财务业绩 - 2025年上半年营业收入46.83亿元 同比增长0.24% [1][2] - 归母净利润4.45亿元 同比增长3% 扣非归母净利润4.16亿元 同比增长7% [2] - 新能源业务上半年实现净利润近亿元 储能电芯业务实现满产满销并开始盈利 [2] 业务发展 - 新能源业务形成规模性贡献 绿电业务与紫金矿业协同效应显著 [2][3] - 西藏拉果错一期项目稳定满负荷运行 黑龙江多宝山风电项目平稳运行 [3] - 全面推进圭亚那 苏里南等海外绿电项目建设 储能业务成功扭亏为盈 [3] 传统业务 - 环保设备工程新增合同53.70亿元 期末在手环保项目合同达199.71亿元 [2] - 大气治理业务龙头地位稳固 上半年新增订单电力行业占比61.61% 非电行业占比38.39% [4] - 干法脱硫技术在钢铁行业保持领先 积极响应煤电清洁高效转型需求 [4] 战略布局 - 坚定执行环保+新能源双轮驱动战略 新能源业务步入发展快车道 [3] - 参股浙江吉泰智能科技有限公司20%股份 切入能源领域特种机器人赛道 [4] - 自主研发电动矿卡工作有序推进 快速形成新能力 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为120.33/140.09/163.60亿元 同比增长20.09%/16.43%/16.78% [4] - 预计归母净利润分别为12.26/14.23/17.05亿元 同比增长47.69%/16.05%/19.77% [4] - 对应PE分别为12.88/11.10/9.27倍 EPS分别为0.97/1.12/1.34元 [4]

纪要涉及的公司 龙净环保 纪要提到的核心观点和论据 1. **业务战略**：受益于紫金矿业入主，确立“环保 + 新能源”双轮驱动战略，紫金矿业持股超 25% 并持续增持，龙岩市国资委持股近 10%，推动绿电和储能业务发展 [2][5] 2. **核心业务与竞争力**：核心业务为烟气治理，包括脱硫、脱硝和除尘 EPC 业务及少量 BOT 项目，在全国和全球领先；每年研发投入约五亿，技术领先；除尘业务市占率近 50%，脱硫脱硝约 20%；煤电小阳春和非电领域拓展带来增长点 [3][4] 3. **非电领域成就**：2018 年实现全球首套干法脱硫技术应用于钢铁烧结机，引领行业标准提升；涉足水泥、焦化等高温行业，未来非电提标改造需求大 [6][7] 4. **董事会结构与合作**：董事会由紫金矿业、龙净环保和龙岩市国资委代表组成，合作顺畅，共同制定战略，推动公司稳健发展 [8] 5. **主业潜力**：虽市场担忧火电烟气治理订单减少，但实际订单稳健，技术改造和新增需求支撑火电业务，大气治理主业有潜力 [9] 6. **订单与毛利率变化**：过去十年新增订单结构在电力和非电侧波动，整体年订单量百亿左右，在手未执行订单 180 - 200 亿；提高拿单毛利率要求，新增订单支持业绩；无组织排放推动管带输送业务增长，年贡献约 12 亿 [10][11] 7. **业务处理与增量业务**：逐步淡化非气业务，绿电为最大增量业务，2024 年贡献约 7000 万，预计 2025 年 2 亿、2026 年增长；储能业务与亿纬合作后产能打满，今年边际改善明显 [12] 8. **矿山装备与机器人业务**：9 亿矿山装备关联交易需求待跟踪；收购极钛智能 20% 股权布局爬壁机器人，短期业绩弹性不大 [13] 9. **财务指标表现**：经营稳健，利润和收入平稳；2025 年预计边际改善，毛利率提升，费用率平稳；实施 10 年期员工持股计划 [14] 10. **现金流与收现比**：现金流正向，回款理想，收现比约 80，催款能力强 [16] 11. **投资方向与资金使用**：近期投资集中在绿电运营项目，资金用途明确，不投高风险方向 [17] 12. **负债率与溢价能力**：表观负债率高因预收款多，体现溢价能力；转债强赎后资产负债率下降，应付票据和账款多体现产业链溢价 [18] 13. **商誉减值情况**：剩余商誉约 3 亿，荣进新路不太会减值，台州德长和江苏鸿德微费项目 1.7 亿商誉待跟踪 [19] 14. **2024 年业绩拆分**：归母净利润 8.3 亿，微费业务和商誉计提影响 9000 万，环保主业端约 9.2 亿；储能亏损近 8000 万，绿电贡献 7000 多万；新增订单 101 亿，毛利率要求提升 [20][21] 15. **2025 年第一季度经营情况**：新增订单 26.2 亿，同比增长 13%，利润下降 7 个点；订单增长支持主业，预计后续季度边际改善，绿电业绩将释放 [22] 16. **储能业务预期**：与亿纬锂能合作提升产能利用率，今年储能需求好，预计边际改善，解决亏损问题 [23] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 绿电业务商业模式包括自发自用、上网发电等，西藏地区项目盈利性较高 [12] 2. 公司每年提取当年净利润的 10% 用于员工持股，促进员工稳定性 [15] 3. 2025 年第一季度利润下降可能与 EPC 项目完工确认收入和利润有关 [22]