文章核心观点 - 中东地缘政治冲突升级成为全球国防军工板块股价上涨的催化剂 特别是韩国军工股因估值较低 欧洲订单增长及亚洲军工自主化加速等结构性因素而表现尤为强劲 [1][4][6] - 现代战争形态正从单一装备比拼转向“杀伤链”全链条能力竞争 市场资金更青睐能解决当前战场痛点的细分领域 如防空反导 低成本拦截 先进无人机/反无人机系统 电子侦察与态势感知等 [7][8] - 全球股市出现历史性分化 在“AI颠覆一切”的资产配置逻辑驱动下 资金从美国流向亚洲 推动以半导体和AI算力基础设施为主的亚洲股市（特别是韩国和中国台湾）大幅跑赢美国及发达市场 [4][5] 韩国军工股市场表现 - 在韩国Kospi指数大幅下跌超过3%至4%的背景下 国防军工类股票逆市普遍大幅上涨 [1][3] - 韩华航空航天公司股价飙升22% 韩国航空工业公司股价上涨逾7% [3] - Lignex1股价飙升30% Victek和Firstec股价分别大幅上涨逾20% Poongsan股价大幅上涨14% 现代Rotem股价上涨逾18% [3] 韩国军工股上涨的深层原因 - 除了地缘冲突催化外 估值相对便宜 来自欧洲的订单增长全面加速以及亚洲本土军工自主化加速是核心结构性因素 [4] - 自2022年俄乌冲突以来 韩国在全球国防领域重要性上升 其目标是到2030年成为全球第四大国防工业超级国家 [6] - 波兰 罗马尼亚等欧洲国家订单推动了韩国军工板块自2025年以来的牛市 源于美国施压欧洲提高军费支出 [6] 全球军工板块市场反应 - 欧洲市场 德国Hensoldt和英国BAE Systems股价分别上涨接近5%和约6% [7] - 美国市场 洛克希德·马丁（市值1500亿美元）和诺斯罗普·格鲁曼股价分别上涨逾3%和约6% [7] 现代战争形态与投资逻辑演变 - 现代战争比拼的是包括情报 监视 侦察 指挥控制 电子战 无人机 巡航导弹 隐身平台和防空反导在内的完整“杀伤链” [7] - 此次冲突中动用了B-2轰炸机 战斧巡航导弹 一次性攻击无人机及基于AI的协助任务 凸显了“感知—决策—打击”全链条能力 [8] - 真正受益的是导弹与弹药 雷达与传感器 电子战 反无人机 防空系统 军用软件与自主系统等核心军工技术环节 而非单一装备公司 [8] - 市场更偏爱“能解决当前战争痛点”的军工子板块 如防空反导 低成本拦截 先进无人机/反无人机系统 电子侦察与态势感知 [8] 全球股市格局与资金流向 - 亚洲股市（尤其是韩国和中国台湾）强劲表现带动全球股市历史性分化 大幅跑赢美国股市及发达市场基准指数 [5] - MSCI亚太指数2月累计上涨超7% 创该指数自1998年成立以来的最佳2月表现 [5] - “AI恐慌交易”推动全球资金从美国流向被视为AI算力产业链最集中的亚洲市场 利好半导体及AI算力基础设施类股票（多位于亚洲新兴市场）而非软件股 [5] - 韩国证券交易所已超越法国 跻身全球第九大交易所 [5]

冲突的物理限制：防空拦截弹库存 - 美伊冲突的持续受到双方防空拦截弹库存的物理限制，防御伊朗反击时通常需要以“两三枚拦截弹打一个目标”来最大化命中概率[1][3] - 知情人士称，如果当前伊朗攻击强度持续，美以等国的拦截弹库存“可能在数日内面临耗尽的风险”[1][3] - 美军及盟友“正在以快于补充的速度燃烧消耗萨德、爱国者Patriot和SM-3导弹系统”[1][5] 高昂的防御成本与消耗 - 以萨德（THAAD）系统为例，其单枚拦截弹成本约为1500万美元[3][4] - 在去年6月为期12天的冲突中，美国发射了约150枚萨德拦截弹[4] - 2024年4月，为挫败伊朗导弹与无人机攻击，可能花费了以色列及美国等盟友约11亿美元，而这“只是几个小时的工作”[5] - 冲突不仅消耗防空拦截弹，也在大量使用“战斧”巡航导弹等精确制导武器，其消耗速度异常高[5][6] 对国防工业的影响：补库与扩产叙事 - 大规模空袭与防空拦截正在将华尔街的注意力转向美国弹药库存问题[6] - 这场冲突将强化华尔街对美国防务公司的关注，投资者可能会更关注“加速武器生产”的需求[6] - 自1月中旬以来横盘整理的美国防务相关股票，可能因持续的冲突迫使防务公司加速武器生产而面临新的预期催化[6] - 洛克希德·马丁公司是萨德拦截弹的生产商[4]

U.S. Races to Accomplish Iran Mission Before Munitions Run Out 特朗普表示，对伊朗的军事行动可能会持续一周或更长时间，但库存减少可能会限制他的选择。 当美国军方最高将领向特朗普总统阐述对伊朗发动大规模、长期攻击的风险时，他指出的问题之一是美国 的弹药储备。 现任和前任官员及分析人士表示，现在这种情况正受到考验，因为美国正争分夺秒地摧毁伊朗的导弹和无 人机部队，以免拦截器耗尽，从而无法抵御德黑兰的报复。 美国防空拦截弹的具体库存规模——五角大楼称之为 弹药库深度 ——属于机密。但与伊朗及其在中东 的代理人之间反复发生的冲突，一直在消耗该地区的防空资源。 自德黑兰时间周六上午以来，美国及其地区盟友对伊朗境内的一系列领导层和军事目标进行了猛烈轰炸， 其中包括伊朗的导弹发射装置、无人机和机场。一位高级官员周六表示，美国和以色列率先发动打击的原 因之一是为了削弱伊朗利用导弹和无人机进行报复的能力。 周六，德黑兰发生爆炸，浓烟滚滚升起。 法新社/盖蒂图片社 2024年，美国向以色列部署了"萨德"反导系统，并同时部署了负责操作该系统的美军部队。拜登政府此举 旨在 ...

报告行业投资评级 - 行业评级为“增持”，且评级维持不变 [8] 报告核心观点 - 本周核心观点：美以对伊朗的联合军事打击使国际安全局势进一步恶化，全球进入二战结束以来军事冲突最多的时期，国际安全局势的复杂性与不确定性显著上升，促使美国、欧盟、日本等国家和地区大幅提升国防预算，全球军费扩张趋势明确 [1][11][19] - 中长期核心观点：展望“十五五”，国防和军队现代化将实现由“量”的增值转向“质”的提升，装备需求在总量稳中有增的情况下将出现显著结构性机会，新增量将出现在新域新质、无人智能与反制、先进武器及低成本装备等方面，建议关注军工新产品和新市场两条主线 [2][23] 行业动态与事件分析 - **美以袭击伊朗事件**：2月28日，美国和以色列从空中和海上对伊朗发起协同打击，以方出动约200架战斗机，攻击了约500个目标，使用了数百枚弹药，美军则使用了“战斧”巡航导弹和单向攻击无人机，行动预计将持续数日 [11][12][13][14] - **事件影响评估**：此次冲突强度较2025年以伊冲突或有进一步升级，美以目标旨在摧毁伊朗的导弹工业、消灭伊朗海军并阻止其获得核武器 [15] - **历史行情参照**：回顾2025年以伊冲突期间（6月13-24日），国内军工板块先上涨后回落，中证军工指数和申万国防军工指数在冲突爆发初期（6月13-18日）分别上涨1.81%和2.74%，跑赢上证综指，冲突刺激了军贸和核防护相关标的股价上涨，例如晨曦航空、捷强装备等在冲突期间涨幅显著 [16][17] 全球军费与军贸趋势 - **全球军费扩张**：世界进入动荡变革期，美国、欧盟、日本等大幅提升国防预算，例如美国特朗普提出2027财年军费从1万亿美元提升至1.5万亿美元，欧盟2025年防务开支达3810亿欧元并推出8000亿欧元“重新武装欧洲”计划，日本2026财年防务预算9.04万亿日元再创新高 [19] - **中国军贸机遇**：我国军贸有望在“十五五”期间获得较快发展，市占率有望提升，2020-2024年中国军贸市占率仅5.87%，与美国42.64%的市占率相比有较大差距，与军工大国地位不相称，2025年印巴冲突凸显了中国装备的国际市场竞争力，各军工集团已将国际化经营摆在“十五五”发展的重要位置 [20][21][22][27] 行业中长期发展主线 - **主线一：装备建设高质量发展与新域新质** - 新一代航空航天装备（如隐形战机、舰载机、高超声速导弹）需求有望持续增长，关注军机和导弹产业链 [24] - 新域新质作战力量将规模化发展，重点关注无人机攻防、地面无人装备、水下攻防、低成本弹药/导弹、军用AI等方向 [25][26] - **主线二：军贸市场与军用技术转民用** - 全球军费开支增长带动军贸需求，中国军贸市占率有望持续提升，军贸增长有望带动全产业链需求，主机厂有更好的利润弹性 [27] - 军转民技术应用带来广阔市场空间，建议关注商业航天、低空经济、深海科技、核能利用、国产大飞机等方向 [28] 市场行情回顾 - **近期表现**：上周（2月24-2月27日）申万国防军工指数上涨4.77%，跑赢上证综指2.79个百分点，在申万31个一级行业中排名第9 [37][38] - **估值水平**：截至2026年2月27日，申万国防军工板块PE（TTM）为102.36倍，其中航天装备、航空装备、地面兵装、航海装备、军工电子PE（TTM）分别为638.53倍、100.92倍、154.02倍、48.01倍、143.24倍，板块PE-TTM估值位于自2014年1月1日起的78.35%分位 [41][47] 重点公司关注 - **报告重点推荐公司**：包括中航沈飞（目标价80.96元，买入）、国睿科技（目标价38.26元，买入）、睿创微纳（目标价131.07元，买入）、航天南湖（目标价45.50元，买入）、航天智造（目标价26.00元，买入）、航天彩虹（目标价25.76元，买入）、中航高科（目标价32.56元，增持）等 [8][51] - **军贸及防化相关公司**：军贸市场相关上市公司包括中航沈飞、中航成飞、国睿科技、航天南湖、航天彩虹、中无人机、晶品特装等；具有防化产品业务的相关上市公司包括北化股份等 [1][22] - **一周市场表现**：一周涨幅前十的公司包括电科蓝天（涨22.03%）、万泽股份（涨19.91%）、隆达股份（涨17.94%）等；一周跌幅前十的公司包括科思科技（跌8.48%）、高德红外（跌6.94%）、北摩高科（跌5.35%）等 [9][10]

中国稀土出口管制政策演变 - 2023年起，中国逐步加强对具有双重用途的镓和锗的出口管制，并于2023年底禁止了稀土提取和分离技术的出口，封锁了外国企业独立加工的通道 [1] - 2024年底，作为对美国芯片禁令的反制，中国全面禁运镓、锗、锑等战略矿物，促使企业加快囤积资源 [1] - 2025年4月，中国商务部宣布对七种重稀土元素（钐、钆、铽、镝、镥、钪、钇）实施出口许可制度，以报复特朗普政府加征关税，此举立即引发市场剧烈波动 [3] - 2025年10月，中国进一步扩展管制范围，新增对钬、铒、铥、铕、镱五种稀土元素的出口管制，这些材料广泛应用于半导体和国防产业 [10] 市场影响与价格波动 - 出口管制导致稀土价格飙升，镝的价格在欧洲市场一度飙升至每公斤850美元，是原价格的三倍 [3] - 稀土价格普遍大幅上涨，轻稀土价格涨了三倍，重稀土某些品种甚至上涨了近十倍，一些材料变得有价无市 [6] - 特定稀土元素价格暴涨，钐的价格达到了正常水平的六十倍 [8] - 全球供应链受到冲击，英国风电涡轮机和电动车电池成本攀升，伦敦科技公司订单延后 [4] 供应链与行业冲击 - 美国国防产业受到严重影响，超过80%的国防零部件依赖这些稀土矿物，F-35战斗机引擎组件、雷达和导弹制导系统的生产面临停滞风险 [4] - 2025年5月，美国国防承包商报告库存仅能支撑一到两个月的生产需求，F-35生产线和导弹系统组装陷入瓶颈 [4][8] - F-35战斗机需要约9200磅的稀土磁体，弗吉尼亚级潜艇也严重依赖这些材料，库存紧张导致承包商供应中断 [12] - 除军工外，民用领域如无人机、智能手机、电动车生产也受到影响，成本上升并导致订单推迟 [8][14][15] 出口审批与贸易流向 - 出口审批流程严格，出口商须提供详细用途声明，涉及军事用途的请求会被直接否决，中国对最终用户追踪严密，使转口贸易极为困难 [4] - 出口许可发放具有倾向性，主要发放给欧洲的汽车供应商和越南的电子厂，美国企业几乎无法获得批准 [4] - 2025年5月中美磋商后，中国仅向欧洲和越南发放了四张磁体出口许可，美国企业依然无缘 [6] - 中国通过快速批准民用领域出口许可来缓解市场需求，但将军工企业排除在外 [12] 全球产业格局与依赖度 - 中国控制着全球70%的稀土开采、90%的加工以及93%的稀土磁体制造 [12] - 美国的稀土进口依赖度高达70%，其国防供应链因此显得脆弱 [12] - 国际能源署数据显示，中国主导全球稀土供应链，美国的高度依赖暴露了其脆弱性 [14] - 尽管美国加大本土开发和新矿投资，但由于中国主导全球市场，这一趋势预计将持续十年，短期内难以实现自给自足 [15] 地缘政治与谈判博弈 - 中国的管制政策是基于对等原则，反制美国早先以国家安全为由禁止向中国出口芯片和光刻机 [8][15] - 2025年6月，中美在伦敦达成补充框架协议，中国批准部分合规申请，美国则取消对半导体软件和飞机部件的出口管制，中国向美国汽车供应商发放临时许可 [10] - 英美媒体指责中国政策引发全球供应短缺，并分析认为这是中国的谈判战术，旨在通过削弱美国军工基础来迫使美国让步 [14] - 英国查塔姆研究所分析指出，新政策可能会严重削弱美国的军事优势，为中国在谈判桌上提供更多筹码 [12]

日本股市与权重股表现 - 日经225指数开盘后大幅下跌，截至8:15跌幅超过1%，下跌近700点 [1] - 指数权重股软银集团股价下跌超过3% [1] 韩国股市与权重股表现 - 韩国综合指数上涨1.06%，报收于5737.22点，创下历史新高 [1] - 权重股韩华宇航股价上涨超过5% [1] - 权重股未来资产证券和韩亚金融集团股价上涨超过2% [1] - 权重股友利金融集团和KB金融集团股价上涨超过1% [1] - 权重股SK SQUARE股价下跌超过1% [1] 外汇市场动态 - 日元兑美元汇率走低，美元兑日元报155.1678，上涨0.11% [2] - 美元兑日元在近五个交易日内累计上涨超过1.5% [2] 日本政治与政策 - 日本自民党总裁高市早苗于18日经国会选举当选日本第105任首相 [3] - 日本防卫省计划从2025财年至2027财年，分批采购约400枚美国产“战斧”巡航导弹 [3] - 日本多个市民团体于19日集会，反对将“战斧”巡航导弹部署至日本海上自卫队 [3] 日本宏观经济数据 - 日本总务省发布的2026年1月全国核心消费者物价指数为112.0，同比上涨2.0% [3] 国际贵金属市场 - 现货黄金价格由涨转跌，回落至每盎司4991美元下方 [3] - 现货白银价格由涨转跌，跌至每盎司78美元 [3] 国际地缘政治动态 - 美国总统特朗普正权衡对伊朗实施一次“有限规模”的初步军事打击，以迫使其接受美国提出的核协议要求 [3] - 相关行动若获授权可能在数日内展开，目标将锁定少数军事或政府设施 [3]

日本防卫采购与部署计划 - 根据日本防卫省计划，从2025财年至2027财年，将分批采购约400枚美国产“战斧”巡航导弹 [1] - 日本防卫费截至2025财年已连续13年上涨 [3] - 日本2026财年防卫预算将主要用于获取长射程导弹及构建海岸防御系统所需的攻击型无人机等 [3] 部署地点与民众反对 - 计划将“战斧”巡航导弹部署至日本海上自卫队，涉及横须贺、吴市等多个拥有海自基地的城市 [1] - 横须贺市市民团体已收集超过3万份民众签名，反对“战斧”巡航导弹的部署 [1] - 多个市民团体在参议院议员会馆集会，反对部署并表达对日本走向军事扩张道路的担忧 [1] 民间团体的主要观点与诉求 - 市民团体代表指出，港口城市再次成为军事优先的基地，违背了二战后的和平道路 [3] - 担忧随着导弹部署，日本全国正在走向扩军道路，且存在修改宪法使日本成为可发动战争国家的可能性 [4] - 市民团体代表表示将通过各种方式继续表达反对立场，推动以和平方式解决分歧 [1] - 市民团体代表希望为下一代创造和平的社会环境，反对战争的逼近 [6]

日本防卫采购与部署计划 - 日本防卫省计划从2025财年至2027财年分批采购约400枚美国产“战斧”巡航导弹 [1] - 日本防卫费截至2025财年已连续13年上涨 [3] - 日本2026财年防卫预算将主要用于获取长射程导弹及构建海岸防御系统所需的攻击型无人机 [3] 部署地点与民间反对 - 计划将“战斧”巡航导弹部署至日本海上自卫队 涉及横须贺、吴市等多个拥有海自基地的港口城市 [1][3] - 横须贺市市民团体已收集超过3万份民众签名反对“战斧”导弹部署 [1] - 多个市民团体在参议院议员会馆集会 反对部署并表达对日本走向军事扩张道路的担忧 [1] 民间团体的核心观点与诉求 - 市民团体代表指出 港口城市再次成为军事优先的基地 违背了二战后的和平道路 [3] - 担忧“战斧”导弹部署是日本全国走向扩军的一部分 并可能推动修改宪法使日本成为可以发动战争的国家 [4] - 代表们表示将继续通过集会、请愿等方式表达反对立场 推动以和平方式解决分歧 [1] - 来自“和平城市”广岛的代表感到军事化趋势推进 战争脚步逼近 希望为下一代创造和平的社会环境 [6]

日本采购“战斧”巡航导弹计划 - 日本防卫省计划从2025财年起至2027财年，分批采购约400枚美国产“战斧”巡航导弹 [1] 日本国内反对部署情况 - 日本横须贺、吴市等多地的市民团体在参议院议员会馆集会，反对将“战斧”巡航导弹部署至日本海上自卫队 [1] - 横须贺市已收集超过30000份民众签名，反对“战斧”巡航导弹的部署 [1] - 反对者计划继续通过集会、请愿等方式表达立场，推动以和平方式解决分歧，避免日本进一步军事扩张 [1]

美伊紧张局势与军事动态 - 美国总统特朗普正权衡对伊朗实施“有限规模”的初步军事打击，以迫使其接受美国提出的核协议要求，相关行动可能在数日内展开，目标将锁定少数军事或政府设施[5] - 特朗普表示，预计未来十天左右会知道能否与伊朗达成协议，并称伊朗必须与美国达成“有意义的协议”，否则将会发生糟糕的事情[5] - 以色列总理内塔尼亚胡警告伊朗，若向以色列发射导弹将面临“无法想象的回应”，并称以色列正与美国“并肩作战”以应对伊朗威胁[7] - 以色列的安全政策已转向在境外主动出击，不再局限于“遏制”威胁[7] - 欧盟理事会正式决定将伊朗伊斯兰革命卫队列入“恐怖组织”名单，该组织还将受到欧盟反恐制裁机制的限制性措施约束[8][9] - 英国方面表示尚未同意美国从其迪戈加西亚军事基地和费尔福德皇家空军基地发动对伊朗的空袭[10] - 俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫表示，俄方将继续发展与伊朗的关系，并称两国在阿曼海和印度洋北部的联合军演是计划内的演习[7][8] 乌克兰局势与军事援助 - 瑞典政府宣布向乌克兰提供新一轮总额达129亿瑞典克朗的军事援助，用于乌防空、无人机和远程导弹的研发[11] - 乌克兰总统泽连斯基表示，期待在本月内举行下一轮乌美俄三方会谈[12] 亚太地区安全与事件 - 日本多地市民团体在参议院议员会馆集会，反对根据日本防卫省计划从2025财年起至2027财年分批采购约400枚美国产“战斧”巡航导弹并部署至日本海上自卫队[14] - 韩国首尔中央地方法院宣布，前总统尹锡悦内乱头目罪罪名成立，一审被判无期徒刑[13] 其他地区事件 - 尼日利亚西北部凯比州遭恐怖组织“拉库拉瓦”袭击，造成30多人死亡[15] - 加沙地带媒体办公室表示，自2月2日拉法口岸恢复有限通行以来，共有1148名巴勒斯坦人通过该口岸出入加沙地带，远低于此前预期的3400人[14]