投资评级与核心观点 - 报告给予乐欣户外IPO专用评分为5.3分（满分10分）[7] - 投资建议为可考虑现金认购，但融资认购需注意过度分配风险[12] - 核心观点：公司是全球钓鱼装备行业龙头，但估值偏高，行业增速有限且竞争激烈，凭借小市值和市场情绪，上市后短期或有不错表现[12] 公司概览与市场地位 - 乐欣户外是全球钓鱼装备行业引领者，按2024年收入计，在全球市场排名第一，市场份额为23.1%[1] - 按2024年收入计，公司也是中国最大的钓鱼装备制造商，市场份额为28.4%[3] - 公司产品主要包括床椅及配件、包袋、帐篷，覆盖多种钓鱼场景[1] - 公司业务以OEM/ODM为主，该部分收入占比超过90%，同时通过收购英国品牌Solar战略性拓展自有品牌（OBM）业务[1] - 客户包括迪卡侬、Rapala VMC、Pure Fishing等全球知名户外及钓鱼品牌，产品销往40多个国家[1] 财务表现 - 收入：2022/2023/2024年收入分别为8.18亿元、4.63亿元、5.73亿元人民币，2023年同比下降43.4%，2024年同比增长24.3%[2] - 2025年1-8月收入为4.60亿元，同比增长17.7%[2] - 归母净利润：2022/2023/2024年分别为1.07亿元、0.46亿元、0.56亿元，2023年同比下降57.3%，2024年同比增长22.0%[2] - 2025年1-8月归母净利润为0.56亿元，同比增长27.6%[2] - 毛利率：2022/2023/2024年分别为23.2%、26.6%、26.6%，2025年1-8月为27.7%，呈现稳步增长[2] - 公司预计2025年归母净利润不低于0.73亿元[12] 行业状况与前景 - 全球钓鱼用具市场规模从2019年的1,204亿元增长至2024年的1,409亿元人民币，期间复合年增长率为3.2%[3] - 预计到2029年全球市场规模将达1,941亿元，2025至2029年复合年增长率为7.1%[3] - 钓鱼装备占整个钓鱼用具市场规模不到10%[3] - 中国钓鱼用具市场规模从2019年的249亿元增长至2024年的329亿元，复合年增长率为5.7%，预计2025至2029年复合年增长率为7.9%[3] - 全球及中国钓鱼装备制造业均相对集中，全球前五大制造商市场份额为34.7%，中国前五大制造商市场份额为39.4%[3] 公司优势与机遇 - 在行业中占据领先地位，拓展OBM业务有助于抓住市场机遇[4] - 与知名户外装备品牌建立了长期稳定的合作关系[4] - 拥有丰富的产品组合，覆盖多样化钓鱼场景[4] - 核心管理层行业经验丰富[4] IPO与招股信息 - 股份代码：2720.HK，上市日期：2026年2月10日[7][9] - 发行价范围：11.25 - 12.25港元[7] - 发行股数（绿鞋前）：2,821万股，其中香港公开发售占10%[7] - 总发行金额（绿鞋前）：3.17 - 3.46亿港元，净集资金额（绿鞋前）：2.58 - 2.86亿港元[7] - 发行后市值（绿鞋前）：14.42 - 15.71亿港元[7] - 备考市净率：4.93 - 4.92倍[7] - 招股时间：2026年2月2日至2月5日[9] - 基石投资人包括地平线创投及黄山德钧，合计认购1.3亿港元，约占发行股份的37.62%至40.97%[10] 估值分析与资金用途 - 按发行价中位数11.75港元及预计2025年净利润0.73亿元计算，对应市盈率为19.75至21.52倍[12] - 报告认为，作为OEM/ODM企业，该估值水平偏高，未来OBM业务发展有望提升估值[12] - 募集资金净额（按中位数计）约2.72亿港元，计划用于：45%用于品牌开发及推广；25%用于产品设计、开发及建立全球创新中心；20%用于升级生产设施及提升数字化能力；10%用于营运资金及一般企业用途[11]

报告投资评级 - IPO专用评分为5.3分（满分为10分），可考虑现金认购，融资认购需注意过度分配风险 [7][13] 报告核心观点 - 报告公司是钓鱼装备港股上市第一股，按2024年收入计为全球及中国最大的钓鱼装备制造商，全球市占率23.1%，中国市占率28.4% [1][3] - 公司业务以OEM/ODM为主，占收入超9成，同时通过收购Solar品牌战略性扩展自有品牌（OBM）业务 [1] - 招股价范围为11.25-12.25港元，发行后市值（绿鞋前）为14.42-15.71亿港元，对应2025年预计归母净利润（不低于0.73亿元）的市盈率（PE）为19.75-21.52倍 [8][13] - 报告认为，从OEM/ODM角度看估值水平偏高，但未来OBM业务发展有望提升估值；行业增速有限且竞争激烈，但公司市值偏小，结合当前市场打新情绪较好，上市后短期或有不错表现 [13] 公司概览 - 公司是全球钓鱼装备行业引领者，产品包括床椅及配件、包袋、帐篷，覆盖鲤鱼钓、比赛钓等多种场景 [1] - 主要客户包括迪卡侬、Rapala VMC、Pure Fishing、Fox等全球知名户外零售商和钓鱼品牌，产品销往40多个国家 [1] - 2022-2024年收入分别为8.18亿元、4.63亿元、5.73亿元人民币，2025年1-8月收入4.60亿元，同比增长17.7% [2] - 2022-2024年归母净利润分别为1.07亿元、0.46亿元、0.56亿元人民币，2025年1-8月归母净利润0.56亿元，同比增长27.6% [2] - 2022-2024年毛利率分别为23.2%、26.6%、26.6%，2025年1-8月毛利率为27.7%，呈稳步增长态势 [2] 行业状况及前景 - 全球钓鱼用具市场规模从2019年的1,204亿元增长至2024年的1,409亿元人民币，复合年增长率（CAGR）为3.2%，预计到2029年达1,941亿元，2025-2029年CAGR为7.1% [3] - 钓鱼装备占整个钓鱼用具市场规模不到1成 [3] - 中国钓鱼用具市场规模从2019年的249亿元增长至2024年的329亿元人民币，CAGR为5.7%，预计2025-2029年CAGR为7.9% [3] - 全球钓鱼装备制造业集中度较高，前五大制造商市场份额合计34.7%；中国市场竞争更为集中，前五大制造商市场份额合计39.4% [3] 优势与机遇 - 公司在行业中占据领先地位，拓展OBM业务有助于把握市场机遇 [4] - 与知名户外装备品牌建立了长期稳定的合作关系 [4] - 拥有丰富的产品组合，覆盖多样化钓鱼场景 [4] - 核心管理层深耕行业多年，经验丰富 [4] 弱项与风险 - 行业竞争激烈 [5] - 对主要客户依赖度高，前五大客户收入占比超5成 [5] - 对主要供应商依赖度高，前五大供应商采购占比超3成 [5] - 面临汇率及关税风险 [5] IPO与招股信息 - 上市日期为2026年2月10日，招股时间为2026年2月2日至2月5日 [8][10] - 发行股数（绿鞋前）为2,821万股，总发行金额（绿鞋前）为3.17-3.46亿港元，净集资金额（绿鞋前）为2.58-2.86亿港元 [8] - 发行后备考每股有形资产净值为2.28-2.49港元，备考市净率（PB）为4.93-4.92倍 [8] - 基石投资人包括地平线创投及黄山德钧，合计认购1.3亿港元，约占发行股份的37.62%-40.97% [11] 募集资金用途 - 假设发售价中位数11.75港元且未行使超额配股权，净募集资金约2.72亿港元 [12] - 资金用途规划：45%用于品牌开发及推广；25%用于产品设计、开发及建立全球钓鱼用具创新中心；20%用于升级生产设施及提升数字化能力；10%用于营运资金及一般企业用途 [12]

公司上市申请与业务概况 - 乐欣户外国际有限公司于2024年12月29日第三次向港交所主板提交上市申请，独家保荐人为中金公司 [1] - 公司聚焦钓鱼装备，产品组合主要包括床椅及配件、包袋、帐篷，适用于多种钓鱼场景 [2][3] - 公司运营双重业务模式，结合OEM/ODM制造与OBM业务，往绩期间收入主要来自OEM/ODM模式，占比在90.2%至94.1%之间 [3] - 公司于2017年收购英国知名鲤鱼垂钓品牌Solar，产品销往40多个国家，覆盖成熟与快速增长市场 [3] 市场地位与产能 - 按2024年收入计，公司是全球最大的钓鱼装备制造商，市场份额为23.1%，同时在全球钓鱼用具制造市场的份额为1.3% [3][12] - 按2024年收入计，公司是中国最大的钓鱼装备制造商，市场份额为28.4%，其在中国钓鱼装备制造行业的份额从2022年的23.4%增长至2024年的28.4% [4][12] - 公司在浙江德清县经营三座工厂，总建筑面积63,637.7平方米，总产能为620万件，2022年至2025年8月期间的工厂利用率在78.3%至86.0%之间 [4] 财务表现 - 公司收入于2022年、2023年、2024年及截至2025年8月31日止八个月分别约为8.18亿元、4.63亿元、5.73亿元、4.6亿元 [5] - 公司年内/期内利润于同期分别约为1.14亿元、4900.1万元、5940.5万元、5624.1万元 [6] - 公司毛利率于同期分别为23.2%、26.6%、26.6%、27.7% [7] 行业概览 - 全球户外装备行业市场规模从2019年的5243亿元增长至2024年的6458亿元，复合年增长率为4.3% [8] - 2024年全球钓鱼用具市场占全球户外装备市场约21.8% [9] - 全球钓鱼用具行业市场规模从2019年的1204亿元增长至2024年的1409亿元，复合年增长率为3.2%，预计2025年至2029年将以7.1%的复合年增长率增长，到2029年达1941亿元 [10] - 2024年主要消费市场按零售额计份额：北美31.8%、东亚（以中国为代表）29.9%、欧洲21.7%，东南亚为快速成长地区 [10] - 中国钓鱼用具行业市场规模从2019年的249亿元增长至2024年的329亿元，复合年增长率为5.7%，预计2025年至2029年将以7.9%的复合年增长率增长 [11] - 中国是全球最大的钓鱼用具制造国，2024年占全球制造业份额超过70% [12] - 全球及中国钓鱼装备制造业均相对集中，2024年前五大制造商市场份额分别为34.7%和39.4% [12] 公司治理与中介团队 - 公司董事会由7名董事组成，包括2名执行董事、2名非执行董事及3名独立非执行董事 [13] - 截至2025年12月22日，杨先生通过GreatCast持有公司股份的88.06% [14] - 上市中介团队包括独家保荐人中金公司、法律顾问高伟绅/国浩/凯博、申报会计师毕马威、行业顾问弗若斯特沙利文及合规顾问国泰君安融资 [15][16][17][18]

公司上市申请与业务概况 - 乐欣户外国际有限公司于2024年12月29日第三次向港交所主板提交上市申请，独家保荐人为中金公司 [1] - 公司聚焦钓鱼装备，产品组合主要包括床椅及其他配件、包袋及帐篷，适用于多种钓鱼场景 [4][5] - 公司运营双重业务模式，结合OEM/ODM制造与OBM自有品牌业务，以满足多样化市场需求 [7] 市场地位与规模 - 按2024年收入计，公司是全球最大的钓鱼装备制造商，市场份额为23.1% [5] - 按2024年收入计，公司于全球钓鱼用具制造市场的市场份额为1.3% [5] - 在中国的钓鱼装备制造行业，公司的市场份额已由2022年的23.4%稳步增长至2024年的28.4%，是中国最大的钓鱼装备制造商 [8][24] - 全球钓鱼装备制造业相对集中，前五大制造商2024年市场份额为34.7%；中国钓鱼装备制造业前五大制造商2024年市场份额为39.4% [24] 财务表现 - 收入：2022年、2023年、2024年及截至2025年8月31日止八个月，公司收入分别约为8.18亿元、4.63亿元、5.73亿元、4.60亿元 [9][11] - 利润：同期年内/期内利润分别约为1.14亿元、4900.1万元、5940.5万元、5624.1万元 [10][11] - 毛利率：同期毛利率分别为23.2%、26.6%、26.6%、27.7% [12][13] - 净利润率：同期净利润率分别为13.9%、10.6%、10.4%、12.2% [13] - 收入构成：床椅及其他配件是主要收入来源，在2024年占总收入的50.7%；包袋和帐篷分别占25.1%和22.9% [7] - 业务模式收入占比：于往绩记录期间，收入主要来自OEM/ODM模式，分别占公司于2022年、2023年、2024年及截至2025年8月31日止八个月总收入的94.1%、90.2%、92.3%及93.1% [8] 运营与产能 - 公司在中国浙江省德清县经营三座工厂，总建筑面积为63,637.7平方米，总产能为620万件 [8] - 于2022年、2023年、2024年及截至2025年8月31日止八个月，工厂的利用率分别为86.0%、78.9%、80.2%及78.3% [8] - 公司产品向40多个国家销售，覆盖英国、美国等成熟市场及中国、东南亚等增长市场 [8] - 公司于2017年收购英国知名鲤鱼垂钓品牌Solar，以扩展自有品牌业务 [8] 行业概览 - 全球户外装备行业：按零售额计，市场规模由2019年的人民币5,243亿元增长至2024年的人民币6,458亿元，复合年增长率为4.3% [14] - 全球钓鱼用具行业：按零售额计，市场规模由2019年的人民币1,204亿元增加至2024年的人民币1,409亿元，复合年增长率为3.2% [16] - 钓鱼用具市场占比：2024年，全球钓鱼用具市场占全球户外装备市场约21.8% [15] - 行业增长预测：预计2025年至2029年全球钓鱼用具市场将以7.1%的复合年增长率持续增长，到2029年市场规模预计达人民币1,941亿元 [16][17] - 区域市场分布：北美是2024年全球最大的钓鱼用具市场，按零售额计市场份额为31.8%；东亚（以中国为代表）占29.9%；欧洲占21.7%；东南亚是快速成长地区 [18] - 中国钓鱼用具行业：按零售额计，市场规模由2019年的人民币249亿元增长至2024年的人民币329亿元，复合年增长率为5.7% [22] - 中国行业增长预测：预期中国钓鱼用具行业市场规模将于2025年至2029年继续以7.9%的复合年增长率增长 [22] - 中国制造地位：中国是全球最大的钓鱼用具制造国，按2024年收入计，在全球钓鱼用具制造业的份额超过70% [24] 公司治理与股权 - 公司董事会由7名董事组成，包括2名执行董事、2名非执行董事及3名独立非执行董事 [26] - 截至2025年12月22日，杨宝庆先生通过GreatCast持有公司88.06%的股份，为公司控股股东 [28][30]

公司上市与市场地位 - 乐欣户外国际有限公司于12月29日向港交所主板提交上市申请，由中金公司担任独家保荐人，此为该公司第三次递表 [1] - 公司聚焦钓鱼装备，产品组合主要包括床椅及其他配件、包袋及帐篷 [1] - 按2024年收入计，公司是全球最大的钓鱼装备制造商，市场份额为23.1% [1] - 按2024年收入计，公司在全球钓鱼用具制造市场的市场份额为1.3% [1]

公司上市申请与市场地位 - 乐欣户外国际有限公司于12月29日第三次向港交所主板提交上市申请，独家保荐人为中金公司 [1] - 公司聚焦钓鱼装备，产品组合主要包括床椅及其他配件、包袋及帐篷 [1] - 按2024年收入计，公司是全球最大的钓鱼装备制造商，市场份额为23.1% [1] - 按2024年收入计，公司在全球钓鱼用具制造市场的市场份额为1.3% [1]

公司上市进程 - 乐欣户外国际有限公司的港股招股书于6月27日递交，并于12月27日失效 [1] - 递表时的独家保荐人为中金公司 [1] 市场地位与份额 - 按2024年收入计，公司是全球最大的钓鱼装备制造商，市场份额为23.1% [2] - 按2024年收入计，公司在全球钓鱼用具制造市场的市场份额为1.3% [2] 产品组合与业务 - 公司业务聚焦于钓鱼装备 [2] - 公司建立了全面且多样化的产品组合 [2] - 主要产品包括床椅及其他配件，如钓鱼椅、钓鱼床、鱼竿支架、钓鱼推车及钓鱼箱 [2] - 主要产品包括包袋，如单肩包、钓鱼渔包及鱼竿包 [2] - 主要产品包括帐篷，如渔具篷、社交篷及遮阳篷 [2] - 产品经过精心生产制造，适合多种钓鱼场景，如鲤鱼钓、比赛钓、路亚钓、飞钓及冰钓 [2]

上市进程与市场地位 - 公司已获得中国证监会境外发行上市备案通知书，拟发行不超过3833.25万股并在香港联交所主板上市，冲击“钓鱼第一股”[1] - 按2024年收入计，公司占据全球钓鱼装备制造市场23.1%的份额，稳居行业首位[1] - 中国钓鱼用具市场规模从2023年的318亿元增长至2024年的338亿元，呈现快速增长态势[1] 财务业绩表现 - 2022年至2024年，公司营业收入分别为8.18亿元、4.63亿元和5.73亿元，2024年收入虽较2023年回升，但仍显著低于2022年水平[2] - 同期净利润分别为1.13亿元、0.49亿元和0.59亿元，2024年利润亦未恢复至2022年高点[2] - 2024年前四个月（截至4月30日）未经审计收入为2.23亿元，高于2023年同期的1.74亿元[2][3] 收入结构与业务模式 - 公司收入高度依赖代工生产（OEM/ODM）模式，该模式收入常年占据总收入的九成以上[4] - 2022年至2024年，来自前五大客户的收入占总收入比例始终高于55%，客户集中度高[3] - 产品收入主要来自钓竿及其他配件、包袋和帐篷，其中钓竿及其他配件收入占比最高，2024年为50.7%[3] - 公司自有品牌（OBM）业务收入占比较低，2022年至2024年分别为4.1%、8.5%和7.2%，尚未成为主要增长引擎[4] 行业背景与竞争环境 - 中国拥有约1.4亿钓鱼人群，市场潜力巨大，线上渠道及网红带货催生了新的增长点[5] - 行业门槛相对较低，竞争激烈，2023年中国钓具渔具相关企业注册量激增至53.2万家[5] 公司战略与资金运用 - 公司计划将募集资金用于品牌建设、研发升级和生产扩张[5] - 在提交上市申请前的2024年7月，公司股东大会批准向前控股股东浙江泰普森控股分派利润6500万元，并于同年9月完成现金支付[5] - 公司实际控制人杨宝庆最终控制的泰普森，在2022年至2024年期间仍是公司的重要客户和供应商，双方存在持续的关联交易[4]

公司上市进展 - 乐欣户外国际有限公司于2024年12月19日获得中国证监会境外发行上市备案通知书 [2] - 公司拟发行不超过38,332,500股境外上市普通股并在香港联合交易所上市 [2] - 公司已于2025年6月27日向港交所递交上市申请，中金公司为独家保荐人 [2] 行业市场地位 - 按2024年收入计，公司是全球最大的钓鱼装备制造商，市场份额为23.1% [2] - 按2024年收入计，公司在全球钓鱼用具制造市场的市场份额为1.3% [2] 公司业务与产品 - 公司一直聚焦钓鱼装备，并建立了全面且多样化的产品组合 [2] - 主要产品包括床椅及其他配件（如钓鱼椅、钓鱼床、鱼竿支架、钓鱼推车及钓鱼箱） [2] - 主要产品包括包袋（如单肩包、钓鱼渔包及鱼竿包） [2] - 主要产品包括帐篷（如渔具篷、社交篷及遮阳篷） [2] - 公司产品经过精心生产制造，适合多种钓鱼场景，如鲤鱼钓、比赛钓、路亚钓、飞钓及冰钓 [2]

公司上市申请 - 乐欣户外国际有限公司向港交所主板递交上市申请，中金公司为独家保荐人 [1] 行业地位与市场份额 - 按2024年收入计，公司是全球最大的钓鱼装备制造商，市场份额为23.1% [5] - 按2024年收入计，公司在全球钓鱼用具制造市场的份额为1.3% [5] 产品组合与业务模式 - 公司产品组合包括钓鱼椅、钓鱼床、鱼竿支架、钓鱼推车、钓鱼箱、单肩包、钓鱼渔包、鱼竿包、渔具篷、社交篷及遮阳篷 [5] - 产品适合多种钓鱼场景，如鲤鱼钓、比赛钓、路亚钓、飞钓及冰钓 [5] - 采用OEM/ODM与OBM相结合的双重业务模式 [5] - 2022-2025年4月，OEM/ODM收入占比分别为94.1%、90.2%、92.3%及92.9% [5] 自有品牌发展 - 2017年收购英国知名鲤鱼垂钓品牌Solar [6] - Solar品牌2024年销售额较2018年增长约三倍 [6] - 计划通过推出或收购更多钓鱼用具品牌扩大OBM业务 [7] 财务表现 - 2022-2024年度收入分别为8.18亿元、4.63亿元、5.73亿元人民币 [7] - 2022-2024年度净利润分别为1.14亿元、4900.1万元、5940.5万元人民币 [7] - 2025年前四个月收入2.23亿元，净利润3023.2万元 [8] - 2024年毛利率26.6%（152,680/573,463），2025年前四个月毛利率27.0%（60,173/222,840） [8]