报告核心观点 - 维持特步国际和安踏体育“买入”评级，看好其在体育用品行业的发展前景，认为恒指有望上望26,000点，市场受贸易谈判、经济刺激政策等因素影响[2][8][14] 公司研究 特步国际 - 2Q25总零售流水按年放缓至低单位数增长，主品牌线上表现佳，预计电商业务增长趋势将保持，4Q25起落地DTC转型，计划收回部分门店，DTC战略聚焦提升效率，布局购物中心和奥莱渠道[7][8][9] - Saucony 2Q25流水按年增长超20%，维持全年目标及未来3年收入翻倍指引，聚焦高端定位，推进品牌升级，Merrell维持高速增长，未来加强产品研发[9] - 预计FY24 - 27E收入及净利润复合增长分别约为7%/11%，按7月21日收市价对应FY25E/26E财年9.6x/9.0x预测市盈率，FY25E估值折让约35%，预期FY25E恒常派息比率维持约50%，维持“买入”评级，目标价HK$7.40[8][9] 安踏体育 - 2Q25流水表现稳健，重申FY25E指引，安踏主品牌流水增速略放缓，FILA及其他品牌大致符合预期，主品牌推进线下门店结构优化和线上渠道管理调整，预期2H25流水提速[14][15] - FILA 2Q25总流水按年中单位数增长，Fila Kids和Fusion系列表现佳，其他品牌流水按年增长50 - 55%，预期流水增长高于主品牌和FILA[15] - 集团库存健康，零售折扣稳定，推进新店型落地，创新店型反映市场洞察和精细化运营能力，预期经营利润率/净利润率维持20%中端/20%低端[15] - Amer 1Q25季绩胜预期，上调全年收入增长及经调整EPS指引，8月中旬公布季绩，市场预期其收入/经调整净利润复合增长13.5%/40.4%，增厚安踏投资收益[15] - 完成对Jack Wolfskin的业务收购，预计2H25全面反映业绩，虽增厚收入但前期或摊薄利润率，该品牌定位与安踏现有品牌互补，填补市场空白[16][17] - 维持收入及盈利预测，预期FY23 - 27E收入及净利润复合增长分别为11.1%/15.6%，按7月21日收市价对应FY25E/26E财年17.0x/14.9x预测市盈率，FY25E估值折让约32%，重申“买入”评级，目标价HK$108.08[17] 行业研究 体育用品行业 - 内地消费市道复苏力度缓慢，体育用品行业短期估值修复空间受限，但安踏的品牌定位和多品牌战略有助于探索细分市场需求[17] 宏观经济 - 美国5月中旬押后对等关税90天，内地上半年经济较预期平稳，现阶段加推经济刺激方案意愿不大，企业盈利改善有限，港股成交活跃，资金板块轮动，中美将启动新一轮贸易谈判，关税战局缓和，恒指上望26,000点[2] 企业动态 - 中微半导拟发H股赴港IPO，立讯精密董事会通过H股上市议案，阿里将发布首款自研AI眼镜，阿里云百炼上线Qwen3 - Coder，TCL电子上半年TV出货量增长，优必选建设产线扩充产能，蔚来乐道L90开启试驾，小鹏MONA M03累计交付15万辆，金力永磁拟发行可换股债券，中创新航预计半年净利润增长，商汤进军具身智能，宜搜科技拟配股，华新水泥业务收入存不确定性，丽新发展贷款再融资部分银行未表态，长建考虑出售UK Rails业务，金沙中国第二季EBITDA上升，药明生物预期中期盈利增长，中信金融增持光大银行[24][25] 经济数据 - 展示了各国指数、商品、外汇、利率、ADR等收市价及变动情况，以及本周各地重要经济数据事项[6][26]

技术走势分析 - 安踏體育（02020 HK）技术走势呈现偏多格局，股价站穩於各主要移動平均線之上，MA10、MA30及MA60分別為94 77港元、93 13港元及91 5港元，形成多頭排列 [1] - 第一支撐位位於92 3港元，第二支撐在88 4港元，短期阻力位為98 8港元，若突破將挑戰102 8港元 [1] - 近期股價單日上漲1 76%，5日振幅為9%，反映市場交投活躍 [1][2] 技术指标表现 - RSI為57，位於中性偏強區間，未出現過熱情況 [2] - 技術指標總結顯示「強力買入」評級，信號強度達17點，屬於高強度多頭訊號 [2] - 威廉指標、CCI、MACD均處於買入信號區間，保力加通道顯示股價穩定處於中上軌 [2][4] - 心理線、動量震盪、變動率及VR成交比率等多個指標同步給出偏多訊號 [4] 衍生工具表现 - 牛證產品表現突出，法興牛證53978和摩通牛證54458均錄得12%漲幅 [4] - 認購證方面，華泰認購證13440上漲6%，麥銀認購證15902漲幅5% [4] - 看多衍生工具中，麥銀認購證15902提供2 8倍槓桿，華泰認購證13440槓桿4 4倍 [7] - 牛證產品中，法興牛證53978實際槓桿7倍，摩通牛證54458實際槓桿7 2倍 [7] - 看空選擇包括麥銀認沽證14782（槓桿2 4倍）和瑞銀熊證63060（實際槓桿5 4倍） [7] 市场预期 - 移動平均線、動能指標與市場氣氛形成共振，預示短中期內仍有機會向上挑戰更高水平 [8] - 建議密切留意98 8港元阻力區的突破情況，若能放量突破，有望進一步推升至102 8港元 [8]