报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 主力合约收盘价情况 - 2026年3月27日SP主力合约收盘价为5202.00，折美元价657.20，较上一日涨0.89216%，山东银星基差 -12，江浙沪银星基差 -2 [3] 进口纸浆情况 - 以13%增值税计算，加拿大金狮CFR港口美元价格780，山东地区人民币价格6300，进口利润139.53；加拿大雄狮CFR港口美元价格730，山东地区人民币价格5190，进口利润 -580.06；智利银星CFR信用证90天港口美元价格680，山东地区人民币价格5190，进口利润 -189.64 [4] 纸浆价格情况 - 2026年3月23 - 27日全国针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆均价及山东地区均价均无变化，全国针叶浆均价6073.75，阔叶浆4810.75，本色浆5415.00，化机浆3686.25；山东地区针叶浆均价6245.00，阔叶浆4775.00，本色浆5400.00，化机浆3600.00 [4] 纸品指数情况 - 2026年3月24 - 27日文化用纸双胶指数、双铜指数，包装纸白卡指数，生活用纸生活指数均无变化，双胶指数5725，双铜指数5670，白卡指数4350，生活指数867 [4] 纸品利润率情况 - 2026年3月24 - 27日双胶利润率估算、双铜利润率估算、白卡利润率估算、生活利润率估算变化为0，2026年3月27日双胶利润率 -2.3444%，双铜利润率7.9167%，白卡利润率 -9.1892%，生活利润率7.4503% [4] 纸浆价差情况 - 2026年3月27日针叶阔叶价差600.00，针叶本色价差 -210，针叶化机价差1380，针叶废纸价差3614 [4][5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年3月纸浆期货主力合约SP2605先跌后升维持低位震荡 后续进口成本增加浆价成本端有一定支撑 但4月是传统造纸淡季或制约盘面向上反弹 当前供需双方博弈 建议等待盘面企稳后逢低做多 [7][32] 各部分内容总结 行情回顾 2026年3月纸浆期货主力合约SP2605先跌后升 外盘报价提涨使进口成本增加 浆价成本端有支撑 但处于传统造纸淡季 下游消化库存 价格承压 多空博弈致盘面低位震荡 [7] 基本面分析 针叶浆进口预期收紧 我国纸浆对外依存度高 2026年1 - 2月进口纸浆604.4万吨 金额3480.0百万美元 平均单价575.78美元/吨 进口量及金额较去年同期分别减少5.4%、12.8% 地缘政治使北美进口量下滑 增加巴西等国进口量补充供应 预计2026年针叶浆供应收紧 进口量或下滑 [13][14] 欧洲港口库存下降 海外需求或逐渐恢复 2026年2月欧洲化学纸浆消费量同比上升3.42% 库存量同比下降5.75% 库存天数较去年同期下降1天 1月欧洲港口总库存环比减少14.72% 较2025年1月减少11.34% 海外木浆需求或缓慢恢复 纸浆外盘报价坚挺 [17] 外盘报价持续提涨 进口阔叶浆外盘价格自2025年8月持续反弹 2026年4月继续提涨 如Suzano宣布4月亚洲桉木阔叶浆外盘报价涨20美元/吨 欧美涨50美元/吨 4月阔叶浆外盘提涨使后续进口成本增加 浆价成本端有支撑 截至3月26日 进口针叶浆周均价5159元/吨 环比涨0.06% 进口阔叶浆周均价4564元/吨 环比涨0.84% [20][21] 下游纸厂开工率回升 后续进口成本压力增加 针叶浆、阔叶浆外盘报价偏强使下游纸企成本增加 原纸价格提涨乏力 企业利润受挤压 采购意愿受压制 截至3月26日 银星现货周均价5242元/吨 本周毛利率 - 7.57% 较上周上升0.97个百分点 较去年同期下降6.29个百分点 下游各纸种开工负荷率表现不一 整体下游纸厂降本增效 采购积极性一般 高价成交难放量 拖累阔叶浆实单价格上涨 [24][25] 国内主要港口库存转升 仍居于高位 截至2026年3月26日 保定、天津等港口纸浆合计库存量235.12万吨 环比上升7.42% 国内纸浆港口库存处于历史相对高位 去库压力大 等待需求恢复 [28] 后市展望 2026年1 - 2月我国纸浆进口量及金额较去年同期分别减少5.4%、12.8% 国际浆厂减产 进口量增长速度或放缓 截至2026年3月26日 港口纸浆库存环比上升7.42% 处于历史相对高位 去库压力大 等待需求恢复 国外浆厂检修 需观察下游纸厂对高价接受度 4月是传统淡季或制约盘面反弹 4月阔叶浆外盘提涨使成本有支撑 建议等待盘面企稳后逢低做多 [30][32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 纸浆期货基本盘偏弱格局持续，近期减仓上涨空间有限，预计短期内偏弱震荡 [6] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格数据 - 2026 年 3 月 26 日，SP2701 期货价格 5492 元/吨，日环比 -1.05%，周环比 0.66%；SP2609 期货价格 5242 元/吨，日环比 -1.43%，周环比 0.38%；SP2605 期货价格 5156 元/吨，日环比 -1.30%，周环比 1.02% [5] - 2026 年 3 月 26 日，针叶浆银星现货价格 5200 元/吨，日环比 0.00%，周环比 2.97%；针叶浆俄针现货价格 5050 元/吨，日环比 0.00%，周环比 3.06%；阔叶浆金鱼现货价格 4600 元/吨，日环比 0.00%，周环比 1.10% [5] - 2026 年 3 月 26 日，智利银星外盘报价 680 美元/吨，月环比 -4.23%，进口成本 5559 元/吨，月环比 -4.19%；智利明星外盘报价 620 美元/吨，月环比 3.33%，进口成本 5073 元/吨，月环比 3.30%；智利金星外盘报价 620 美元/吨，月环比 0.00%，进口成本 5073 元/吨，月环比 0.00% [5] 纸浆基本面数据 - 2026 年 2 月，针叶浆进口量 58.02 万吨，月环比 -30.86%；阔叶浆进口量 147.13 万吨，月环比 -2.94% [5] - 2026 年 1 月，往中国纸浆发运量 170 千吨，环比 -19.80% [5] - 2026 年 3 月 26 日，阔叶浆国产量 26.2 万吨，化机浆国产量 25.3 万吨 [5] - 截至 2026 年 3 月 26 日，纸浆港口库存 239.5 万吨，较上期累库 9.8 万吨，环比上涨 4.3%；期货交割库库存 18.6 万吨 [5] - 2026 年 3 月 26 日，双胶纸成品纸产量 21.60 万吨，铜版纸成品纸产量 8.20 万吨，生活用纸成品纸产量 31.21 万吨，白卡纸成品纸产量 38.50 万吨 [5] 供需情况 - 供给端，智利 Arauco 公司 3 月本浆报价调整，针叶浆报盘 880 美元/吨，阔叶浆明星报价 620 美元/吨，按照 75%数量供应，本色浆金星报价 620 美元/吨 [5] - 需求端，纸浆需求端近期平稳，成品纸价格稳定、本周产量上涨，纸厂发布的涨价函预计难以落实 [5]

报告核心观点 - 展示纸浆市场多方面数据，为投资者提供市场动态参考 [3][4] 具体数据总结 主力合约情况 - 2026年3月26日SP主力合约收盘价5156.00，折美元价651.91，较上一日跌1.30168%，山东银星基差34，江浙沪银星基差44 [3] 进口情况 - 以13%增值税计算，加拿大金狮CFR港口美元价格780，山东地区人民币价格6300，进口利润148.34；加拿大雄狮CFR港口美元价格730，山东地区人民币价格5190，进口利润 -521.81；智利银星CFR信用证90天港口美元价格680，山东地区人民币价格5190，进口利润 -181.96 [4] 全国及山东地区均价情况 - 2026年3月20 - 26日全国及山东地区针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆均价无变化，全国均价分别为6073.75、4810.75、5415.00、3686.25，山东地区均价分别为6245.00、4775.00、5400.00、3600.00 [4] 纸品指数及利润率情况 - 2026年3月23 - 26日文化用纸（双胶指数、双铜指数）、包装纸（白卡指数）指数无变化，生活用纸指数从869降至867再升至869；双胶利润率估算从 -1.2614%降至 -2.4984%再升至 -2.3444%，双铜利润率估算从7.9167%降至7.7667%再升至7.9167%，白卡利润率估算从 -9.1892%降至 -9.2949%再升至 -9.1892%，生活利润率估算从8.2166%降至7.3053%再升至7.4503% [4] 价差情况 - 2026年3月26日针叶阔叶价差600.00，针叶本色价差 -210，针叶化机价差1380，针叶废纸价差3614 [4][5]

报告基本信息 - 报告名称为《纸浆早报》[1] - 报告团队为研究中心能化团队 [1] - 报告日期为2026年3月26日 [1] 主力合约数据 - 2026年3月25日SP主力合约收盘价为5224.00 [2] - 2026年3月19 - 25日主力合约收盘价从5104.00涨至5224.00，折美元价从645.51涨至661.24，距上一日涨跌分别为1.26984%、1.17555%、0.46476%、0.42406%、0.26871%，山东银星基差分别为21、6、2、25、11，江浙沪银星基差分别为16、6、2、35、21 [2] 进口数据 - 以13%增值税和6.90汇率计算，加拿大金狮CFR港口美元价格780，山东地区人民币价格6300，进口利润148.34；加拿大雄狮CFR港口美元价格730，山东地区人民币价格5240，进口利润 - 521.81；智利银星CFR信用证90天港口美元价格680，山东地区人民币价格5235，进口利润 - 136.96 [3] 全国及山东地区均价数据 - 2026年3月19 - 25日全国针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆均价及山东地区对应均价均无变化，分别为6073.75、4810.75、5415.00、3686.25和6245.00、4775.00、5400.00、3600.00 [3] 纸张指数及利润率数据 - 2026年3月20 - 25日文化用纸双胶指数、双铜指数，包装纸白卡指数无变化，分别为5725、5670、4350；生活用纸指数从869降至867再升至869 [3] - 2026年3月20 - 25日双胶利润率估算从 - 0.6011%降至 - 2.4984%，双铜利润率估算维持7.7667%，白卡利润率估算维持 - 9.2949%，生活利润率估算维持7.3053% [3] 价差数据 - 2026年3月19 - 25日针叶阔叶价差从600涨至645，针叶本色价差从 - 275升至 - 165，针叶化机价差从1315涨至1425，针叶废纸价差从3549涨至3659 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 SP主力合约情况 - 2026年3月24日SP主力合约收盘价为5210.00，折美元价660.41，距上一日涨跌0.42406%，山东银星基差25，江浙沪银星基差35 [3] 进口纸浆情况 - 以13%增值税计算，加拿大金狮CFR港口美元价格780，山东地区人民币价格6300，进口利润157.15；加拿大雄狮CFR港口美元价格730，山东地区人民币价格5240，进口利润 -543.56；智利银星CFR信用证90天港口美元价格710，山东地区人民币价格5235，进口利润 -362.85 [4] 纸浆及纸品价格与利润率情况 - 2026年3月18 - 24日全国针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆均价及山东地区均价均无变化；文化用纸（双胶指数、双铜指数）、包装纸（白卡指数）价格无变化，生活用纸指数从869降至867 [5] - 2026年3月19 - 24日双胶利润率从 -0.4487%降至 -1.4138%，双铜利润率从8.6333%降至7.7667%，白卡利润率从 -8.0491%降至 -9.2949%，生活利润率从9.4383%降至7.3053% [5] 纸浆价差情况 - 2026年3月18 - 24日针叶阔叶价差从540涨至645，针叶本色价差从 -335涨至 -165 [5] - 2026年3月18 - 24日针叶化机价差从1255涨至1425，针叶废纸价差从3489涨至3659 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆市场震荡运行，需求依然疲软清淡，供需基本面未明显变化，港口库存高位压力持续，业者多观望，建议关注下游纸厂采购意愿及外盘报价动态 [4][5] - 生活用纸市场价格区间整理，交投活跃度变化不大，供过于求格局下，短线价格或趋于稳定，重点关注原料浆价及主力纸企装置运行情况 [5] 根据相关目录分别进行总结 基本面数据 - 期货市场：主力合约日盘收盘价5210元/吨，较前日涨22元，夜盘收盘价5176元/吨，较前日跌58元；成交量378624手，较前日增51683手；05合约持仓量196807手，较前日减44855手；仓单数量183562吨，较前日增1487吨；前20名会员净持仓-33044手，较前日减388手 [3] - 价差数据：基差方面，银星 - 期货主力为40，较前日增28，金鱼 - 期货主力（非标）为 - 610，较前日减22；月差SP05 - SP07为 - 50，较前日增2 [3] - 现货市场：针叶浆中北木、凯利普价格5200元/吨，月亮5200元/吨，银星5250元/吨、国际价710美元/吨，俄针5100元/吨；阔叶浆中金色4600元/吨，明星4600元/吨、国际价620美元/吨，小某4550元/吨，布局4500元/吨；化机浆昆河3800元/吨；本色浆金星4800元/吨、国际价620美元/吨 [3] - 趋势强度：纸浆趋势强度为0，取值范围【 - 2,2】，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2最看空，2最看多 [3] 行业新闻 - 昨日盘面小涨，主力合约收于5210元/吨，涨幅0.5%，带动针叶浆现货价格小幅跟涨，但市场交投清淡，下游纸厂采购积极性不高，部分企业压价，对高价原料接受度有限，阔叶浆走势平稳 [4] - 生活用纸市场价格区间整理，交投活跃度变化不大，主力纸企消息面安静，原料纸浆市场震荡调整，阔叶浆价格持稳，对生活用纸纸价支撑有限，终端下游需求未见好转，维持刚需采买，部分纸企出货欠佳，行业开工水平变动不大 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前仓单注销叠加港口去库推动现货情绪好转，空头减仓带动盘面反弹；现实端进口稳定，下游刚需补库，市场多空博弈开启，针叶高库存弱需求与海外浆厂减停产是博弈重点；国内基本面企稳且估值低支撑纸浆价格，但外盘降价和人民币升值使远期进口成本下移，压制盘面上方空间 [16] - 3、4月传统旺季或为纸浆基本面提供季节性支撑，供应端有扰动，下游开工和产量提升，需求获阶段性支撑；买盘市场下国内下游议价权提高，进口成本回落打开远期下游毛利空间，部分下游发布涨价函；若成品纸提价顺利，行业盈利和价格空间有望打开，但当前港口库存压力大、远月成本下降使近远月盘面上方空间有限，难走出单边大幅上涨行情 [17] 根据相关目录分别进行总结 纸浆综述 供给端 - 国产阔叶浆样本产量26.1万吨，较上周期增加2.3万吨，价格平稳，市场现货货源减少但业者情绪偏弱；2026年1月世界20主要产浆国化学商品软木浆发运至中国出货量同比 -0.1%，硬木浆发运至中国出货量同比 +2.9%；纸浆总进口量280万吨，较上月减少44.4万吨，阔叶浆进口量147.1万吨，较上月减少4.39万吨，针叶浆进口量58万吨，较上月减少25.94万吨 [7] 需求与库存端 - 下游产量方面，生活用纸、双胶纸、白卡纸产量环比增加，铜版纸产量环比减少；纸浆需求量93.83万吨，环比增加5.03万吨；港口库存方面，青岛港库存和港口总库存环比下降，仓单库存环比减少，总库存（港口 + 仓单）环比下降；下游成品库存方面，生活纸库存震荡，双胶纸、白卡纸库存增加，铜版纸库存减少 [9] 价格与价差 - 部分针叶浆外盘报价下调10美金，现货价格受补库和旺季预期支撑但受港口库存压力限制；盘面价格仓单注销和港口去库使情绪好转，但外盘降价、进口成本降低、需求弱势使市场信心悲观；成品价格持稳，各纸种发布涨价函待落实；针阔价差收缩，盘面价差持稳，基差相对稳定 [11] 成本与利润 - 国产阔叶浆成本稳定，进口成本下轮或增加；国产阔叶浆利润增加，进口浆利润有望好转；纸成品提价和人民币升值使利润有所好转 [13] 总结与观点 - 当前市场多空博弈重点是针叶高库存弱需求和海外浆厂减停产，国内基本面企稳和低估值支撑纸浆价格，但远期进口成本下移压制盘面；3、4月旺季或支撑基本面，下游开工和产量提升，若成品纸提价顺利，行业盈利和价格空间有望打开，但当前库存压力和成本下降使盘面空间有限 [16][17] 纸浆平衡表 - 展示了2025年1月 - 2026年4月纸浆的供需数据，包括库存、供应、需求、其他需求等指标的累计同比变化 [21] 纸浆供需解析 全球纸浆供需解析 - 未提及具体内容 国内纸浆供需解析 供应端 - 展示了纸浆、漂针浆、漂阔浆、化机浆、本色浆、针叶木片、阔叶木片进口量及累计同比的历史数据 [36][39][59][67] 需求端 - 未提及具体内容 纸浆下游成品纸解析 - 介绍了生活纸、双胶纸、铜板纸、白卡纸的相关情况，还列出了部分纸厂的产品、年产能和预计投产时间 [76][79][81][84][90] 库存端 - 未提及具体内容 成本利润 - 未提及具体内容 纸浆价格、价差解析 - 未提及具体内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 纸浆期货基本盘偏弱格局持续,近期减仓上涨空间有限,预计短期内偏弱震荡 [6] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格数据 - 2026年3月23日,SP2701期货价格5514元/吨,日环比0.07%,周环比0.29%;SP2609期货价格5280元/吨,日环比0.15%,周环比 - 0.53%;SP2605期货价格5188元/吨,日环比0.46%,周环比 - 0.84% [5] - 2026年3月23日,针叶浆银星现货价格5200元/吨,日环比0.97%,周环比 - 1.89%;针叶浆俄针现货价格5050元/吨,日环比1.00%,周环比 - 1.94%;阔叶浆金鱼现货价格4600元/吨,日环比1.10%,周环比0.00% [5] - 智利银星外盘报价710美元/吨,月环比0.00%,进口成本5802元/吨,月环比0.00%;智利明星外盘报价600美元/吨,月环比0.00%,进口成本4911元/吨,月环比0.00%;智利金星外盘报价620美元/吨,月环比0.00%,进口成本5073元/吨,月环比0.00% [5] 纸浆基本面数据 - 2026年2月,针叶浆进口量58.02万吨,较1月的83.92万吨月环比 - 30.86%;阔叶浆进口量147.13万吨,较1月的151.58万吨月环比 - 2.94% [5] - 2026年1月,往中国纸浆发运量170千吨,环比 - 19.80% [5] - 2026年3月19日,阔叶浆国产量26.3万吨,化机浆国产量24.5万吨 [5] - 2026年3月19日,纸浆港口库存229.7万吨,较上期去库7.6万吨,环比下降3.2%;期货交割库库存18.2万吨 [5] - 2026年3月19日,双胶纸成品纸产量20.60万吨,铜版纸产量7.60万吨,生活用纸产量31.00万吨,日卡纸产量37.50万吨 [5] 供给与需求 - 供给端,智利Arauco公司3月针叶浆报盘710美元/吨,持平;阔叶浆明星报价620美元/吨,涨20美元/吨;本色浆金星报价620美元/吨,持平 [5] - 需求端,纸浆需求端近期平稳,成品纸价格稳定,本周产量上涨;纸厂发布的涨价函预计难以落实 [5]

报告行业投资评级 - 纸浆趋势强度为1，处于【-2,2】区间整数，强弱程度分类为偏强，-2表示最看空，2表示最看多 [3] 报告的核心观点 - 纸浆市场震荡偏强，市场供需基本面未显著变化，港口库存仍处高位，需求端延续偏疲软态势，建议关注外盘提涨消息落地效果及下游采购意愿变化 [1][4][5] - 生活用纸市场价格以稳为主，交投积极性欠佳，市场情绪趋于谨慎，原料纸浆市场震荡调整，成本面支撑作用不强，终端下游需求难大幅改善，保持刚需采买，部分纸企面临出货压力，去库存进程放缓，应关注原料浆价变动及需求端订单释放节奏变化 [5] 根据相关目录分别进行总结 基本面数据 - 期货市场：纸浆主力日盘收盘价5188元/吨，较前日+24；夜盘收盘价5234元/吨，较前日+50；成交量326941手，较前日-79912；05合约持仓量241662手，较前日-30443；仓单数量182075吨，较前日无变化；前20名会员净持仓-32656手，较前日+4170 [3] - 价差数据：基差方面，银星 - 期货主力为12，较前日+26；金鱼 - 期货主力（非标）为 -288，较前日+26；月差SP05 - SP07为 -52，较前日+6 [3] - 现货市场：针叶浆中北木、凯利普国内价格5450元/吨，月亮5150元/吨，银星5200元/吨、国际价格710美元/吨，俄针5050元/吨；阔叶浆中金色、明星4600元/吨，明星国际价格620美元/吨，小4550元/吨，布阔4500元/吨；化机浆昆河3800元/吨；本色浆金星4800元/吨、国际价格620美元/吨 [3] 行业新闻 - 昨日盘面继续上涨，主力合约收于5188元/吨，涨幅1.1%，针叶浆现货价格跟随上行，阔叶浆市场回暖，金鱼报价小幅反弹50元/吨，但市场需求方接受情绪一般，下游纸厂对涨价持谨慎态度，实际成交清淡，交投未明显放量 [4]