显示行业融资动态 - 华映科技子公司华佳彩通过融资租赁获得3.5亿元资金 租赁期3年 主要用于显示面板业务 该生产线产能为3万片LCD大板/月 产品应用于工业控制屏、笔记本电脑等领域 [1] - 华佳彩与芯鑫租赁已进行三次融资合作 累计融资额达9.75亿元 包括2022年7月的2.25亿元和2024年5月的4亿元 [2] - 欣奕华智获得超3亿元B+轮投资 专注于泛半导体高端装备 业务覆盖显示面板、集成电路等领域 在显示面板装备领域拥有洁净自动化装备和Mini/Micro LED巨量转移设备 [3] 2025年显示行业融资案例 - 玟昕科技完成近亿元人民币B+轮融资 主要从事感光型有机材料研发 产品应用于新型显示和半导体先进封装 [4] - 福拉特完成数千万元Pre-A轮融资 专注于泛半导体设备研发 业务涵盖LCD、AMOLED等领域 [5] - 夏禾科技获得数千万元投资 专注于OLED有机发光材料研发 产品应用于智能手机、电脑等显示场景 [5] - 尚赛光电完成新一轮融资 从事新型OLED材料研发 产品包括荧光材料、磷光材料等 [5] - 宏禧科技完成A轮近5亿元融资 专注于硅基Micro OLED微型显示器件研发 已建成12英寸生产线 [5] 行业趋势分析 - 资本正加速向显示产业链上游的材料、设备环节集聚 这些领域具有更高技术壁垒和附加值 是国产替代的关键领域 [6] - 相较于中游面板制造环节 上游材料和设备更受资本青睐 推动着国内显示产业的升级 [6]

深圳市联得自动化装备股份有限公司 投资者关系活动记录表 | 证券简称：联得装备 | 证券代码：300545 编号：2025-007 | | --- | --- | | 投资者关系活动类别 | █特定对象调研 □分析师会议 | | | □媒体采访 □业绩说明会 | | | □新闻发布会 □路演活动 | | | █现场参观 □其他 | | 参与单位名称及人员 | 恒邦兆丰基金、宝盈基金、山西证券、创华投资、博闻投资、远东宏信、 | | 姓名 | 广东省上市公司研究会共 7 人 | | 时间 | 2025 年 5 月 9 日 | | 地点 | 东莞联鹏智能装备有限公司厂区及会议室 | | 上市公司接待人员 | 董事、副总经理：胡金先生 | | 姓名 | 董事、董事会秘书：刘雨晴女士 | | | 一、介绍公司概况 | | | 简要介绍公司及子公司发展历程、主营业务、近年主要经营业绩，公 | | | 司及子公司的核心优势及未来发展规划等情况。 | | | 二、投资者会议问答交流 | | | Q1：公司这几年发展又快又稳，主要原因是什么？ | | 投资者关系活动主要 | A1：一是公司坚持创新驱动，加强前瞻性技术布局，并 ...

业务与市场 - 销售出口主要面向东南亚、韩国、欧洲等，美国出口占比小；采购进口光学器件来源广泛，仅一款设备激光源产自美国，且该供应商在非美国地区有工厂，关税政策影响有限 [1] - 2024年TGV有新增订单包括海外客户，实现晶圆级和面板级TGV封装激光技术全面覆盖，市场以中试线为主，技术可用于先进封装、新型显示等行业 [2] - 大陆之外业务占近一成 [2] - 预计2030年BC全球市场占有率突破60%，未来几年BC产能将持续增长 [7] 财务与经营 - 2024年营业收入20.14亿元，同比增长25.20%；实现净利润5.28亿元，同比增长14.40% [4] - 2024年光伏行业毛利率46.93%，保持稳定；净利润率26.19%，较2023年下降2.47个百分点，主要因资产减值损失计提增加 [3] - 发行8.4亿元可转债尚有8.30亿元未转股，2025年1月23日董事会决定本次不向下修正“帝尔转债”转股价格，未来6个月内（2025年1月24日至2025年7月23日）若再次触发亦不提出修正方案，7月23日后首个交易日起重新计算，触发时董事会再决定是否行使修正权利 [2] - 2025年全年收入目标可参考2023年限制性股票激励计划中的公司层面业绩考核 [2] - 应收账款8.9亿 [3] - 自2019年上市每年现金分红，累计4.01亿元，2024年利润分配预案拟派发现金1.06亿元；2024年回购公司股份1,062,460股，成交总金额50,034,572.20元（不含交易费用） [5] 产品与技术 - BC电池激光工艺应用复杂且使用更高精尖激光源，单GW价值量更高 [3] - Micro LED激光巨量转移设备处于量产样机验证阶段，已向显示面板行业龙头企业交付样机且设备持续稳定运行 [3] 管理与策略 - 高度重视销售回款，针对客户履约能力、资信状况制定回款政策，加强信用考察和管理，严控坏账风险 [2] - 建立市值管理长效机制，通过提升经营质量、股权激励、现金分红、股份回购、增强信息披露质量和透明度、强化投资者沟通等举措推动投资价值合理反映公司质量及内在价值 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价为 89.04 元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 公司 24 年收入 98.30 亿元，同比+21.53%；归母净利 9.26 亿元，同比+1.31%，低于预期，主要因光伏行业承压、订单验收迟缓；25Q1 收入 22.29 亿元，同比/环比+0.47%/+8.01%，归母净利润 1.62 亿元，同比/环比-37.69%/-3.18%，下降系计提大额信用减值损失 [1] - 看好公司 HJT 设备海外市场拓展及显示/半导体领域业务发展 [1] - 下调公司 25 - 26 年归母净利润(-21%/-21%)为 11.86/13.07 亿元，预计 27 年归母净利为 14.56 亿元，对应 EPS 为 4.24/4.68/5.21 元，下调考虑光伏短期供需错配影响订单与回款 [5] 根据相关目录分别进行总结 大额减值拉低净利率，25Q1 毛利率边际改善 - 24 年/25Q1 资产+信用减值损失合计 5.16/1.80 亿元，收入占比 5.25%/8.07%，同比+3.78/+7.83pp，因光伏行业承压、部分订单验收迟缓、个别客户履约能力弱 [2] - 24 年毛利率/净利率 28.11%/9.80%，同比-2.40/-1.01pp，毛利率下降系 24Q4 会计政策变更；25Q1 毛利率 29.10%，同比/环比-1.84/+10.61pp，净利率 6.98%，同比/环比-3.87/-2.83pp，25Q1 毛利率边际回暖 [2] 24 年经营性现金流大幅下降，在手订单承压 - 24 年/25Q1 经营活动净现金流额 5.61/-3.52 亿元，同比-92.57%/-5227.89%，因 24 年集中兑付银行承兑汇票增加及 25Q1 客户回款慢 [3] - 25Q1 存货/合同负债 78.74/74.14 亿元，较 24 年年末-11.75%/-9.59%，因光伏行业下游客户扩产意愿降低，在手订单短期承压，非光伏业务放量后业绩贡献有望体现 [3] 看好 HJT 设备海外市场，显示/半导体新领域未来可期 - HJT 技术人工、运营成本低，光电转化效率高，相比 TOPCon 技术在美国等海外市场不易遭遇专利诉讼问题，公司有望受益于 HJT 海外市场拓展 [4] - 非光伏方面，公司国内晶圆激光开槽设备市占率居首，核心设备巨量转移、键合设备已交付，干抛式晶圆研抛一体设备取得关键进展即将量产应用，24 年半导体及显示领域收入 0.67 亿元，同比+88.41%，有望成利润第二增长极 [4] 盈利预测与估值 - 下调公司 25 - 26 年归母净利润(-21%/-21%)为 11.86/13.07 亿元，预计 27 年归母净利为 14.56 亿元，对应 EPS 为 4.24/4.68/5.21 元 [5] - 可比公司 25 年 Wind 一致预期 PE21 倍，给予公司 25 年 21 倍 PE，目标价为 89.04 元（前值 150.36 元，对应 25 年 28 倍 PE） [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|8,089|9,830|11,001|12,317|13,764| |+/-%|94.99|21.53|11.91|11.95|11.75| |归属母公司净利润(人民币百万)|913.90|925.91|1,186|1,307|1,456| |+/-%|6.03|1.31|28.06|10.19|11.47| |EPS(人民币，最新摊薄)|3.27|3.31|4.24|4.68|5.21| |ROE(%)|12.39|12.80|14.36|13.90|13.62| |PE(倍)|21.24|20.97|16.37|14.86|13.33| |P/B(倍)|2.73|2.57|2.27|2.00|1.77| |EV/EBITDA(倍)|16.21|15.98|10.94|9.81|8.28|[7] 盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对公司 2023 - 2027 年进行预测，涵盖流动资产、现金、应收账款、营业收入、营业成本等多项指标 [19] - 给出成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率及每股指标、估值比率等数据 [19]

文章核心观点 - 公司24年收入和归母净利同比增长，但归母净利低于预期，25Q1收入微增、归母净利润下降，看好公司HJT设备海外市场拓展及显示/半导体领域业务发展，维持“买入”评级，下调25 - 26年归母净利润预测及目标价 [1][4] 公司业绩情况 - 24年收入98.30亿元，同比+21.53%；归母净利9.26亿元，同比+1.31%，低于预期（24年预期值10.82亿元），因光伏行业承压、订单验收迟缓 [1] - 25Q1收入22.29亿元，同比/环比+0.47%/+8.01%；归母净利润1.62亿元，同比/环比-37.69%/-3.18%，下降因计提大额信用减值损失 [1] 公司盈利指标 - 24年/25Q1资产+信用减值损失合计5.16/1.80亿元，收入占比5.25%/8.07%，同比+3.78/+7.83pp，因光伏行业承压、部分订单验收迟缓、个别客户履约能力弱 [2] - 24年毛利率/净利率28.11%/9.80%，同比-2.40/-1.01pp，毛利率下降因24Q4会计政策变更 [2] - 25Q1毛利率29.10%，同比/环比-1.84/+10.61pp，净利率6.98%，同比/环比-3.87/-2.83pp，毛利率边际回暖 [2] 公司现金流与订单情况 - 24年/25Q1经营活动净现金流额5.61/-3.52亿元，同比-92.57%/-5227.89%，因24年集中兑付银行承兑汇票增加、25Q1客户回款慢 [3] - 25Q1存货/合同负债78.74/74.14亿元，较24年年末-11.75%/-9.59%，因光伏行业下游客户扩产意愿降低，在手订单短期承压 [3] 公司业务前景 - HJT技术人工、运营成本低，光电转化效率高，相比TOPCon技术在海外市场不易遭遇专利诉讼问题，公司有望受益于HJT海外市场拓展 [3] - 非光伏方面，公司在国内晶圆激光开槽设备市占率居首，核心设备巨量转移、键合设备已交付，干抛式晶圆研抛一体设备即将量产应用，24年半导体及显示领域收入0.67亿元，同比+88.41%，有望成利润第二增长极 [3] 盈利预测与估值 - 下调公司25 - 26年归母净利润(-21%/-21%)为11.86/13.07亿元，预计27年归母净利为14.56亿元，对应EPS为4.24/4.68/5.21元，因光伏短期供需错配可能影响订单与回款 [4] - 可比公司25年Wind一致预期PE21倍，给予公司25年21倍PE，目标价为89.04元（前值150.36元，对应25年28倍PE），维持“买入”评级 [4]