报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年下半年A股市场活跃、风险偏好抬升，但主动权益基金总份额因个人投资者获利了结而下降，机构持有份额持续增长，资金头部化趋势加强；机构和FOF持仓有不同偏好，基金持股在换手率、市值、板块和行业配置等方面有变化[3][19][24] 根据相关目录分别进行总结 持有人结构 - 2025年下半年主动权益基金总份额下降，源于个人投资者获利了结，机构持有份额增长；截至年末，机构持有份额4849.72亿份，占比19.30%，相比年中提升3.96%，相比2024年末提升5.80%；普通股票型基金机构持有比例最高，为24.48%，平衡混合 - 偏股型基金最低，为9.69%[19] - 2025年下半年个人和机构投资者资金均向头部规模基金集中，机构头部化趋势更显著；截至年末，43.69%的机构资金、37.95%的个人资金集中于规模排名前5%的基金中，机构资金比例较年中上升6.07%，较2024年末上升11.75%，个人资金比例较年中上升2.94%，较2024年末上升3.12%；个人投资者偏好较大规模基金，机构在头部基金的资金量占比上升[24] 机构持仓情况 - 截至2025年末，机构持有份额排名前十的普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金中，分别有7只、7只、9只被增持；机构持有份额最多的分别为“广发优势成长”“长信金利趋势”“易方达港股通红利”，持有份额分别为47.37亿份、86.07亿份、57.87亿份，近半年份额分别变动35.95亿份、 - 9.64亿份、33.88亿份[28] - 机构最近一期增持份额最多的普通股票型基金为“广发优势成长”，下半年增持35.95亿份；偏股混合型基金中“工银价值精选”增持最多，为74.67亿份；灵活配置型基金中“易方达港股通红利”增持最多，为33.88亿份[32][35][38] - 规模在1 - 5亿的小规模基金中，机构持有比例提升最快的前十只基金包括“工银行业优选”等；规模在5 - 10亿的小规模基金中，机构持有比例提升最快的前10只基金包括“广发百发大数据”等[40][42] FOF持仓情况 - 截至2025年末，FOF持有市值最多的主动权益基金为“富国稳健增长”，持有市值9.10亿元；其他排名前十的基金有“兴全商业模式优选”等[46] - 最近一期FOF增持份额最多的基金为“广发优势成长”，增持1.65亿份；其后还有“富国沪深300基本面精选”等[49] - 截至2025年末，“富国稳健增长”被114只FOF持有，排在首位；“大成高鑫”和“中欧红利优享”分别被95只和87只FOF持有；其他排名前十的基金有“景顺长城品质长青”等[51] 持股特征 - 2025年下半年主动权益基金平均换手率为2.53，较2024年下半年和2025年上半年均上升；平衡混合 - 偏股型基金换手率最高，为2.75，普通股票型基金最低，为2.37；2025年下半年换手率较高的基金对应区间内回报相对较高，组3平均回报最高，组1最低[55][59] - 持股市值风格上，主动权益基金重点配置大盘股，截至2025年末，800亿以上市值股票占比50.26%，较年中提升；科技板块占比最高，金融板块最低，周期板块市值占比增幅最大，消费板块减幅最大[66] - 细分行业层面，2025年下半年有色金属、电子等行业持股市值占比提升，医药生物、银行等行业占比下滑；前三大行业为电子、电力设备、医药生物，持股市值占比分别为19.66%、9.97%、9.20%；非重仓持股市值集中在机械设备、基础化工、计算机行业[68][69] - 截至2025年末，主动权益基金全部持股市值排名前五的股票为中际旭创、新易胜等；“隐形重仓”方面，四季度重仓持有市值排名50位以后非重仓市值最高的个股为华友钴业，100位以后为景旺电子[74] - 科技板块中电子、通信行业持仓占比提升，传媒、计算机行业占比下降；消费板块中医药生物行业占比最高但景气度下滑，传统消费领域遭减持[76] - 周期制造板块景气上行，多数细分行业持仓占比提升，有色金属和电力设备最为显著，制造业中机械设备占比也上升，其余周期品行业占比均有不同幅度上升[82]

A股市场表现 - 2025年8月22日上证指数收涨逾1%至3825.76点，为近十年来首次站上3800点，沪、深、京三市全天总成交额达2.58万亿元 [2] - 自二季度以来A股市场持续反弹，相对4月7日低点，上证指数大涨近14% [2] - 万得普通股票型基金指数和偏股混合型基金指数年初至今分别大涨24.96%和24.72%，仅次于万得QDII混合型基金指数的27.12% [2] 主动权益基金业绩 - 年内净值增长率翻倍的主动权益基金共计22只，包括长城医药产业精选A/C、中银港股通医药A/C等 [2] - 长城医药产业精选A和C今年净值增长率分别高达130.76%和129.97% [2] - 部分翻倍基金为发起式基金且成立不足一年，如华安医药生物A/C和中航优选领航A/C成立仅8个月，净值增长率分别达113.64%/113.04%和101.15%/100.36% [3] 基金业绩分化 - 截至2025年8月22日，40只主动权益基金自成立以来净值累计跌幅超50%，分属24家基金管理人 [3][4] - 广发基金为前十大基金公司中唯一上榜者，旗下6只产品净值跌幅超50% [5] - 11家管理人各有2只基金净值腰斩，包括创金合信碳中和A/C、东方品质消费A/C等 [5] 长期业绩表现 - 太平灵活配置成立超十年（2015年2月10日），自成立以来净值回报为-56.50%，同类排名垫底（329/329） [6][8][9] - 该基金在2016-2024年九个年度中六个年度亏损，2025年净值回报仅1.64%，同类排名2129/2307 [8] - 摩根整合驱动A自2015年成立以来累计净值回报-54.04%，同类排名倒数第三（389/391） [9] 广发基金个案分析 - 广发基金旗下6只净值腰斩产品均成立于2021年1月至2月，包括广发诚享A/C、广发优势成长A/C等 [11] - 郑澄然管理的广发兴诚A/C和广发诚享A/C发行规模分别达119.54亿元和79.23亿元 [11] - 郑澄然在管8只产品中6只为新发基金，广发成长动力三年持有A任职回报-47.95%，同类排名3012/3029 [14] - 广发基金2021年新发基金67只募资近2100亿元，2024年新发规模降至221.20亿元，2025年进一步降至138.83亿元 [13] 行业现象与影响 - 40只净值腰斩基金中55%成立于2021年牛市高峰期 [11] - 广发基金"造星运动"、赛道押注及风控缺失对行业产生负面影响 [16] - 部分产品如广发优势成长A/C单位净值仅0.4849元和0.4762元，累计回报低于-51% [16]

基金经理行业流动情况 - 年内1630余只基金（A类）发生基金经理变更，新聘超610人，离任逾920人 [1] - 全市场基金经理总数达4065位，较年初新增111位 [3] - 尽管部分知名基金经理选择"奔私"，但这场流动潮在业内并未被视为消极信号 [1] 苏文杰职业背景与业绩表现 - 苏文杰职业生涯始于天相投顾研究员，后历任中银证券研究员、嘉实基金研究员及基金经理 [5] - 在嘉实管理嘉实资源精选超三年期间年化回报达19.92%，位列全市场同类基金前6% [5] - 管理的嘉实碳中和主题跻身同类前2%，验证了其周期与资源领域的投资能力 [5] 苏文杰在广发基金的管理情况 - 2024年4月加入广发基金，10月底开始接管产品，当前管理总规模达58.35亿元 [4] - 管理四只基金：广发优势成长、广发聚丰A、广发资源优选A及广发成长动力三年持有A [4] - 广发优势成长任期回报20.97%，广发聚丰A任期回报17.09% [4] - 广发资源优选A任期回报7.35%，广发成长动力三年持有A任期回报8.10% [4] 基金经理变更业绩对比 - 邱璟旻2021年至2024年任职广发优势成长A期间回报为-61.28% [6] - 苏文杰接手广发优势成长A近一年斩获20.97%的正收益 [6] 投资策略与持仓配置 - 前十大重仓股聚焦洛阳钼业、万华化学、山东黄金等资源及化工龙头 [7] - 二季度受关税战扰动减仓，但后续将仓位恢复至80%-90%区间 [7] - 重点配置有色、军工、化工及新能源行业，并根据风险收益比动态调节 [7] - 前十大重仓股合计占股票市值38.87%，占基金净值35.11% [8] - 采用"守正出奇"选股逻辑：优先配置成长性阿尔法公司，辅以适度贝塔标的 [8] 后市观点与行业趋势 - 判断逆全球化进程将持续推升上游商品价格 [9] - 2025年中国经济复苏进程中，财政与货币政策协同发力值得期待 [9] - 特别关注反内卷政策扩散带来的行业机遇 [9] - 具备成熟方法论与历史业绩背书的基金经理正成为资金流向的关键坐标 [9] - 58亿管理规模的快速累积反映出市场对穿越周期投资框架的信任投票 [9]