投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 报告认为361度2025年第四季度流水增速优异，全渠道维持良好增长势头，整体表现符合预期 [1] - 报告预计公司2025年营收增长11.4%，归母净利润增长9.5%，并展望2026年有望保持快速增长趋势 [4] - 报告认为公司作为运动鞋服头部公司，业绩增速优异，现价对应2026年预测市盈率仅为8倍，估值具备吸引力 [4] 2025年第四季度经营表现 - **成人装业务**：线下渠道流水同比增长约10%，品牌坚持“科技为本，品牌为先”策略 [1] - **童装业务**：线下流水同比增长约10%，定位专业性童装，期内推出儿童轻户外鞋“征途1.0” [1][3] - **电商业务**：流水录得高双位数正增长，期内千家门店入驻淘宝闪购，开启即时零售新战略 [1][3] - **营运状况**：预计2025年第四季度末品牌线下库销比在4.5~5左右，环比保持稳定，营运状况稳健 [1] 业务板块具体举措 - **产品端**：密集发布旗舰科技产品，覆盖全场景专业运动。跑步领域推出“飞燃5”、“飞燃5 FUTURE”、“速湃FLOAT3”及“速湃CQT3”等；篮球领域推出约基奇第二代签名鞋“JOKER2”和戈登第六代签名鞋“AG6”；并在户外、女子健身及综训领域持续发力 [2] - **品牌端**：提升在多项运动领域的影响力。官宣再度携手亚奥理事会，成为2025WTCC世界网球洲际对抗赛官方供应商；自有赛事“三号赛道”和“触底即燃”总决赛圆满收官；品牌代言人李子成在马拉松赛事蝉联冠军并刷新纪录 [2] - **渠道端**：线下超品店推进迅速，截至2025年12月31日在中国内地累计达126家，首家海外超品店于柬埔寨开业，国际化零售布局迈出实质性步伐 [3] 财务预测与估值 - **营收预测**：预计2025年至2027年营业收入分别为112.24亿元、125.34亿元、139.40亿元，同比增长率分别为11.4%、11.7%、11.2% [4][5] - **净利润预测**：预计2025年至2027年归母净利润分别为12.58亿元、13.97亿元、15.71亿元，同比增长率分别为9.5%、11.1%、12.4% [4][5] - **每股收益**：预计2025年至2027年每股收益（最新摊薄）分别为0.61元、0.68元、0.76元 [5] - **盈利能力**：预计2025年至2027年毛利率稳定在约41.5%-41.7%，净利率稳定在约11.1%-11.3%，净资产收益率（ROE）稳定在约11.5%-11.7% [12] - **估值水平**：基于2026年1月12日收盘价，对应2025年至2027年预测市盈率（P/E）分别为8.6倍、7.7倍、6.9倍；预测市净率（P/B）分别为1.0倍、0.9倍、0.8倍 [5][12] 公司基本信息 - **股票代码**：01361.HK [1] - **所属行业**：服装家纺 [6] - **收盘价与市值**：2026年1月12日收盘价为5.79港元，总市值约为119.72亿港元 [6]

2025年第四季度营运表现 - 主品牌线下零售额录得约10%的正增长 [1] - 儿童品牌线下零售额录得约10%的正增长 [1] - 电子商务平台流水实现高双位数的亮眼表现 [1] 渠道建设与零售网络 - 电商布局持续提速，开启即时零售战略，推动千家门店入驻淘宝闪购 [1] - 截至2025年末，中国内地361°超品店累计达126家 [1] - 首家海外超品店于柬埔寨开业，标志着零售网络国际化与本地化运营能力深化 [1] 产品研发与科技创新 - 跑步领域：全新竞速家族“飞燃5”系列及速湃3代全面升级，采用CQT QU!K中底科技与环抱式TPU结构 [3] - 篮球领域：全球品牌代言人尼古拉·约基奇第二代签名篮球鞋“JOKER2”于美国首发，搭载碳临界中底科技 [3] - 篮球领域：品牌代言人阿隆·戈登第六代签名篮球鞋“AG6”凭借SOARING-AREA弹跳分区提升启动性能 [3] - 细分赛道：针对女子健身、综训及儿童户外推出“小蛋壳1.0”、“ULTRA极睿羽绒服”及搭载雨屏科技4.0的“征途1.0”等新品 [3] 品牌建设与战略合作 - 品牌日期间官宣再度携手亚奥理事会(OCA)开启新一轮战略合作 [5] - 与康纶航天、天津体育学院达成深度合作，整合航天与体育科研资源 [5] - 获指定为2025 WTCC世界网球洲际对抗赛官方供应商 [5] - 作为顶级合作伙伴深度参与福州、唐山马拉松 [5] 赛事参与与营销活动 - 助力品牌代言人李子成等精英运动员在合作马拉松赛事中包揽多项冠军 [5] - 自有赛事“触地即燃”与“一拍即合”羽毛球赛圆满收官，持续点燃大众运动热情 [5] 企业社会责任 - 香港大埔区火灾发生后，集团迅速捐赠1500万港元现金及物资以支援救援与安置工作 [1] 公司战略与展望 - 公司秉持“科技为本，品牌为先”的策略，为行业高质量发展注入动能 [3] - 通过核心科技的持续迭代与多维战略资产的深度协同巩固专业运动赛道优势 [7] - 未来将继续立足于专业底蕴，以高质量的业务增长与不断提升的产品实力创造价值 [7]

2025年第四季度营运表现 - 361°主品牌产品2025年第四季度零售额较2024年同期取得约10%的正增长 [1] - 361°童装品牌产品2025年第四季度零售额较2024年同期取得约10%的正增长 [1] - 361°电子商务平台产品2025年第四季度整体流水较2024年同期取得高双位数的正增长 [1] 产品与科技创新 - 跑步领域推出全新竞速家族“飞燃5”及“飞燃5 FUTURE” 速湃家族3代全面升级 包括“速湃FLOAT3”和“速湃CQT3” 并推出高性能越野跑鞋“凌刺1代” [2] - 篮球领域推出尼古拉·约基奇第二代签名篮球鞋“JOKER2”于美国首发 并上市阿隆·戈登第六代签名篮球鞋“AG6” [2] - 户外、女子健身、综训及儿童领域均推出系列新品 如“翼屏风衣”、“小蛋壳1.0系列”、“ULTRA极睿羽绒服”及儿童轻户外鞋“征途1.0” [2] - 与赢创联合在进博会首发“第二代Mass Balance低碳环保跑鞋361°飞燃5” 提供环保解决方案 [3] 品牌建设与战略合作 - 于12月26日“品牌日”官宣再度携手亚奥理事会 开启战略合作新周期 [3] - 与康纶航天、天津体育学院达成深度战略合作 整合航天科技与体育科研资源 [3] - 专业竞速跑鞋矩阵亮相2025美国TRE峰会 展示品牌科技实力 [3] - 在第十五届全国运动会期间为天津与内蒙古自治区代表团提供全程赛事支持 [3] 赛事赞助与营销 - 获指定为2025WTCC世界网球洲际对抗赛官方供应商 [4] - 连续第二年作为福州马拉松顶级战略合作伙伴 该赛事为中国田协A1认证、世界田联精英标赛 [4] - 品牌代言人李子成在福州马拉松卫冕男子全程马拉松冠军 [4] - 作为2025唐山马拉松顶级合作伙伴 其代言人及精英跑者包揽全程、半程冠军并刷新男子全程赛会纪录 [4] - 自主举办“2025叁号赛道10KM竞速系列赛”总决赛、“触地即燃”总决赛及“一拍即合”羽毛球城市赛等赛事 [4] 渠道拓展与零售网络 - 电商布局提速 千家门店入驻淘宝闪购 开启即时零售新战略 [5] - 截至2025年12月31日 361°超品店于中国内地累计数量达126家 ONEWAY门店数量为6家 [5] - 首家海外超品店于柬埔寨开业 标志着品牌海外市场布局迈出新步伐 [5] 企业社会责任 - 香港大埔区火灾发生后迅速捐赠1500万港元现金及物资 支援当地救援与安置工作 [1]

业绩总结 - 361°主品牌2025年Q4线下零售额同比增约10%[5] - 361°童装品牌2025年Q4线下零售额同比增约10%[6] - 361°电商平台2025年Q4整体流水同比高双位数正增长[7] 市场扩张 - 截至2025年12月31日，361°内地超品店累计126家，ONEWAY门店6家[12] - 361°首家海外超品店于柬埔寨开业[12] 其他新策略 - 361°官宣为2025 WTCC世界网球洲际对抗赛官方供应商[11] - 361°连续第二年成为福州马拉松顶级战略合作伙伴[11] - 361°成为2025唐山马拉松顶级合作伙伴[11] - 361°于12月26日官宣再携手亚奥理事会开启战略合作新周期[10] 其他 - 361°于2025年香港大埔区火灾后捐赠1500万港元现金及物资[8]