价格修复反弹，但近 期油价面临下跌压力，或带动纸浆二次下跌。25 日收盘成交量 30.2 万手，+29670 手，持仓量 38.1 万手，-14147 手。主力机构前 20 名持仓净空单 55194。 供给： 国家统计局数据，4 月上旬进口针叶浆 5062.5 元/吨，较上期下降 97.8 元，跌幅 1.9%。钢联数据，2 月进口 228.5 万吨，较上月减少 28.83 万吨。 需求： 现货报价下降，钢联周度数据：4 月 3 日，双胶纸贸易商库存 5 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 纸浆期货市场减仓上涨，主力合约空头离场，带动现货针叶浆价格小幅上调，但阔叶浆市场未同步回暖，品种分化加剧；当前供需基本面未显著变化，港口库存高位，下游原纸企业利润承压，采购刚需，实单放量有限；生活用纸市场价格区间整理，交投积极性欠佳，成本面支撑弱，终端需求不温不火，短期内库存压力难释放，预计短线内生活用纸市场价格区间波动 [3][4] 各部分总结 基本面跟踪 - 期货市场：纸浆主力日盘收盘价4.976元/吨，较前日涨64；夜盘收盘价4.962元/吨，较前日涨48；成交量302,356手，较前日增29,670手；09合约持仓量380,561手，较前日减14,147手；仓单数量224,333吨，较前日增2,509吨；前20名会员净持仓-55,194手，较前日增6,110手 [2] - 价差数据：基差方面，银星 - 期货主力为24，较前日降14；金鱼 - 期货主力(非标)为 - 426，较前日降94；月差SP09 - SP01为 - 266，与前日持平 [2] - 现货市场：针叶浆中北木国内价格5100元/吨，凯利普5050元/吨，太平洋4850元/吨，月亮4800元/吨，银星5000元/吨；阔叶浆中金色4550元/吨，明星4550元/吨，小某4520元/吨，布周4500元/吨；化机浆昆河3800元/吨；本色浆金星4850元/吨 [2] 趋势强度 纸浆趋势强度为0，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [3] 行业新闻 纸浆期货市场减仓上涨，主力合约空头离场，带动现货针叶浆价格上调，阔叶浆市场未回暖，品种分化加剧；供需基本面未变，港口库存高，下游采购刚需，实单放量有限；生活用纸市场价格区间整理，交投欠佳，成本支撑弱，终端需求不温不火，预计短线价格区间波动 [3][4]