公司业绩与产品表现 - 2025年公司全年上新20款产品 [1] - 德式小麦产品全年销量第一 一年卖出1亿斤 [1] - 2025年全年新签门店1607家 [1] - 截至2025年底 公司全年门店共计1808家 [1] 市场覆盖与扩张 - 公司门店已覆盖全国超过300个城市 [1]

公司概况与市场地位 - 公司是中国规模最大的餐酒吧品牌COMMUNE幻师，正计划港股IPO，有望成为“餐酒吧第一股” [2][4] - 公司业务模式融合酒吧与餐吧，提供全天候（白天和夜间）的消费场景，不仅卖酒也卖美食，营造社交氛围 [5][7] - 截至去年第三季度，公司在全国拥有112家直营门店，坚持直营模式进行精细化运营，而非快速加盟扩张 [9] 财务表现与增长 - 公司2024年全年营收创历史新高，达10.74亿元人民币，同比增长超过27% [16] - 2025年前九个月营收为8.72亿元人民币，同比增长超过14%，按此趋势2025年全年营收有望突破10亿元 [14][15] - 公司毛利率连续多年保持高位且稳定，超过67%（2023年70.5%，2024年67.8%，2025年前九个月68.7%） [17][18] - 收入结构发生变化：2023年饮品销售占比55.3%，食品销售占比43.1%；到2024年，食品销售占比反超至50.2%，饮品销售占比降至48.4% [16][28] - 2025年前九个月，食品销售额进一步增长至4.71亿元，占总收入比例达到54% [30] 运营数据与门店表现 - 公司拥有超过900万会员，为其业务提供了庞大的客户基础 [38] - 同店销售表现分化：2024年，仅二线城市同店销售额实现同比增长3.6%，一线城市同比下滑1.1%，三线及以下城市下滑4.2% [26][27] - 一线城市门店消费力更强，同店日均销售额稳定在3.82万元人民币左右，二线城市则在2.6万元上下，两者相差约1.2万元 [27] 商业模式与竞争策略 - 公司定位为提供“极致性价比”和“微醺社交”场景的餐酒吧，人均消费约150元人民币，通过丰富的酒水品类和餐食选择吸引消费者 [33][35] - 通过举办“尖叫星期三”、“酒鬼挑战赛”等营销活动吸引客流，例如推出99元喝10杯酒、30元以内10寸披萨等促销 [37][38] - 公司注重产品创新，推出多款中式精酿茶饮等特色产品，并与名厨合作打造网红爆款 [18][33] - 公司采用全直营模式，有利于统一品牌调性，但也面临租金、人工、材料等重资产运营压力 [48] 资本运作与行业背景 - 公司成立于2016年11月，IPO前曾获得高瓴资本、日创资本、番茄资本等机构的数亿元人民币融资 [12] - 在港股IPO前，公司进行了两次大额分红，累计派息超过1.12亿元人民币（前年3200万元，去年8000万元） [45] - 公司广告及推广开支持续增长，从2023年的820万元人民币增至2024年的超过1300万元人民币 [46] - 中国酒馆行业市场规模庞大，前年（应指2023年）达到1120亿元人民币，同比增长7.7%，全国酒馆门店数量已超过6万家 [24][26] - 行业存在挑战，同类上市公司海伦司小酒馆上市后表现不佳，年营收下降，两年内关闭了500多家直营门店，市值从超300亿港元暴跌至约11.52亿港元 [11][12][41]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为啤酒行业，并提及白酒行业作为相关业务[2][4] * 纪要核心公司为华润啤酒[1] 核心观点与论据 **财务与运营表现** * 公司三季度销量保持20%以上增速，与上半年趋势一致，未受部分同行10月销量下滑影响[2][4][7] * 上半年毛利率提升受益于使用更多澳大利亚大麦，但下半年同比效应减弱，全年业绩主要依赖上半年贡献[2][4] * 对2025年利润增长预期维持3月董事会报告判断，预计利润增长快于营业收入增长，最高可达高档或更高水平[3][12] **渠道与产品策略** * 电商渠道和超级终端对整体销量贡献有限，线上代加工业务有增长空间但占比不大，总体销量稳定在34-35%左右[2][4] * 公司产品策略为继续推出小众差异化产品（如果啤、茶啤、德式小麦等）以满足多样化需求，同时保持大单品基础[3][10][11] * 差异化小众产品目前在公司整体销量中占比非常小，目标是在未来五年内显著提升其销量和地区品牌影响力[11] * 10-12元价格带的新品（如白啤、IPA）推广将优先通过超级终端和电商渠道测试市场反馈，若反响良好再推向餐饮和流通渠道，初期无需大量营销投入[12] **成本与供应链管理** * 预计2026年铝材价格上涨对供应链健康发展是健康的，小幅上涨可消化，若大幅上涨可能通过提价或推出更多高端产品来应对[5] * 大麦供应链稳定，天气良好，价格压力不大，总体原材料成本压力可控[5] * 公司铝价一般一年调整两到三次[6] **市场竞争与价格** * 三季度行业吨价有些许波动但幅度不大，不构成趋势，短期价格受渠道库存和促销影响，公司未面临显著价格压力[8] * 认为新兴品牌（如蜜雪冰城）入场有助于开拓新的消费场景和市场容量，为公司提供了研究消费者喜好和调整策略的机会[9] **相关业务发展** * 白酒市场因禁酒令和商务宴请恢复缓慢而承压，公司尝试通过啤酒渠道销售白酒以稳住高端价盘并提升效益，但规模和效果尚需时间验证[2][4][15] * 公司对高端化战略和白酒业务的长期发展充满信心[15] 其他重要内容 * 2026年的量价展望将取决于整体经济环境，若经济无巨大改变，预计与2025年差异不大[3][10] * 三季度中低端产品销量相比上半年有所放缓，但低端产品仍保持增长，总体变动非常小[14] * 公司正在制定十五年规划，但差异化产品的具体目标尚未确定[11]

行业整体表现 - 2025年上半年中国规模以上啤酒企业累计产量1904.4万千升 同比下降0.3% 较2013年峰值期下降30% [8] - 国内啤酒上市公司整体净利润保持快速增长 外资品牌出现滞涨或降速 [2] - 啤酒消费场景从传统社交聚饮转向家庭消费 零售渠道占比升至60%以上 餐饮渠道降至40%以下 [4][5] 企业财务数据 - 华润啤酒上半年收入239.4亿元 同比增长0.8% 归母净利润57.9亿元 同比增长23% 啤酒业务收入231.6亿元 同比增长2.6% [3] - 华润啤酒普高档及以上产品销量增长超10% 喜力品牌销量增长20% 整体平均售价上升0.4% 毛利率提升2.5个百分点至48.3% [3] - 百威亚太中国市场销量减少8.2% 收入及每百升收入分别减少9.5%和1.4% [3] - 重庆啤酒营业收入88.39亿元 同比下降0.2% 归母净利润8.7亿元 同比下降4% [3] - 燕京啤酒收入85.6亿元 同比增长6.4% 归母净利润11亿元 同比增长45.5% 中高端产品收入55.4亿元 同比增长9.3% [4] - 珠江啤酒预计归母净利润5.7-6.2亿元 同比增长15%-25% [4] 战略转型与创新 - 啤酒企业通过高端化升级推动增长 华润啤酒执行董事认为高端市场仍在增容 [3] - 外资品牌加速布局非即饮市场 国内品牌通过产品创新缩小与外资的差距 [6] - 企业推出茶啤、德式小麦、果啤等特色产品 满足个性化需求 [9] - 华润啤酒重启收购的区域小啤酒品牌 利用特色化品牌推动高端化 [9] 跨界竞争动态 - 五粮液、珍酒李渡、好想你、三只松鼠等业外企业跨界推出啤酒产品 重点布局精酿啤酒市场 [8] - 新零售、即时零售、折扣店、零食店等新业态崛起带动啤酒零售增长 [6] - 消费品企业通过跨行业布局满足消费者全方位需求 利用新零售数据加速产品迭代 [8][9] 渠道变革 - 即饮渠道占比从60%降至40%以下 零售渠道成为主要销售渠道 [5] - 电商和即时零售渠道实现双位数增长 [5] - 公务接待规定调整对市场产生一定影响 推动消费场景向家庭转移 [4][5]

行业概况 - 济南精酿啤酒行业竞争激烈 东一社区商业街一公里范围内有15家精酿啤酒馆 [1] - 截至7月18日 济南市现存精酿啤酒相关企业545家 其中104家成立于近一年内 [1] - 行业呈现两极分化趋势 高端精品店与社区平价店并行发展 [12] 商业模式 - 社区精酿小馆模式 投资15万元 旺季日均销售400多斤酒 客单价90元 毛利率40% 年利润约十几万元 [3] - 轻量化打酒站模式 投资约10万元 不提供堂食 售价7-30元/升 济南市场日均销售3-4吨 平均客单价50元 [4][6] - 最佳开业时间为每年3-4月 居住人口4500户以上的社区可支撑一家门店 需配套烧烤摊等餐饮设施 [10] 经营状况 - 成功案例 故酿鲜啤旺季日营业额达5000-6000元 冬季保持收支平衡 [3] - 失败案例 个人品牌日营业额仅500-600元 需达到1000元才能保本 原材料成本占比达50% [7][9] - 连锁品牌优势明显 拥有供应链支持和专业运营团队 个人品牌缺乏竞争力 [9] 产品特点 - 主流产品价格区间为9-20元/升 包含德式小麦等经典款和果味啤酒 [3] - 产品创新是关键 需跟上消费者需求变化 品质不过关难以持续 [6] - 精酿啤酒具有时令性特征 夏季为旺季 冬季销售大幅下滑 [9] 市场前景 - 济南正在从"啤酒消费重镇"向"精酿产业高地"转型 [12] - 行业进入深度分化阶段 需明确高端或大众化定位 [12] - 精酿啤酒代表一种生活方式 市场认可度持续提升 [6][12]