证券研究报告·公司点评报告·光伏设备 固德威（688390） 25 年报及 26 年一季报点评：汇兑及确收节 奏影响 Q1 业绩，Q2 环比有望翻倍，全年持 续高增 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 6,738 | 8,889 | 14,328 | 18,153 | 22,210 | | 同比（%） | (8.36) | 31.93 | 61.18 | 26.70 | 22.35 | | 归母净利润（百万元） | (61.81) | 134.91 | 1,151.70 | 1,725.96 | 2,251.44 | | 同比（%） | (107.25) | 318.27 | 753.66 | 49.86 | 30.45 | | EPS-最新摊薄（元/股） | (0.25) | 0.56 | 4.74 | 7.10 | 9.26 | | P/E（现价&最新摊薄） | (347.23) | 159.08 ...

报告投资评级 - 维持“增持”评级 [4][7] 核心观点与业绩预测 - **核心观点**：储能逆变器及电池收入高速增长，看好2026年业绩弹性 [1][2] 报告认为，2026年第一季度公司业绩已同比大幅转正，且美伊冲突预计将催化全球新能源转型加速，结合公司2026年股权激励业绩考核目标指引，公司全年盈利能力有望明显修复 [3][4] - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为8.27亿元、11.60亿元、15.37亿元，同比增长率分别为513.0%、40.3%、32.5% [4][6] - **股价与估值**：截至2026年04月30日，公司收盘价为108.20元，总市值262.99亿元，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为31.8倍、22.7倍、17.1倍 [6][7] 财务业绩分析 - **2025年全年业绩**：实现营业收入88.89亿元，同比增长31.93%；归母净利润1.35亿元，同比增长318.27% [1] - **2025年第四季度业绩**：单季营收26.95亿元，同比增长50.18%；归母净利润0.54亿元，同比下降176.34% [1] - **2026年第一季度业绩**：实现营收23.61亿元，同比增长25.42%，环比下降12.41%；归母净利润1.01亿元，同比大幅转正，环比增长88.64% [1] - **盈利能力改善**：2026年第一季度毛利率为26.33%，同比提升6.92个百分点，环比提升6.09个百分点；净利率为4.19%，同比提升4.76个百分点，环比提升2.46个百分点 [10] 分业务与分地区表现 - **储能业务高速增长**：2025年，储能逆变器收入9.56亿元，同比增长107.07%；储能电池收入15.46亿元，同比增长226.95% [10] - **并网逆变器稳定增长**：2025年，并网逆变器收入25.61亿元，同比增长15.49%，主要受国内光伏抢装潮催化 [10] - **境外市场贡献突出**：2025年境外收入36.07亿元，同比增长80.45%，毛利率为32.85% [2][10] 其中，大洋洲收入12.44亿元，占境外收入34.48%；欧洲收入12.37亿元，占境外收入34.28%，毛利率高达39.72% [10] 财务预测摘要 - **营业收入预测**：预计2026-2028年营业收入分别为125.86亿元、147.70亿元、167.59亿元，同比增长率分别为41.6%、17.4%、13.5% [6] - **每股收益预测**：预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为3.40元、4.77元、6.32元 [6] - **净资产收益率预测**：预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为23.3%、24.6%、24.6% [6]