机构：山西证券 研究员：王冯/孙萌 事件描述 10 月13 日，公司发布2025 年第三季度经营数据。2025Q3，361 度主品牌线下零售流水同比增长10%， 361 度童装品牌线下零售流水同比增长10%，361度电商平台零售流水同比增长20%。 事件点评 2025Q3 线下流水保持双位数增长，电商渠道增长快于线下。2025Q3，361度主品牌线下零售流水同比 增长10%，361 度童装品牌线下零售流水同比增长10%，361 度电商平台零售流水同比增长20%。2025 年国庆中秋假期期间，预计线下零售流水实现稳健增长。分品类看，预计跑步品类继续引领流水增长， 公司持续加码马拉松领域，2025 柏林马拉松赛道上，"飞燃5"、"飞燃5 FUTURE"首秀登场。2025Q3， 公司正式成为2025 唐山马拉松顶级合作伙伴以及2025 泰山马拉松荣耀赞助商，助力中国跑步事业发 展。 2025Q3 运营指标保持稳定，坚持"线上线下协同发展"。2025Q3，公司当季新品平均零售折扣约7 折， 库销比保持在4.5-5 个月区间。线上渠道方面，在消费者对购物效率与便捷性需求日益提升的当下，公 司官宣合作美团闪购与美团团购双 ...

投资评级 - 报告对361度（01361HK）维持“买入-B”评级 [1][6] 核心观点 - 公司在竞争激烈的国内运动服饰市场中依托高质价比产品和超品店快速推进取得健康增长 [6] - 2025年第三季度主品牌及童装品牌线下零售流水均同比增长10电商平台零售流水同比增长20 [3][4] - 公司坚持线上线下协同发展线上与美团闪购及美团团购合作实现平均30分钟极速送达线下超品门店数量达93家预计全年有望突破百家 [5] 经营业绩与展望 - 2025Q3公司当季新品平均零售折扣约7折库销比保持在45-5个月区间运营指标保持稳定 [5] - 分品类看跑步品类继续引领流水增长公司持续加码马拉松领域2025柏林马拉松赛道上“飞燃5”“飞燃5 FUTURE”首秀并成为2025唐山马拉松顶级合作伙伴及2025泰山马拉松荣耀赞助商 [4] - 公司旗下芬兰户外运动品牌ONEWAY门店落地郑州及济南首家女子运动概念店在石家庄落地构建个性化场景体验 [5] 财务预测与估值 - 维持盈利预测预计公司2025-2027年EPS分别为062元069元076元 [6] - 以2025年10月13日收盘价计算对应2025-2027年PE约为87倍78倍71倍 [6] - 预计营业收入将持续增长2025E2026E2027E营收分别为11367百万元12714百万元14110百万元同比增长128119110 [10] - 预计归属母公司净利润将持续增长2025E2026E2027E分别为1285百万元1429百万元1571百万元同比增长119112100 [10] - 毛利率预计保持稳定2025-2027年预测均为415 [10]